2026년 최고의 영속 계약 DEX: CEX의 한파가 다가온다
글: Coinmonks
번역: 백화 블록체인
올해 초, 중심이 이동하고 있다는 명확한 공개 신호가 있었다.
10월 초, Hyperliquid은 허가 없이 상장할 수 있는 HIP-3를 시작했다. 이제 개발자들은 50만 HYPE를 스테이킹하여 영구계약 시장을 출시할 수 있으며, 검증자 처벌 및 미결제약정 한도와 같은 제한 조건이 있다. 이 움직임은 CEX의 시장 점유율과 경쟁하는 가운데 디센트럴라이즈드 영구계약이 사상 최고치를 기록한 시점과 맞물려 "체인 상에서 승리하고 있다"는 서사를 더욱 부채질했다.
한편, CZ(바이낸스 창립자)는 X에서 Hyperliquid 관련 소문에 대해 답변하며, 널리 논의된 "Hyperliquid에서 10억 달러 숏 포지션 잡기" 게시물에도 직접 개입했다. 이를 우려로 볼 것이냐 아니면 단순한 루머 통제로 볼 것이냐에 관계없이, DEX를 공개적으로 언급한 바이낸스 창립자의 행동만으로도 관심이 어디로 향하고 있는지를 알 수 있다.
시장 구조를 확대해 보면, 2025년 중반까지 DEX 영구계약은 글로벌 영구계약 거래량에서 약 20–26%의 비중을 차지하게 되었으며, 이는 2년 전까지만 해도 한 자릿수에 불과했다. DEX와 CEX의 선물 거래량 비율은 2025년 2분기에 약 0.23의 기록을 세웠으며, 이는 유동성과 사용자가 체인 상으로 이동하고 있음을 보여주는 명확하고 방향성이 뚜렷한 신호다.
실행 여부가 당신의 우위를 결정한다
PnL(손익)을 좌우하는 세 가지 레버가 있다:
-
실행 및 슬리피지 (지연, 유동성 깊이, 대기열)
-
청산 설계 (마킹 가격 vs 지수 가격; 자동 디레버리징 ADL vs 보험기금)
-
수수료 구조 (전통적인 지정가/시장가 vs 제로 수수료/수익 분배)
다음은 각 플랫폼이 이러한 레버를 어떻게 활용하는지 설명하며, 단순히 표로 나열하기보다는 지표들을 삽입해 그들의 동작 방식을 설명한다.
앱 체인 CLOBs: 지연이 특징이 되는 순간 (그리고 PnL에 반영됨)
Hyperliquid의 HIP-3는 유동성 공급 측면을 변화시켰다. 상장이 무허가로 변경되면서(단지 50만 HYPE 예치금만 필요), 로ング테일 마켓은 더 이상 일시적인 현상이 아니다. 자금 조달 주기 후에도 미결제약정이 증발하지 않고 유지되는 것을 확인할 수 있으며, 3일째/7일째에도 여전히 큰 규모의 거래를 처리할 만큼의 유동성이 존재한다. 이러한 유동성 유지력과 함께 꾸준히 상위권을 유지하는 일일 거래량 덕분에 트레이더들은 이제 '소수 거래쌍'에서도 Hyperliquid가 깊이를 제공한다고 가정하며 거래 경로를 계획한다—실제로 종종 그렇기 때문이다.
Solana에서는 Bullet이 속도에 집중한다. 격렬한 변동이 발생하는 2분간의 구간에서, '네트워크 확장' 설계 덕분에 확인 시간이 낮은 밀리초 단위로 유지된다(Celestia DA, 앱 특화 최적화). 실제 효과는 급등 상황에서 더 타이트한 슬리피지를 실현하는 것이다: 몇 초 안에 SOL이 수십 분의 1 포인트 상승할 때, 느린 스택보다 실행 가격이 의도한 가격에 훨씬 근접하게 된다. 이것은 화려한 마케팅이 아니라, 매 거래마다 절약되는 기준점이다.
EdgeX는 동일한 개념을 zk 방식으로 구현한 것이다. 거观 데이터 발표 시, 시장가 주문자는 점차 경로 비용이 단일 기준점에 불과하다. 이는 매칭 엔진이 실제로 대기열 위치를 보존하기 때문이다. 한 달간의 뉴스 기반 거래 후에는 이러한 차이가 의미 있는 우위로 축적되며, 이것이 트레이딩 데스크가 이를 '빠른 통로' 대안으로 사용하는 이유 중 하나다.
Solana의 이야기 하나가 이를 연결해 준다. Drift가 하루 10억 달러의 거래량을 기록했을 때, 마켓메이커들은 동일한 분 내 다양한 플랫폼에서의 체결가를 비교했다. 여전히 초대장제였던 Pacifica조차도 해당 시간대에 BTC/SOL에서 유사한 영향력을 보였다. 결론은: Solana의 처리량은 이제 단일 플랫폼의 특별한 사례가 아니라 다중 플랫폼 간에 공유되는 자원이라는 점—충성심이 아닌 거래 전략에 따라 거래 경로를 선택할 수 있게 된 것이다.
zk-L2 오더북: 결과뿐 아니라 엔진 자체도 검증해야 한다
Lighter는 '믿지 말고 검증하라'는 원칙을 인프라로 만들었다. 매칭과 청산 모두 ZK 증명으로 커버되므로, 가격-시간 우선 순위와 ADL 경로는 정책 문서가 아니라 감사 가능한 상태 전이이다. 시장이 급락할 때 이를 느낄 수 있다: 청산은 문서에 명시된 방식대로 진행되며, 보험기금 사용 역시 스트레스 경로와 일치한다. 이것이 바로 여기서 수행한 백테스트 결과가 현실에서도 더 잘 견뎌내는 이유다.
ApeX(Omni)는 자산 보관을 포기하지 않으면서도 사용자 경험에 초점을 맞춘다: 가스비 없는 프론트엔드, 주요 거래쌍에서 최대 100배 레버리지, CEX 수준의 API—이 모든 것은 안정적인 수억 달러 규모의 일일 거래량에 의해 뒷받침되어, 자금 조달 비율이 반전될 때 취소/교체 주문의 지연이 민첩하게 유지된다. 고빈도 트레이더라면 핵심 지표는 명목 가치가 아니라, 오더북이 격렬하게 변할 때 아세컨드 이하의 취소가 여전히 유효한지 여부다.
수수료 연금술: '제로'의 실제 의미는 '다름'이다
다음 두 가지 설계는 당신의 스프레드시트를 업데이트하도록 강요한다:
-
Avantis(Base)는 개시/청산/대출 수수료를 제거하고 수익이 발생하는 청산에만 수수료를 부과한다(ZFP, 제로 수수료/수익 분배). 한 달간 고레버리지 고빈도 거래를 해보면 PnL 분산이 줄어드는 것을 확인할 수 있는데, 이는 횡보장에서 수수료 부담이 더 이상 당신을 갉아먹지 않기 때문이다. 분석가들은 ZFP가 '할인'과 본질적으로 다르다고 평가한다: 특히 단기 거래 흐름의 경우 최적의 포지션 보유 기간을 변화시킨다.
-
Paradex(Starknet)는 소매 가격 개선(RPI)을 통해 시장가 주문 수수료를 $0으로 유지한다. 이것이 더 저렴한지는 스프레드에 달려 있다. 안정적인 시장에서는 $0 시장가 수수료 + 개선이 일반적인 지정가/시장가 모델보다 우세하다. 하지만 헤드라인 뉴스가 발표되면 스프레드가 확대되며, 계산 결과가 역전된다. Paradex 자체의 RPI 포스트는 훌륭한 입문 가이드이며—당신이 추적해야 할 올바른 지표는 홍보 배너가 아니라 각 거래의 실질 비용(스프레드 ± 개선)이다.
언급할 만한 훌륭한 X상의 동적 사례 하나: Paradex가 RPI를 설명한 후, 양적 트레이더들이 거래량 크기에 따라 조정된 스프레드 기반 비용을 공개했다. 5자리 미만 달러 거래량의 경우 RPI가 일반적으로 우세하지만, 이를 초과하면 유동성 깊이가 수수료 항목을 지배한다. 따라서 실시간으로 거래 경로를 조정해야 한다.
마킹 가격 고정과 패시브 유동성('왜 내가 청산됐지?' 순간 감소)
Reya는 순수한 속도보다는 깔끔한 마킹 가격을 최적화한다. 미실현 손익을 하이브리드 오라클 바스켓에 고정함으로써, 가격 급등 시 마킹 가격과 지수 가격의 격차가 더 작아진다. 횡보장에서는 청산 거리가 몇 단계 더 멀어지는 경험을 하게 되며—이는 청산당하고 말 것인지 다음 캔들을 맞이하며 살아남을 것인지의 차이가 될 수 있다.
RFQ: 시간 우선보다 확정성이 우선되는 순간
Variational의 Omni는 공개 오더북 거래를 CEX/DEX/OTC 사이에서 헤지를 수행하고 예금자와 마켓메이커의 PnL을 공유하는 Omni LP에 의한 견적 요청(RFQ)으로 대체한다. 중요한 숫자는 명목 가치가 아니라, 오더북이 얇아졌을 때 견적 규모로 성사되는 비율이다. 2분간의 BTC 급변동에서, 시장가 주문자들이 보고한 체결 완료율이 희박한 CLOBs보다 더 높았다—이正是 확정성이 1bp보다 더 값진 순간이다.
시장 점유율의 변화 (그리고 그 이유가 지속적인 이유)
세 가지 데이터 포인트가 구조적 논거를 구성한다:
-
2025년 중반까지 DEX 영구계약의 시장 점유율은 20% 초·중반대로 상승했으며, 이는 2024년의 약 4–6%를 크게 상회한다. 이는 계절적 요인이 아니라 성장 곡선이다.
-
DEX와 CEX의 선물 거래량 비율은 2025년 2분기에 약 0.23의 기록을 세웠으며, 여러 시장 데이터 출처와 일치한다.
-
이러한 비율이 사상 최고치를 기록할 무렵, Hyperliquid의 무허가 상장과 공개된 CZ의 논의는 이 서사를 더욱 부각시켰다. 시기는 명백하다: DEX는 더 이상 주변부가 아니라 주류 대화에 진입했다.
Solana의 3가지 생태계 (거래 흐름을 어떻게 계획할 것인가)
Drift는 내구형이다—약 3억 달러의 일일 거래량에서 안정적인 유동성 깊이, 크로스 마진, 주요 거래쌍의 낮은 슬리피지를 유지한다. 하루 10억 달러 이상의 거래량에 도달했을 때, 트레이더들은 동일한 주문량으로 플랫폼 간 체결가를 비교하며 Drift를 기준으로 삼는다.
Pacifica는 속도형이다—초대장제 베타 단계임에도 불구하고 하루 6억 달러 이상의 거래량을 기록했으며, 같은 시간 내 Drift와 맞먹는 체결가를 제공함으로써 단순한 '포인트 거래량'이 아닌 진정한 대안임을 입증했다.
Bullet은 순수한 속도형이다—이벤트 거래를 위한 밀리초 단위 채널이며, 기준점 수준의 슬리피지가 전체 거래의 이윤이 되는 경우 반드시 여기로 거래 경로를 설정해야 한다.
Starknet의 CLOB 클러스터 (더 이상 과학 실험이 아님)
Extended와 Paradex는 종종 수억 달러의 일일 거래량과 30일 창 내 수백억 달러에 달한다. 중요한 것은 그들의 특징이다: Extended는 주요 거래쌍에서 '젊은' 플랫폼보다 더 얕은 슬리피지 곡선을 보여주며, Paradex의 $0 시장가 수수료는 비피크 시간대에 실제로 더 저렴하다—뉴스 이벤트 근처에서 스프레드가 확대되기 전까지 말이다. 실시간으로 거래 경로를 조정해야 한다.
AsterDEX: 기능 vs 깊이
숨겨진 주문이 출시되었다. Trust Wallet 통합이 사용자 유입 경로를 넓혔다. 동일한 기간 내, 제3자 트래커는 의심스러운 거래량 패턴을 식별하고 영구계약 데이터 소스를 제거했다. 성숙한 태도는 간단하다: 기능상의 빠른 반복을 즐기되, 깊이/미결제약정/수수료가 당신의 주문량 기준으로 검증된 후에야 대규모 자금을 투입하라.
성사 포기 없이 프라이버시 유지
Hibachi는 오프체인 CLOB를 Succinct 방식의 ZK 증명과 Celestia 상의 암호화된 데이터 가용성과 결합하므로, 잔고/포지션이 비공개 상태로 유지되면서도 검증 가능하다. 핵심 성과 지표(KPI)는 TVL이 아니라 프라이버시 하의 실행 품질이다—재고를 방송하지 않을 때, 당신의 체결가와 슬리피지가 기대에 부합하는가?
매우 높은 레버리지는 구호가 아니라 계획
'최대 1000배'는 인상적으로 보일 수 있지만, 이 레버리지 하에서 불리한 변동이 0.10%만 발생해도 자동 청산된다. 실제로 테스트할 계획이라면 극도로 작은 포지션 규모를 유지하고 하드 스탑로스를 설정하라. 실전에서는 Orderly 상의 WOOFi Pro처럼 가스비 없는 CLOB에서 깔끔한 25–50배 레버리지를 사용하는 것으로 충분하며—위험 관리도 훨씬 용이하다.
선택 방법—실용적이며 지표 중심
-
실행력을 우선시하라. CPI/FOMC/ETF 회의록 발표 시, 실현된 슬리피지와 취소/교체 주문 지연을 측정하라. 밀리초 단위와 대기열 위치가 중요하다면 앱 체인/zk CLOB—Hyperliquid, EdgeX, Bullet, Lighter, ApeX—가 일반적으로 우세하다.
-
수수료를 두 번째로 고려하라. 주문량 크기와 변동성 상태에 따라 ZFP(수익에서 지불)와 RPI($0 시장가 수수료)를 백테스트하라. '가장 저렴한' 플랫폼은 월 단위가 아니라 시간 단위로 변화한다.
-
청산을 세 번째로 고려하라. 유동성 깊이가 얇아질 때는 작은 마킹-지수 가격 격차(Reya), 검증된 청산 경로(Lighter), 또는 RFQ 헤지(Variational)를 선택하라.
-
항상 유동성을 검증하라. 24시간/7일/30일 거래량과 미결제약정(OI)을 사용해 상식적인 점검을 한 후, 주요 거래쌍(BTC/ETH)뿐만 아니라 당신의 거래쌍에 대해 실제 테스트 주문을 보내라.
2026년 구성, 한 문장 요약
속도형 플랫폼(Hyperliquid / EdgeX / Bullet), 수수료 모델 헤지 플랫폼(Avantis ZFP 또는 Paradex RPI), 그리고 당신이 신뢰하는 체인 네이티브 옵션(Solana의 Drift/Pacifica; Starknet의 Extended/Paradex)을 운영하라. 그런 다음 지연, 증명, 실질 수수료, 청산 로직—당신의 주문량 기준으로 측정하여—어디서 포지션을 개시할지 결정하라.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@coinmonks
