Grayscale: 반토막 이후, BTC 는 이번 사이클 바닥에 이미 근접했다
저자: Zach Pandl(Grayscale 리서치 헤드)
번역: TechFlow
TechFlow 가이드: 이번 주 비트코인이 6 만 달러를 하회하며 이번 사이클 최저가를 경신했습니다. 10 월 12.5 만 달러 고점 대비 절반 이상 하락했습니다. Grayscale 리서치 헤드 Zach Pandl 은 이번 조정을 역사적 사이클 관점에서 바라보며, 이는 추세 반전이 아닌 상승 추세 내 또 다른 주기적 조정이라고 봅니다. 그는 약세장 탈출을 위한 두 가지 시나리오를 제시했습니다. 낙관적 시나리오에서는 비트코인이 이미 바닥에 근접했을 수 있으며, 비관적 시나리오에서는 추가 하락이 있을 수 있습니다. 판단의 핵심 변수는 연준의 금리 인상 여부와 CLARITY 법안의 상원 통과 여부입니다. 본 글은 리포트 관점에서 코인 보유자의 방향성 판단을 돕습니다.
이번 주 비트코인이 6 만 달러를 하회하며 이번 사이클 최저가를 경신했습니다. 10 월 12.5 만 달러 고점 대비 비트코인은 현재 50% 이상 하락했습니다. 저희 관점에서 이번 조정은 비트코인 장기 상승 추세 내 또 다른 주기적 조정입니다 (그림 1).
그림 1: 비트코인의 조정, 상승 추세 내 또 다른 주기일 뿐입니다. 짙은 선은 비트코인 가격 (로그, 좌축), 주황색 선은 HP 필터 기반 통계 추세선, 연보라색 선은 가격과 추세 간 주기적 괴리 (우축) 입니다. 2012, 2014, 2018, 2022 년도 주기 저점이 표시되어 있으며, 현재 주기적 괴리가 다시 0 축 아래로 돌아온 것을 볼 수 있습니다.
데이터 출처: Coin Metrics, Grayscale Investments, 2026 년 6 월 26 일 기준 월간 평균. 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다.
최근 몇 달 간 비트코인 가격을 억누른 요인은 여러 가지입니다. 가장 중요한 것은 연준 정책에 대한 시장의 기대 변화로, 이는 직접적으로 '통화 가치 하락 트레이드' 논리를 타격했습니다. 작년 말, 예측 시장에서는 트럼프가 비교적 비둘기파인 Kevin Hasset 을 연준 의장으로 지명할 것이라고普遍적으로 예상했습니다. 결과적으로 그는 비교적 매파인 Kevin Warsh 를 지명했으며, Warsh 는 이번 달 공식 취임했습니다. 인플레이션이 고집스러워 시장은 이제 연준이 올해 금리를 인하하지 않고 인상할 것이라고 예상합니다 (그림 2). 금 현물 가격 역시 법정 통화 (예: 달러) 와 경쟁 중이며, 고점 대비 약 25% 하락했습니다. 변동성 조정 후 하락폭은 비트코인과 비슷합니다.¹
그림 2: 시장은 이제 Warsh 가 이끄는 연준이 금리를 인상할 것이라고 예상합니다. 주황색 선은 연준 목표 금리, 짙은 선은 2 년물 스왑 금리입니다. 왼쪽 구간에서는 스왑 금리가 목표 금리보다 낮으며 (시장 금리 인하 예상), 2026 년 3 월 이후 스왑 금리가 목표 금리를 역전하며 지속적으로 상승합니다 (시장 금리 인상 예상).
데이터 출처: Bloomberg, Grayscale Investments, 2026 년 6 월 26 일 기준. 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다.
연준 기대 전환 외에도 암호화 시장은 현재 세 가지 문제와 씨름하고 있습니다. 첫째, CLARITY 법안 통과 여부가 불확실합니다. 둘째, 레버리지가 포함된 Strategy 의 대차대조표가 압박을 받고 있습니다. 셋째, 투자자들이 양자 컴퓨팅으로 인한 디지털 자산 보안 위험을 우려합니다.
동시에 규제 환경 개선은 기관의 퍼블릭 블록체인 기술 채택을 계속 추진하고 있습니다. 저희는 이것이 디지털 자산 시장에서 가장 중요한 구조적 추세라고 봅니다. 바로 이번 달, CFTC 가 미국 시장에서 첫 번째 영구 선물을 승인했으며, 스테이블코인과 토큰화 자산의 성장은 여러 주요 퍼블릭 블록체인에 지지력을 제공할 것입니다. 암호화 자산 뒤에 있는 더 광범위한 사회적, 정치적 근본 논리도 여전히 존재합니다. 정부 부채의 무제한 팽창, 중개 기관에 대한 대중의 신뢰 하락, 그리고 AI 의 부상입니다. AI 는 대체 결제 시스템에 대한 수요를 창출할 수 있으며, 인간 주권을 지킬 수 있는 기술에 대한 수요도 창출할 것입니다.
대체로 비트코인이 이번 약세장을 탈출하는 두 가지 길이 보입니다 (그림 3). 기준 시나리오는 CLARITY 법안이 상원을 통과하고, Strategy 가 대차대조표를 강화하는 조치를 취하며, 연준이 금리 인상을 억제하는 것입니다. 만약 향후 소식이 이 방향으로 간다면 비트코인 가격은 이미 바닥에 가까울 수 있습니다. 하방 시나리오는 CLARITY 법안이 올해 통과되지 못하고, Strategy 와 다른 DAT(디지털 자산 재무 회사) 가 추가 디레버리징을 하며, 연준이 인플레이션이 수그러들지 않아 금리 인상을 강행하는 것입니다. 만약 하방 리스크가 현실화되면 비트코인은 추가로 완만하게 하락할 수 있습니다. 역사적으로 몇 차례 사이클에서 비트코인 가격은 약 80% 하락했지만, 이번 사이클에서는 고점 대비 저점까지의 조정 폭이 그렇게 깊지 않을 것으로 봅니다. 이유는 이번 강세장 자체가 비교적 억제되며 상승했고, 기관의 디지털 자산 수요가 더 끈끈하기 때문입니다.
그림 3: 비트코인이 최신 약세장을 탈출하는 두 가지 시나리오. 그림에서 역사적 몇 차례 사이클의 가격 추이를 동일 시작점에 정렬했습니다 (사이클 종료일 = 100), 가로축은 사이클 종료 후 일수입니다. 회색은 Jun-11, 주황색은 Dec-13, 보라색은 Dec-17, 녹색은 Nov-21, 짙은 녹색은 이번 Oct-25 입니다. 오른쪽 두 점선은 옵션 내재 가격의 80 백분위수와 20 백분위수 경로로, 위의 낙관적 및 하방 두 시나리오에 해당합니다. 역사적으로 가장 참혹한 몇 차례 (예: Jun-11, Dec-17) 는 10-20 위치까지 하락했습니다.
데이터 출처: Bloomberg, Coin Metrics, Grayscale Investments, 비트코인은 BTC/USD 현물 기준, 사이클은 역사적으로 100 일 이상, 하락폭 50% 이상인 구간으로 정의, 2026 년 6 월 25 일 기준. 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않으며, 단순 참고용입니다.
Grayscale 리서치 팀은 암호화 자산의 중장기 전망에 여전히 매우 낙관적입니다. 과거 10 년 간 그것은 가장 성과가 좋았던 자산 카테고리였으며², 저희는 미래 10 년 간도 그럴 것이라고 봅니다. 투자자들은 각자의 요구를 충족하기 위해 단기 촉매제를 중심으로 포트폴리오 리스크를 관리할 것입니다. 하지만 저희 관점에서 현재 이번 약세장은 장기 투자자에게 매우 좋은 기회를 제공합니다. 미래 10 년 간 퍼블릭 블록체인 기술과 디지털 자산 가치의 구조적 성장에 선제적으로 배치하고 베팅할 수 있기 때문입니다.
핵심 결론: 비트코인 가격이 이번 사이클 저점을 찍었는지 여부는 향후 몇 가지 촉매제에 달려 있습니다. 연준의 금리 결정 및 미국 상원의 CLARITY 법안 진행 상황 등이 포함됩니다. 저희는 암호화 자산에 많은 구조적 호재가 있으며, 현재 가치 평가는 장기 투자자에게 매우 매력적인 진입점이라고 봅니다.
¹ 양자의 상대 변동성 차이 (지난 2 년 간 금 22%, 비트코인 47%) 를 고려할 때, 금의 25% 하락폭은 대략 비트코인의 40-50% 하락폭에 해당합니다.
² 자산 카테고리는 다음 지수로 대표됩니다: S&P 500 전수익 지수 (미국 주식), 다우존스 부동산 전수익 지수 (부동산), S&P/GSCI 전수익 지수 (상품), 블룸버그 미국 종합 채권 지수 (미국 채권), MSCI 신흥시장 전수익 지수 (신흥시장 주식), 블룸버그 미국 국채 지수 (미국 국채).
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@Grayscale
