암호화폐 자본은 ‘빅브라더’를 선호한다: 비트코인의 패권 아래에서 알트코인은 어떻게 돌파구를 마련해 구도를 재편할 것인가?
글쓴이: Tanay Ved
번역: Luffy, Foresight News
요약
- 암호화폐 투자 지도는 계속 확장되고 있으나, 자본이 선택할 수 있는 자산의 범위는 오히려 좁아지고 있다. 비트코인의 시장 주도율은 꾸준히 상승하고 있으며, 동시에 스테이블코인과 체인상 파생상품의 성장이 알트코인의 시장 공간을 점차 압박하고 있다.
- 알트코인 시장은 축소되고 있으며, 상위 자산에 대한 집중 효과가 뚜렷해지고 있다. 현재 시가총액 상위 10개 알트코인(비트코인 제외)이 알트코인 전체 시가총액에서 차지하는 비중은 약 82%로, 5년 전 70% 대비 크게 증가했다.
- 2023년 이후, 암호화폐 대형 코인의 실적은 중형 및 소형 코인을 명확히 상회했으며, 시장 변동성 이후 자금 유입 방향은 투자자들이 높은 유동성과 성숙한 리더십을 갖춘 자산에 대한 선호를 더욱 강화시켰다.
암호화폐 투자 지도는 여전히 지속적으로 확장되고 있다. 매년 수백 종의 신규 토큰이 상장되며, 디지털 자산 관련 사업을 영위하는 주식 종목도 늘어나고 있고, 토큰화 기술을 통해 주식, 원자재 등 전통 자산도 점차 블록체인 상으로 이식되고 있다. 그러나 투자 선택 폭이 넓어지는 반면, 시장 자본은 오히려 더 엄격해지고 있다.
비트코인의 시장 주도율은 약 65%까지 상승하여 2021년 초 이래 최고 수준을 기록했다. 한편, 스테이블코인과 체인상 파생상품(예: 패키징 토큰, 스테이킹 토큰, 크로스체인 브리지 토큰 등)의 시가총액은 암호화폐 전체 시장 시가총액의 약 12.5%에 육박하고 있다. 따라서 알트코인은 양면 압박을 받고 있으며, 토큰 수는 증가함에도 불구하고 그 전체 시장 점유율은 감소하고 있다.
이번 TechFlow 보고서 〈네트워크 시장 현황〉에서는 암호화폐 시장이 자본 집중화로 향하는 구조적 전환을 겪고 있는지에 대해 논의한다. 우리는 다양한 시가총액 그룹 및 다양한 분야의 자산이 시장 주도율과 수익률 측면에서 보이는 추세를 분석함으로써, 자본이 점점 더 적은 수, 더 큰 규모, 더 성숙한 토큰으로 집중되는지, 아니면 여전히 광범위하게 분산된 투자 기회가 존재하는지를 탐구한다.
시가총액 주도율의 변화 추세
우선, 시가총액 주도율부터 살펴보자. 비트코인의 시가총액 주도율(즉, 비트코인 시가총액이 암호화폐 전체 시장 시가총액에서 차지하는 비중)은 2025년 65%까지 상승하며 2021년 이후 최고치를 기록했다. 주목할 점은 이러한 상승이 단기적인 폭발이 아니라, 2022년 바닥을 찍은 후 장기적으로 안정적으로 상승해온 추세라는 것이다.
비트코인 현물 ETF 출시는 기관화 진전을 가속화시켰으며, 이를 통해 1500억 달러 이상의 장기 자본을 유입시켰다. 이는 비트코인의 시장 주도율 상승을 더욱 견인하였다. 이 추세는 비트코인을 암호화폐 시장 내 ‘헤지 자산’으로 자리매김하게 하였고, 전통 기관 투자자들이 암호화폐 시장에 진입하기 위한 고유동성·규제 준수형 진입 창구로 만들었다. 과거 몇 차례의 호황기에서 ‘알트코인 시즌’이 비트코인의 시장 점유율을 급격히 희석시켰던 것과 달리, 이번 호황기의 비트코인 주도력은 보다 지속 가능하다.
비트코인 주도율, 출처: Coin Metrics
암호화폐 시장 내 다른 자산 구조 역시 변화하고 있다. 현재 시가총액 3000억 달러를 넘는 스테이블코인과 체인상 파생상품의 전체 시장 시가총액 내 비중은 지속적으로 증가하고 있다. 이러한 토큰들은 암호화폐 생태계 내에서 각기 다른 역할을 수행한다. 즉, 스테이블코인은 시장 내 가장 주요한 거래 매개체이며, 체인상 파생상품은 투자자에게 기초 자산에 대한 수익 청구권 또는 수익 창출 채널을 제공한다.
암호화폐 시장 주도율 분포, 출처: Coin Metrics
이러한 변화로 인해 알트코인 시장은 이중 난관에 직면하고 있다. 투자 가능한 자산의 범위는 계속해서 좁아지고 있으며, 상위 자산에 대한 집중 효과는 점차 두드러지고 있다. 시장 가치는 유동성이 높고, 발전이 성숙한 자산으로 계속해서 집중되고 있는데, 이들 자산은 일반적으로 명확한 사용 사례와 규제 발전 경로를 갖추고 있으며, 스테이블코인, 탈중앙화 금융(DeFi), 자산 토큰화 등 발전 흐름을 충분히 활용할 수 있다.
이전 시장 사이클과 달리, 이번 사이클에서는 메인코인에서 알트코인으로의 자금 순환이 현저히 느려졌다. ETF 및 다양한 기관 투자 도구가 시장 유동성을 상위 자산에 고정시켜놓았다. 다만, 일반 상장 기준의 도입, 알트코인 및 다중 자산 ETF의 출시로 더 많은 대형 알트코인이 투자 채널을 확보하게 되었으며, 시장 구조 관련 입법 추진이 진행됨에 따라 이 같은 시장 구도가 전환될 가능성도 있다.
알트코인 부문 내 ‘거대기업 독점’ 추세
알트코인 부문 내부에서도 자본 집중화 추세는 계속 심화되고 있다. 현재 시가총액 상위 10개 알트코인(비트코인 제외)이 알트코인 전체 시가총액에서 차지하는 비중은 약 82%로, 2021년 호황기 당시 64% 대비 크게 상승했다. 이전 호황기에는 일시적으로 가치를 창출했던 다수의 소형 알트코인이 점차 시장에서 퇴출되었고, 그 자리를 더 강력한 상위 집중 구조가 대신하고 있다. 또한, 단기적 시장 서사의 수명은 점차 짧아져 자산 가치의 지속적 상승을 뒷받침하기 어렵게 되었다.
상위 10개 알트코인 시가총액 비중, 출처: Coin Metrics
이러한 집중화 추세는 특정 시가총액 기준을 돌파한 토큰 수를 통해서도 관찰할 수 있다. 암호화폐 전체 시가총액이 사상 최고치를 갱신하고 있음에도 불구하고, 시가총액 10억 달러를 넘는 알트코인 수는 2021년 정점 때 약 105종에서 현재 약 58종으로 감소했다. 이는 시장 내 자산 총량은 증가하고 있지만, 실제로 ‘투자 가능’한 알트코인 수는 줄어들고 있음을 의미한다. 물론 이것이 알트코인 부문의 쇠퇴를 의미하지는 않으나, 시장 자금의 관심은 탄탄한 기본적 실적과 강한 리스크 저항력을 갖춘 자산으로 더욱 집중될 가능성이 높다.
시가총액 10억 달러 이상 알트코인 수, 출처: Coin Metrics
아래 표는 위 시장 추세의 연도별 변화 특징을 요약한다. 일부 지표는 여전히 주기적 특성을 보이고 있다. 예를 들어, 비트코인의 시장 주도율은 호황기에는 하락하고 불황기에는 상승하는 경향이 있으나, 상위 10개 알트코인의 시장 점유율은 다른 양상을 보인다. 2020~2024년에는 시장 상황과 무관하게 이 비율이 일관되게 69~73% 수준에서 안정되었으나, 2025년에는 급격히 82%까지 상승했다. 이는 단순한 단기적 ‘우수 자산 선호’가 아닌, 성숙한 리더 자산으로의 구조적 전환을 반영한다.
출처: Coin Metrics
자금의 메인코인 유입
이러한 자본 집중화 추세는 자산 수익률에도 반영된다. 2023년 이후, 중형 코인(시가총액 10~100억 달러)과 특히 소형 코인(시가총액 10억 달러 미만)은 2024년 초반과 후반 두 차례에 걸쳐 대형 코인(시가총액 100억 달러 초과)을 앞섰으나, 2025년에는 극적인 반전이 발생하였다. 이는 Meme 코인 및 기타 단기적 서사 중심의 자금 순환이 빠르게 소멸되었기 때문이다.
동일 가중치 기준으로 보면, 2023년 1월부터 현재까지 암호화폐 대형 코인의 누적 수익률은 약 365%이며, 중형 및 소형 코인은 각각 약 70%, 55%에 그쳤다. 이전에 누적된 상승폭 대부분이 회귀한 것이다. 이 수익률 분화 현상은 시장 수익률이 성숙도와 유동성 면에서 우수한 자산으로 점차 집중되고 있음을 명확히 보여주며, 소형 토큰의 상승세는 이전 사이클에서처럼 지속 가능하지 않음을 시사한다.
시장 규모별 토큰의 시장 성과, 출처: Coin Metrics
2025년 10월 10일, 높은 레버리지 포지션과 유동성 고갈로 인해 대규모 청산 사태가 발생하였다. 이 사태는 자본이 방어적 자산으로 이동하는 추세를 더욱 강화시킬 가능성이 있으며, 투자자들은 변동성이 훨씬 높은 소형 자산보다 유동성이 뛰어난 자산을 선호하게 될 것이다.
결론
다양한 데이터는 암호화폐 시장이 구도 재편과 성숙, 그리고 통합 단계로 진입하고 있음을 보여준다. 암호화폐 자산 수는 계속 증가하고 있으며, 기반 인프라로서 전통 자산의 유형도 점차 다양해지고 있음에도 불구하고, 시장 전체 유동성은 여전히 제한적이다. 동시에, 다중 자산 포트폴리오 내에서 암호화폐 자산은 주식시장의 핫 테마 및 금 등 전통적 헤지 자산과 공간을 두고 경쟁해야 한다.
현재 자본은 암호화폐 대형 코인과, 스테이블코인, 토큰화 자산, 탈중앙화 금융(DeFi)을 지원하는 인프라 분야에 집중되고 있다. 유동성과 규모의 중요성은 이전보다 더욱 커졌으며, 알트코인이 장기 자본을 유치하려면 훨씬 더 높은 진입 장벽을 넘어야 한다.
물론, 시장 구조 관련 규제가 더욱 명확해지고, 알트코인 및 다중 자산 ETF가 보급되며, 시장 유동성 환경이 개선된다면 새로운 ‘알트코인 시즌’이 다시 시작될 가능성도 있다. 다만, 이번 알트코인 시즌의 수혜 대상은 훨씬 더 집중될 것이며, 자본의 선택은 이전 어느 사이클보다도 훨씬 까다로워질 것이다.
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