AI 주식에서 빠져나와야 할까？방어주의 S&P 비중이 사상 최저치로 하락, 지난번은 2000 년이었다
저자：Jim Paulsen
번역：TechFlow
TechFlow 가이드: 방어주의 S&P 500 비중이 17% 까지 하락하여 역사적 최저치에 근접했습니다. 이는 무엇을 의미할까요? 베테랑 전략가 Jim Paulsen 이 60 년 이상의 데이터로 알려줍니다. 투자자들이'위험 회피'심리를 창밖으로 던져버릴 때마다 시장은 종종 위기에 가까워집니다. 포트폴리오가 AI 와 기술주로 가득 차 있다면 이 글을 꼼꼼히 읽어야 합니다.
때때로 주식 시장에서 투자자들은 공통된 주제를 중심으로 모이거나 중요한 부분을 동시에 피하기도 합니다. 이러한'무리'행동은 종종 무시해서는 안 될 중요한 정보를 제공하지만, 반드시 따라야 하는 것은 아닙니다. 지금이 바로 그런 순간 중 하나일 수 있습니다.
이번 강세장의 대부분 기간 동안 투자'무리'는 뉴에라 주식으로 몰려가 큰 성공을 거두었습니다. 이번 강세장은 Mag7, 양자 컴퓨팅, 하이퍼스케일 컴퓨팅 파워, 인공지능, 소형주, IPO 및 암호화폐를 포함한 몇몇 스타 섹터에 의해 지속적으로 부양되었습니다. 이러한 모든 흥분 속에서 투자자들이 포트폴리오의'위험 회피'수준을 점점 더 낮추는 것은 이해할 수 있습니다.
차트 1 은'방어주'가 현대 강세장에서 지속적으로 부진했으며 지난 10 년 대부분 동안 시장 수익률을 하회했음을 보여줍니다. 차트 2 는 S&P 500 지수 내 위험 회피 심리가 서서히 사라지고 있음을 나타냅니다. 방어주의 S&P 500 지수 내 시가총액 비중은 현재 총 시가총액의 약 17% 까지 하락했습니다. 이는 역사적 저점에 근접하며, 1990 년대 초와 2009 년 주식 시장 저점 당시 피크의 거의 절반 수준입니다. 당시 방어주는 전체 주식 시장의 약 36% 를 차지했습니다. 아무도'현재'의 기술 열풍이 얼마나 지속될지, 뉴에라 주식의 주도 하에 주식 시장이 얼마나 더 오를지 알 수 없습니다. 아무도 모릅니다!
그럼에도 불구하고 점점 더 분명해지고 있는 것은 S&P 500 지수, 그리고 아마도 대부분의 포트폴리오가 더 위험해지고 있다는 점입니다.'방어'비중이 시가총액에서 이처럼 작아짐에 따라 이번 강세장 남은 기간 동안 시장 변동성이 더 심해질 것으로 예상됩니다. 방어적 완충 장치 없이 고옥탄가 연료만으로 운행하는 것은 여전히 성공할 수 있지만 훨씬 더 긴장될 수 있습니다. 또한 위험 회피 심리가 점점 더 결여됨에 따라 실망스러운 결과가 나올 가능성도 커졌습니다.
주식 시장 위험 회피
주식 시장 위험 회피 정도를 측정하는 좋은 지표는 저베타 주식 대비 고베타 주식의 상대적 성과일 수 있습니다. 차트 3 은 1963 년 이후 최저 5 분위 가격 베타 주식 대비 최고 5 분위 가격 베타 주식의 총수익률 성과를 보여줍니다. 데이터는 Kenneth R. French 데이터베이스에서 가져왔으며 NYSE, 나스닥 및 미국 증권거래소에 상장된 모든 미국 주식을 포함합니다.
지난 거의 65 년 동안 가장 방어적인 주식과 가장 공격적인 주식 간의 성과 격차는 컸습니다. 저베타와 고베타 주식 간의 상대적 총수익률 지수는 약 0.4 에서 2.7 사이였습니다. 투자자들이 극도로 방어적이었던 시기는 최고 상대값으로 표시되며, 극도로 강세 (또는 방어성 결여) 는 최저 상대 수치로 나타납니다.
차트에 표시된 날짜는 방어 정도가 전체 주식 시장의 미래 위험과 밀접하게 관련되어 있음을 분명히 보여줍니다. 저베타 대비 고베타 주식 상대 성과의 주요 피크 (그림에서 녹색으로 표시) 는 일반적으로 과도한 비관과 신중함이 가장 방어적인 주식의 초과 성과를 이끈다는 특징이 있으며, 이는 일반적으로 매우 좋은 매수 기회를 나타냅니다. 예를 들어, 1963 년 7 월 주식 시장 매수는 쿠바 미사일 위기 매도 이후였으며, 1963 년 7 월부터 1968 년 S&P 500 피크까지 주식 시장은 거의 60% 상승했습니다! 1974 년 12 월은 니프티 50 의 주식 시장 저점을, 1990 년 10 월은 1990 년대 대규모 강세장의'시작'을, 2002 년 9 월은 닷컴 버블 약세장 저점을, 2008 년 11 월은 2009 년 초 대침체 약세장으로부터 몇 달 전을, 2020 년 3 월은 팬데믹 약세장 저점을, 마지막으로 2022 년 12 월은 2022 년 약세장 저점에 매우 근접했습니다.
이 상대적 총수익률 지수의 주요 저점 (저베타 주식이 일정 기간 동안 고베타 주식을 현저히 하회할 때) 은 일반적으로 주식 시장의 낙관론이 보편적이고 방어성이 매우 낮음을 나타냅니다 (차트 3 의 빨간색 날짜 표시). 역사적으로 이는 투자자들이 주식 시장 투자 시 신중해야 하는 시기로 입증되었습니다. 1968 년 11 월은 1969-70 년 약세장의 시작이었고, 1972 년 4 월은 니프티 50 주식 시장 붕괴 시작 몇 달 전이었으며, 1981 년 4 월은 볼커 긴축 이후 약세장의 시작을, 2000 년 2 월은 닷컴 버블 강세장 정점을 거의 정확히 찍었으며, 2021 년 10 월은 2022 년 약세장 시작으로부터 몇 주 전이었습니다.
지난해 10 월, 이 방어적 지표는 1963 년 이후 최저 수준에 근접했습니다. S&P 500 지수가 올해 초 실제로 거의 10% 의 조정 (3 월 저점) 을 겪었지만 이후 새로운 역사적 고점으로 반등했습니다. 그럼에도 불구하고 미국 주식 시장의 저/고 베타 상대 성과는 여전히 심각하게 부진하며, 향후 몇 달 동안 전체 주식 시장이 어려움에 직면할 수 있다는 신호를 보내고 있습니다.
빨간색 점선은 1963 년 이후 이 지표의 최저 5 분위를 나타냅니다. 차트에서 볼 수 있듯이 저/고 베타 상대 지수가 최저 5 분위에 있을 때 S&P 500 지수의 미래 1 개월 평균 연평균 총수익률은 불과 7% (평균 수익률 미만) 인 반면, 다른 시기의 평균 미래 연평균 수익률은 13.4% 입니다. 즉, 역사적으로 방어성이 최저 5 분위에 있을 때 S&P 500 의 미래 1 개월 평균 연평균 총수익률은 주식 시장 다른 시기가 제공하는 수익률보다 약'절반'낮습니다. 방어성이 사라질 때 투자자는'신중'할 것을 권장합니다.
차트 4 는 이를 더 명확히 보여주며, 저/고 가격 베타 상대 총수익률 지수의 과거 3 년 성장 (즉, 차트 3 에 표시된 시리즈의 과거 3 년 성장) 을 보여줍니다. 저/고 베타 상대 성과의 수준이 미래 주식 시장 수익률에 중요하지만, 지속적인 부진 정도도 중요합니다. 오늘날 저/고 베타 주식의 상대적 총수익률이 역사적 저점에 근접했을 뿐만 아니라, 저베타 주식은 적어도 과거 3 년 동안 현저히 부진했습니다. 차트 4 에서 볼 수 있듯이 역사적으로 저/고 베타 주식의 과거 3 년 상대 총수익률이 1963 년 이후 최저 5 분위에 있을 때 (즉, 빨간색 점선 아래로, 저베타 주식의 심각하고 지속적인 상대적 부진을 나타내며 현재와 같음), 미래 1 개월 평균 연평균 S&P 500 총수익률은 매우 실망스러운 3.62% 에 불과했으며, 다른 시기의 평균 연평균 총수익률은 14.4% 였습니다. 저베타 주식의 부진, 특히 최근 몇 년 동안 이처럼 장기적으로 부진한 정도는 투자자들이 신중함을 뒤로하고 있음을 나타내며, 이는 S&P 500 이 향후 몇 달 동안 힘든 길을 걸을 수 있음을 의미합니다. 역사적으로 이 신중 신호가 오늘처럼 적색등을 켤 때, 미래 1 개월 평균 연평균 S&P 500 총수익률은 1963 년 이후 다른 시기보다 거의 4 배 적었습니다.
광범위 시장 종목 초과 배분 고려
전체 주식 시장의 하방 변동성이 모든 주식에 영향을 미칠 수 있지만, 어떤 매도도 높은 인기를 끄는 (고베타) 뉴에라 주식 섹터에 집중될 것이라고 의심합니다. 따라서 포트폴리오를 조정하여 이러한 과도 보유 섹터를 줄이고 소형주, 가치주, 방어주 및 순환주 섹터, 국제 주식과 같은 더 광범위한 시장 종목을 늘리면 올해 남은 기간 동안 전체 S&P 500 을 초과할 수 있습니다.
차트 5 는 1950 년 이후'광범위 주식 시장'대리 지표의 상대적 총수익률 지수를 보여줍니다. 몇 가지 주목할 점이 있습니다. 첫째, 2011 년경 이후 더 광범위한 주식 시장은 대부분 전체 S&P 500 지수를 하회했습니다. 이는 1983 년에서 1990 년대 말 기간의 지속적인 부진과 유사합니다. 실제로 2011 년 이후 광범위 시장 종목의 상대적 총수익률은 최고 5 분위에서 최저 5 분위로 하락했습니다. 상대적 총수익률 지수를 매력도 가이드로 삼으면, 2011 년의 대규모 초과 배분과 과도한 인기에서 오늘의 극심한 저배분과 저평가로 변했습니다.
둘째, 역사적으로 광범위 시장 종목의 상대 성과는 종종'장기'주기를 겪습니다. 1958 년에서 1969 년 사이에 크게 앞서갔고, 1969 년에서 1975 년 사이에는 부진했으며, 1975 년에서 1984 년 근처까지 거의 10 년 동안 주식 시장을 지속적으로 선도했고, 1985 년에서 2000 년까지 거의 15 년 간의 부진기를 겪었으며, 2010 년 이전 10 년 동안 다시 선도했고, 지난 15 년 동안 대부분 부진했습니다. 장기적인 상대 성과 주기는 드문 일이 아닙니다. 중요한 것은 지난해 10 월 도달한 상대 성과 저점을 유지할 수 있다면, 이번 광범위 시장 주식의 부진 주기는 전후 시대 가장 긴 부진 기간 중 하나를 대표할 것이라는 점입니다. 최근 광범위 시장 부진 시대는 길고 현저했으며, 가장 중요하게는 전환점이 이미 오래전에 왔어야 할 것 같습니다.
셋째, 2025 년 10 월 이후 광범위 시장 종목이 다시 전체 주식 시장을 초과했습니다. 이는 현대 강세장 기간 중'첫 번째'입니다. 흥미롭게도 대부분의 사람들은 여전히 AI 와 다른'기술주'가 주식 시장을 주도하는 정도에 주목하지만,'광범위 시장 종목'은 지난 15 년 중 가장 큰 폭 중 하나로 조용히 대판을 초과했습니다.
마지막으로, 차트 5 에서 볼 수 있듯이 1950 년 이후 상대 광범위 시장 총수익률 지수가 최저 두 개의 5 분위에 있을 때 (오늘과 같이), 광범위 시장 종목의 미래 1 개월 평균 연평균 전체 S&P 500 지수 초과 성과는 1.53% 에서 2.81% 입니다. 광범위 시장 종목이 마침내 전환점을 맞이한다면, 일정 기간 동안 전체 S&P 500 을 계속 초과할 수 있습니다.
마무리 코멘트
미국 주식 시장의'방어성'이 사라진 것 같아 걱정됩니다. 대부분의 투자자들은 여전히 어떤 주요 주식 시장 침체를 겪는 것보다 AI 주식에 의해 주도된다고 알려진 이번 뉴에라 강세장의 다음 단계를'놓치는'것을 더 우려합니다.
투자자들의 임시'직관 테스트'가 곧 다가올 수 있으며, 뉴에라 주식에 의해 주도되지만 반드시 뉴에라 주식에만 국한되지 않을 것입니다. 제 추측은 뉴에라 주식이 실제로 20% 이상 조정되더라도 약세장은 피할 것이라는 것입니다. 투자자들이 모든 기술주를 매도해야 한다고 제안하는 것은 아닙니다. 다가올 잠재적 변동성이 닷컴 버블 붕괴를 복제할 것이라고 기대하지 않습니다. 하지만 전체 포트폴리오를 뉴에라 주식의 저배분 위치로 기울이고'광범위 시장 종목'초과 배분 노출을 늘릴 것입니다. 광범위 시장 종목이 지난해 10 월 이후 이미 대판을 초과했음을 고려할 때, 뉴에라 주식과 전체 주식 시장이 향후 몇 달 동안 계속 상승하더라도 뉴에라 주식을 줄이는 것이 여전히 전체 상대 성과에 유리할 수 있습니다.
읽어주셔서 감사합니다! Jimp
본문에서 언급된 모든 금융 도구는 투기적 성격을 가지며 원금 및 이자 위험을 수반할 수 있습니다. 표시된 모든 가격 또는 수준은 역사적 데이터이거나 순수하게 지시적인 데이터입니다. 본 자료는 특정 투자자의 특정 투자 목표 또는 재무 상태, 목표 또는 요구 사항을 고려하지 않았으며 특정 증권, 투자 제품 또는 기타 금융 제품 또는 전략에 대한 추천 조언을 구성하지 않습니다. 본문에서 논의된 증권, 투자 제품, 기타 금융 제품 또는 전략은 모든 투자자에게 적합하지 않을 수 있습니다. 본 보고서의 수신자는 모든 증권, 투자 제품 또는 기타 금융 제품에 대해 독립적인 결정을 내려야 합니다.
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