CoinGecko 보고서: 12대 중심화 거래소(CEX) 현물 시장 전반 분석 — 신규 상장 토큰 중 단기적으로 발행가를 상회한 비율은 32%에 불과
저자: CoinGecko
번역 및 편집: TechFlow
TechFlow 리드: CoinGecko는 2026년 스팟 CEX 보고서를 발표했다. 이 보고서는 전 세계 12개 주요 중앙화 거래소(CEX)를 대상으로 한다. 보고서는 몇 가지 핵심 사실을 밝혔다: USDT와 USDC가 안정화폐 거래쌍의 약 98%를 차지; 신규 상장 토큰 중 단기적으로 발행가를 초과한 사례는 32%에 불과하며, 12개월 후에는 거의 전부가 발행가 이하로 하락; 거래소 총 보유 자산은 1521억 달러에서 2254억 달러로 증가; 자금이 Coinbase 등 기관 중심 플랫폼에서 Bitget, MEXC 등 소매 투자자 중심 거래소로 이동하고 있음.
암호화폐 시장 탄생 이래 중앙화 거래소(CEX)는 소매 및 기관 투자자들이 유동성을 확보하는 핵심 진입점이었다. 단 2025년 한 해 동안 상위 12개 CEX의 스팟 시장에서만 약 21조 달러 규모의 거래량이 발생했다. 산업이 성숙함에 따라 시장의 관심사는 점차 스팟 거래 활동의 지속 가능성과 이러한 천문학적 거래량을 뒷받침하는 기반 보유 자산의 건전성으로 옮겨가고 있다.
CEX 간 경쟁 구도가 변화하고 있다. USDT와 USDC가 거래쌍을 장악했으며, 신규 토큰 상장 후 성과는 여전히 해결되지 않은 오래된 과제이다. 2026년 기준 상위 12개 CEX의 총 보유 자산은 2254억 달러에 달했고, 자금은 기관 중심 거대 플랫폼에서 고환율·소매 투자자 중심 플랫폼으로 이동하고 있다.
아래는 보고서의 네 가지 핵심 발견사항이다. 전체 보고서는 21페이지로 구성되어 있으며, 다운로드하여 읽기를 권장한다.
1. USDT 및 USDC가 거래쌍의 66.6% 차지—안정화폐가 스팟 거래를 사실상 독점
그림: 12개 주요 CEX의 안정화폐 및 비안정화폐 거래쌍 비중
12개 주요 CEX에서 발생하는 스팟 거래량의 대부분은 USDT 및 USDC 등 안정화폐 거래쌍을 통해 이루어진다.
구체적으로 살펴보면, 총 9870개의 안정화폐 거래쌍 중 USDT 또는 USDC 거래쌍은 9646개로, 97.7%를 차지한다. 반면 비안정화폐 거래쌍은 총 4615개로, 전체 14485개 거래쌍 중 31.9%에 불과하다.
단, 거래쌍 수와 실제 거래량 사이에는 비례 관계가 없다. 비안정화폐 거래쌍의 거래량 비중은 2024년 11월 정점을 찍었으나, 그때도 23%에 불과했다.
2. 신규 상장 = 정점: 단기 수익률은 32%에 불과, 12개월 후 거의 전멸
그림: 12개 주요 CEX의 신규 상장 토큰 가격 추이
12개 주요 거래소 중 Upbit은 신규 상장 토큰의 단기 성과가 가장 우수한데, 신규 상장 후 30일 기준 67%의 토큰이 여전히 흑자 상태이다. 다만 Upbit의 상장 토큰 수는 전체 중 가장 적다. 다음으로는 바이낸스(Binance)와 OKX가 있으며, 두 거래소 모두 30일 기준 양호한 수익률(50%)을 기록했다.
각 거래소는 상장 직후(0–29일) 성과에서 큰 차이를 보이지만, 30일이 지난 후에는 격차가 급격히 좁아진다. 평균적으로 보면, 상장 후 30–59일까지 흑자를 유지하는 토큰은 25%에 불과하다.
더 긴 시간 범위에서 보면, 모든 거래소의 성과는 일관되게 선형 감소 추세를 보인다. 유일한 예외는 코인베이스(Coinbase)인데, 여기서는 상장 후 6개월 차에 일부 토큰이 ‘회복’하는 현상이 나타났다.
12개월 차에서 대부분의 주요 거래소가 상장한 토큰 중 발행가를 여전히 상회하는 비율은 10% 미만이다. 특히 Upbit의 데이터는 극적이다: 초기 성과는 최고였으나, 하락 속도도 가장 빨랐고, 300–329일 차에는 신규 상장 토큰 전부가 발행가 이하로 하락했다.
3. 12개 주요 CEX 총 보유 자산, 1521억 달러에서 2254억 달러로 증가—바이낸스가 2배 성장으로 선두
그림: 12개 주요 CEX의 보유 자산 가치 변화 (2024–2026)
비트코인(BTC) 및 이더리움(ETH) 가격 상승으로 인해 대부분의 거래소 보유 자산 가치가 상승했으나, 동시에 가격 변동성과 강화되는 규제 환경이 사용자들을 대형 거래소에서 다른 플랫폼으로 이동시키고 있다.
2024년 초부터 2026년 2월 말까지, 12개 주요 CEX의 기반 자산 총 가치는 평균 69.6% 증가하여 1521억 달러에서 2254억 달러로 늘어났다.
이 중 8개 거래소는 순 보유 자산 증가를 기록했는데, 바이낸스가 압도적인 1위를 차지했다. 바이낸스의 보유 자산은 2년간 467억 달러에서 934억 달러로 2배로 증가했다.
BTC 보유량 기준으로는 코인베이스가 80만 개 이상으로 1위를 차지했고, 바이낸스는 66.9만 개로 그 뒤를 이었다. 그러나 코인베이스의 BTC 및 ETH 보유량은 각각 20%, 41%의 순유출을 기록했다.
이러한 유출 자금의 상당 부분은 Bitget 및 MEXC 같은 소규모 거래소로 유입됐다. 두 거래소의 보유 자산 가치는 각각 262.0%, 274.6% 급증했다.
4. 소매 중심 거래소의 자금 회전율, 기관 중심 거래소보다 훨씬 높음—MEXC의 회전율은 코인베이스의 20배
그림: 12개 주요 CEX의 거래량 대비 보유 자산 비율(Volume : Reserve Ratio) 비교
모든 CEX가 막대한 암호자산 보유 자산을 보유하고 있지만, 각 플랫폼의 자금 활용 효율은 극명하게 차이 난다.
Coinbase, 바이낸스, 크라켄(Kraken)처럼 규제 준수 수준이 높은 거래소의 경우, 거래량 대비 보유 자산 비율(Volume : Reserve Ratio)은 약 0.1 수준이다. 이는 해당 거래소의 고객층이 기관 투자자 위주로 구성되어 있어, 플랫폼을 주로 자산 보관 용도로 사용하고 빈번한 거래는 덜 하기 때문일 수 있다.
바이비트(Bybit)와 Bitget은 높은 거래량과 괜찮은 예치금 규모를 동시에 보유하고 있으며, 2024년 1월부터 2026년 2월까지의 평균 비율은 각각 0.3과 0.5였다.
MEXC, HTX, 쿠코인(KuCoin)처럼 보유 자산 규모가 작은 거래소의 경우, 자산 회전율이 1.44~2.04 사이로 나타났다. 이는 사용자들의 거래량이 거래소의 보유 자산을 훨씬 넘어서며, 자금이 플랫폼 내에서 매우 빠르게 순환하고 있음을 의미한다.
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