암호화폐 CEX들이 미국 주식 매매에 집중하며 전통 증권사들에게 ‘예기치 못한 경쟁자’가 등장
저자: momo, ChainCatcher
미국 주식 거래가 암호화폐 CEX의 최우선 과제가 되었다.
한편으로는 미국 주식 시장의 ‘오버플로우 수요’가 지나치게 매력적이기 때문이다. 지난 몇 년간 미국 주식 시장은 지속적으로 뜨거운 인기를 누려 왔으며, 비미국 지역 투자자들은 엔비디아(NVIDIA)뿐 아니라 상장 예정인 스페이스X(SpaceX), 오픈AI(OpenAI) 등 유명 자산에 대한 수요가 급증했다. 기존 증권사들은 규제 불확실성과 준법 비용이라는 제약으로 인해 이처럼 전 세계적인 투자자 유입을 효율적으로 처리하기 어려웠다. 그러나 미국 증권거래위원회(SEC)가 나스닥(Nasdaq)의 토큰화 주식 거래 시범 사업을 승인함에 따라 월스트리트도 토큰화 실험을 본격화했고, 이로써 암호화폐 CEX가 미국 주식 시장에 진입할 가능성도 열렸다.
반면, 이러한 열풍은 암호화폐 CEX 자체의 유동성 위기 또한 드러냈다. 미국 주식이 더 인기를 끌수록 암호화폐 시장은 더욱 침체되고 있으며, 단기간 내 이를 반전시킬 강력한 촉매제는 보이지 않는다.
그러나 암호화폐 산업은 언제나 호황기에는 승부가 결정되지 않는다. 오히려 위기와 전환점에서 재편이 일어난다. 최악의 시대가 바로 암호화폐 CEX에게는 최고의 시대일 수 있다. 1994년 규제 대청소는 바이낸스(Binance)의 패권 구축을 가능하게 했고, 오늘날 미국 주식 관련 사업은 암호화폐 CEX에 새로운 분수령이 될 수 있다.
최근 미국 주식 시장 진출을 가속화하는 경로를 살펴보면, 크게 ‘기존 증권사와 직결’ 방식과 ‘미국 주식 토큰화’를 고수하는 방식 두 가지가 있다. 본 글에서는 바이낸스와 비트겟(Bitget)을 각각의 대표 사례로 삼아, 10여 개 세부 차원에서 양자의 유사점과 차이점을 비교 분석하고, 이번 암호화폐 CEX의 미국 주식 진출이 기존 증권사의 시장 점유율을 얼마나 잠식할 수 있을지를 탐구한다.
1. 왜 이전 암호화폐 CEX의 미국 주식 상품은 미온적이었을까?
본격적인 비교에 앞서, 작년 대부분의 주요 거래소가 미국 주식 상품을 출시한 후, 최근 다시 한 번 CEX들이 집중적으로 새로운 미국 주식 상품을 발표한 이유를 간단히 설명하겠다.
이전 미국 주식 상품은 대체로 두 가지 형태였다. 하나는 차액결제거래(CFD)로, 사용자가 실제 주식이 아닌 주가 변동만을 거래하는 방식이었다. 다른 하나는 온도(Ondo) 등 RWA/토큰화 발행 플랫폼을 연계해 미국 주식 노출부위를 블록체인 상 자산으로 포장한 후, 거래소 인터페이스에 통합하는 방식이었다.
이 두 방식은 ‘존재 여부’ 문제는 해결했으나, ‘사용 편의성’ 문제는 완전히 해결하지 못했다.
CFD는 단순한 거래 도구에 가까워 단기 방향성 베팅에는 적합하나, 실제 주식 자산과는 여전히 큰 격차가 있다. 초기 토큰화 주식 역시 실제 사용자 경험 측면에서 많은 고통 포인트가 있었다.
첫째, 기초 자산이 실제로 미국 주식인지, 그리고 그 유동성이 확보되어 있는지 여부가 가장 큰 우려 사항이었다. 둘째, 사용자 경험 측면에서도 여러 문제가 있었다. 비트겟 CEO 그레이시 천(Gracy Chen)은 차세대 미국 주식 토큰화 제품을 소개하면서, 이전 제품에서 사용자들이 가장 많이 언급했던 고통 포인트를 다음과 같이 언급했다. 예를 들어, 대량 주문 시 슬리피지(slipage)가 심해 블루칩 주식을 사는 것 같지 않고, 오히려 유동성이 부족한 블록체인 자산을 거래하는 느낌을 받았다는 것이다. 배당금 처리도 원활하지 않았는데, 기초 자산의 주식이 배당금을 지급한 후에도 토큰 측면에서의 동기화가 느껴지지 않았다. 또한, 액면분할, 합병 등 기업 행동 발생 시 가격 및 보유량 매핑이 복잡해 사용자 혼란을 초래했다.
또 다른 문제는 자금 활용률이다. 초기 토큰화 미국 주식은 단순히 ‘거래 가능한 자산’에 불과했고, 구매 후 대부분 계좌에 보관하며 가격 변동만 기다리는 경우가 많았다. 이 때문에 선물 거래 담보금이나 통합 계좌에 활용하기 어렵고, 금융상품, 대출 등 거래소 생태계와도 연결되지 않았다. 암호화폐 사용자 입장에서는 토큰화가 본래 가져야 할 자산 조합성과 자본 효율성이 크게 저해된 셈이었다.
최근 CEX의 미국 주식 솔루션은 이러한 고통 포인트를 중심으로 개선을 시도하고 있다. 바이낸스와 비트겟의 신규 움직임은 정확히 두 가지 서로 다른 접근 방식을 대표한다. 전자는 기존 증권사와의 직결 및 실제 주식 거래에 중점을 두고 있고, 후자는 리얼리티(Reality)/rToken을 통해 실제 미국 주식 유동성, 토큰화 매핑, 거래소 생태계를 통합하려는 시도를 하고 있다.
이제부터 사용자들이 실제로 겪는 고통 포인트를 중심으로 두 방식의 세부 사항을 비교해보겠다.
2. 미국 주식 진출의 두 가지 신규 경로: 증권사 직결 VS 토큰화 고수
1. 상품 기반: 사용자가 실제로 구매하는 것은 무엇인가?
바이낸스와 비트겟의 이번 상품은 모두 미국 주식 유동성과의 직결이라는 근본적 문제를 해결했으며, 양측 모두 기반 위탁업체 알파카(Alpaca)를 통해 이를 실현했다. 알파카는 규제를 준수하는 미국 주식 증권사 인프라 제공업체로, 현재 온도 파이낸스(Ondo Finance), 디나리(Dinari), x스톡스(xStocks) 등 다른 주요 토큰화 플레이어들도 동일한 기반 인프라를 사용 중이다.
구체적으로 말하면, 바이낸스는 ‘증권사 입구’ 전략을 채택해, 미국 주식 사업을 인트로덕션 브로커(Nest Trading)가 주문을 접수하고, 백엔드에서는 알파카가 실행·청산·위탁을 담당한다.
반면 비트겟은 ‘토큰화’ 전략을 택해, 사용자는 rToken을 보유하되, 주문은 리얼리티의 블록체인 기반 카운터를 통해 미국 주식 시장과 직접 연결되어 체결된다. 기초 주식은 알파카가 위탁 관리하며, rToken은 1:1 블록체인 상 증서 역할을 한다. 따라서 rToken의 가격과 유동성은 플랫폼 내부 매칭이 아닌, 실제 미국 주식 시장 유동성과 연결된다.
그러나 rToken은 사용자가 기존 증권사 계좌에 직접 보유하는 주식이 아니므로, 이 토큰화 증서의 안전성은 어디서 보장되는가? 현재 비트겟의 공식 답변에 따르면, 라이선스를 보유한 브로커의 위탁 관리, 자산 독립적 분리, 실시간 준비금 증명 등 세 가지 보호 장치를 통해 안전성을 확보한다고 한다.
CRS(공통 보고 표준) 측면에서는, 비트겟의 rToken은 현재 전통적 증권사 계좌 수준의 CRS를 적용받지 않는다. 반면 바이낸스는 증권사에 더 가까운 구조이므로, 향후 규제 영향을 받을 가능성이 있다.
요약하자면, 양측 모두 ‘실제 미국 주식 자산인지’라는 근본적 질문에 대해 해답을 제시했다. 바이낸스는 마치 증권사 입구처럼 작동하는 반면, 비트겟은 실제 자산을 토큰화해 블록체인 생태계에 통합함으로써 블록체인 특성과 자금 효율성을 강조한다.
2. 자산 권리: 가격 변동 외에 무엇을 누릴 수 있나?
사용자 입장에서 미국 주식을 사는 것은 단순히 가격 변동만을 추구하는 것이 아니다. 배당금, 배당세, 액면분할, 합병, 인수합병, 상장 폐지, 의결권 등 다양한 권리와 기업 활동이 포함된다. 실제 주식에 가까울수록 이러한 세부 사항은 더 명확해야 한다.
공개 정보에 따르면, 바이낸스와 비트겟의 이번 솔루션은 더 이상 사용자에게 단순한 미국 주식 가격 기호만을 거래하게 하지 않으며, 실제 미국 주식과 관련된 기본 경제적 권리를 보완하고 있다.
배당금 지급, 배당세, 액면분할, 합병 등 기업 활동은 본질적으로 알파카와 같은 기반 증권사 인프라에 의해 처리된다. 따라서 이러한 기본 권리는 양측 모두 유사한 방향으로 설계되었으며, 기초 미국 주식에서 배당 또는 기업 활동이 발생하면 플랫폼은 해당 결과를 사용자 계좌에 즉시 반영해야 한다.
차이는 다만 실현 방식에 있다. 바이낸스는 미국 주식 계좌 내에서 반영되는 반면, 비트겟은 리얼리티/rToken을 통해 토큰 측면에 매핑되며, 주식 배당금은 토큰 형태로 1:1 실시간으로 계좌에 지급되고, 현금 배당금은 자동으로 USDT로 환산되어 계좌에 입금된다.
의결권 역시 주요 차이점이 아니다. 증권사 입구 모델이든 rToken 모델이든, 비미국 사용자, 분할 소액 보유, 플랫폼 대리 보유 구조 하에서는 일반적으로 사용자가 상장사 주주로서의 직접적인 의결권을 행사하지 않으며, 이는 해당 제품의 핵심 판매 포인트가 아니다.
비트겟이 토큰화 방식으로 달성한 이점은, 일부 주식 권리가 증권사 직결 방식으로도 가능하다면 비트겟 역시 이를 구현할 수 있다는 점이다. 게다가 비트겟은 이러한 주식 권리를 CEX로 가져온 후, 보다 효율적으로 유통 가능한 자산으로 전환시켰다.
3. 거래 경험 및 자금 효율성
전반적인 거래 경험과 자산 효율성을 살펴보면 다음과 같다.
자산 수량 측면에서는 바이낸스가 더 광범위한 종목을 커버한다. 반면 비트겟은 주류 종목에 집중해, 곧 출시될 500종의 미국 주식은 전체 거래량의 98%를 차지할 예정이며, 엄선된 종목과 유동성 확보에 초점을 맞추고 있다.
거래 시간 측면에서는 바이낸스가 전통적 미국 주식 거래 주기에 가깝지만, 비트겟은 토큰화를 통해 7×24시간 거래를 가능하게 해 암호화폐 사용자들의 습관에 더 부합한다.
그렇다면 미국 주식 시장이 휴장 중일 때 유동성은 어디서 오는가? 비트겟 CEO는 트위터에서 이에 대해 제3자 시장조성자(MM)가 제공한다고 밝혔다. 즉, 시장조성자가 현물 재고를 보유하여 매수·매도 수요를 수용한다는 의미다. 이는 미국 주식 시장이 휴장 중일 때 유동성이 무한하지 않음을 의미하며, 주말이나 극단적 시장 상황에서는 단방향 매수 주문이 가격을 끌어올려 월요일 개장 시 큰 변동성을 초래할 수 있음을 뜻한다.
수수료 측면에서는 비트겟이 현재 상대적으로 낮은 수준을 유지하고 있다. 양측 모두 수수료는 없으나, 비트겟은 플랫폼 수수료가 부과되며, 기본 요율은 0.1%이지만 8월 31일까지는 0.05%로 할인되며, BGB 토큰 결제 시 최저 0.04%까지 적용된다. 이는 고빈도 거래자에게 더 유리하다.
거래 마모(Trade Friction) 측면에서는, 바이낸스가 USDC 등으로 결제할 경우 USDT 보유 사용자는 추가 환전 과정을 거쳐야 하지만, 비트겟은 USDT를 직접 사용하므로 거래 경로가 더 짧다.
생태계 통합 측면에서의 차이는 가장 두드러진다. 바이낸스의 이번 미국 주식 상품은 기존 생태계와 깊이 연동되지 않았으나, 비트겟의 rToken은 통합 계좌 체계에 바로 편입되어 선물 담보금, 담보 대출 등 다양한 용도로 활용 가능하며, 자금 효율성을 높인다. 현재 이미 엔비디아, 마이크론(Micron) 등 15개 종목의 토큰화 주식이 선물 담보금으로 지원된다.
마지막으로 두 접근 방식의 장단점을 정리해보면 다음과 같다.
바이낸스의 증권사 직결 모델은 사용자가 전통적 미국 주식 거래에 더 가깝다는 점이 최대 장점이다. 기반이 실제 미국 주식이고, 유동성도 실제 미국 주식 시장에서 나오며, 자산 커버리지도 넓기 때문에 암호화폐 거래 경험이 없는 사용자들에게도 신뢰감이 크다. 그러나 단점은 상대적으로 단순하게 구성되어 있어 사용자 자금 효율성이 충분히 발휘되지 않는다는 점이다.
비트겟의 토큰화 모델은 증권사 직결의 핵심 장점—즉 유동성과 배당금 지급—을 구현하면서도, 여기에 자금 효율성 향상을 더했다. 사용자는 7×24시간 거래가 가능하며, 토큰화된 주식 자산을 선물 담보금 및 기타 다양한 거래 시나리오에 활용할 수 있고, 수수료도 낮다. 다만, 일부 보수적인 사용자에게는 직접 주식을 보유하는 것이 토큰보다 더 안전하다고 느껴질 수 있다. 그러나 비트겟이 제공하는 이러한 토큰화 미국 주식 경험을 점차 다듬어 나가면서 사용자들의 우려는 서서히 줄어들 것으로 예상된다.
3. 암호화폐 거래소, 기존 증권사의 시장을 잠식할 수 있을까?
미국 주식 거래는 결코 암호화폐 CEX 간의 경쟁이 아니다. 장기적으로 보면, 암호화폐 CEX는 결국 기존 증권사들과의 경쟁에 직면하게 된다.
1. 암호화폐 CEX의 미국 주식 사업: 구체적인 장점과 도전 과제
핵심 차원별로 살펴보면, 암호화폐 CEX는 기존 증권사 대비 다음과 같은 장점을 갖는다. 먼저 거래 시간 측면에서, 암호화폐 CEX는 토큰화를 통해 24/7 거래를 가능하게 하여 투자자의 거래 수요에 더 부합한다. 계좌 개설 및 접근성 측면에서는, 기존 증권사가 지역적 제약이 많은 반면, 암호화폐 CEX는 훨씬 광범위한 지역을 커버한다.
그러나 가장 핵심적인 장점은 자금 효율성과 생태계 확장성이다. 기존 증권사 계좌에서는 주식 자금과 기타 자산이 상대적으로 분리되어 있어, 교차 시장 활용 비용이 높다. 반면 암호화폐 CEX는 주식, 스테이블코인, 암호화폐 자산이 담보금을 공유할 수 있으며, 대출, 파생상품, 블록체인 금융 등 다양한 시나리오에 활용 가능하다. 아마 이것이 바로 비트겟이 토큰화 경로를 고집하며 미국 주식을 블록체인 위로 옮겨, 이를 7×24시간 거래 가능하고, 담보 가능하며, 재사용 가능한 자산으로 전환시키려는 이유일 것이다. 이는 현재 기존 증권사와의 차별화를 위한 가장 강력한 핵심 경쟁력이다.
물론 도전 과제도 구체적이다. 실제 주식 시장에 더 가까워질수록 사용자들이 CEX에 요구하는 수준도 전통 금융 상품에 버금가게 된다. 플랫폼은 기초 주식의 실존 여부, 위탁 및 준비금 투명성, 배당금, 액면분할, 세금, 유동성 등 세부 사항을 모두 정확히 처리해야 한다. 특히 토큰화 상품의 경우, 비거래 시간대나 극단적 시장 상황에서 가격 안정성과 유동성 확보 여부가 사용자 신뢰를 좌우한다.
2. 궁극적 종착지는 누가 누구를 대체하는 것이 아니라, 모두 ‘풀스펙 거래소’로 나아가는 것
현재로서는 더 큰 추세가 전통 금융과 암호화폐 금융이 서로를 향해 나아가고 있다는 점이다.
한쪽에서는 암호화폐 CEX가 더 이상 단순한 암호화폐 간 거래에 만족하지 않는다. 바이낸스는 이미 증권사와 직결해 미국 주식 거래를 시작했고, 비트겟은 ‘유니버설 익스체인지(Universal Exchange, UEX)’, 즉 풀스펙 거래소를 명확한 전략으로 삼아, 주식, 금, 외환, 암호화폐 자산을 하나의 계좌에 통합하려 한다. 다른 한쪽에서는 전통 금융 플랫폼도 토큰화를 수용하고 있다. 로빈후드(Robinhood) 등 증권사는 이미 주식 토큰을 출시했고, 뉴욕증권거래소(NYSE)도 24/7 토큰화 주식 거래를 추진 중이다.
이는 미국 주식 토큰화가 단순한 상품 경쟁을 넘어서 금융 계좌 형태의 변화를 의미함을 보여준다. 앞으로 증권사 계좌, 암호화폐 계좌, 은행 계좌의 경계는 점차 흐려질 것이다.
단기적으로는 CEX가 기존 증권사의 시장을 얼마나 잠식할 수 있을지는 상품 사용자 경험과 규제 경계에 달려 있다. 장기적으로는 진정한 경쟁은 누가 먼저 더 높은 효율을 갖춘 다자산 금융 플랫폼이 되느냐에 달려 있다.
이것이 바로 암호화폐 CEX의 미국 주식 전략이 주목받는 이유이며, 비트겟 CEO 그레이시 천의 말처럼, 이는 단순히 새로운 거래 품목을 추가하는 것을 넘어, 블록체인 기술을 통해 전통 자산을 암호화폐 생태계에 통합시키는 일이며, 동시에 암호화폐 CEX가 더 큰 금융 플랫폼으로 자리매김해 전통 금융 기관과 글로벌 주류 자산의 가격 결정권을 놓고 경쟁을 시작하는 출발점이기도 하다.
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