AI 산업 체인 상의 대만 노드: ‘신주 신드롬’을 이끄는 세레니티(Serenity)가 주목하는 대만 주식 9종
작성자: Ada, TechFlow
X(구 트위터)에서 인기를 끌고 있는 신진 주식 전문가 ‘세레니티(Serenity)’가 최근 대만 AI 산업 체인에 대한 종합적인 관점을 공개했다. 그가 언급한 9개의 대만 상장사(대만 주식)는 CPO(공통 패키징 광학, Co-Packaged Optics), ASIC(특정 용도 집적회로, Application-Specific Integrated Circuit), 화합물 반도체 등 세 가지 주요 축을 아우른다. 이 중 세레니티는 CPO를 ‘다음 단계에서 가장 큰 산업 주제’로 규정했다. 골드만삭스(Goldman Sachs)는 글로벌 광학 시장의 총 주문 가능 시장(TAM, Total Addressable Market)이 2026년 150억 달러에서 2028년 1540억 달러로 폭증할 것으로 전망했으며, 이 중 CPO 점유율은 1.64억 달러에서 910억 달러로 급증할 것으로 예측했다. 또한 세레니티는 명확히 밝혔다. “대만 주식의 AI 산업 체인에는 거품이 존재하지 않으며, 진정한 리스크는 양안(중국과 대만)이 아니라 초대규모 클라우드 서비스 제공업체들의 자본지출(CapEx)에 있다.”
TSMC의 COUPE 플랫폼, 2026년 양산 개시 카운트다운… 5개 대만 기업, 각각 한 축을 담당
세레니티의 CPO 중심 전망을 뒷받침하는 확고한 시간 기준은 TSMC의 COUPE(Compact Universal Photonic Engine) 플랫폼이 2026년에 양산에 진입한다는 점이다.
트렌드포스(TrendForce)는 4월 1일 보도에서, SEMICON Taiwan에서 TSMC 고급 패키징 통합 부서장 후 샹위(Hou Shangyu)가 발표한 내용을 인용해, COUPE는 SoIC 기술을 기반으로 전자 집적회로(IC)와 광자 집적회로(PIC)를 이종 통합한 플랫폼이며, 계획대로 2026년 양산에 진입할 것이라고 전했다. 후 부서장은 동시에 CPO의 규모화를 가로막는 세 가지 주요 병목 현상으로 웨이퍼 레벨 테스트, 광섬유 어레이 유닛(FAU, Fiber Array Unit), 고속 광 패키징 조립을 지적했다. 세레니티가 언급한 5개의 CPO 관련 대만 기업은 바로 이러한 세 가지 병목 구간 및 그 주변 지원 분야에 해당한다.
첫 번째는 FOCI(상품광전, 3363.TWO)로, 시가총액 약 28억 달러다. FOCI는 NVIDIA와 TSMC의 FAU 분야 핵심 협력사이며, COUPE 아키텍처 내 핵심 공급업체다. 세레니티는 X에서 FOCI의 현재 시가총액 약 28억 달러가 “산업 체인 내 전략적 위상을 아직 충분히 반영하지 못하고 있다”고 평가했다. 모건스탠리(Morgan Stanley)는 FOCI의 FAU 사업부가 2028년까지 단일 사업부로서 약 200억 신타이완달러(NTD)의 매출을 창출할 수 있을 것으로 추정했으나, 현재는 거의 제로 수준이다. 헌터브룩 미디어(Hunterbrook Media)와 시트리니 리서치(Citrini Research)는 이미 지난 3월 FOCI, 히맥스(Himax), TSMC의 네 건 특허를 교차 비교함으로써, 이들 세 기업이 22채널 FAU 분야에서 ‘지문 수준의 정확한 일치’를 이루고 있음을 확인했다. 이는 FOCI가 COUPE 핵심 공급망에 진입했음을 입증하는 가장 강력한 외부 근거다.
두 번째는 쉰신-KY(Shunsin Technology, 6451.TWSE)로, 시가총액 약 14억 달러다. 쉰신은 폭스콘(Foxconn) 그룹 산하의 광통신 패키징 및 테스트 자회사다. 세레니티는 X에서 쉰신을 ‘대만 NVIDIA CPO 공급망 아이디어 #1’으로 선정하며, “폭스콘은 NVIDIA의 ODM이므로, 마치 셀레스티얼(Celestial)이 MRVL의 무료 탑승으로 상장된 것과 같다”고 설명했다. 그는 쉰신의 2027년 프리뷰 P/E(주가수익비율)를 약 20배로 개인적으로 추정했다.
세 번째는 정재(Xintec, 3374.TWO)로, 시가총액 약 476억 신타이완달러다. 정재는 TSMC의 웨이퍼 레벨 패키징 및 테스트 자회사로, 최고경영자(CEO)는 천 CH(Chen CH)이며, 주요 사업은 웨이퍼 레벨 칩 크기 패키징(WLCSP) 및 웨이퍼 테스트다. 디지타임스(DIGITIMES)는 2026년 5월 29일 보도에서, 정재가 2026년 하반기 테스트 사업 확장을 위해 생산 능력을 준비 중이라고 전했다. 세레니티는 최근 인터뷰에서 정재를 ‘COUPE 관련 테스트 사업 수혜 기업’으로 분류했다.
네 번째는 균화(MSSCorps, 6830.TWO)로, 시가총액 약 14억 달러다. 세레니티는 X에서 균화에 대한 직접적인 매수 포지션을 공개하며, “이는 CPO 검사 분야에서 사실상의 기능적 독점 상태처럼 보인다. 시장은 이를 MA-tek이나 iST 같은 재료/불량 분석 분야의 소수 업체들과 혼동할 수 있다”고 강하게 진단했다. 이어 균화 자체가 “회사 목표는 CPO 검사 시장 점유율 90% 달성”이라고 밝힌 발언을 인용해 이를 뒷받침했다. 균화의 고객 맵핑에는 TSMC, NVIDIA, AAPL, AMAT 등이 포함된다. TSMC가 지적한 CPO 세 가지 병목 현상 중 ‘웨이퍼 레벨 테스트’는 균화가 직접적으로 장악한 분야다.
다섯 번째는 신창전자(Nextronics, 8147.TWO)로, 시가총액 약 2.1억 달러다. 세레니티는 신창전자가 NVIDIA의 CPO 공급망에 ‘CPO 커넥터 및 케이지 열 관리 모듈(Cage Thermal Modules)’을 공급한다는 점을 근거로 매수했다. 신창전자는 5개 CPO 관련 대만 기업 중 시가총액이 가장 작으며, 이는 세레니티의 전형적인 ‘소규모 시가총액 + 무분석 커버리지 + 물리적 병목 구간에 위치’라는 투자 스타일에 부합한다.
5개 대만 기업을 공급망 단계별로 대략 정렬하면 다음과 같다: FAU 접속(FOCI), 광통신 패키징 및 테스트(쉰신-KY, 정재), 수율 검사(균화), 커넥터 및 열 관리(신창전자). 전체 공급망의 하류 고객은 대부분 NVIDIA와 TSMC 두 곳에 집중되어 있다.
세 개의 ASIC 대만 기업, 각각 세 대형 히퍼스케일러의 자체 개발 칩과 연계
NVIDIA GPU 외에도 AWS Trainium, 구글 TPU, 마이크로소프트 메이아(Maia) 등 초대규모 클라우드 서비스 제공업체들이 자체 개발한 ASIC 칩의 지속적인 양산 증가는, 세레니티의 대만 주식 리스트에서 두 번째 주요 축을 형성한다.
셰이칩-KY(Alchip, 3661.TWSE)는 이 축에서 가장 대표적인 기업이다. 셰이칩은 2003년 설립되어 타이베이에 본사를 두고 있으며, 선진 CMOS ASIC의 설계 및 제조 전문 기업이다. 글로벌 테크 리서치(Global Tech Research)가 정리한 산업 체인 데이터에 따르면, 셰이칩은 아마존 산하 안나푸르나 랩스(Annapurna Labs)와 협력해 AWS Trainium 및 Inferentia 시리즈 칩의 백엔드 설계를 담당하고 있으며, 현재 진행 중인 프로젝트에는 Trainium 1과 Inferentia 2가 포함된다. 세레니티는 최근 셰이칩이 AWS Trainium 3 설계 점유율에서 더 많은 시장 점유를 확보할 가능성이 있다고 언급했다. 특히 아마존이 셰이칩에 최근 실시한 사모 투자를 시장이 중요한 신호로 해석한 점도 주목된다. 또한 셰이칩은 CPO 분야에서 아얄 랩스(Ayar Labs)와 협업 중인데, 이는 잠재적 시장 규모를 추가로 확장시키는 요인으로 작용한다.
신싱전자(Unimicron, 3037.TWSE)는 ABF 캐리어 패키지 및 PCB 관점에서 ASIC 수혜 기업이다. 고트레이드 뉴스(Gotrade News)는 버너스타인(Bernstein)의 5월 4일 보고서를 인용해, 신싱전자가 NVIDIA 고성능 GPU의 ABF 캐리어 패키지 시장 점유율 약 35%, 그리고 구글 TPU 및 AWS Trainium 등 ASIC 칩의 시장 점유율 50% 이상을 확보할 것으로 예상한다고 전했다. 버너스타인은 TSMC와 신싱전자를 ‘아시아 시장 AI CapEx 사이클에서 가장 대표적인 두 개의 대만 주식’으로 평가했다. 신싱전자의 2026년 1분기 매출은 전분기 대비 8% 증가했으며, 매출총이익률은 18%였다.
미디어텍(MediaTek, 2454.TWSE)의 구글 TPU 협업 소식은 이미 시장에 널리 알려져 있다. 글로벌 테크 리서치 분석에 따르면, 미디어텍은 향후 구글 TPU V7e/V7p의 백엔드 설계 지원에 참여할 가능성이 있다. 세레니티는 최근 이 호재가 이미 주가에 일부 반영되었지만, 미디어텍의 미래 ASIC 사업 성장 가능성은 여전히 주목할 가치가 있다고 평가했다. 향후 몇 년간 미디어텍은 미국 주요 클라우드 업체의 초대규모 공급망에서 매우 중요한 역할을 수행할 수 있을 것이다.
이 세 개의 대만 기업은 각각 설계 서비스, 캐리어 패키징, SoC 설계라는 서로 다른 차원에서 초대규모 클라우드 서비스 제공업체들의 자체 개발 칩 핵심 단계와 연계되어 있다.
윈세미컨덕터: 시장에서 저평가된 InP/GaAs 이중 독점 기업
세레니티가 대만 주식 중 가장 확고하고 직접적으로 포지셔닝한 기업은 윈세미컨덕터(Win Semiconductor, 3105.TWO)다.
윈세미컨덕터는 전 세계 선도적인 화합물 반도체 웨이퍼 파운드리 기업 중 하나로, 글로벌파운드리스(GlobalFoundries)와 함께 InP(인화인듐) 및 GaAs(갈륨비소) 파운드리 분야의 이중 독점 기업으로 꼽힌다. 시장에서 윈세미컨덕터에 대한 기존 인식은 스페이스X의 스타링크(Starlink) 및 브로드컴(AVGO) 공급망과의 관계에서 비롯되었다.
세레니티는 최근 X에서 “Win will win. So I am long Win.”이라고 단언했다. 그의 핵심 판단은, 윈세미컨덕터가 InP와 GaAs 파운드리 분야의 이중 독점 기업 중 하나이며, 향후 LEO(저지구 궤도) 위성의 스페이스X 스타링크, 연속파 레이저(CW laser), 인간형 로봇의 비전 및 레이더 광원 등이 모두 윈세미컨덕터의 파운드리 생산 능력을 거칠 것이라는 점이다.
그는 윈세미컨덕터의 2027년 프리뷰 P/E를 약 35배로 평가했다. 표면적으로는 비싸 보이지만, “경영진이 의도적으로 실적 전망치를 낮게 제시하고 있으므로, 실제 이익이 실현되면 P/E는 매우 저렴해질 것”이라고 설명했다. 윈세미컨덕터가 실리콘 포토닉스 기업의 레이저 양산 역량 확대를 지원하는 사업은 세레니티가 주목하는 미래 핵심 성장 동력이며, 이 부분은 아직 시장에서 충분히 가격 반영되지 않았다.
InP는 세레니티가 미국 주식시장에서 가장 먼저 매수한 ‘호르무즈 해협’식 종목 AXTI가 속한 분야이며, 그는 InP 기판을 ‘향후 AI 광통신 시대의 석유’에 비유했다. 윈세미컨덕터는 이 산업 체인의 하류 파운드리 노드에 위치한다.
세레니티가 언급하지 않았으나 전체 그림에서 필수적인 단계: 상류 소재, 에너지, 액체 냉각
세레니티가 언급한 9개 대만 주식은 CPO 및 ASIC의 중간 단계에 집중되어 있지만, 대만의 AI 산업 체인 전체를 이해하기 위해서는 상류 소재 및 하류 에너지/액체 냉각 분야 역시 필수적이다. 이 부분은 세레니티가 공개 발언에서 직접 다루지 않았으나, 대만 AI 산업 체인을 전면적으로 이해하는 데 있어서 생략해서는 안 되는 요소다.
상류 소재 분야에서, TSMC 자체(TSMC, 2330.TWSE)는 전체 그림의 중심 노드다. 버너스타인은 TSMC의 2026년 순이익 성장률을 약 40%, 2027–2028년 복합 성장률(CAGR)을 약 20%로 전망했다. 또한 TSMC는 2026년 자본지출(CapEx)을 520–560억 달러의 상위 구간으로 고정했다. AI CapEx의 상류 전달 체인에서 TSMC는 증폭기이자 유량 조절 밸브 역할을 하며, 그 자본지출 방향은 하류의 패키징·테스트, 캐리어 패키지, 검사, 커넥터 등 모든 대만 기업의 주문 흐름을 직접 결정한다.
에너지 및 액체 냉각 분야에서는, 대만의 AI 데이터센터가 실질적인 전력 공급 압박에 직면해 있다. 레세서리(Reccessary)는 2025년 12월 타이파워(Taipower) 시스템 계획처장 이 서취안(Yi Xuquan)의 발언을 인용해, 변압기 및 가스터빈 등 글로벌 핵심 전력망 장비가 전면적으로 부족한 상황이며, 가스터빈 인도 기간이 기존 2–3년에서 7–8년으로 급격히 연장되고 가격도 두 배로 오른 ‘전력망 건설 속도가 따라가지 못하고 있다’고 보도했다. 이러한 공급 측 병목 현상은 세 개의 핵심 대만 기업에 대한 구조적 기회를 창출했다.
첫 번째는 전원 관리 및 액체 냉각 통합 솔루션 분야의 선두 기업 델타 일렉트로닉스(Delta Electronics, 2308.TWSE)로, 이미 AI 데이터센터의 화이트 존(IT 컴퓨팅)과 그레이 존(전력·냉각) 양쪽 분야에 진출해 있다. 두 번째는 전 세계 열관리 솔루션 선두 기업인 치홍(AVC, 3017.TWSE)으로, 냉판식 액체 냉각(cold plate liquid cooling) 및 침지식 액체 냉각(immersion liquid cooling) 전 스택 기술을 보유한다. 세 번째는 액체 냉각 모듈 제조 전문 기업 듀홍(Auras Technology, 3324.TWSE)으로, NVIDIA 1차 공급업체다. 골드만삭스는 2025–2027년 글로벌 서버 냉각 총 시장 규모가 각각 111%, 77%, 26% 성장해 2027년에는 176억 달러에 달할 것으로 전망했는데, 이 성장 곡선은 CPO 성장 곡선과 AI 자본지출 사이클 내에서 동기화되어 있다.
진정한 리스크는 양안이 아니라 초대규모 클라우드 서비스 제공업체의 자본지출에 있다
세레니티가 대만 AI 산업 체인 전반에 대한 리스크 판단은 시장의 주류 담론과 다르다.
그는 최근 대만의 AI 공급망에는 현재 거품이 없으며, 많은 대만 기업의 밸류에이션이 미국 나스닥 동종 기업 대비 여전히 낮다고 말했다. 또한 지정학적 리스크는 시장에서 과도하게 부풀려졌는데, 대만은 이미 글로벌 기술 공급망에서 불가결한 존재이기 때문에 “어느 국가도 제로섬 게임 식의 대규모 공급망 붕괴를 선택하지 않을 것”이라고 강조했다. 장기적으로 7–10년을 보면 미국은 인텔 등을 통해 자국 내 공급망을 구축 중이지만, 향후 2–3년 내에는 특별히 중대한 체계적 리스크는 존재하지 않는다고 판단했다.
그가 진정으로 주목해야 할 리스크로 지목한 것은 초대규모 클라우드 서비스 제공업체들의 자본지출이다. 마이크로소프트, 아마존, 구글, 메타, 오라클 등 대형 클라우드 업체들의 지속적인 투자가 현재 AI 산업 번영의 핵심 동력이며, “이들 기업이 계속해서 AI 인프라 구축에 투자한다면 대만 공급망은 지속적으로 혜택을 받을 것이며, 반대로 초대규모 클라우드 업체들이 자본지출을 줄이기 시작한다면 대만의 AI 공급망은 상당한 밸류에이션 조정을 겪을 수 있다.”
이 판단에 대한 ‘스트레스 테스트’가 초기 징후를 보이고 있다.
시장에서 나타난 한계 변화는 추적 대상으로 삼을 만하다. 6월 3일 브로드컴(Broadcom)은 2026 회계연도 2분기 실적을 발표하며, FY2026 3분기 AI 칩 매출 전망치를 160억 달러로 제시했는데, 이는 LSEG 종합 판매자 일관 전망치 172억 달러보다 약 12억 달러 낮은 수치였다. 브로드컴 CEO 천푸양(Chen Fu Yang)은 실적 발표 콜에서 연간 AI 반도체 매출 전망치 560억 달러는 유지하면서도 상향 조정하지 않았다. 시장은 이 ‘상향 조정 없음’을 부정적 신호로 해석했고, 6월 5일 필라델피아 반도체 지수(SOX)는 하루 만에 10.26% 급락해 2020년 3월 이래 최대 일일 하락폭을 기록했다. 같은 날 한국 코스피(KOSPI)는 5.54% 하락했으며, 6월 8일 코스피는 개장 직후 8.37% 하락해 서킷브레이커가 발동됐다.
하지만 현재 관찰의 핵심 기준은, TSMC의 2026년 자본지출이 여전히 520–560억 달러의 상위 구간으로 고정되어 있고, 실질적인 하향 조정은 아직 나타나지 않았다는 점이다. 초대규모 클라우드 서비스 제공업체들의 자본지출 전망치 역시 여전히 상향 조정 채널에 머물러 있다. 세레니티가 판단한 ‘진정한 리스크’가 실제로 촉발되었는지는, 향후 마이크로소프트, 아마존, 구글, 메타, 오라클 등 5개 기업이 2026년 2분기 및 3분기 실적 발표에서 제시할 자본지출 전망치를 지켜보는 것으로 확인할 수 있다. 이것이 바로 세레니티의 대만 주식 리스트가 성립하는 핵심 전제이며, 향후 1분기 내 가장 주목해야 할 한계 변수다.
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