암호화된 CEX는 이제 역사 속 생물종이 되고 있다.
작성자: momo, ChainCatcher
비트코인은 금, 은, 원유, 기술주에 비해 수익률이 뒤처지고 있으며, 알트코인 시즌은 거의 사라진 상태다. 이에 따라 “암호화폐 시장이 ‘쓰레기 시간(Garbage Time)’에 진입했다”는 목소리가 점점 커지고 있다. 그러나 바로 이所谓的 ‘쓰레기 시간’ 속에서, 암호화폐 토착민(Crypto native)들은 전 세계를 이해할 수밖에 없게 되었고, 미래의 거래 형태에 대한 심층적인 재구성이 이미 진행 중이다.
1. 암호화폐 토착민, 전 세계를 강제로 배우다
두 가지 데이터를 나란히 놓고 보면, “암호화폐가 쓰레기 시간에 접어들었다”는 주장에 대해 다소 다른 관점을 가질 수 있다.
첫 번째 데이터는 암호화폐 플랫폼 내에서 나타나는 전통 금융(TradFi) 거래 열풍이다. 지난 1년간 금, 미국 주식, 원유 등 대표적인 상품들이 전 세계 유동성을 지속적으로 흡수해 왔으며, 동시에 암호화폐 거래소 내에서도 TradFi 자산 거래량이 동반 증가하고 있다. 최근 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서는 RWA(Real World Assets, 실물 자산) 거래량이 지속적으로 사상 최고치를 갱신하고 있고, 바이낸스(Binance)의 금·은 선물 거래량도 역대 최고 수준을 기록했다. 또한 비트겟(Bitget)의 CFD(차액계약) 거래 부문은 금, 은, 원유 등 79개 인기 거래 품목을 도입했으며, 최근 하루 거래량이 60억 달러를 돌파하며 신기록을 세웠다. 이 거래량은 어떤 의미일까? 최근 바이낸스의 현물 거래 일일 거래량은 약 80억 달러 수준이다.
이는 곧, 암호화폐 거래자들이 약세장에서도 더 이상 과거처럼 “탈출”만을 고민하지 않아도 된다는 것을 의미한다. 오히려 그들은 암호화폐 계좌 체계 내에 머무르며, 지역 제한이나 휴장 시간 없이 TradFi 자산으로 즉각 전환해 새로운 수익 기회를 모색하거나 리스크 헤지 작업을 수행할 수 있다.
암호화폐 토착민들은 늘 “쓰레기 시간”에 갇혔다고 불평하지만, 이 시기에 그들은 어쩔 수 없이 전 세계를 공부하게 되었고, 과거에는 별 관심을 두지 않았던 변수들—연준의 금리 경로, 인플레이션 지표, AI 산업 사이클, 원유 수급 구조 등—에 주목하기 시작했다.
이 변화는 전문 콘텐츠 생산 영역에도 확산되고 있다. 미디어든 KOL이든, 논의 주제가 명백히 확장되었으며, 거시경제, AI, 상품시장이 암호화폐와 동등한 위치에서 함께 언급되며 더 이상 단순한 배경 정보가 아니다.
최근 한 KOL이 조사한 바에 따르면, 현재 많은 암호화폐 미디어의 콘텐츠 중 절반 가량이 더 이상 ‘순수 암호화폐’ 관련 내용이 아니며, 대신 AI 및 전통 금융 자산에 관한 보도가 대폭 늘어났다. 심지어 비트겟 같은 암호화폐 중심 거래소(CEX)의 시황 뉴스레터조차 거시경제, 전통 금융, AI, 암호화폐를 혼합한 정보 흐름으로 점차 전환되고 있다.
또 다른 데이터는 보다 ‘반직관적’인 사용자 유입 흐름의 변화를 보여준다.
과거에는 호황장에서 부의 효과를 통해 사용자가 유입되었고, 약세장에서는 일반적으로 사용자 이탈이 동반되었다. 그러나 @smartestxyz의 보고서에 따르면, ‘Non-Crypto-First Users’라는 지표가 있는데, 이는 첫 번째 체인 상 거래가 암호화폐가 아닌 RWA 영구선물(RWA Perp)인 사용자를 의미한다. 2026년 3월 기준, 이러한 사용자는 약 5만 명에 달한다. 이들은 비트코인 때문에 암호화폐를 처음 접한 것이 아니라, 주가지수, 금, 원유 등 전통 금융 자산을 거래하려고 암호화폐 생태계에 진입한 것이다.
이는 약세장에서도 신규 사용자를 유치할 수 있음을 시사하며, 특히 이들의 진입 동기가 바뀌었다는 점에서 중요하다. 이들은 ‘단박에 부자가 되는’ 암호화폐 서사에 끌린 것이 아니라, 전통 금융이 높은 진입 장벽과 낮은 효율성이라는 문제를 안고 있는 가운데, 체인 상 금융의 편의성과 접근성에 의해 유입된 것이다. 다시 말해, 암호화폐는 이제 더 이상 서사나 에어드랍에 의존해 사용자를 유치하는 것이 아니라, ‘실제 거래 수요 해결’을 통해 고객을 확보하기 시작한 것이다.
이 두 가지 데이터가 보여주는 암호화폐의 가치는, 어느 정도 ‘쓰레기 시간’ 논조와 정면으로 배치된다. 보다 정확히 말하자면, 현재 암호화폐 시장은 겉으로는 침체된 듯 보이지만, 내부적으로는 근본적인 재구성이 진행 중인 상태라고 할 수 있다.
과거 암호화폐 시장이 주로 서사에 의해 움직였다면, 지금은 실제 수요에 의해 움직이는 단계로 진입하고 있다. 어떤 면에서 이는 암호화폐가 진정으로 성숙하기 시작한 출발점일지도 모른다.
2. ‘암호화폐 CEX’는 역사 속 유물이 될 수 있다
그러나 암호화폐 생태계 내외부 사용자들의 TradFi 이주 흐름은 궁극적으로 ‘암호화폐 CEX’라는 개념 자체를 역사 속으로 사라지게 만들 수 있다. 물론 암호화폐 CEX가 즉각 사라지는 것은 아니지만, 앞으로 오직 암호화폐 자산만을 취급하는 거래소는 장기적으로 생존하기 어려울 가능성이 크다.
암호화폐 CEX 입장에서는 이러한 위기가 이미 2024년 호황장에서 드러났다. 암호화폐 CEX는 기대했던 대규모 외부 사용자 유입을 이루지 못했고, 트래픽 혜택의 소멸은 업계 전체의 공감대가 되었다. 암호화폐 CEX가 단순히 보조금 지급이나 거래 수수료 환급으로 거래량을 확보하려는 방식은 점점 비효율적이 되고, 지속 가능성도 떨어지고 있다.
그 배경은 매우 단순하다. 암호화폐 자산 외에도, TradFi 자산 및 체인 상 자산을 아우르는 다중 자산 거래 수요는 단기적 유행이 아니라, 향후 주기적 변동을 부드럽게 관리하기 위한 새로운 표준이 될 전망이다.
오랜 기간 동안 암호화폐 시장은 비교적 독립적이고 자족적인 체계였다. 서사, 유동성, 가격 순환 등 모든 요소가 암호화폐 생태계 내부에서 이루어졌다. 그러나 최근 1~2년 사이 이러한 ‘자족성’이 점차 무너지고 있다.
과거 4년 주기로 반복되던 단순한 호황·약세 전환 패턴은 더 이상 유효하지 않다. 약세장을 버텨낸다고 해서 반드시 전반적인 상승을 동반하는 대규모 호황장이 돌아오는 것도 아니다. 에어드랍 혜택 역시 무력화되었고, 비트코인은 점점 더 거시경제 주기에 깊이 연동되어, 더 이상 단순한 ‘암호화폐 자산’이 아니라 글로벌 유동성의 일부가 되고 있다.
이러한 맥락에서 암호화폐 투자자들도 더 이상 단일 암호화폐 포지션에 만족하지 않고, 암호화폐 자산의 유동성을 활용해 글로벌 주류 자산의 알파(Alpha) 및 주기적 수익을 포착하려는 욕구를 갖게 되었다.
RWA 시장의 폭발적 성장도 이를 입증한다. RWA.xyz의 최근 데이터에 따르면, 스테이블코인을 제외한 체인 상 토큰화 실물 자산의 총 가치는 250억 달러를 넘어서며, 1년 전 64억 달러 대비 약 4배 증가했다. 현재 미국 국채, 상품, 사모 신용, 기관 대체 투자펀드, 기업 채권, 비미국 정부 부채 등 6개 자산군의 체인 상 규모가 각각 10억 달러를 넘어섰다.
3. UEX가 물려받다: 은밀한 전쟁이 이미 시작됐다
만약 ‘암호화폐 CEX’라는 형태가 점차 역사 속으로 사라진다면, 차세대 거래 앱은 어떤 모습일까? 암호화폐 주류 거래소와 전통 금융 기관은 이 주제를 둘러싸고 은밀한 전쟁을 벌이고 있다.
1. 암호화폐 CEX의 거래 체계 재구성
많은 사람이 이미 주목했듯, 바이낸스, OKX, 비트겟, 바이비트 등 주요 거래소는 모두 TradFi 자산을 상장하고 있다. 그러나 대부분의 사람들은 이를 중국식 밈(Meme), AI와 유사한 또 하나의 ‘뜨거운 서사’로 받아들이고 있다.
그러나 하나의 중요한 디테일이 종종 간과된다. 비트겟을 비롯한 일부 거래소는 TradFi 자산을 더 이상 2단계 또는 3단계 메뉴에 배치하지 않고, 암호화폐와 동등한 1차 메뉴 항목으로 직접 노출시키고 있다. 이는 마치 알리바바나 징둥이 배달 서비스 경쟁에서 배달 서비스 아이콘을 메인 홈페이지의 핵심 위치에 배치한 것과 유사하다. 이는 단순히 ‘새로운 품목 하나 추가’가 아니라, 플랫폼 전반의 전략적 중심이 이동했음을 의미한다.
즉, TradFi는 과거의 밈, AI와 다르다. 단순한 신규 자산 상장이 아니라, 거래 구조와 전략 방향 전반에 걸친 조정이다.
이러한 맥락에서 UEX(Universal Exchange, 범용 거래소) 개념을 바라보면 이해가 쉬워진다. 이 개념은 비트겟이 최초로 제안한 것으로, 통합 계좌 및 스테이블코인 결제를 기반으로 사용자가 하나의 플랫폼 내에서 암호화폐뿐 아니라 주식, 외환, 상품, 심지어 체인 상 자산까지 다중 자산을 거래할 수 있도록 하는 것을 목표로 한다.
유사한 방향성은 코인베이스(Coinbase)의 설명에서도 확인할 수 있다. 코인베이스 CEO는 “모든 것을 거래할 수 있는 거래소”를 구축하고자 한다고 밝혔다. 다만 코인베이스는 ‘체인 상화’에 초점을 맞추는 반면, 비트겟은 ‘융합’을 강조한다. 즉, 다양한 자산과 체인 상·체인 하 거래 형태가 동일한 체계 내에서 공존하는 것을 추구한다.
방향성은 같더라도, 추진 속도와 실행 경로는 분명히 갈린다.
첫 번째는 바이낸스와 OKX와 같이 보수적이고 안정적인 접근법이다. 이들의 전반적인 전략은 기존 암호화폐 거래 체계 내에서 점진적으로 TradFi 기능을 확장하는 것이다. 온도(Ondo)의 토큰화 자산을 지갑에 일부 연동하는 것 외에도, 주로 TradFi 자산을 암호화폐 영구선물과 유사한 형태의 파생상품으로 제공하며, USDT 결제, 만기 없는 구조, 그리고 통합된 거래소 내 경험을 강조하고, 자산 커버리지 규모도 비교적 절제된 편이다.
본질적으로 이는 TradFi를 기존 암호화폐 거래 패러다임 안으로 흡수하려는 시도이며, 별도의 체계를 설계하려는 의도는 아니다.
두 번째는 ‘구조적 재구성’에 더 가까운 접근법이다. 예를 들어 비트겟은 UEX 프레임워크 하에서 전반적인 거래 체계를 재설계하였다.
먼저 작년에 체인 상 계좌와 CEX 계좌 체계를 연동하였고, 이후 RWA 자산을 도입해 체인 상 자산과 전통 금융 자산 간 다리 역할을 완수하였다. 올해 초에는 TradFi 자산의 토큰화 영구선물 및 CFD 차액계약 등 다양한 다중 자산 거래 도구를 완전히 보완하였다.
여기서 많은 사람들이 낯설어할 수 있는 개념이 하나 있다—CFD(차액계약). 이는 바이낸스, OKX 등 보수적 기업들과 비교해 TradFi 자산을 도입하는 방식에서 가장 큰 차이점 중 하나다.
CFD는 본질적으로 성숙한 전통 금융 거래 프레임워크다. 사용자는 기초 자산을 실제로 보유하지 않고, 가격 변동에 따라 매수 또는 매도 포지션을 취하며, 손익은 매매 가격 차이에 의해 결정된다. 이 체계는 주로 외환, 귀금속, 주가지수, 상품시장에서 활용되며, 명확한 규칙, 투명한 비용 구조, 완전한 마진 및 리스크 관리 메커니즘을 핵심 특징으로 한다.
본질적으로 이 방식은 TradFi를 암호화폐로 개조하는 것이 아니라, 여러 거래 패러다임을 공존시키는 것이다.
비트겟의 이 방식은 자산 커버리지 측면에서도 더욱 적극적이다. 예를 들어 현재 플랫폼 상 주식 관련 자산은 250종 이상으로, 사실상 가장 광범위한 수준을 달성했다. 비트겟은 또한 올해 1월 총 거래량 중 TradFi 자산 비중이 이미 10%를 넘었다고 밝혔으며, 이 비율은 향후 계속해서 확대될 전망이다. 이에 따라 암호화폐 전문 CEX라는 수직형 거래소는 더 빠르게 역사 속으로 사라질 가능성이 있다.
2. 전통 TradFi 거래소의 체인 상 집중 배치
전통 TradFi 거래소 역시 같은 목적지로 향하는 다른 길을 걷고 있다. 암호화폐 시장 심리가 침체된 시기임에도 불구하고, 지금만큼 TradFi 기관, 기업들이 암호화폐 시장에 열정을 보인 적은 없다.
2026년 3개월간의 동향을 보면, 전통 TradFi 기관의 암호화폐에 대한 역행 투자는 매우 놀라운 수준이다.
- ICE가 OKX에 250억 달러의 기업 가치로 투자하며, 실질적인 자금을 투입했다;
- 뉴욕증권거래소(NYSE)는 토큰화 기술을 개발하여 블록체인 기반 토큰화 주식 및 ETF를 24시간 거래 가능한 플랫폼으로 출시할 계획이다;
- 나스닥(Nasdaq)은 SEC로부터 토큰화 증권 거래 시범 운영 승인을 획득했으며, 주식을 체인 상에서 유통할 수 있게 하고, 기존 시스템과 주문책(Order Book)을 공유한다;
- 로빈후드(Robinhood)는 유럽에서 2,000종 이상의 미국 주식 토큰을 상장했으며, 향후 24시간 거래 및 DeFi 기능도 출시할 예정이다.
이러한 움직임들이 공통적으로 지향하는 바는, 전통 거래소가 자사의 핵심 자산—주식, ETF 등—을 체인 상으로 이전하고, 동시에 다양한 암호화폐 자산과 도구를 통합함으로써 암호화폐가 가진 최대 장점—24시간 7일, 국경 없는 거래, 프로그래밍 가능성—을 확보하려는 것이다.
이 관점에서 보면, 암호화폐 CEX와 전통 거래소는 어느 정도 공통된 인식에 도달하고 있다: UEX야말로 미래 거래소의 진정한 형태다.
많은 이들이 기관의 움직임에 피로감을 느끼고 있지만, 이번 라운드는 인프라와 규제 준수(Compliance)가 동시에 성숙해가고 있다는 점에서 매우 다르다.
이번 원유 시장 상황에서 5만 명이 체인 상 거래를 선택한 것은 이미 인프라가 신규 사용자 유입 조건을 충족하고 있음을 보여준다. 규제 측면에서는 미국 SEC가 1월 28일 발표한 가이드라인을 통해 토큰화 증권을 직접 발행 방식과 제3자 방식으로 구분함으로써 규제 불확실성을 완화했고, 미국 의회는 안정코인 관련 ‘CLARITY 법안’을 추진 중이다. 또한 올해 2월 중국 8개 부처가 발표한 RWA 토큰화 신정책은 홍콩에 RWA 규제 허브를 여는 문을 열었다.
결론
TradFi 자산이 지속적으로 도입되면서 암호화폐 거래소와 전통 거래소의 경계는 급속도로 사라지고 있다. 그렇다면 전통 거래소와 암호화폐 거래소 중, 누가 차세대 거래소의 정의권을 잡게 될까?
현재로서는 양측 모두 고유한 강점이 있다. 전통 거래소는 자산 원천, 규제 준수 체계, 그리고 가격 결정권을 보유하고 있다. 반면 암호화폐 거래소는 글로벌 배포 네트워크, 24시간 7일 거래 능력, 그리고 보다 유연한 계좌 및 제품 구조를 갖추고 있다.
양측은 단순한 경쟁 관계가 아니라, 동일한 방향—‘통합된 다중 자산 거래 진입점’—으로 서로 다가가고 있다.
그러나 현재 UEX를 둘러싼 거래소 진화는 아직 1단계에 머물러 있다. 대부분의 경우 단지 CEX와 DEX, 암호화폐와 TradFi 자산을 동일한 플랫폼으로 이식한 수준이며, 동일한 계좌 하에서 다양한 자산을 통합적으로 가격 책정하고, 리스크 관리하며, 자금을 통합 활용하는 등 보다 근본적인 문제는 여전히 해결되지 않았다.
따라서 진정한 분기점은 제품 차원이 아니라, 계좌 체계와 자금 운용 효율성 등 보다 근본적인 영역에 있을 가능성이 크다. 다양한 자산 간 마진 및 리스크 모델을 최초로 통합해 실현할 수 있는 기업이야말로, 차세대 거래소의 초기 형태에 가장 가까운 존재일 것이다.
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