왜 이번 사이클은 이렇게 힘든가, 나는 대체 어떻게 해야 하는가?

2025.01.30

왜 이번 사이클은 이렇게 힘든가, 나는 대체 어떻게 해야 하는가?

하방 리스크를 통제하면 상방 수익은 자연스럽게 따라온다.

2025.01.30 - 05:17:40

山寨币BTC

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

하방 리스크를 통제하면 상방 수익은 자연스럽게 따라온다.

저자: Aylo

번역: TechFlow

우선 이번 사이클은 정말 힘들다. 누구든 이것이 어렵지 않다고 말하려는 사람이 있다면 믿지 마라.

하지만 현실은 매 사이클이 이전보다 더 어려워지고 있다는 것이다. 당신은 점점 더 큰 플레이어들과 경쟁하고 있으며, 참여자들은 갈수록 더 교묘해지고, 결국 실패하는 사람들도 늘어난다.

약세장에서 대부분의 포지션을 BTC나 SOL로 보유하지 않았다면 아마 돈을 벌지 못했을 것이고, 오히려 머리카락을 뽑고 있을지도 모른다.

내가 SOL을 기준으로 자산을 평가하지 않았다면 나 역시 고통스러웠을 것이다. 물론 몇몇 큰 개인 승자들이 존재하지만, 만약 당신이 이런 자산에 대해 과도하게 투기했다면 결국 일부 혹은 상당 부분의 수익을 다시 반납하게 될 가능성이 높다. 특히 사람들이 한 번 크게 성공한 후 은퇴하지 않기 때문이다.

사람들은 "사이클은 아직 끝나지 않았다"라고 말하며 계속 상승할 것이라고 생각하고, 그래서 수익을 다시 반납하게 되는 것이다. "바보 같은 게임을 하면 바보 같은 상품을 얻는다"는 진리는 결코 무너지지 않는다. 가끔씩 이런 상황은 트레이더와 도박꾼들에게 좀 더 긴 시간 동안 지속될 뿐이다.

그렇다면 이번 사이클은 왜 이렇게 힘든가?

PTSD(외상 후 스트레스 장애)

대형 알트코인 사이클에서 대부분의 토큰들이 90~95% 하락했던 사례가 두 차례 있었다. 여기에 루나와 FTX의 붕괴까지 더해져 산업 전반에 걸쳐 연쇄적 충격이 발생했고, 자산 가격이 본래 하락해야 할 수준보다 훨씬 더 깊게 떨어졌다.

많은 대형 플레이어들이 시장에서 퇴출되었으며, 이번 사이클에서도 암호화폐 대출 플랫폼의 회복을 아직 보지 못했다. 이러한 PTSD는 암호화폐 원주민들에게 깊은 영향을 미쳤다. 특히 알트코인 시장의 거래 방식은 "모든 것이 사기다"라는 인식이 이번 사이클의 주류 담론이 되었기 때문이기도 하다.

이전 두 사이클에서는 "이 기술이 미래다"는 신념이 더 널리 퍼져 있었지만, 지금은 소수 의견이거나 "모든 것이 사기다"는 주장과 함께 공존한다. 누구도 장기적으로 어떤 것을 보유하려 하지 않는다. 왜냐하면 자신의 포트폴리오 대부분을 또 한 번 잃고 싶지 않기 때문이다.

이것이 바로 "최대 제트 사이클(max jeet cycle)"을 만들어냈다. 이러한 심리는 크립토 트위터(Crypto Twitter)에서도 확대되는데, 참가자들이 지속적으로 사이클의 정점을 찾고 있기 때문이다.

이런 심리적 영향은 거래 행동에만 국한되지 않는다. 구축과 투자에 대한 전체 생태계의 태도에도 영향을 준다. 프로젝트들은 이제 더 높은 검증 기준을 요구받고 있으며, 신뢰의 문턱 또한 배로 높아졌다. 이것은 명백한 사기를 걸러내는 데는 긍정적인 작용을 하지만, 합법적인 프로젝트들이 주목받기 더 어렵게 만든다는 부정적인 측면도 있다.

혁신

혁신은 여전히 진행 중이며 인프라도 계속 개선되고 있지만, DeFi처럼 0에서 1로 가는 눈부신 돌파구는 더 이상 나타나지 않고 있다.

이는 "암호화폐는 아무런 진전이 없다"는 논리를 더 쉽게 받아들이게 만들며, "암호화폐는 아무것도 성취하지 못했다"는 내러티브를 증폭시킨다.

혁신의 판도는 혁명적인 돌파구에서 점진적인 개선으로 옮겨갔다. 이는 모든 기술 발전의 자연스러운 진화 과정이지만, 내러티브 중심의 시장에는 도전 과제가 된다.

또한 우리는 여전히 수억 명의 체인상 사용자를 암호화폐로 끌어들일 수 있는 획기적인 애플리케이션을 갖추지 못하고 있다.

규제

타락한 미국 증권거래위원회(SEC)는 혼란을 초래했다. 그들은 산업의 발전을 저해했으며, DeFi와 같이 더 광범위한 대중에게 제품-시장 적합성(PMF)을 제공할 수 있는 분야의 성장을 막았다.

또한 모든 거버넌스 토큰이 보유자에게 가치를 전달하는 것을 막음으로써 "이 모든 토큰들은 쓸모없다"는 내러티브를 조장했고, 어느 정도는 사실이기도 하다. SEC는 개발자들을 추방했으며(Andre Cronje가 SEC 때문에 은퇴했다고 언급한 바 있음), 전통 금융(TradFi)이 산업과 상호작용하는 것을 저지했고, 결국 산업이 벤처 캐피탈에 의존하도록 강요했다. 이는 공급과 가격 발견 메커니즘을 악화시키며 가치가 극소수에게 집중되는 결과를 낳았다.

다만 현재 우리는 Echo, Legion, 그리고 더 많은 공개 판매 등의 긍정적인 변화를 목격하고 있다.

금융적 허무주의

위 요소들이 모두 복합적으로 작용하면서, 금융적 허무주의는 이번 사이클의 중요한 특징이 되었다.

"쓸모없는 거버넌스 토큰"과 SEC로 인해 초고 FDV(완전 희석 시가총액), 저 유통량이 된 구조는 많은 암호화폐 원주민들을 메모코인(memecoin)으로 밀어넣었고, 이는 "더 공정한" 기회를 찾기 위한 움직임이었다. 실제로 현대 사회에서 자산 가격이 치솟고 임금은 법정화폐의 무한한 가치 하락을 따라잡지 못하기 때문에, 젊은이들은 도박을 통해 자신의 위치를 높여야 하는 실정이다. 따라서 메모코인 복권은 매력적이며, 복권이 매력적인 이유는 희망을 제공하기 때문이다.

도박은 암호화폐 내에서 제품-시장 적합성(PMF)을 이미 확보했으며, 우리는 도박을 위한 더 나은 기술(Solana, Pump.fun 등)을 갖추게 되었다. 그 결과 발행되는 토큰 수가 급증했다. 매우 높은 위험을 감수하는 도박을 원하는 수요가 많기 때문에 공급 또한 늘어날 수밖에 없다.

"참호(the trenches)"는 항상 암호화폐의 일부였지만, 이번 사이클에서는 널리 알려진 용어가 되었다. 이러한 허무주의적 태도는 다양한 방식으로 드러난다:

"Degen" 문화의 부상과 대중화
투자 기간 단축
장기 투자보다 단기 거래에 더 집중
극단적인 레버리지와 위험 감수 행동의 정상화
기본적 분석에 대한 무관심("I don't care") 태도

이전 사이클의 경험마저 장애물이 되다

지난 사이클들은 사람들을 약세장에서 일부 알트코인을 매입하면 궁극적으로 BTC를 앞지를 수 있다는 교훈을 줬다.

거의 아무도 좋은 트레이더가 아니기 때문에, 과거에는 이것이 대부분의 사람들에게 최선의 선택이었다. 전반적으로 가장 열악한 알트코인이라도 기회가 있었다.

하지만 이번 사이클은 트레이더들의 시장이며, 홀더보다는 파는 쪽에 더 유리하다. 심지어 HYPE 에어드랍을 통해서도 이번 사이클에서 가장 큰 수익을 얻는 경우가 있다. 이번 사이클의 내러티브는 오래 지속되지 않으며, 설득력 있는 내러티브도 거의 없다. 시장에는 더 교묘한 참가자들이 많고, 가치를 효율적으로 추출하는 데 능숙하기 때문에 미니 알트코인 버블이 특별히 크게 형성되지 않는다.

AI 에이전트의 첫 번째 과열 사이클이 하나의 예시다. 사람들이 처음으로 "이것이 우리가 오랫동안 찾던 새로운 것"이라고 느꼈을 수도 있다. 그러나 여전히 초기 단계이며, 장기 승자가 등장했는지는 불분명하다.

비트코인은 새로운 매수자들이 있지만, 알트코인은 대부분 그렇지 않다

비트코인과 다른 자산 간의 분리 현상은 이전 어느 때보다 뚜렷하다. 비트코인은 전통 금융의 수요를 해제했다. 비트코인은 이례적으로 강력한 새로운 수동적 수요원을 확보했으며, 일부 중앙은행조차 자산부에 포함시키는 것을 논의하고 있다.

알트코인은 비트코인과 경쟁하기가 과거보다 훨씬 더 어렵다. 이는 비트코인이 '골드의 시가총액'이라는 매우 명확한 목표를 가지고 있기 때문에 타당하다.

알트코인은 실제로 새로운 매수자가 거의 없다. 비트코인이 신고점을 경신할 때 일부 리테일 투자자들이 돌아오긴 하지만(XRP 💀를 매수함), 전반적으로 새로운 리테일 자금 유입은 부족하며 암호화폐의 평판 역시 여전히 좋지 않다.

이더리움 역할의 변화

비트코인 지배력의 하락은 상당 부분 이더리움 시가총액의 성장 때문이었다. 많은 사람들이 이더리움 상승을 "알트코인 시즌"의 신호로 삼았지만, 이번 사이클에서는 이러한 경험칙이 통하지 않았다. 이더리움은 기본적 요인으로 인해 성과를 내지 못했기 때문이다.

많은 트레이더와 투자자들은 이더리움이 더 높은 위험 선호를 이끌어내지 못하는 것을 받아들이기 어렵다. 실제로 이더리움은 오히려 미니 알트코인 시즌을 종결시키는 역할을 지속하고 있는데, 이는 과거와 정반대다.

어떤 내러티브와 섹터가 이더리움의 움직임 없이도 작동할 수 있다는 증거가 있음에도 불구하고, 많은 트레이더들은 여전히 진정한 알트코인 시즌을 위해 이더리움이 상승해야 한다고 믿는다.

어떻게 해야 하나?

그렇다면 앞으로 어떻게 해야 할까?

열심히 일하거나 더 똑똑하게 일하라. 나는 여전히 장기적으로 보면 기본적 요인이 결국 작동한다고 믿는다. 하지만 당신은 자신이 지지하는 프로젝트와 그것이 어떻게 실제적으로 BTC를 앞지를 수 있는지 반드시 깊이 이해해야 한다. 현재 그런 조건을 충족하는 후보는 소수에 불과하다.

다음과 같은 특징을 가진 프로젝트를 찾아라:

명확한 수익 모델
실질적인 제품-시장 적합성(PMF)
지속 가능한 토큰 이코노믹스
기본적 요인을 보완할 수 있는 강력한 내러티브(AI와 RWA가 여기에 해당한다고 생각함)

미국 규제 완화로 인해 더 강한 기본적 요인과 제품-시장 적합성을 갖춘 프로젝트들이 마침내 토큰에 가치를 축적시킬 수 있게 되었으며, 이는 더 낮은 리스크를 제공하는 선택지가 되었다. 수익을 창출하는 프로토콜들은 이제 뛰어난 성과를 낼 준비가 되어 있다. 이는 이전 많은 토큰 모델에서 지배적이었던 'greater fool theory'(바보 이론)와 명백한 전환을 의미한다.

당신의 전략이 "리테일이 들어오면 팔아버리기"라면, 나는 당신이 큰 어려움에 직면할 것이라고 본다. 시장은 이제 순전히 리테일 중심의 사이클을 넘어섰으며, 숙련된 참가자들이 이런 명백한 전략보다 앞서 나갈 가능성이 높다.

더 나은 트레이더가 되는 길을 선택할 수도 있다. 자신만의 우위를 개발하고, 더 많은 단기 거래에 집중하라. 이 시장은 실제로 많은 일관된 단기 기회를 제공한다. 체인상 거래는 더 큰 배율 수익을 가져올 수 있지만, 하락장에서는 더욱 무정하게 다가올 것이다.

명확한 우위가 없는 대부분的人来说, "벌채형 포트폴리오(barbell portfolio)"가 여전히 최선의 선택이다. 자금의 70~80%를 BTC와 SOL에 배분하고, 더 투기적인 투자를 위한 작은 비중을 남겨두라. 정기적으로리밸런싱하여 이러한 비율을 유지하라.

당신이 암호화폐 분야에 얼마나 많은 시간을 투자할 수 있는지 파악하고, 이를 기반으로 전략을 조정해야 한다.

정상적인 직장을 가진 일반인이라면, 하루 16시간씩 앉아 있는 젊은이들과 경쟁하는 것은 효과가 없다. 성과가 나쁜 알트코인을 수동적으로 보유하며 차례를 기다리는 전략은 이번 사이클에서는 더 이상 통하지 않는다.

또 다른 전략은 서로 다른 분야를 결합하는 것이다. 안정적인 자산을 기반으로 포트폴리오를 구성한 다음, 에어드랍 마이닝(지금은 더 어려워졌지만 여전히 낮은 리스크 기회가 있음)과 같은 기회를 찾아보거나, 부상하는 새로운 생태계(HyperLiquid, Movement, Berachain 등)를 조기에 식별하여 포지셔닝하거나, 특정 분야에 집중하는 것이다.

나는 여전히 올해 알트코인 시장이 성장할 것이라고 믿는다. 조건은 이미 마련되어 있으며, 우리는 여전히 글로벌 유동성과 연결되어 있다. 다만 BTC와 SOL을 명확히 앞지르는 것은 소수의 섹터와 더 적은 수의 알트코인에 한정될 것이다. 알트코인의 빠른 로테이션이 계속될 것이다.

만약 극단적인 통화 발행이 발생한다면, 전통적인 알트코인 시즌과 유사한 상황을 볼 수 있겠지만, 나는 그 가능성이 우리가 바라는 것보다 낮다고 생각한다. 그런 경우에도 대부분의 알트코인은 시장 평균 수익만을 제공할 것이다. 올해 우리는 여전히 많은 중요한 알트코인이 출시를 앞두고 있으며, 유동성은 계속 희석될 것이다.