트레이더 타이키 마에다(Taiki Maeda) 자술: 남들이 두려워할 때 나는 탐욕스러워진다. BTC는 누구도 믿지 못할 상승장이 시작될 것이다.
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트레이더 타이키 마에다(Taiki Maeda) 자술: 남들이 두려워할 때 나는 탐욕스러워진다. BTC는 누구도 믿지 못할 상승장이 시작될 것이다.
극도의 공포는 종종 최고의 매수 타이밍이며, 세일러(Saylor)의 월간 매수 행보가 비트코인 가격 결정권을 재편하고 있다. 가장 큰 의문을 낳던 상승세가 이미 조용히 시작되었을 수 있다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰정리 & 번역: TechFlow
진행자: Taiki Maeda
출처: Taiki Maeda 팟캐스트
원제: Bitcoin: The Beginning of The Most Hated Rally
방송일: 2026년 4월 16일
핵심 요약
지난 한 달간 저는 비트코인(BTC)을 대규모로 매수해 왔습니다. 바닥이 형성됐다고 판단했기 때문입니다. 이번 영상에서는 BTC가 과거 4년 주기를 이미 깨고 ‘우려의 벽(Wall of Worry)’을 따라 상승하고 있으며, 거의 누구도 믿지 않는 강력한 상승장이 시작됐다고 보는 이유를 자세히 설명하겠습니다.
주요 통찰 요약
감정과 주기에 관하여: 의심받는 상승
- “저는 우리가 역사상 가장 의심받는 상승장의 출발점에 서 있다고 생각합니다—사람들은 여전히 믿지 않는데, 바로 그 지점에서 제가 가장 많은 수익을 얻을 수 있습니다.”
- “모두가 공포에 휩싸여 있을 때, 그들은 이미 숏 포지션을 잡았거나 이미 전량 매도해 버렸습니다—그렇다면 이제 누가 더 팔 수 있겠습니까?”
- “올해 4월, 암호화폐 역사상 가장 낮은 ‘공포-탐욕 지수(Fear & Greed Index)’가 기록됐습니다. 현재 시장은 FTX 붕괴, 삼시드 캐피탈(Three Arrows Capital) 사태, 코로나19 팬데믹 당시보다도 더 공포에 휩싸여 있습니다. 그런데 비트코인은 지금 7만 4천 달러 수준입니다.”
- “저는 전반적으로 이렇게 생각합니다: 시장의 큰 전환점에서 가장 많은 돈을 벌 수 있습니다—바닥에서는 충분히 공격적으로 매수하고, 정점에서는 단호하게 매도해야 합니다.”
정점과 바닥 판단에 관하여: 한계 매수자 프레임워크(Marginal Buyer Framework)
- “매수·매도 타이밍을 판단하는 핵심 프레임워크는 단 세 가지 질문뿐입니다: 현재 포지션 구조는 어떤가? 누가 더 팔 것인가? 누가 더 살 것인가? 가격은 항상 한계 매수자와 한계 매도자에 의해 결정됩니다.”
- “시장은 선제적인(Prospective) 성격을 띱니다. ‘4분기(Q4)에 반드시 바닥이 형성된다’는 전제가 시장에 6~7개월 동안 확산돼 왔습니다. 만약 모두가 Q4에 바닥이 온다고 공감대를 형성했다면, 바닥은 그 공감대가 형성된 Q4 이전에 이미 나타나야 합니다.”
STRC(Stretch)와 Saylor에 관하여: 영구적 매수 수요
- “비트코인이 6만 달러를 넘어서서야 Stretch 수요가 폭증했고, 시장이 자유낙하할 때는 그렇지 않았습니다. 이는 시장이 간접적으로 우리에게 ‘현재 가격은 합리적이며, 심지어 공정가치보다 낮을 수도 있다’고 말해주는 것입니다.”
- “정보와 정보 전달자를 분리해서 보아야 합니다. 사람들이 Stretch를 싫어하는 근본적인 이유는 Saylor라는 인물을 싫어하기 때문입니다. 그러나 사람에 대한 감정을 투자 의사결정에 반영하는 것은 현명하지 않습니다.”
- “Saylor는 본질적으로 매달 상반기에 수십억 달러 규모로 예측 가능한 방식으로 비트코인을 매수하겠다고 우리에게 알리고 있는 것입니다.”
전략과 편향에 관하여: 베타(Beta) 함정 회피
- “저는 매번 비트코인의 대체 자산을 찾아 베타 수익을 얻으려고 시도했지만, 결과적으로 제가 바로 그 ‘베타’가 되었습니다—이더리움을 샀고, 다양한 디파이(DeFi) 토큰을 샀고, 결국 제가 오히려 묶여버린 사람이 되었습니다.”
- “트레이더로서, 우리는 Saylor가 2년 후에 파산할지 여부를 예측하라고 고용된 것이 아닙니다. 우리가 해야 할 일은 현재 가격을 보고, 2개월 후, 6개월 후에는 더 오를지 내릴지 스스로 물어보고, 리스크-리워드를 평가한 후 베팅을 내리는 것입니다.”
- “알트코인의 포물선형 상승은 일반적으로 불장의 중반 및 후반기에 나타납니다. 만약 제 판단이 맞다면, 비트코인은 지금 막 바닥을 찍었고, 앞으로 다가올 불장의 초창기 단계에 있습니다. 따라서 이 시점에서는 저위험 자산에 집중한 후 점진적으로 자산을 재배분하는 것이 올바른 자세입니다.”
반사성(Reflexivity)에 관하여: 가격이 기본적 요소를 결정한다
- “비트코인이 오르면 사람들은 그것을 ‘디지털 황금’, ‘가치 저장 수단’이라 부르고, 하락하면 갑자기 양자 컴퓨팅 위협이 다시 등장합니다. 시장은 늘 이렇게 작동합니다.”
- “비트코인이 6만 달러로 떨어지자 양자 컴퓨팅 문제가 다시 급부상했습니다. 제가 장담하는데, 어느 순간 가격이 오르기 시작하면 개발자들이 양자 관련 해결책을 제안하고, 사람들은 ‘양자 문제는 해결됐다, 이제 다시 매수해도 된다’고 말할 것입니다.”
- “꿈을 꾸는 능력을 잊지 마십시오. 지금 사람들은 매우 실망하고 있고, 모두가 양선(양의 캔들) 치료를 필요로 하고 있습니다. 저는 시장이 곧 상승하기를 바랍니다. 항상 반사성을 생각하세요—비트코인이 실제로 오를 수 있다는 사실, 그리고 역사적으로 이미 수차례 그렇게 했다는 사실을 결코 잊지 마십시오.”
남들이 공포할 때, 나는 탐욕스럽다
Taiki:
지난 한 달간 저는 비트코인을 적극적으로 매수해 왔습니다. 바닥이 형성됐다고 판단했기 때문입니다. 이번 영상에서는 왜 제가 비트코인이 4년 주기를 이미 깨고, 역사상 가장 의심받는 상승장의 시작점에 서 있다고 보는지를 자세히 설명하겠습니다.
워런 버핏은 “남들이 공포할 때 탐욕스럽게 행동하라, 남들이 탐욕스러울 때 공포하라”고 말했습니다. 이 말은 입 밖으로는 쉽게 나오지만, 실천하기는 매우 어렵습니다. 소셜미디어를 열면, 모두가 ‘Q4에 5만 5천 달러까지 떨어질 것이니 일단 관망하자’고 말합니다. 그런데 시장이 모두 오르기 시작하면 또 ‘Q4 알트코인 시즌은 확정이다’고 말합니다. 이러한 잡음들을 뚫고 나가는 것은 정말 어려운 일입니다.
먼저 ‘위기(Crisis)’라는 단어에 대해 이야기해 보겠습니다. 중국어에서 ‘위기’는 ‘위험(危)’과 ‘기회(機)’ 두 글자로 구성되어 있습니다. 저는 일본인으로서, 이 단어가 투자자와 트레이더에게 아주 좋은 경고가 된다고 생각합니다—모두가 불장에서 풀마진을 쓰고 있을 때는 위험을 느껴야 하고, 모두가 위험을 느낄 때는 기회를 맡아야 합니다. 왜냐하면 모두가 공포 상태에 있을 때는 이미 숏 포지션을 잡았거나 이미 전량 매도해 버렸기 때문에, 더 이상 팔 사람을 찾기 어렵기 때문입니다.
좋은 관찰 각도 하나는 다음과 같습니다: 비트코인이 6만 6천 달러일 때, 저는 월별 공포-탐욕 지수를 확인했는데, 이 지수는 매월 초 해당 시점의 시장 감정을 계산합니다. 올해 4월, 암호화폐 역사상 가장 낮은 공포-탐욕 지수가 기록됐습니다. 즉, 지금 사람들은 FTX 붕괴, 삼시드 캐피탈 폭탄, 루나(Luna) 제로화, 코로나19 팬데믹 당시보다도 더 공포에 휩싸여 있습니다—그런데 비트코인은 현재 약 7만 4천 달러 수준입니다. 감정은 정말 나쁘고, 사람들은 손해를 보고 있으며, 양자 컴퓨팅이 비트코인을 제로화시킬 것이라고 말합니다. 하지만 상황이 정말 그렇게 심각할까요? 저는 그렇게 생각하지 않습니다.
물론 비관론자들은 이렇게 말할 것입니다: “이번엔 다르다. 이 지수는 2026년의 특수한 상황을 반영하지 못하며, 양자 위험을 이해하지 못하고, 4년 주기와 ‘Q4에 반드시 바닥이 온다’는 서사를 이해하지 못한다.” 그러나 저는 이 지수가 이미 변동성, 가격 추세, 시장 감정을 모두 포함하고 있으며, 암호자산에 대한 부정적 서사 역시 이미 데이터에 반영돼 있다고 봅니다. 물론 제가 틀릴 수도 있습니다. 마치 제2차 세계대전 종전 20년 후에도 정글 속에서 싸움을 계속했던 일본 병사처럼, AI 주식을 사는 게 암호화폐보다 더 현명할 수도 있습니다. 그러나 전반적으로 저는 이렇게 생각합니다: 시장의 큰 전환점에서 가장 많은 돈을 벌 수 있습니다—바닥에서는 충분히 공격적으로 매수하고, 정점에서는 단호하게 매도해야 합니다.
저는 자신을 특히 뛰어난 트레이더라고 생각하지는 않지만, 적어도 데이터를 보고, ‘누가 더 팔 것인가? 누가 더 살 것인가?’를 스스로 묻습니다. 역사적 데이터는 공포-탐욕 지수가 20 미만일 때 비트코인을 매수하면 단기적으로 수익을 보장하지는 않지만, 충분히 긴 시간을 기준으로 보면 모두가 공포에 휩싸였을 때가 일반적으로 괜찮은 매수 타이밍이라는 것을 보여줍니다. 사람들은 시장이 흥분할 때 매수하는 걸 좋아합니다—소셜미디어에서 모두가 오른다고 말하니, 함께 뛰어들면 심리적으로 훨씬 편안합니다. 그러나 통계적으로 보면, 비트코인은 장기적으로 상승하므로, 시간을 충분히 늘리면 일반적으로 수익을 얻을 수 있습니다. 다만 지난 두 달 동안, 비트코인이 7만 달러 미만일 때는 매우 좋은 축적 기회였다고 저는 생각합니다. 여러분에게 5배 레버리지를 쓰라고 권유하는 게 아닙니다. 다만 지금부터 롱 포지션을 잡는다면, 수익률은 공매도보다 훨씬 좋을 가능성이 높다는 것입니다. 공매도는 정점에서 해야 하는 일이지, 이미 50% 하락한 이후에 해야 할 일이 아닙니다.
시장 정점과 바닥을 어떻게 판단할까?
Taiki:
제 비트코인 바닥 형성 논리를 자세히 설명하기에 앞서, 먼저 정점 형성 논리부터 말씀드리겠습니다—왜냐하면 제가 2025년 10월에 정점을 예측했던 논리가, 지금 바닥 형성 논리와 정확히 반대 방향이기 때문입니다.
간단히 말해, 비트코인은 원자재와 유사합니다. 사는 사람이 많으면 오르고, 파는 사람이 많으면 내립니다. 따라서 반드시 스스로에게 물어야 할 핵심 질문은 세 가지뿐입니다: 현재 포지션 구조는 어떤가? 누가 더 팔 것인가? 누가 더 살 것인가? 가격은 항상 한계 매수자와 한계 매도자에 의해 결정됩니다. 이 프레임워크는 어떤 자산이든 판단할 때 적용할 수 있습니다: 이 토큰을 매수해야 할까? 공매도해야 할까? 롱 포지션이어야 할까?
작년 9월, Q4 정점 이전을 떠올려 보세요. 당시 시장은 ‘Q4 알트코인 시즌은 확정이다’는 목소리로 가득 차 있었습니다—왜냐하면 반감기 이후의 Q4에 2021년과 2017년 모두 같은 패턴이 나타났기 때문입니다. 그래서 모두가 또 다시 그런 일이 일어날 것이라고 믿고, 풀마진을 쓰고, 비트코인은 25만 달러, 이더리움은 1만 달러까지 갈 것이라고 외쳤습니다. 이 사람들은 손해를 봤지만, 지금은 공매도도 하지 않습니다—적어도 제가 소셜미디어를 스크롤할 때, 정점에서 가장 강력하게 롱을 주장했던 사람들은 지금 비트코인이 4만 5천 달러까지 떨어질 것이라고 외치고 있습니다.
제가 정점 형성을 판단하는 데 사용하는 프레임워크는 DAT(디지털 자산 창고, Digital Asset Treasury)의 상태를 관찰하는 것입니다. 지난 불장과 2021년 불장 모두 마이클 세일러(Michael Saylor)와 DAT가 핵심 동력이었습니다. 그들의 매수 역량은 매우 중요한 지표입니다. 제가 당시 관찰했던 현상은 다음과 같았습니다: 비트코인 가격이 신기록을 갱신하고 있었지만, MST의 MNAV는 지속적으로 붕괴되고 있었습니다. 이는 세일러가 12만 5천 달러 수준에서 비트코인을 더 이상 지탱하기 어려울 수 있음을 의미했습니다. 물론 당시 누군가는 ‘이번엔 다르다’고 했지만, 현실은 그렇지 않았습니다. 이더리움도 마찬가지였습니다—톰 리(Tom Lee)가 막대한 자금을 투입해 수직 상승을 이끌었지만, 그가 탄환을 소진하자 한계 매수자가 사라졌습니다. 그의 이더리움 주간 매수량이 줄어들자, 저는 이더리움 공매도가 합리적이라고 판단했습니다—기본적 요소 측면에서 보면, 6000억 달러의 시가총액은 지탱되기 어려웠고, 톰 리의 자금이 소진되고, 그가 이더리움 홍보를 통해 보상을 받는 시점이 되면 가격은 하락해야 했습니다. 당시 정점 형성 논리는 이렇습니다: DAT의 매수 동력이 고갈되었고, 시장 포지션이 극도로 롱이었으며, 자연스럽게 많은 한계 매도자가 가격 하락을 유도하고 청산을 촉발시켰습니다. 이것이 바로 이후 실제로 일어난 일이었습니다.
저는 지금 바닥이 형성되고 있다고 봅니다—당시와 정반대의 상황입니다. 당시 DAT는 동력을 잃고 있었고, 지금은 DAT가 다시 동력을 얻고 있습니다. 특히 세일러에 주목합니다. 당시 포지션 구조는 극도로 롱이었고, 지금은 시장 전체가 ‘Q4에 반드시 바닥이 온다’는 관점을 가지고 있습니다—많은 이들이 현금을 과도하게 보유하거나 공매도까지 하고 있으며, 많은 트위터 사용자들은 이미 암호화폐를 떠나 금이나 원유를 거래하고, 지정학 전문가로 전향해 암호화폐 노출도가 극도로 낮아졌습니다. 암호화폐처럼 반사성 자산에서는, 가격 상승이 더 많은 매수 수요를 창출하며, 하락은 더 많은 매도 압력을 유발합니다.
저는 ‘Q4에 반드시 바닥이 온다’는 전제 자체가 매우 성급하다고 생각합니다. 시장은 선제적인 성격을 띱니다. 이 전제는 이미 시장에 6~7개월 동안 확산돼 왔습니다. Q1과 Q2가 되자, 점점 더 많은 이들이 진짜로 믿기 시작했고, 손실을 감수하면서도 비트코인을 팔아서 8개월 후에 더 싸게 다시 사려고 했습니다. 제가 이 사람들을 틀렸다고 단정하지는 않습니다. 저는 오히려 역행자(Contrarian)가 되고 싶습니다. 그러나 10월에 진짜로 신저가를 기록하려면 두 가지 조건이 필요합니다: 첫째, 사람들이 이미 그에 대비해 포지션을 잡고 기다리고 있어야 하고, 둘째, 가격을 신저가로 밀어내기 위해 엄청난 매도 압력이 필요합니다. 그런데 지금 시장은 Q4 바닥 형성에 대한 기대가 이미 너무나 충분히 반영돼 있어, 진짜로 팔고 싶은 사람들은 대부분 이미 팔았습니다. 10월에 신저가를 기록하려면 또 다른 중대한 공포 사건이 필요합니다. 이는 가능하기는 하지만, 이런 분석은 너무 성급합니다. 제 분석과 현재 상황에 대한 판단은 이렇습니다: 지금 롱 포지션을 잡는 리스크-리워드 비율은 매우 우수합니다. 세일러와 STRC의 부활은 중대한 새로운 발전입니다. 제가 ‘우려의 벽’에 대한 판단은 앞서 나갔고, STRC에 대한 판단도 앞서 나갔습니다—사람들은 여전히 의심하고 있는데, 바로 그 지점에서 제가 가장 많은 수익을 얻을 수 있습니다.
STRC 핵심 논리 최신 업데이트
Taiki:
제 STRC(Stretch) 논점을 간단히 되짚어 보겠습니다. 요약하자면, 세일러는 순수한 MST 또는 MNAV 프리미엄 추구 게임을 사실상 포기했고, 이제 그의 모든 관심사는 Stretch에 집중돼 있습니다. 핵심 논리는 이렇습니다: 그는 약 550억 달러 이상의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 전체 공급량의 약 3.7%에 해당합니다. 그는 이 비트코인을 담보로 신용 상품을 발행해 리스크를 계층화하고 관리하려는 것입니다—본질적으로는 비트코인을 사기 위해 돈을 빌리는 것입니다. 이 작업이 성공하면 비트코인이 크게 오르고, 그가 대출자에게 지불해야 할 연간 수익률(APY)은 비트코인 상승률로 커버되며, 장기적으로 주주 가치를 창출할 수 있습니다. 이것이 바로 그가 말하는 ‘주당 보유 비트코인 수 증가’입니다. 저는 마이크로스트래티지(MicroStrategy)나 세일러의 열렬한 팬이 아닙니다. 지난 6개월 동안 여러분은 이를 관찰하실 수 있었을 겁니다. 그러나 이것은 주목할 만한 새로운 발전입니다.
그는 매주 월요일마다 8-K 파일을 제출해 지난 주 매수 상황을 공개합니다. 며칠 전 그는 Stretch를 통해 10억 달러 규모의 비트코인을 매수했다고 발표했습니다—지난 몇 달간 이는 그가 지속적으로 유지해온 거의 유일한 매수 출처였습니다. 따라서 Stretch를 추적하는 것은 비트코인의 움직임을 추적하는 좋은 방법입니다.
Stretch의 작동 메커니즘은 이렇습니다: STRC 가격이 100달러를 넘으면, 그는 신주를 발행해 시장에 판매한 후, 그 자금으로 비트코인을 매수할 수 있습니다. 여러분이 Stretch를 보유한다면, 본질적으로 세일러에게 돈을 빌려주는 것이며, 약 11.5%의 APY를 매월 수령하게 됩니다. X 배당일(X Dividend Date, 일반적으로 매월 중순) 이전에 보유하고 있다면, 매월 말 혹은 다음 달 초에 배당금을 수령합니다—4월 예시로 들면, 4월 14일까지 보유하면 1주당 약 96센트의 배당금을 수령하게 되며, 이는 약 11.5%의 연간 수익률(APR)에 해당합니다. Stretch가 처음 출시됐을 때 금리는 약 7~8%였지만, 당시 시장 수요는 거의 없었습니다. 최근 몇 달, 특히 비트코인이 6만 달러 근처에서 안정화된 후에야 STRC가 진정으로 안정됐습니다.
목표 가격 구간은 100달러입니다—이는 100달러에 영원히 고정된다는 뜻이 아닙니다. 금리는 시장에 의해 결정됩니다: 만약 STRC가 공급 부족으로 101달러를 넘으면, 그는 금리를 낮출 수 있고, 99달러나 95달러로 떨어지면 금리를 높일 수 있습니다. 지금 11.5%를 균형점으로 설정한 것은, 제가 보기엔 상당히 훌륭한 상품이며, 시장에 대한 수요도 충분합니다.
3월 13일 X 배당일 이전에 그는 약 15~16억 달러 규모의 비트코인을 매수했습니다. STRC 보유는 시간 가중 보상이 없으며, 마감일 이전에 보유하고 있으면 됩니다. 따라서 X 배당일 이틀 전부터 STRC 거래량이 포물선 형태로 급증하고, 비트코인의 한계 매수 수요도 이 기간에 집중되는 것을 볼 수 있습니다.
2월 말 배당일 이전에는 매수 규모가 그리 크지 않았습니다. 그러나 3월 12일에는 매수 규모가 약 4억 달러 수준에 도달했으며, 이런 상황은 매달 반복될 것입니다. 시장이 STRC에 대한 수요를 지속적으로 보이고 있다면, Strategy는 계속해서 비트코인을 매수할 것입니다. 시장이 이 도구를 통해 계속해서 BTC를 매수할 수 있도록 허용해 준다면, 그는 계속 매수할 것입니다. 구체적으로, X 배당일은 2월 마지막 날이었고, 당시 매수 규모는 비교적 작았습니다. 그러나 3월 12일에는 매수 규모가 급증해 약 4억 달러에 달했습니다. 이 추세는 STRC에 대한 수요가 지속된다면, 투자자들이 계속해서 비트코인을 매수할 것임을 시사합니다. 시장이 허용해 준다면, 세일러도 계속해서 비트코인을 매수할 것입니다.
STRC 4월 진행 상황 요약
Taiki:
3월에 저는 다음과 같은 관찰을 바탕으로 상승 전망 영상을 게시했습니다: 3월 거래량 데이터는 명확한 포물선 증가 추세를 보였고, 동시에 변동성은 점차 감소했습니다. 이는 시장이 11.5%의 연간 수익률(APY) 또는 연간 이율(APR)에 대해 큰 관심을 보이고 있으며, 이 금융 상품을 장기 보유하려는 의향이 있음을 나타냅니다. 또한 시장은 비트코인 가격이 6만~7만 달러 사이가 합리적이라고 보고 있으며, 이 가격대에서는 시장이 투자자들에게 자금을 지원하려는 의향을 보이고 있습니다. 세일러는 현재 자금 여유가 충분해 향후 2년 동안의 운영을 감당할 수 있습니다. 단기적으로, 투자자들이 Stretch의 관련 리스크를 수용할 수 있다면, 이는 괜찮은 수익 도구가 될 것입니다.
이러한 요소들을 바탕으로 저는 이 추세가 지속될 것이라고 결론 내렸습니다. 세일러는 3월에 15.6억 달러 규모의 비트코인을 매수했고, 저는 4월에는 더 많이 매수할 것이라고 예측했습니다. 이 추세가 계속된다면, 시장은 그가 5월, 6월, 7월 등 이후 월에도 추가 매수 행위를 할 것이라고 재평가해야 합니다. 비트코인 가격이 7만 달러 미만일 경우, 이는 분명 매우 매력적인 투자 기회입니다.
또한 저는 더 많은 기관이 STRC를 채택할 것이라고 예측했습니다. 최근 출시된 체인상(On-chain) Stretch 프로젝트(저도 개인적으로 마이닝에 참여했습니다)는 이 추세를 더욱 가속화시킬 수 있습니다. 그렇다면 이러한 예측은 검증됐을까요? 그렇습니다.
첫째, 블랙록(BlackRock)의 우선주 및 수익 증권 ETF를 살펴보겠습니다. 이 펀드의 자산 운용 규모(AUM)는 약 130억 달러이며, 기준 지수는 인터콘티넨털 익스체인지(ICE)가 산정합니다. 주목할 점은, 이번 주 기준으로 Strategy Preferred Shares가 이 ETF의 두 번째로 큰 보유 자산이 되었다는 점입니다. 여기에는 STRC, SDRK, STRF 등이 포함됩니다.
더 흥미로운 점은, 3월 당시 이 부분의 시장 가치는 약 2억 달러였지만, 4월에는 3.44억 달러로 증가했다는 점입니다—모두가 트위터와 소셜미디어에서 이를 ‘폰지 사기’라고 부르며 ‘결국 눈물로 끝날 것’이라고 말할 때, 블랙록은 오히려 매수하고 있었습니다. 물론 ICE와 블랙록이 Stretch를 인정한다고 해서 다른 기관들도 반드시 따라오지는 않을 수 있습니다. 블랙록이 더 많이 매수한다고 해서, 미래에 매도하기 위한 것일 수도 있으므로, 반드시 ‘끈끈한 자본’이라고 보기는 어렵습니다. 그러나 고정 수익 ETF의 자본 끈끈함은 솔라나(Solana) 상의 무작위 ‘토끼 토큰(Dog Coin)’ 보유자보다는 전반적으로 훨씬 높다고 말할 수 있습니다.
다음으로 4월 거래량 데이터를 살펴보겠습니다. 이는 X 배당일 이전 10거래일의 추정치입니다—저는 bitcoin.co의 데이터와 8-K 파일을 결합해 추정했기 때문에 근사값입니다. 이 웹사이트들의 데이터에 따르면, 그는 4월에 약 30억 달러 규모의 비트코인을 매수했으며, 이는 2주간의 집중 윈도우 기간에 발생했습니다—이것이 비트코인이 6만 7천 달러에서 약 7만 5천 달러로 상승한 이유를 설명해 줄 수 있습니다. 저는 이 규칙을 인지하고, 7만 달러 미만에서 비트코인 롱 포지션을 잡았으며, 리스크는 비교적 통제 가능했습니다. 이 롱 포지션은 아직 보유 중이며, 향후 전개를 지켜보는 중입니다.
다시 한번 질문해 보겠습니다: 그는 3월에 16억 달러를 매수했고, 4월에는 약 30억 달러를 매수했습니다. 다음 달, 6월, 7월, 내년에는 얼마를 매수할까요? 저는 모릅니다. 그러나 10억 달러 이상은 매수할 것이라고 추정하며, 20억 달러, 30억 달러도 가능하다고 봅니다. 지난 영상에서는 약 20억 달러를 매수할 것이라고 예측했지만, 실제는 제 예측을 넘어섰습니다. 따라서 저는 더 낙관적으로 생각해야 할 수도 있고, 이것이 제가 비트코인을 계속 매수하는 이유 중 하나이기도 합니다.
물론 시장은 선제적인 성격을 띱니다. ‘X 배당일 이전 2주간 매수하기’라는 전략이 효과를 지속할 수 있는 시간은 제한적이며, 시장은 결국 이 효율성을 흡수해 버릴 것입니다. 그러나 이 한계 매수 수요가 계속 존재한다면, 비트코인이 오르지 않을 이유가 없습니다—특히 주식시장은 이미 역사적 고점 근처로 돌아왔고, 지정학적 긴장도 이미 시장에 반영돼 있습니다.
누군가는 세일러가 비트코인의 유일한 매수자라고 말합니다—사실상 그렇게 느껴집니다. 그러나 세일러는 돈을 공중에서 찍어낼 수 없습니다. 시장이 그의 상품을 사줄 때만 매수할 수 있습니다. 따라서 Stretch 수요가 비트코인 가격이 6만 달러를 넘은 후에야 폭증했고, 시장이 자유낙하할 때는 그렇지 않았다는 사실은, 시장이 간접적으로 우리에게 ‘현재 가격은 합리적이며, 심지어 공정가치보다 낮을 수도 있다’고 말해주는 것입니다. 저는 확신할 수는 없지만, 비트코인의 리스크-리워드는 대체로 좋다고 봅니다. 제가 말했듯이, 세일러는 마음대로 매수할 수 없고, 사람들이 그에게 돈을 줄 때만 매수할 수 있습니다. 사람들이 비트코인 미래 가격에 대해 편안함을 느낄 때만 그에게 돈을 줄 것입니다.
STRC의 리스크는 무엇인가? 이러한 비판에 어떻게 답할 것인가?
Taiki:
다음은 리스크에 관한 이야기입니다—이것이 사람들이 Stretch를 가장 싫어하는 이유이기도 합니다.
첫째는 레버리지 리스크입니다. 그는 분명 비트코인을 사기 위해 돈을 빌리고 있으며, 이는 위험을 수반하는 도박입니다. 누군가는 이 규모가 너무 커져 200억, 300억, 400억 달러까지 간다면, 이는 비트코인에 중대한 리스크가 될 수 있다고 말합니다. 물론, 만약 그가 그렇게 많은 돈을 빌려 그렇게 많은 비트코인을 매수한다면, 저는 그 시점에서 비트코인이 이미 매우 높게 오를 것이라고 예상합니다. 왜냐하면 이는 반사성 자산이기 때문입니다. Stretch는 비트코인 하락 시 매우 나쁜 성과를 보일 것입니다. 왜냐하면 Stretch는 비트코인을 담보로 하기 때문입니다. 반대로 비트코인이 오르면 더 많은 돈을 빌릴 수 있고, 시장도 Stretch가 계속 작동할 것이라고 믿게 될 것입니다. 따라서 심지어 가장 큰 공매도 시나리오—세일러의 청산—조차도, 그가 먼저 비트코인 가격을 끌어올린 후에야 붕괴가 일어나야 합니다. 이는 논리적으로는 가능하지만, 그 상황에서는 제가 먼저 비트코인을 롱 포지션 잡을 것입니다.
최근 기준으로, 그는 약 22개월 분의 배당금을 커버할 수 있는 여유가 있습니다. 비트코인 가격이 전혀 움직이지 않더라도, 1년 이상의 배당금을 지급할 수 있습니다. 물론 그가 계속 빌리면 이 수치는 줄어들 것입니다. 최악의 시나리오는 비트코인 가격이 제자리걸음일 때입니다—그가 계속 빌려서 비트코인을 매수해도 가격이 전혀 반응하지 않으면, 그의 현금 여유가 고갈돼 비트코인을 팔거나, 1배 MNAV 이하로 MSTR 주식을 발행하거나, Stretch 배당금을 지급하지 못할 수도 있습니다. 이 가능성은 충분히 있습니다. 그러나 다음 달이나 3개월 내에는 일어나지 않을 것이며, 최소한 6~8개월 후에는 암호화폐 산업이 정말로 붕괴되는지에 대한 더 명확한 그림을 볼 수 있을 것입니다.
또 다른 주장은, Stretch 규모가 충분히 커지면 전체 암호화폐 생태계의 시스템적 리스크가 될 수 있으므로, 이더리움을 사는 게 더 안전하다는 것입니다. 그러나 제 견해로는, 세일러는 이 비트코인을 팔지 않을 것이므로, 이 리스크는 듣는 것만큼 긴급하지 않습니다. 사람들은 그가 어떻게 실패할지에 대해 과도하게 분석하는 경향이 있는데, 일부는 그가 실패하기를 바라기 때문입니다—그는 분명 약간의 ‘중2병’을 앓고 있으며, 매일 AI가 생성한 이미지를 게시합니다. 솔직히 말해, 저도 그걸 보고 좀 어색하다고 느낍니다. 그러나 이는 투자 의사결정의 근거가 될 수 없습니다.
실제로 Stretch는 그에게 ‘저가 매수, 고가 매도’ 능력을 부여합니다. 그는 7만 달러 근처에서 수십억 달러를 빌려 비트코인을 매수하고, 비트코인이 14만 달러까지 오른다면, MSTR의 MNAV는 상승합니다. 그때 그는 공개시장에 MSTR 주식을 발행해 Stretch 부채를 상환하고, 레버리지를 해제할 수 있습니다. 시장은 어떻게 반응할까요? 저는 매우 긍정적으로 반응할 것이라고 봅니다—잘했어요, 세일러! 7만 달러에 매수해 14만 달러에 매도했고, 주당 보유 비트코인 수도 높였습니다. 그는 또한 Stretch를 101달러를 넘기도록 만들 수 있고, 그러면 다음 발행 시 APY는 시장이 더 낮은 금리를 받아들이겠다고 판단하기 때문에 낮아질 것입니다. 그는 이전에 빌린 돈을 상환해 배당금 지출을 줄일 수도 있습니다. 세일러는 이 상황에 대해 상당한 통제력을 가지고 있습니다. 제 해석은 이렇습니다: 그는 비트코인이 7만 4천~7만 5천 달러 수준에서 매우 저렴하다고 보고, 계속 매수하려는 의도를 가지고 있으며, 미래의 어떤 시점에서 배당금 지급률을 낮추기 시작할 것이라고 봅니다. 물론 저는 세일러의 심리학자도 아니고, 확실히 알 수는 없습니다.
만약 4년 후 비트코인이 천문학적 가격으로 치솟았다가 폭락한다면, 누군가는 그걸 캡처해 저를 조롱할지도 모릅니다. 그러나 트레이더로서, 지금 비트코인을 공매도하기보다는 세일러와 함께 서는 것이 더 낫습니다—그는 계속 매수할 것입니다. 설령 이 구조가 결국 붕괴되더라도, 그것은 비트코인이 먼저 크게 오른 후에야 일어날 일이며, 저는 그 기간 동안 롱 포지션을 잡고 싶습니다. 만약 그가 성공적으로 레버리지를 해제한다면, 이 이야기는 오히려 좋은 결말을 맞이할 수도 있습니다. 세일러는 Stretch가 1조 달러 규모에 도달할 수 있다고 말했고, 그것이 실제로 일어날지는 모르겠지만, 누가 알겠습니까? 어쩌면 병렬 우주에서는 비트코인이 100만 달러 자산이 되고, Stretch는 각 ETF가 보유하는, 비트코인을 담보로 한 9% 수익 상품이 될지도 모릅니다.
‘이더리움이 더 안전하다’는 주장에 대해서는, 세일러는 비트코인 공급량의 약 3.7%를 보유하고 있고, 톰 리는 1년도 채 안 되는 기간에 이더리움 공급량의 약 4%를 매수했습니다. 만약 집중도 리스크를 걱정한다면, 톰 리가 이더리움에 미치는 위협은 세일러가 비트코인에 미치는 위협보다 실제로 더 큽니다—비록 톰 리는 세일러처럼 레버리지 측면의 리스크는 없지만 말입니다. 게다가, Stretch가 계속 성장한다면, 톰 리는 언젠가 똑같은 제품을 출시할 것이고, 이더리움도 오르게 될 것이며, 케일 사마니(Kyle Samani)는 솔라나를 이용해 비슷한 제품을 만들고, 결국 모두가 2027년을 향해 풀마진을 쓰게 될 것입니다. 그런 후 모두가 폭락하게 되는 것이죠—이 결말은 꽤 시적인데요. 그날이 오면, 저는 또 다시 정확하게 정점을 매도할 수 있기를 바랍니다. 톰 리는 최근 이더리움 보유량이 4%에 도달했고, 그 보상으로 50만 주의 비트마인(Bitmine) 주식을 받았으며, 현재 시가로 약 1000만 달러에 해당합니다.
정보와 정보 전달자를 분리해서 보아야 합니다. 사람들이 Stretch를 싫어하는 근본적인 이유는 세일러라는 인물을 싫어하기 때문입니다. 그러나 사람에 대한 감정을 투자 의사결정에 반영하는 것은 현명하지 않습니다. 저는 MSTR의 열렬한 팬이 아니며, 제 지능지수도 100 정도입니다. 저는 스스로를 설득해 MSTR을 사라고 말할 수 없습니다. 그냥 비트코인을 직접 롱 포지션 잡는 게 낫습니다. 그러나 반드시 정보와 정보 전달자를 분리해야 합니다.
세일러는 본질적으로 매달 상반기에 수십억 달러 규모로 예측 가능한 방식으로 비트코인을 매수하겠다고 우리에게 알리고 있는 것입니다. 만약 이 같은 일이 이더리움에서 발생했다면, 사람들은 이미 환호하고 있을 것입니다—단지 이것이 세일러이기 때문에 사람들이 반감을 갖는 것입니다.
지난 7개월은 암호화폐 보유자들에게 너무나 처참했습니다. 모두가 비트코인이 실제로 오를 수 있다는 사실을 잊어버렸습니다. 이런 상황을 한번 상상해 보세요—만약 비트코인이 정말 오른다면요? 이것은 충분히 가능하며, 역사적으로 여러 차례 그렇게 되었습니다. 비트코인의 장기 차트를 보면 알 수 있습니다. 지금 사람들은 Q1에 살까, Q2에 살까, 아니면 Q4에 반드시 바닥이 온다는 믿음으로 기다릴까를 두고 논쟁 중입니다—그러나 비트코인은 훌륭한 자산입니다. 저는 7만 달러 미만이라면 모두가 조금씩이라도 매수하는 것을 고려해야 한다고 봅니다. Q4 이론에 지나치게 집착하는 사람들은, 만약 비트코인이 바로 이렇게 직선적으로 급등한다면, 역사상 가장 의심받는 상승이 될 것입니다. 시장은 ‘우려의 벽’을 따라 오르게 될 것입니다—주식시장을 보세요. 이미 역사적 고점으로 돌아왔지만, 사람들은 여전히 전쟁을 공포하고 있습니다. 시장은 선제적인 성격을 띱니다. 만약 모두가 Q4에 바닥이 온다고 공감대를 형성했다면, 바닥은 그 공감대가 형성된 Q4 이전에 이미 나타나야 합니다.
제 전략과 포지션 구성
Taiki:
제 계획과 현재 포지션에 대해 말씀드리겠습니다. 지난 영상에서 저는 하이프(Hype), 비트코인, 그리고 시장 하락 시 추가 매수를 위한 현금 일부를 보유하고 있다고 말씀드렸습니다. 최근 하락장에서 저는 하이프를 매수했습니다—실제로 저는 하이프를 계속 매수하지는 않았고, 오히려 비트코인 현물과 선물에 대규모로 추가 매수했습니다. 현재 제 포지션은 매우 무겁습니다. 청산되지 않기를 바라지만, 그 가능성도 있습니다. 또한 저는 체인상 Stretch 프로젝트의 마이닝에도 참여하고 있는데, 이건 나중에 다시 말씀드리겠습니다. 만약 시장이 정말로 급등하기 시작한다면, 저는 현물 포지션을 계속 보유한 후 솔라나 공매도를 고려할 수도 있습니다.
제 솔라나 공매도 논리는 이전에 이더리움을 공매도했던 논리와 동일합니다. 간단히 말해, L1 서사가 이미 죽었고, FTX 유산의 토큰 언락은 수년간 계속될 것이며, ‘토끼 문화(Dog Culture)’는 사실상 끝났기 때문에 전반적으로 공매도 관점입니다. 물론 아직 완전히 결정하지는 않았고, 현재는 전반적으로 롱 관점입니다.
지난 사이클에서는 알트코인을 롱 포지션 잡았습니다. 논리는 ‘비트코인이 오르면 알트코인도 오른다’는 것이었습니다. 그러나 현실은 대부분의 알트코인이 쓰레기라는 것이었고, 시장에는 너무 많으며, 순수한 물량으로만 구성된 것도 많았습니다. 지난 사이클에서도 솔라나처럼 ‘사이클 주인공’으로 불리는 토큰은 비트코인이 바닥에서 두 배로 오른 후에야 움직이기 시작했습니다—비트코인이 1만 5천 달러에서 1만 6천 달러 수준에서 바닥을 찍은 후, ETF 기대감이 커지면서 상승하기 시작했고, 알트코인도 그 뒤를 따랐습니다. 따라서 저는 지금 비트코인을 보유하려는 입장입니다. 만약 비트코인의 레버리지 버전을 원한다면, 레버리지를 더해보면 되고, 이더리움이나 무작위 디파이 토큰을 사서 제 베타를 대신하게 하지는 않습니다. 왜냐하면 제가 매번 그렇게 하면, 제가 바로 그 ‘묶인 베타’가 되기 때문입니다.
저는 비트코인과 하이프에 집중하는 편입니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 논리는 비교적 명확하다고 생각하기 때문에 계속 보유하고 있습니다. 만약 비트코인이 많이 오른다면, 일부 수익을 다른 곳으로 이동시킬 수도 있습니다. 왜냐하면 알트코인의 포물선형 상승은 일반적으로 불장의 중반 및 후반기에 나타나기 때문입니다. 만약 제 판단이 맞다면, 비트코인은 지금 막 바닥을 찍었고, 앞으로 다가올 불장의 초창기 단계에 있습니다. 따라서 이 시점에서는 저위험 자산에 집중한 후 점진적으로 자산을 재배분하는 것이 올바른 자세입니다.
역사도 보여주듯이, 새로운 토큰이 종종 더 나은 성과를 보이며, VC 자금과 대량 언락이 있는 오래된 토큰은 상승하기 어렵습니다. 만약 비트코인이 10만 달러까지 오른다면, 새로운 서사와 새로운 핫토픽이 반드시 등장할 것이고, 그때 가서 판단하면 됩니다. 지금은 우선 비트코인이라는 궁극의 자산에 집중한 후, 기회가 오면 알트코인 수익을 따라가는 것이 좋습니다.
체인상 STRC 에어드랍 마이닝 방법
Taiki:
이제 체인상 Stretch 마이닝에 대해 말씀드리겠습니다. 지난 영상에서 저는 사투른(Saturn) 마이닝에 참여하고 있다고 말씀드렸습니다. 먼저 한 가지를 분명히 말씀드리겠습니다—Stretch는 제로 리스크가 아닙니다. 반드시 스스로 조사하시기 바랍니다. 그러나 저는 이렇게 생각합니다: 체인상 디파이에는 수십억 달러의 자금이 투입돼 있지만, 수익률은 3~4%에 불과하며, 다양한 스마트 컨트랙트 리스크를 동시에 안고 있습니다. 반면 Stretch는 리스크가 있긴 하지만, 자주 해킹당하는 디파이 프로토콜에 돈을 맡기는 것보다 정말로 리스크가 훨씬 클까요? 저는 그렇게 생각하지 않습니다.
Strategy는 체인상 Stretch 제품을 적극적으로 홍보해 왔습니다. 왜냐하면 세일러는 이것이 그가 계속해서 비트코인을 매수할 수 있는 전제조건임을 잘 알고 있기 때문입니다—사람들이 계속해서 Stretch를 사줘야만, 그는 비트코인을 매수할 자금을 확보할 수 있습니다. 비트코인 마이닝 컨퍼런스에서 세일러는 ‘디지털 신용(Digital Credit)’ 개념을 언급했습니다: Stretch에 USDC와 미국 국채 등을 담보로 한 버퍼를 더해 안정화된 코인을 발행할 수 있으며, Stretch 금리가 11.5%라 해도 이 제품은 약 8~9%의 수익을 제공할 수 있습니다—이것은 디지털 국채보다 더 나은 형태가 될 것입니다. 최근 디지털 자산 정상회담에서도, 누군가 Stretch 기반의 우선/열위 계층화 상품을 개발 중이라고 언급했는데, 열위 계층은 리스크가 높지만 수익도 높고, 우선 계층은 반대입니다—이미 누군가 이를 실현하고 있습니다.
Stretch의 데이터를 보면, 성장 속도는 폭발적입니다. 따라서 이러한 체인상 파생 프로젝트에 주목하는 것이 타당하다고 저는 생각합니다. 누군가 Stretch를 토큰화하고 그 위에 레버리지 상품을 구축한다면, 저는 마이닝에 참여하고 싶습니다. 솔직히 말해, 지난 6~7개월 동안 저는 자신 있게 추천할 수 있는 프
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