관점: AI 버블 붕괴, 비트코인 등 위험 자산이 가장 먼저 충격을 받는다
저자：CryptoSlate
번역：TechFlow
TechFlow 가이드: 국제결제은행은 5 대 빅테크 기업이 2025-2026 년에 AI 인프라에 1 조 달러를 투자할 것이라고 경고하며, 투자 수익이 예상에 미치지 못할 경우 자금 조달 긴축이 비트코인 등 위험 자산에 먼저 타격을 줄 수 있다고 밝혔습니다. 장기적으로는 완화 정책이 비트코인에 호재일 수 있지만, 트레이더들은 이번 매도세를 먼저 견뎌내야 합니다.
지난 1 년 동안 인공지능 거래는 글로벌 위험 선호를 지지하는 주요 축 중 하나가 되었습니다.
하지만 현재 국제결제은행은 경고음을 울리고 있습니다. 예상 수익이 실현되지 않을 경우, 이번 지출 붐이 오히려 금융 압박의 원천이 될 수 있다는 것입니다.
바젤에 본부를 두고 각국 중앙은행에 자문을 제공하는 이 기관은 연례 경제 보고서에서 5 대 클라우드 컴퓨팅 거대 기업들의 2025 년 및 2026 년 AI 관련 자본 지출이 1 조 달러를 초과할 것이라고 지적했습니다.
국제결제은행은 이러한 대규모 투자가 비즈니스 모델이 충분히 검증되기 전에 기업들이 과도한 자본을 투입했는지라는 문제를 제기한다고 밝혔습니다.
국제결제은행은 다음과 같이 말했습니다:
"수익이 예상에 미치지 못할 경우 자금 조달의 급격한 위축을 초래하여 자본 지출 붐을 장기적인 투자 불황으로 전환시키고 금융 상황에 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다."
비트코인 트레이더들에게 이 경고의 영향은 실리콘밸리의 칩 및 데이터센터 경쟁을 훨씬 넘어섭니다.
AI 지출의 급격한 반전은 주식 및 신용 시장의 유동성을 긴축시켜 암호화폐를 어려운 시험에 직면하게 할 수 있습니다. 매도세 속에서 비트코인이 또 다른 위험 자산으로 먼저 나타날지, 아니면 충격 이후 장기적인 통화 논리가 다시 힘을 얻을지입니다.
AI 지출 붐이 중앙은행의 관심 유발
중앙은행 포럼인 국제결제은행은 연례 경제 보고서에서 인공지능 주도권을 둘러싼 경쟁이 투자가 미래 수익으로 감당할 수 없는 수준으로 치닫고 있을 수 있다고 경고했습니다.
국제결제은행은 다음과 같이 말했습니다:
"공급 병목 현상이 생산을 제한하면 현재 자본 지출 급증은 지속되지 못할 수 있습니다. 치열한 시장 주도권 경쟁은 이전 혁신 물결에서 보았듯이 과도한 투자를 부추길 수 있으며, AI 수익이 실망스럽다면 급격한 반전 위험이 증가합니다."
문제는 AI 에 경제적 잠재력이 부족하다는 것이 아닙니다. 국제결제은행은 이 기술이 궁극적으로 초기 자동화 및 소프트웨어 개발 물결과는 다른 방식으로 생산성을 향상시킬 수 있다고 밝혔습니다.
AI 시스템이 자기 개선하고 새로운 아이디어 생성을 도울 수 있다면 장기적인 거시경제 영향은 상당할 수 있습니다.
하지만 최근의 금융 위험은 다릅니다. 구글, OpenAI, Anthropic 과 같은 기업들은 지출이 얼마나 많은 수익을 창출할지, 이 수익이 얼마나 지속될지, 그리고 AI 배후의 인프라가 얼마나 빨리 구식이 될지 불분명한 상태에서 막대한 자금을 투입했습니다.
실제로 최대 기술 기업들은 이미 칩, 클라우드 용량, 데이터센터, 전력 공급 및 네트워크 장비에 돈을 쏟아부으며 사용자와 시장 점유율을 경쟁하고 있습니다.
이러한 경쟁의 규모는 투자자들의 기술주에 대한 신뢰를 공고히 하는 동시에 AI 건설과 관련된 공급업체 및 인프라 기업에 대한 수요를 부양했습니다.
하지만 국제결제은행은 치열한 경쟁 자체가 취약성을 초래한다고 경고합니다. 주요 참여자들이 뒤처지지 않기 위해 대규모 지출을 한다면 산업 전체적으로 과잉 생산 능력, 수익 감소, 그리고 낙관론이 사라지면 유지하기 어려운 자금 조달 구조가 발생할 수 있습니다.
이러한 역학은 이전에 나타난 바 있습니다. 국제결제은행은 운하, 철도, 전기화 및 인터넷과 관련된 초기 투자 붐을 지적했습니다.
비록 각 기술이 나중에 경제를 변화시켰지만, 투자자들이 너무 빠르고 과도하게 자금 조달을 하는 시기를 낳았으며 결국 고통스러운 반전을 초래했습니다.
이를 감안하여 국제결제은행은 다음과 같이 결론지었습니다:
"현재 AI 투자 붐의 규모와 속도는 생산성의 큰 향상 기대와 함께 이러한 선례와 유사하며, 최근의 잠재적 하방 위험을 부각시킵니다."
설상가상으로 심각한 물리적 병목 현상이 있습니다. 컴퓨팅 능력에 대한 탐욕스러운 수요가 첨단 반도체, 전력망 장비 및 원시 전력 공급을 긴장시키고 있습니다.
국제결제은행에 따르면 이러한 급증하는 수요는 이미 전기 요금을 인상시키고 있으며 더 광범위한 인플레이션 지표에 침투할 가능성이 있습니다. 이때 중동의 지정학적 분쟁은 이미 독립적으로 글로벌 공급망에 압박을 가하고 있습니다.
주가 상승세 속 신용 위험 축적
한편 국제결제은행의 우려는 단순한 주식 시장 조정을 넘어 AI 충격이 더 광범위한 금융 시스템에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지에 관한 것입니다.
비록 AI 발전의 초기 단계는 주로 실리콘밸리 거대 기업들의 막대한 현금 보유고로 자금 조달되었지만, 현재 조 달러 규모의 투자는 부채와 점점 더 불투명한 자금 조달 구조에 더 많이 의존해야 합니다.
국제결제은행은 AI 인프라가 이제 기업 부채 시장, 사모 신용, 리스 금융, 데이터센터 건설, 에너지 계약 및 공급업체 계약에 걸쳐 있다고 지적했습니다.
칩 제조사, 클라우드 제공업체, AI 연구소 및 데이터센터 운영업체는 지분 투자, 구매 약속 및 장기 용량 거래를 통해 점점 더 밀접하게 연결되고 있습니다.
실제로 비트코인에 특화된 금융 서비스 회사인 Onramp Bitcoin 은 최근 다음과 같이 지적했습니다:
"중첩된 약속의 네트워크가 이제 AI 건설을 약 1 조 달러의 순환으로 연결하고 있습니다. 엔비디아가 OpenAI 와 같은 AI 연구소에 투자하면, 연구소는 오라클과 CoreWeave 에서 클라우드 용량을 임대하고, 이 클라우드 서비스 제공업체는 다시 엔비디아 칩을 구매합니다. 동일한 달러가 투자, 자금, 수익 및 판매로 동시에 기록될 수 있으므로 헤드라인 숫자는 더 이상 보이는 만큼 의미가 없습니다."
국제결제은행은 이러한 구조가 위험을 더 보기 어렵게 만든다고 경고하며, 이 채권 네트워크가 미래 수요에 대한 기대 위에 구축되었다고 지적했습니다. AI 채택이 지속적으로 가속화되면 이 구조는 자기 강화될 수 있습니다.
하지만 수요가 실망스럽다면 압박은 체인 내에서 역전파될 수 있습니다.
이는 공급업체가 주문을 잃을 수 있고 데이터센터 개발업체가 용량을 채우기 어려워질 수 있는 상황으로 이어질 것입니다.
동시에 사모 신용 펀드는 소프트웨어, 인프라 또는 기술 차입인과 관련된 대출에 대한 압박에 직면할 수 있습니다. 은행은 사모 신용 및 비은행 금융에 대한 노출이 표면적인 숫자보다 더 복잡하다는 것을 발견할 수 있습니다.
이것이 국제결제은행의 경고가 기술주 범위를 넘어서는 이유입니다. AI 관련 주식 하락은 투자자에게 직접적인 타격을 줍니다. AI 자금 조달에 대한 더 광범위한 재평가는 동일한 자금 조달 환경에 의존하는 기업들의 신용 조건을 긴축시킬 수 있습니다.
신용 스프레드는 상대적으로 좁게 유지되어 왔으며, 이는 투자자들이 차입인이 부채를 계속 상환할 수 있다고 믿음을 반영합니다.
주식 위험의 급격한 재평가는 이를 빠르게 바꿀 수 있습니다. 대출자가 더 많은 위험 보상을 요구하면 약한 차입인은 더 높은 재금융 비용, 자본 조달 감소 및 투자 축소 압박에 직면하게 됩니다.
이것이 AI 실망이 거시경제적 사건으로 발전할 수 있는 경로입니다.
비트코인의 첫 반응은 방어적일 수 있음
이러한 경제적 충격 속에서 비트코인의 역할은 복잡할 것입니다. 이 자산의 지지자들은 종종 이를 통화 평가 절하, 재정 압박 및 금융 시스템 취약성에 대한 헤지 수단으로 설명하기 때문입니다. 공급은 고정되어 있으며 기업 발행주가 없고 회사의 수익이나 부채 상환 일정에 의존하지 않습니다.
AI 신용 붕괴가 결국 정책 입안자들에게 금융 조건 완화를 강요한다면 이러한 특성은 더 매력적으로 변할 수 있습니다. 하지만 광범위한 매도세의 초기 단계에서 비트코인은 다른 위험 자산과 동일한 압박에 직면할 수 있습니다.
유동성이 긴축될 때 투자자들은 일반적으로 유동성 포지션을 먼저 매도합니다. 비트코인은 연속 거래되며 빠르게 매도할 수 있고, 주식, 상장 지수 제품, 파생상품 및 기타 고베타 자산을 동시에 보유하는 많은 투자자들이 보유합니다. 이는 포트폴리오 디리스크 시 취약하게 만듭니다.
최근 시장 행동은 이러한 우려를 뒷받침합니다. CryptoSlate 는 최근 지난주 한국 기준 KOSPI 주가 지수가 거의 10% 폭락한 후 비트코인이 63,000 달러 아래로 떨어졌다고 보도했습니다.
이번 하락은 유동성 상황, 레버리지 및 위험 선호가 오랫동안 희소성 내러티브를 압도할 수 있음을 보여줍니다.
AI 가 유발한 시장 충격은 유사한 시퀀스를 따를 수 있습니다. 건설 관련 기술주가 먼저 하락할 수 있습니다. 투자자들이 데이터센터, 공급업체 및 사모 금융 도구와 관련된 부채를 재평가함에 따라 신용 스프레드가 확대될 수 있습니다. 손실이나 증거금 압박에 직면한 펀드는 이후 암호화폐 및 기타 유동 자산의 포지션을 축소할 수 있습니다.
그 단계에서 비트코인은 AI 인프라와 직접적인 연결이 없어도 영향을 받을 수 있습니다. 동일한 위험 예산의 일부이기만 하면 됩니다.
유동성 문제가 연이어 발생
하지만 2 단계는 이에 따른 시장 재앙에 대한 정부의 반응에 달려 있습니다.
AI 투자의 반전이 여전히 소수의 기술 기업에 국한된다면 피해는 제한적일 수 있습니다. 주식은 재평가되고 공급업체는 조정하며 투자자는 평가를 재평가할 것이지만 통화 정책의 큰 전환을 강요하지는 않을 것입니다.
하지만 국제결제은행이 지적한 위험은 지출 붐이 더 광범위한 금융 시스템에 영향을 미칠 만큼 충분히 크다는 것입니다.
이는 AI 자본 지출의 상당한 하락이 기업 투자, 고용, 가구 부 및 신용 가용성에 동시에 타격을 줄 수 있음을 시사합니다. 인플레이션이 여전히 높고 중앙은행이 금리를 빠르게 인하할 수 없다고 느끼면 이러한 압박은 더 심각해질 수 있습니다.
이는 위험 자산에 어려운 상황을 만듭니다. 높은 인플레이션은 투자 부진 속에서도 정책을 긴축 상태로 유지하게 할 수 있습니다. 더 긴축된 신용은 사모 시장의 레버리지를 노출시킬 수 있습니다. 주가 하락은 가구 부를 감소시키고 소비를 늦출 수 있습니다. 각 채널은 서로를 강화할 수 있습니다.
비트코인에게 정책 경로는 중요합니다. 유동성이 확장되고 실질 금리가 하락하며 투자자들이 중앙은행의 시장 지원을 예상할 때 이 자산은 일반적으로 가장 좋은 성과를 냅니다. 결국 더 완화적인 통화를 가져올 신용 충격은 그러한 거래를 재개할 수 있습니다.
BitMEX 공동 설립자 Arthur Hayes 는 당국이 유동성 재창조로 대응하고 투자자들이 부채가 많은 금융 구조에서 이탈한다면 AI 붕괴가 비트코인의 큰 상승을 촉진하는 데 도움이 될 수 있다고 봅니다.
이러한 관점은 여전히 추측적이지만, 왜 일부 암호화폐 트레이더들이 AI 자본 지출과 신용 시장을 다음 비트코인 사이클의 잠재적 동인으로 보는지 포착합니다.
하지만 타이밍은 불확실합니다. 따라서 궁극적인 유동성 반응에 내기를 거는 트레이더들은 여전히 이전의 하락을 견뎌내야 할 수 있습니다.
지난 24 시간 동안 비트코인은 2.28% 상승했으며 현재 시가총액 1 위입니다.
더 광범위한 시장 현황
현재 암호화폐 시가총액은 2.09 조 달러이며 24 시간 거래량은 814.5 억 달러입니다. 비트코인 도미넌스는 57.97% 입니다.
2 년 동안 비트코인을 더 많이 매수하는 것은 비트코인 국고 기업 주가를 상승시키는 데 충분했습니다. Strategy 의 BTC 수익률은 현재 하락하고 있으며 Metaplanet 의 시가총액은 보유 코인 가치보다 낮습니다. 유럽의 신규 진입자들은 투자자들에게 가격이 책정되지 않은 조건으로 자금을 조달해 줄 것을 요청하고 있습니다.
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