전 바이낸스 랩스 임원: AI와 기관 투자자의 충격으로 인해 2년 후 암호화폐 산업은 크게 달라질 것이다
저자: 크리스티 초이(Christy Choi)
번역·편집: TechFlow
TechFlow 서두: 크리스티 초이는 바이낸스 랩스(Binance Labs) 창립 초기 핵심 경영진으로 활동했으며, 암호화폐 산업에 10년간 몰두해 왔다. 현재는 아시아, 중동, 미국 전반에 걸쳐 투자 포트폴리오를 운영하는 펀드를 관리하고 있다.
그녀는 이 글에서 다음과 같은 판단을 제시한다: 암호화폐 산업은 근본적인 세대 교체를 겪고 있으며, 그 동력은 두 가지 동시에 등장한 구조적 힘—기관 자본의 스테이블코인을 통한 진입과 AI가 모든 구축 비용을 사실상 ‘제로’ 수준으로 낮추는 힘—에서 비롯된다.
그녀는 토큰 투기 시대가 막을 내리고 있으며, 다음 시대의 승자는 라이선스를 보유하고 실질적인 수익을 창출하며 AI 에이전트(AI Agent)에게 서비스를 제공할 수 있는 인프라 기업이라고 주장한다. 명확하고 도전적인 관점으로, 현재 시장 상황과 대조해 읽기에 적합하다.
전문:
지난 12개월 동안 무언가가 변했다. 그러나 시장의 대부분은 아직 이를 인식하지 못하고 있다.
나는 암호화폐 산업에서 10년을 보냈다. 바이낸스 랩스 창립 초기 핵심 경영진으로 일했고, 여러 주기 동안 초기 단계 투자 및 프로젝트 구축을 담당했으며, 현재는 아시아, 중동, 미국 전반에 걸친 투자 포트폴리오를 운영하는 펀드를 관리하고 있다. 나는 이 산업의 모든 버전을 직접 경험했다: ICO 광풍, 디파이 여름(DeFi Summer), NFT 거품, 연쇄적 파산 사태. 각 주기는 당시에는 다르게 느껴졌지만, 그 이면을 움직였던 엔진은 하나였다—투기 자금이 스토리텔링 중심의 토큰을 추격하는 엔진.
그 엔진은 지금 죽어가고 있다. 암호화폐가 실패해서가 아니라, 오히려 성공했기 때문이다. 그 자리를 차지할 새로운 것이 등장할 것인데, 이는 비트코인 출현 이후 어느 것보다도 더 근본적으로 이 산업을 재구성할 것이다.
두 가지 구조적 힘이 동시에 융합하고 있다: 기관 자본의 스테이블코인을 통한 진입과 AI가 암호화폐 기반의 모든 구축 비용을 사실상 ‘제로’에 가깝게 낮추는 힘. 이 두 힘이 결합되면서 변화하는 것은 단순히 어떤 토큰이 승리할지를 넘어서, 암호화폐 자체가 무엇인지까지 바꾸고 있다.
기관의 전환: 스테이블코인이 모든 것을 잠식한다
대부분의 암호화폐 원생 플레이어들은 아직 이 사실을 내면화하지 못했다: 역사상 이 산업에 유입되는 최대 규모의 자금은 토큰을 구매하지 않을 것이며, 스테이블코인을 사용할 것이다.
스테이블코인은 현재 연간 수 조 달러 규모의 결제를 처리하고 있다. 이는 기관, 기업, 정부가 실제로 원하는 첫 번째 암호화폐 제품이다—투기 목적이 아니라 인프라로서의 목적이다. 다국적 기업이 자금 관리를 스테이블코인 네트워크를 통해 수행할 때, 송금 채널이 SWIFT에서 USDC로 전환될 때, 새로운 은행이 동남아시아 금융 소외 계층에게 스테이블코인으로 표시된 저축 계좌를 제공할 때—이것들이 바로 실제 경제 활동이 블록체인 위로 이전하는 순간들이다. TVL 마이닝도 아니고, 거버넌스 토큰 투기도 아니다. 바로 수익이다.
이는 전체 가치 사슬을 바꾼다. 새 질서 하에서의 승자는 우아한 토큰 이코노믹스를 갖춘 프로토콜이 아니라, 규제 장벽을 갖춘 라이선스 기업이다. 스테이블코인 발행사, 규제 준수 미들웨어 공급업체, 라이선스를 보유한 신규 은행, 결제 인프라—이러한 기업들이 기관 자금 물결에서 가장 큰 몫을 차지하고 있다. 크립토 트위터(Crypto Twitter) 기준으로 보면 지루해 보일 수도 있지만, 이 기업들은 앞으로 10년간 가장 지속 가능한 수익을 창출할 것이다.
이 기업들의 경쟁 우위는 기술이 아니라 규제에 있다.
이 점은 암호화폐 원생 플레이어들이 오랫동안 과소평가해 온 부분이다. 구 암호화폐 세계에서는 유동성, 네트워크 효과, 커뮤니티가 경쟁 우위의 근원이었다. 신 암호화폐 세계에서는 가장 깊은 경쟁 우위가 바로 하나의 라이선스다. 각 국이 스테이블코인 규칙, 토큰화 프레임워크 또는 디지털 자산 은행 감독 규정을 확정할 때마다, 일반적으로 12~18개월간의 창구 기간이 열린다. 이 기간 동안 최초로 라이선스를 획득한 운영자가 구축하는 우위는 나중에 들어오는 경쟁자가 아무리 많은 돈을 쓰더라도 따라잡을 수 없다. 고객 관계, 은행 파트너십, 규제 준수 인프라, 규제 신뢰—이러한 요소들은 포크(fork)할 수 없으며, 당신의 AI 에이전트도 생성해낼 수 없다. 경쟁자가 동일한 관할권 내에서 라이선스를 취득할 때가 되면, 선도 기업은 이미 유통 채널을 확보한 상태일 것이다.
이 현상은 전 세계적으로 일괄적으로 발생하는 것이 아니라, 관할권별로 개별적으로 진행된다. 유럽의 MiCA(시장 내 암호자산 규정), 싱가포르와 아랍에미리트(UAE)에서 부상하는 스테이블코인 프레임워크, 한국의 디지털 자산 기본법, 그리고 현재 워싱턴에서 형성 중인 규제 구조—각각의 관할권이 서로 다른 시장에서 서로 다른 라이선스 기반의 경쟁 우위를 창출한다. 승리하는 기업은 규제를 장애물이 아니라 전략적 자산으로 간주하는 기업이다. 그들은 엔지니어뿐 아니라 전직 규제 담당자를 고용한다. 규제에 맞추는 것뿐 아니라, 규제 프레임워크 자체를 형성하는 데 참여한다. 정책 근접성(Policy Proximity)—규칙 제정 과정에서 규칙 자체에 영향력을 행사할 수 있는 능력—은 현재 암호화폐 산업에서 가장 가치 있고, 동시에 가장 오해받는 경쟁 우위다.
원생 토큰 투기 방식—토큰 발행, TVL 유치, 스토리텔링을 통한 가격 상승, 언락(Unlock)을 통한 매도—은 시스템에 유입되는 자본이 이러한 방식을 따르지 않기 때문에 종말을 맞이하고 있다. 기관 자산 배분 담당자들은 수익, 규제 준수, 예측 가능한 수익을 원한다. 그들은 다음 분기 중에 포크될 가능성이 있는 프로토콜의 거버넌스 권한을 원하지 않는다.
실제 현금 흐름이 블록체인 위로 이전함에 따라, 토큰은 불가피하게 주식처럼 변모한다. 프로토콜이 실질적인 수익을 창출하고 수수료를 토큰 보유자에게 분배하기 시작하면, 토큰은 더 이상 투기 도구가 아니라 실제 비즈니스에 대한 기계 판독 가능 소유권 증서가 된다. 이것이 바로 융합이다. 토큰이 주식을 대체하거나 주식이 토큰을 대체하는 것이 아니라, 두 개념이 하나로 수렴하는 것이다: 프로그래밍 가능하고, 조합 가능하며, 즉시 결제되며, 실제 경제 활동에 대한 권리 선언이다. 외형은 더 이상 중요하지 않다. 중요한 것은 기반이 되는 비즈니스가 현금을 창출한다는 점이며, 그에 대한 권리 선언이 소프트웨어로 읽힐 수 있다는 점이다.
같은 라이선스 기반의 경쟁 우위는 토큰화 플랫폼에도 적용된다. 주식, 채권, 구조화 상품이 블록체인 위로 이전할 때, 이들을 토큰화하는 플랫폼은 무허가 프로토콜이 아니라 특정 관할권 내에서 특정 규제 프레임워크 하에 운영되는 라이선스를 보유한 증권 중개업자일 것이다. 인프라는 암호화폐 원생이지만, 비즈니스 모델은 전통 금융 수준이며, 경쟁 우위 역시 코드가 아니라 라이선스다.
암호화폐는 10년간 가치 이전을 위한 ‘레일’을 구축해 왔다. 그러나 신원, 전문 역량, 권한 이전을 위한 레일은 아직 건설되지 않았다. 이것이 바로 공백이며, 다음 세대 인프라가 구축될 곳이다. 체인 상의 원시(primitive) 수준에서 인증 가능한 신원, 기계 검증 가능한 규제 준수, 이동 가능한 전문 자격을 해결하는 팀들이, 기관 금융과 자율 AI를 연결하는 계층을 구축하고 있다. 양쪽 모두 이 계층 없이는 제대로 작동할 수 없다.
AI의 전환: 구축은 저렴해지고, 검증은 소중해진다
두 번째 힘은 AI인데, 이는 ‘AI × 암호화폐’라는 스토리텔링이 암시하는 것보다 훨씬 깊은 영향을 암호화폐에 미친다.
먼저 명백한 점부터 말하자면: AI는 소프트웨어 구축 비용을 극도로 낮췄다. L2 체인을 구축하거나, 스마트 계약 세트를 배포하거나, DeFi 기반 모듈을 출시하는 일—이 모든 작업이 이제 며칠 안에 완료되며, 엔지니어링 팀 규모도 과거의 일부분만 필요하다. 이는 기존 인프라에 치명적인 영향을 미친다: 공급이 사실상 무한해질 때, 프리미엄은 사라진다. 이미 상용화된 100여 개 이상의 블록체인은 공공재 수준의 마진으로 압축될 것이다. 과거에는 FDV(완전 희석 가치) 10억~50억 달러에 달하던 인프라가, 이제는 실제 수익에 기반해 재평가될 것이다. 벤처캐피탈이 따르던 ‘인프라에 투자하고, 스토리텔링 프리미엄을 노려, 소매 투자자에게 매각한다’는 시나리오는 구조적으로 이미 무너졌다.
하지만 AI는 또 다른 완전히 다른 일을 한다. 바로 암호화폐를 선택 사항에서 필수 요건으로 만드는 일이다.
AI 에이전트가 무한한 거래, 콘텐츠, 신원, 상호작용을 생성할 수 있을 때, 무엇이든 위조하는 비용은 제로에 수렴한다. 스팸 정보와 유의미한 신호를 구분할 수 없게 되고, 로봇 활동과 인간 활동을 구분할 수 없게 된다. 무한한 기계 생성 잡음으로 가득 찬 세상에서 신뢰를 구축하는 유일한 방법은 암호학적 증명(cryptographic proof)뿐이다.
영지식(zero-knowledge, ZK) 기술은 소수파의 확장성 솔루션에서 필수 인프라로 탈바꿈했다. 프라이버시 보호 자격증명은 학술 연구에서 AI가 참여하는 모든 시스템의 인증 계층으로 진화했다. 당신이 기반 데이터를 노출하지 않고도 자신이 누구인지, 자신의 거래가 승인되었는지, 자신의 에이전트가 자격을 갖추었는지를 증명할 수 없다면, 당신은 참여할 수 없다.
이것이 현재 암호화폐 분야에서 가장 과소평가된 주제다: ZK 및 프라이버시 기술은 단순한 프라이버시 개념이 아니라, AI 경제의 신뢰 계층이다.
두 힘의 융합: 토큰은 기계의 운영 계층이 된다
기관과 AI가 어디서 만나는가? 나는 그곳에 가장 깊은 기회가 있다고 본다.
AI 에이전트는 이미 자율 거래를 시작했다. 코인베이스(Coinbase)는 최근 AI 에이전트 전용 지갑을 출시했다. x402 프로토콜은 기계 간(machine-to-machine) 결제를 실현했다. 자율 시스템은 이제 인간 개입 없이 자산을 보유하고, 거래를 실행하며, 컴퓨팅 파워에 대한 대가를 지불하고, 금융 서비스와 상호작용하기 시작했다.
이러한 에이전트가 작동하려면 세 가지 요소가 필요하다.
신원(ID). 단순한 사용자명이 아니라, 거래 상대방이 기반 데이터를 보지 않고도 밀리세컨드 내에 검증 가능한 암호학적 증명이다. 이 에이전트는 누구를 대표하는가? 어느 관할권에서 운영되는가? 어떤 권한을 부여받았는가? 당신이 프로그래밍 가능한 증명으로 이 질문들에 답할 수 없다면, 중앙 집중식 데이터베이스와 인적 심사로 돌아갈 수밖에 없다. 수백만 개의 에이전트가 동시에 거래할 때, 이런 방식은 확장이 불가능하다.
프로그래밍 가능한 자산. 스테이블코인은 화폐가 프로그래밍 가능하고 즉시 결제될 수 있음을 입증했다. 동일한 논리는 국채, 주식, 신용, 구조화 상품으로 확장된다. 에이전트는 보유 자산이 USDC인지, 토큰화된 국채인지에는 관심이 없다. 그들이 관심을 갖는 것은 조건이 기계 판독 가능하고, 규칙이 프로그래밍 가능하며, 결제가 결정론적(deterministic)이라는 점이다.
자격 증명(Credential). 오늘날 규제 준수는 인간의 판단과 법적 문서에 기반한다. 그러나 이제는 KYC 상태, 라이선스, 관할권 권한, 리스크 한도 등 규제를 기계 검증 가능한 증명으로 코딩해야 한다. 이를 대규모로 제공할 수 있는 유일한 방법은 중앙 집중식 API가 아니라 암호학적 증명이다.
이것이 내가 지금까지 설명해 온 두 가지 전환의 진정한 충돌 지점이다. 기관은 프로그래밍 가능한 인프라가 결제 리스크와 운영 마찰을 줄여주기 때문에 금융 자산을 블록체인 위로 옮긴다. AI는 경제 활동을 자율 실행으로 전환한다. 이 두 힘이 만나면, 금융 객체 자체가 소프트웨어가 되어야 한다.
기계는 투기를 위해 토큰을 사지 않는다. 기계는 작동하기 위해 토큰을 소비한다. 이는 암호화폐 역사상 완전히 새로운 수요 곡선을 창출한다. 소매 투기 수요는 주기적이며, 스토리텔링 기반의 자본은 순환한다. 반면 기계 소비 수요는 자율 경제 활동의 규모와 직접 연동된다. AI 시스템이 더 많은 의사결정, 거래, 조달, 조정을 자동화함에 따라, 기계 판독 가능한 금융 객체에 대한 수요도 함께 확장될 것이다.
우리의 투자 전략에 어떤 의미가 있는가?
이 글을 쓴 이유는 추상적인 분석을 하기 위해서가 아니다. 이는 내가 새로 설립한 펀드가 실제로 투자하고 있는 방향이다.
구 암호화폐 게임은: 스토리텔링을 찾아내고, 토큰을 먼저 선점하며, 언락 이전에 매도하는 것이었다. 신 암호화폐 게임은: 스테이블코인 트래픽을 확보하는 라이선스 인프라 계층을 찾고, 에이전트 거래에 필요한 기계 판독 가능한 원시(primitive)를 구축하며, 규제 프레임워크가 가장 먼저 성숙하는 관할권에 투자하는 것이다.
다음 시대를 이끌 승리 기업은 이전 시대를 정의했던 프로젝트와 외형부터 완전히 다르다. 그들은 유동성뿐 아니라 라이선스를 보유하고, TVL뿐 아니라 수익을 창출하며, 네트워크 효과뿐 아니라 규제 기반의 경쟁 우위를 갖춘다. 메메코인(meme coin) 투기로 성공한 사람들의 기준으로 보면 지루해 보일지도 모른다. 하지만 기관 자본 배분 담당자의 기준으로 보면, 이것은 한 세대를 관통할 기회다.
토큰 투기 시대는 암호화폐에 시작을 선사했다. 기관과 AI는 그것에 미래를 부여할 것이다. 두 시대 사이의 전환은 지금 바로 일어나고 있으며, 대부분의 참여자들이 인식하는 것보다 훨씬 빠르게 진행되고 있다.
이 전환의 속도는 아직 누구도 완전히 서술하지 못한 이야기다. 이 글을 그 첫 초안이라 생각해 주기 바란다.
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