CEX가 주식을 수용하고 있지만, 알트코인은 버려진 것일까?
작성: Henry Kim, Ryan Yoon
번역: Chopper, Foresight News
요약
- 암호화폐 현물 거래 수수료 모델의 성장 정체, Hyperliquid 등 탈중앙화 영구선물거래소의 부상, 그리고 트럼프 행정부 출범 후 규제 환경 완화 등 복합적 요인이 맞물리며 글로벌 주요 암호화폐 거래소들이 전략적 방향을 재조정하고 있다.
- 현재 주요 거래소들은 주식 및 금융 파생상품 등 전통 금융 상품으로 사업 영역을 확대하며, 운영 모델도 점차 전통 금융기관에 가까워지고 있다.
- 그러나 이에 따른 문제도 제기된다. 중앙화 거래소는 암호화폐 생태계 전체에서 가장 핵심적인 유동성 공급처였다. 만일 거래소들이 암호화폐 중심 사업을 점진적으로 약화시킨다면, 기존 암호화폐 시장의 운용 질서가 근본적으로 붕괴될 수 있다.
- 이제 암호화폐 프로젝트들은 거래소의 지원 없이 자립적으로 생존해야 하는 단계에 진입했다. 거래소 의존에서 벗어나 독자적으로 운영될 수 있는지 여부가 프로젝트 발전의 분기점이 되었으며, 업계 구도 역시 명확히 분화될 전망이다.
바이낸스 플랫폼에서 애플 주식 거래하기
지난 6월 1일부터 사용자는 바이낸스 앱을 통해 애플(AAPL), 알파벳(GOOGL) 등 미국 주식을 직접 거래할 수 있다. 다음 날인 6월 2일, 바이낸스는 한국종합주가지수(KOSPI) 구성 종목 거래를 추가한다고 발표했으며, 이 중 SK하이닉스, 삼성전자, 현대자동차 등 거래량이 가장 활발한 세 종목이 포함됐다.
바이낸스의 주식 사업 구상은 2021년으로 거슬러 올라간다. 당시 4월, 플랫폼은 테슬라(TSLA), 애플(AAPL), 마이크로소프트(MSFT) 등 주식을 대표하는 토큰화 주식 거래 기능을 도입했다. 그러나 지속 강화된 규제 압박으로 인해 해당 서비스는 같은 해 7월 전면 중단됐다. 당시 이 사업의 지속 불가능성은 크게 세 가지 구조적 문제에서 비롯됐다. 첫째, 토큰화 주식이 증권인지 파생상품인지에 대한 법적 성격 규정이 미비했고, 둘째, 관련 상품은 EU 규제 요구사항에 따라 투자자 설명서(Prospectus)를 제공하지 않았으며, 셋째, 바이낸스 자체가 해당 업무를 수행하기 위한 직접적 영업 자격을 보유하지 못했다. 독일 연방금융감독청(BaFin), 영국 금융행위감독청(FCA), 홍콩 증권및선물사무감독위원회(SFC)는 모두 이러한 문제를 근거로 반대 입장을 표명했다.
이번 주식 거래 서비스 재개는 전체 아키텍처를 대폭 개편한 결과다. 바이낸스는 현재 아부다비글로벌마켓(ADGM)에서 라이선스를 취득한 브로커 네스트 트레이딩(Nest Trading)을 통해 주문을 실행하며, 이 사업을 명확히 ‘증권 중개 서비스’로 정의함으로써 과거의 법적 논란을 완전히 회피하고 있다. 2021년 사업 중단의 핵심 쟁점이었던 ‘기초 자산 발행 주체 소재지 불명확성’ 문제 역시 현재 거의 해결된 상태다.
이번 업계 움직임은 시간적 일치성이 두드러진다. 동일 시기, 바이비트(Bybit) 역시 전통 금융 상품 영구선물시장을 출시했는데, SK하이닉스, 삼성전자 등 한국 주식 선물뿐 아니라 우주탐사기술회사(SPCX) 영구선물도 함께 상장했다. 코인베이스(Coinbase)도 이에 뒤질세라 SPCX 선물 거래를 지원한다고 발표했다.
주요 암호화폐 거래소들이 거의 동시에 단일 암호화폐 거래 모델을 버리고 종합형 전통 금융서비스 플랫폼으로 전환하는 배경에는 심층적인 원인이 존재한다.
전환을 이끄는 세 가지 동력
세 가지 외부 압박이 복합적으로 작용하며, 거래소들이 순수 암호화폐 중심 운영 모델을 벗어나도록 하고 있다.
암호화폐 거래량의 지속적 감소
첫 번째 압박은 암호화폐 전반의 거래량 위축에서 비롯된다. 거래소의 핵심 수익원은 암호화폐 거래 수수료이며, 그 규모는 전적으로 시장 심리에 의해 결정된다.
바이낸스의 일일 현물 거래량은 2025년 10월 약 450억 달러의 정점을 기록한 후 급격히 하락해 현재 77억 달러 수준으로, 약 80% 감소했다. 다른 모든 중앙화 거래소들의 현물 거래량 합계도 정점인 630억 달러에서 현재 188억 달러로 약 70% 줄었다. 거래량의 계속된 감소는 거래 수수료에만 의존하는 수익 모델이 더 이상 지속 가능하지 않음을 의미한다. 사실 주요 거래소들은 이미 오래전부터 암호화폐 거래 수수료만으로는 지속 가능한 수익 구조를 구축할 수 없다는 점을 인지하고 있었다.
하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 체인상 유동성 분산
데이터 비교를 통해 현재 시장 구도를 명확히 확인할 수 있다. 비트코인과 이더리움을 제외한 알트코인 거래량과 하이퍼리퀴드에서 거래되는 주식·원자재 등 실물 자산 거래량을 비교하면, 격차가 분명히 드러난다.
하이퍼리퀴드는 주식 및 원자재 영구선물 상품 출시를 통해 체인상 유동성을 꾸준히 흡수하고 있다. 2026년 중반 기준, 이 플랫폼의 영구선물 거래량 상위 30개 종목 중 23개가 주식 및 원자재이며, 암호화폐 종목은 오히려 소수에 불과하다.
체인상 시장은 더 이상 암호화폐의 전유물이 아니다. 한 탈중앙화 거래소의 거래 규모가 이제 전통 중앙화 거래소와 어깨를 나란히 할 정도에 이르렀으며, 이는 주요 CEX들에게 경종을 울리는 신호이다.
규제 환경의 변화
세 번째 압박은 트럼프 행정부 출범 후 전반적인 규제 기조의 변화에서 비롯된다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 코인베이스와 크라켄(Kraken)을 상대로 한 소송을 철회했다. 규제 당국의 태도가 강경했던 시기에는 전통 금융 라이선스 신청이 매우 높은 준법 리스크를 동반했으나, 지금은 규제 경계가 점차 명확해짐에 따라 다양한 금융 라이선스가 단순한 준법 운영의 인증서를 넘어 플랫폼 간 차별화 경쟁의 강력한 무기가 되고 있다.
명확한 규칙 프레임워크 하에서 거래소는 기존 역량을 바탕으로 새로운 사업 방향을 탐색할 수 있게 되었다. 세 가지 압박이 동시다발적으로 나타난 가운데, 주식 및 각종 금융 파생상품에 대한 수요 또한 꾸준히 증가하고 있어, 주요 거래소들이 장기 생존을 위해선 반드시 이 흐름에 맞춰 전환 속도를 높이고 새로운 성장 경로를 모색해야 한다.
각 중앙화 거래소의 대응 전략
동일한 업계 위기에 직면해 각 중앙화 거래소는 서로 다른 전략적 노선을 선택했다.
바이낸스: 종합 금융 슈퍼플랫폼 구축
바이낸스의 전략은 매우 명확하다: 사용자의 모든 거래 행위를 자체 생태계 내에서 완결시키는 원스톱 종합 거래 플랫폼을 구축함으로써 사용자 이탈을 방지하는 것이다.
바이낸스는 이미 체인상 분야에 사전 포석을 마련해 상당한 성과를 거두었다. 먼저 중앙화 거래 사업을 구축한 후, 2019년 4월 바이낸스 스마트체인(BSC)을 출시하여 체인상 생태계로 진입했고, 2025년 상반기에는 바이낸스 알파(Binance Alpha) 제품을 출시해 체인상 시장 점유율을 확보했다.
그러나 2026년 들어 체인상 유동성이 주식 상품으로 이동하기 시작했다. 하이퍼리퀴드가 주식 및 원자재 관련 상품을 앞세워 유동성을 지속적으로 흡수하면서, 바이낸스가 오랜 기간 축적해온 체인상 사용자 기반이 직접적인 타격을 받았다. 이에 바이낸스는 체인상 분야에서 하이퍼리퀴드와 정면 대결을 피하고, 대신 2억 명 이상의 기존 사용자 기반을 활용해 주식 거래 서비스를 출시하는 전략을 택했다. 적의 본거지를 침공해 싸우는 것보다 기존 고객 기반을 지키는 것이 훨씬 안정적인 선택이었다.
해당 사업의 구체적 운영 방식은 다음과 같다: 사용자가 바이낸스 프론트엔드에서 제출한 거래 주문은 우선 아부다비글로벌마켓(ADGM) 라이선스를 보유한 브로커 네스트 트레이딩(Nest Trading)이 수신한 후, 알파카 증권(Alpaca Securities)으로 전달되어 후속 처리가 이뤄진다. 주문 실행, 정산, 결제 및 자산 보관은 전부 알파카가 담당한다. 바이낸스는 관련 증권 자산을 직접 보유하지 않으며, 이 구조 설계 덕분에 직접적인 증권 규제 적용을 피할 수 있다.
한편, 네스트 트레이딩은 바이낸스와 관련된 실체임이 확인되었으며, 바이낸스는 알파카 지분의 소수를 보유하고 있다. 양사는 수익 분배 계약을 체결했으며, 네스트 트레이딩은 주문 흐름 수수료의 50%와 증권 대여 수익의 65%를 분배받는다.
현재 바이낸스는 자체 금융 슈퍼앱으로 전환하기 위한 전반적인 인프라를 독자적으로 구축 중이다. 알트코인 유동성이 하이퍼리퀴드 및 주식 시장으로 더욱 이동하기 전까지, 플랫폼은 기존 사용자 기반을 공고히 다지는 데 집중하고 있다.
바이비트: 이중 선 병행 전략
바이비트는 2018년 설립되어 파생상품 거래 분야에서 출발해 최대 100배 레버리지와 저렴한 수수료를 무기로 급속히 성장했다. 현재 플랫폼은 중앙화 및 체인상 이중 선 병행 전략을 채택하고 있다: 하나는 중앙화 거래소의 유동성을 블록체인 네트워크로 이전시키는 것이고, 또 하나는 중앙화 플랫폼 자체에 전통 금융 자산 파생상품을 상장하는 것이다.
플랫폼의 포석은 체인상 사업부터 시작됐다. 2025년 6월, 바이비트는 백드(Backed)사가 개발한 토큰화 주식 상품을 현물 거래소에 상장하며 토큰화 주식 사업에 본격 진입했다. 같은 해 11월, 바이비트는 맨틀(Mantle) 공용 블록체인과 백드와의 3자 협업을 통해 맨틀 체인상 xStocks 상품을 출시했으며, 이 상품은 엔비디아(NVDA), 애플(AAPL) 등 주요 미국 주식을 커버한다.
2026년 5월, 바이비트는 맨틀 생태계 내 탈중앙화 거래소 플럭션(Fluxion)에 ‘원자적 문의(Atomic RFQ)’ 기능을 도입했다. 이 기능은 자동시장조성자(AMM)를 통한 주문 매칭을 거치지 않고, 자산 발행자에게 직접 가격을 요청함으로써 체인상 거래에서도 전통 금융기관이 요구하는 수준의 실행 품질을 달성한다.
중앙화 사업 부문에서도 바이비트는 활발한 움직임을 보이고 있다. 바이낸스와 유사한 업계 압박을 받고 있던 바이비트는 2026년 4월 전통 금융 상품 영구선물을 출시했으며, 이후 매주 신규 종목을 지속적으로 상장하고 있다. 현재 테슬라(TSLA), 엔비디아(NVDA), 애플(AAPL) 등 주요 미국 주식뿐 아니라 금, 은, 원유 등 원자재도 USDT 결제 기반의 24시간 거래가 가능하다. 6월 4일에는 삼성전자, SK하이닉스, 현대자동차 영구선물이 정식 상장됐으며, 동시에 우주탐사기술회사(SPCX)의 상장 전 지분 거래도 개시했다.
이 두 개의 사업 선이 궁극적으로 추구하는 목표는 완전한 인프라 구축을 통해 체인상과 체인하 시나리오를 연결하고, 전통 금융 자산의 정밀한 거래를 실현하는 것이다. 바이낸스와 달리, 바이비트는 중앙화 플랫폼에만 모든 자원을 집중하지 않고, 플럭션과 맨틀 공용 블록체인을 기반으로 체인상 생태계에 꾸준히 투자하고 있다.
코인베이스: 미국 시장에서 가장 높은 신뢰도를 갖춘 거래소
코인베이스는 2021년 나스닥에 상장되었으며, 2025년 5월에는 S&P 500 지수에 편입되었다. 월스트리트 자본의 강력한 뒷받침을 바탕으로, 현재 전 세계 기관 투자자들 사이에서 가장 높은 신뢰도를 인정받는 중앙화 암호화폐 거래소이다.
코인베이스 역시 체인상 사업을 꾸준히 추진하고 있다. 2023년 출시한 이더리움 레이어 2 네트워크 베이스(Base)는 급속히 성장해 2025년에는 레이어 2 총 잠금자산(TVL)의 절반 가까이를 차지했다. 그러나 2026년 들어 베이스의 성장은 정체되었으며, 이는 더 이상 회사의 핵심 전략 방향이 아니게 되었다.
현재 코인베이스는 기관 고객 중심으로 전략을 전면 재편했다. 2025년 8월, 회사는 29억 달러 규모로 디리빗(Deribit)을 인수해 글로벌 암호화폐 옵션 시장 점유율 약 85%를 확보했다. 이후 미국 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 선물 중개업자 자격을 획득하고, 마진 계좌를 통합하는 크로스마진 거래 기능을 도입해 현물, 선물, 영구선물 포지션을 동일한 마진 계좌로 통합함으로써 기관 고객 기반을 더욱 확대했다. 당시 헤지펀드 및 자산운용사의 플랫폼 내 대출 잔고는 분기 최고치를 기록했다.
2025년 12월, 코인베이스는 자체 앱에서 수수료 제로의 주식 및 ETF 거래 서비스를 출시했다. 바이낸스가 외부 브로커를 연결하는 간접 운영 모델을 채택한 것과 달리, 코인베이스는 오랜 기간 축적해온 규제 준수 자격을 바탕으로 주식 거래 사업을 직접 운영한다. 6월 4일, 플랫폼은 SPCX 상장 전 지분 거래를 지원한다고 발표했다.
하이퍼리퀴드는 규제의 그레이존에서 상품을 다변화하고 유동성을 축적해가고 있는 반면, 코인베이스는 조기에 주식 사업을 포석해 업계 변혁 속에서 보다 능동적인 대응력을 확보했다.
크라켄: 연방 차원의 암호화 은행으로의 진화
크라켄은 2011년 설립된 암호화폐 업계 최고령 거래소 중 하나로, 핵심 전략은 다양한 금융 라이선스를 지속적으로 확보하고 자체 인프라를 구축함으로써 미국 연방 규제 하에 운영되는 암호자산 보관 은행을 창설하는 것이다.
규제 준수 자격 확보는 크라켄의 최우선 과제이다. 2025년 3월, 회사는 15억 달러를 투입해 거래 플랫폼 나이자트레이더(NinjaTrader)를 인수하며 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 선물 중개업자 라이선스를 확보하고, 동사의 2만 명에 달하는 소매 거래자 사용자 기반도 함께 흡수했다. 2026년 4월에는 5.5억 달러를 투입해 비트노미얼(Bitnomial)을 인수했다. 이 플랫폼은 10년간 운영되며, 미국 상품선물거래위원회의 세 가지 핵심 라이선스 — 지정계약시장(DCM), 파생상품정산조직(DCO), 선물중개업자(FDM) — 를 모두 보유한 유일한 토착 암호화 플랫폼이 되었다. 2026년 3월, 크라켄은 연방준비은행(Fed) 주계좌를 확보했으며, 같은 해 5월에는 미국 통화감독청(OCC)에 전국 신뢰회사 라이선스를 신청했다.
규제 준수 전략을 전면 추진하는 동시에, 크라켄은 체인상 생태계에도 소홀히 하지 않았다. 2024년 12월, 플랫폼은 자체 개발한 레이어 2 네트워크 잉크(Ink)를 출시했고, 이를 기반으로 대출 프로토콜 타이드로(Tydro) 및 탈중앙화 영구선물거래소 나도(Nado)를 구축했다. 2026년 1월에는 체인상 금융 상품 ‘DeFi Earn’을 출시했고, 5월에는 비트코인 보관 서비스 ‘Bitcoin Vault’를 론칭했다. 모든 체인상 상품의 설계 로직은 기관 고객에게 가치를 명확히 설명할 수 있는 자산을 중심으로 구성되며, 알트코인은 체인상 사업 계획에서 아예 제외되었다.
다른 거래소들이 사용자 유지를 위해 주식 거래를 상장하는 가운데, 크라켄은 기관 고객이 신뢰할 수 있는 토착 암호화 은행이 되겠다는 또 다른 전략을 택했다.
각 중앙화 거래소의 구체적 전략은 차이가 있지만, 공통점이 하나 있다: 알트코인은 어느 플랫폼의 미래 계획에서도 더 이상 중요한 위치를 차지하지 않는다.
암호화폐 업계는 어디로 가는가
오랫동안 중앙화 거래소는 암호화폐 생태계의 유동성 기둥이었다. 거래소가 토큰을 상장하고 거래 열기를 조성함으로써, 대부분의 암호화폐 프로젝트는 이러한 지원을 바탕으로 생존해왔다.
업계의 심층적 문제는, 실제 사업 수익을 통해 자신의 진정한 가치를 입증할 수 있는 암호화폐 프로젝트가 거의 없다는 점이다. 토큰 가격을 뒷받침하는 논리는 프로젝트 자체의 기본적 실적(펀더멘털)이 아니라, 거래소 상장, 유동성 채굴(Liquidity Mining) 등 초기 유입 수단에 기반한다. 이 체계가 유지되기 위해서는 거래소와 거래자 모두가 암호화폐 분야에 꾸준한 열정을 유지해야 한다는 전제가 필요하다.
그러나 이제 소매 거래량은 계속해서 위축되고 있으며, 열기가 사라짐에 따라 거래소의 상장 지원 및 마케팅 자원도 점차 줄어들고 있어, 기존 생태계 모델은 장기적으로 유지되기 어렵다.
시장의 흐름은 이미 바뀌었고, 자금은 단순히 거래소의 지원에 의존하는 토큰이 아니라, 실물 제품을 통한 실제 수익 창출이 가능한 프로젝트로 흘러가고 있다. 하이퍼리퀴드의 플랫폼 토큰 HYPE가 바로 그 전형적인 사례이다. 바로 이 플랫폼이 암호화폐의 체인상 유동성을 주식 분야로 분산시키며 암호화폐 시장에 타격을 입혔음에도 불구하고, HYPE는 현재 가장 빛나는 암호자산 중 하나이다. 이는 중앙화 거래소와 암호화폐 프로젝트 간 기존의 상호 이익 관계가 점차 해체되고 있음을 의미한다.
각 거래소의 전략적 선택 역시 이러한 추세를 입증한다. 소매 거래량과 사용자 기반은 거래소의 생존 기반이다. 순수 암호화폐 거래 분야에 고집스럽게 머물러 있다면, 이 기반은 계속해서 침식될 뿐이다. 현재 시장은 새로 상장되는 암호화폐 토큰에 대해 이미 예전의 열정을 잃어버렸다. 거래소는 선택의 여지가 없으며, 기존 플랫폼 구조와 사용자 기반을 지키는 동시에 새로운 수익원을 적극적으로 개척해야 한다.
이것이 바로 모든 플랫폼이 주식 파생상품, 자산관리 부가서비스, 자산 보관 사업 등으로 집중적으로 전환하는 핵심 이유이다. 자원이 전면적으로 재배치되는 과정에서, 거래소는 사실상 알트코인 프로젝트들에게 시장 도전을 스스로 감당하라고 손을 뗀 셈이다.
과거 시장이 하락 국면에 접어들 때, 중앙화 거래소는 암호화폐 업계 전체와 함께 압박을 받아 공동으로 불황을 견뎌냈다. 그러나 지금은 거래소들이 암호화폐 없이도 성장할 수 있는 경로를 탐색하기 시작했다. 이는 이번 업계 하락 국면이, 그 어느 때보다도 암호화폐 분야에 더 큰 어려움을 안겨줄 것임을 예고한다.
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