2025년 Perp DEX 전쟁: Hyperliquid, Aster, Lighter, EdgeX의 4강 체제, 당신의 최선의 선택은?
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2025년 Perp DEX 전쟁: Hyperliquid, Aster, Lighter, EdgeX의 4강 체제, 당신의 최선의 선택은?
Hyperliquid은 전문가를 대상으로 하며, Aster는 소매 및 아시아 시장을 겨냥하고, Lighter는 기술에 집중하고, EdgeX는 기관 사용자에 초점을 맞춘다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자:Stacy Muur
번역: TechFlow
2025년, 영속계약 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 시장은 폭발적인 성장을 맞이했다. 10월에 이 시장의 월간 거래량은 사상 처음으로 1.2조 달러를 돌파하며 소매 트레이더, 기관 투자자 및 벤처 캐피탈 기관의 광범위한 관심을 끌었다.
지난 1년간 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 지배적인 위치를 차지해 왔으며, 5월에는 체인 상 영속계약 거래량에서 71%의 시장 점유율을 기록하는 정점을 찍었다. 그러나 시간이 11월로 넘어오며 하이퍼리퀴드의 시장 점유율은 급격히 20%로 하락했고, 새로운 경쟁자들이 시장을 신속하게 분할하고 있다:
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라이터(Lighter): 27.7%
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Aster: 19.3%
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EdgeX: 14.6%
이처럼 빠르게 변화하는 생태계 속에서 네 개의 주요 플레이어가 두각을 나타내며 산업 주도권을 두고 치열한 경쟁을 벌이고 있다:
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@HyperliquidX – 체인 상 영속계약의 장수 강자
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@Aster_DEX– 거래량은 크지만 논란 많은 스타트업
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@Lighter_xyz – 수수료 제로, 원생 zk(제로노울리지 증명) 기술의 파괴자
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@edgeX_exchange – 조용하지만 기관 친화적인 다크호스
본 심층 보고서는 기술, 데이터, 논란, 장기적 실행 가능성 등 다양한 관점에서 이러한 플랫폼들을 분석하여 독자들이 과장과 현실을 구분할 수 있도록 도울 것이다.
첫 번째 파트: Hyperliquid — 의심할 여지 없는 최강자
왜 Hyperliquid가 지배할 수 있었는가?
Hyperliquid는 파생상품 거래를 위한 업계 선도적 탈중앙화 영속계약 거래소로서의 입지를 확립했으며, 시장 점유율이 한때 71%까지 치솟았다. 경쟁업체들이 눈부신 거래량 증가로 일시적으로 언론의 주목을 받았음에도 불구하고, Hyperliquid는 여전히 영속계약 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 생태계의 핵심 축이다.
기술 기반
Hyperliquid의 지배력은 파생상품 거래를 위해 특별히 설계된 맞춤형 레이어 1 블록체인 구축이라는 혁신적 아키텍처 결정에서 비롯된다. 이 플랫폼은 HyperBFT 합의 메커니즘을 사용하여 초당 20만 건의 거래 처리 능력과 서브세컨드급 주문 확인을 지원하며, 많은 중앙화 거래소보다 더 나은 성능을 제공한다.
미결제약정(Open Interest)의 진실
경쟁업체들은 종종 자극적인 24시간 거래량 데이터로 주목받지만, 자금 배치 현황을 진정으로 드러내는 지표는 미결제약정(OI, Open Interest), 즉 미청산된 영속계약의 총 가치다.
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거래량은 활동성을 의미함
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미결제약정은 장기적 자금 투입과 약속을 반영함
21Shares의 데이터에 따르면, 2025년 9월:
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Aster의 거래량 점유율: 약 70%
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Hyperliquid의 거래량: 약 10%로 일시 하락
그러나 이러한 우위는 거래량에 국한되며, 거래량은 인센티브, 리베이트, 마켓메이커의 고빈도 거래 또는 스포핑(spoofing) 활동을 통해 가장 쉽게 왜곡될 수 있는 지표다.
최근 24시간 미결제약정 데이터:
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Hyperliquid: 80.14억 달러
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Aster: 23.29억 달러
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Lighter: 15.91억 달러
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EdgeX: 7.8041억 달러
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총 미결제약정(상위 4개): 127.14억 달러
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Hyperliquid 시장 점유율: 약 63%
이는 주요 영속계약 플랫폼 중 Hyperliquid가 전체 미청산 포지션의 거의 3분의 2를 보유하고 있음을 의미하며, Aster, Lighter, EdgeX 세 곳의 합계를 넘어서는 수치다.
미결제약정 시장 점유율 (24시간 데이터)
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Hyperliquid: 63.0%
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Aster: 18.3%
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Lighter: 12.5%
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EdgeX: 6.1%
이 지표는 단순히 인센티브를 얻기 위한 고빈도 거래나 스포핑이 아닌, 트레이더들이 실제 견지하려는 자본을 반영한다.
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Hyperliquid: 높은 미결제약정/거래량 비율(약 0.64) – 다수의 거래 흐름이 활발하고 지속적인 포지션으로 전환됨을 나타냄
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Aster & Lighter: 낮은 미결제약정/거래량 비율(약 0.18 및 0.12) – 거래 회전율은 높지만 보유 자본은 적음. 이는 안정적인 유동성보다는 인센티브 중심 활동의 징후임
종합 분석:
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거래량(24시간): 단기 활동성 반영
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미결제약정(24시간): 노출된 자본 규모 반영
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미결제약정/거래량 비율(24시간): 활동의 진위 여부와 인센티브 중심인지 판단
모든 미결제약정 기반 지표에 따르면, Hyperliquid는 구조적 리더다:
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미결제약정 최대
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자본 약속 비중 최대
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미결제약정/거래량 비율 최고
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미결제약정이 다른 3대 플랫폼 합계보다 큼
거래량 순위는 변동될 수 있지만, 미결제약정은 진정한 시장 리더를 가리키며 그 주인공은 바로 Hyperliquid다.
실전 검증 완료
2025년 10월 청산 사건
2025년 10월 발생한 청산 사건에서 시장 청산 규모는 무려 190억 달러에 달했으나, Hyperliquid는 거대한 거래량 급증에도 불구하고 완벽한 운영 안정성을 유지했다.
기관 인정 수준
21 Shares는 미국 증권거래위원회(SEC)에 Hyperliquid(토큰 코드: HYPE) 관련 제품 신청서를 제출했으며, 스위스 증권거래소(SIX Swiss Exchange)에서는 규제를 받는 HYPE ETP(거래소 거래 상품)를 이미 상장했다. 이러한 진행 상황은 CoinMarketCap 및 기타 시장 데이터 추적 플랫폼에서 보도되었으며, 이는 HYPE에 대한 기관 접근성이 증가하고 있음을 시사한다. 동시에 HyperEVM 생태계도 확장되고 있으나, 공개 데이터로는所谓 "180+ 프로젝트" 또는 "41억 달러 TVL(총 잠긴 자금)"의 구체적 실체는 아직 입증되지 않았다.
결론: 현재의 신청 기록, 거래소 상장 현황 및 CoinMarketCap 등의 플랫폼에서 보도되는 생태계 성장 등을 고려하면, Hyperliquid는 강력한 모멘텀과 계속해서 커지는 기관 인정을 보여주며, 선도적 탈중앙화 파생상품 플랫폼으로서의 입지를 더욱 공고히 하고 있다.
두 번째 파트: Lighter — 기술적 잠재력은 있으나 데이터는 의문
기술적 장점
Lighter의 기술적 배경은 인상적이다. 전 시타델(Citadel) 엔지니어가 설립했으며 피터 틸(Peter Thiel), a16z, Lightspeed로부터 지지를 받았고 총 6800만 달러를 투자 유치했으며, 기업 가치는 15억 달러에 달한다. 이 플랫폼은 제로노울리지 증명(Zero-Knowledge Proofs)을 사용하여 모든 거래를 암호학적으로 검증함으로써 투명성과 보안성을 보장한다.
이더리움의 레이어 2(L2)로서 Lighter는 이더리움의 보안성을 계승하며, '탈출 해치(Escape Hatch)' 메커니즘을 통해 사용자의 자금을 보호한다—플랫폼이 실패하더라도 사용자는 스마트 계약을 통해 자금을 회수할 수 있다. 반면 앱 체인 기반 L1은 일반적으로 이러한 보안 장치를 갖추지 못한다.
Lighter는 2025년 10월 2일 출시되어 불과 몇 주 만에 총 잠긴 자금(TVL)이 11억 달러에 달했고, 일일 거래량은 안정적으로 7~8억 달러 수준을 유지하며, 사용자 수는 56,000명을 넘었다.
수수료 제로 = 극단적 전략
Lighter는 트레이더(Maker 및 Taker)에게 0% 수수료를 부과하며 완전 무료다. 이 전략은 수수료에 민감한 모든 트레이더를 끌어들일 수 있으며, 경쟁 플랫폼들의 매력을 순간적으로 상실하게 한다.
그들의 전략은 매우 간단하다: 지속 불가능한 경제 모델로 시장 점유율을 선점하고, 사용자 충성도를 형성한 후 수익을 창출하는 것.
10월 11일의 시험대
메인넷 출시 후 불과 10일 만에 암호화폐 역사상 최대 규모의 청산 사건이 발생하여 190억 달러의 자금이 청산되었다.
긍정적 측면:
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시스템은 5시간 동안의 시장 혼란 속에서도 정상 작동을 유지했다.
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경쟁업체가 유동성 제공을 중단한 가운데 LLP(유동성 풀)가 유동성 지원을 제공했다.
부정적 측면:
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데이터베이스는 5시간 후 다운되었으며, 플랫폼은 4시간 동안 오프라인 상태였다.
우려되는 점:
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LLP가 손실을 기록한 반면, Hyperliquid의 HLP와 EdgeX의 eLP는 수익을 올렸다.
창업자 Vlad Novakovski의 설명: 일요일에 데이터베이스 업그레이드를 예정하고 있었으나, 금요일의 시장 변동으로 인해 구형 시스템이 조기에 다운됐다.
거래량 문제:
데이터는 명백한 포인트 팜핑(farming) 행동을 보여준다:
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24시간 거래량: 127.8억 달러
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미결제약정: 15.91억 달러
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거래량/OI 비율: 8.03
건강한 비율: 일반적으로 3 이하; 5 이상은 우려; 8.03은 극단적인 수준.
비교 데이터:
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Hyperliquid: 1.57 (유기적 거래)
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EdgeX: 2.7 (보통 수준)
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Aster: 5.4 (우려됨)
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Lighter: 8.03 (포인트 팜핑 행동 명확함)
투자자가 1달러의 자금을 배치할 때마다 8달러의 거래량을 생성한다는 것은—포인트를 벌기 위해 빠르게 뒤집기를 반복하며 실질적인 포지션을 보유하지 않는다는 의미다.
30일 데이터 확인: 누적 거래량 2940억 달러 vs 누적 미결제약정 470억 달러 = 6.25 비율, 여전히 합리적 수준보다 훨씬 높음.
에어드랍 의문
Lighter의 포인트 프로그램은 극도로 공격적이다. 사용자의 포인트는 토큰 생성 이벤트(TGE, 2025년 4분기 또는 2026년 1분기 예정)에서 LITER 토큰으로 전환된다. 현재 오프체인 거래 시장에서 포인트 가격은 5달러에서 100달러 이상까지 형성되고 있다. 잠재적 에어드랍 가치가 수만 달러에 이를 수 있다는 점을 고려하면, 거래량의 폭발적 증가는 이해 가능하다.
핵심 질문: TGE 이후 어떻게 될 것인가? 사용자들이 남아 있을 것인가, 아니면 거래량이 급속히 붕괴할 것인가?
결론
장점:
✅ 최고 기술 (제로노울리지 검증 효과적)
✅ 수수료 제로 = 진정한 경쟁 우위
✅ 이더리움 보안성 계승
✅ 최고의 팀 및 후원자
우려사항:
⚠️ 8.03의 거래량/미결제약정 비율(Volume/OI) = 고도의 팜핑 행위
⚠️ 스트레스 테스트 중 LLP 손실
⚠️ 4시간 다운타임으로 인한 신뢰성 의문
⚠️ 에어드랍 후 사용자 유지율 미검증
핵심 요약: Lighter는 세계적 수준의 기술을 보유하고 있지만, 그 지표들은 우려를 낳는다. 과연 '팜머들(farmers)'을 진정한 사용자로 전환시킬 수 있을까? 기술적으로는 가능하지만, 역사는 그 가능성이 낮음을 보여준다.
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팜머들에게: TGE 이전은 좋은 기회다.
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투자자들에게: TGE 후 2~3개월 정도 기다려 거래량 유지 여부를 관찰하는 것이 좋다.
확률 예측:
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3대 플랫폼 진입 가능성 40%
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뛰어난 기술을 가진 포인트 팜일 가능성 60%
세 번째 파트: EdgeX — 기관급 전문 플랫폼
Amber Group의 장점
EdgeX의 운영 모델은 독특하다. 50억 달러 규모의 자산을 운용하는 Amber Group이 육성한 프로젝트로서, 모건스탠리, 바클레이즈, 골드만삭스, Bybit 출신의 전문가들이 참여하고 있다. 암호화폐 원주민이 금융을 배우는 것이 아니라, 전통 금융(TradFi) 전문가들이 탈중앙화 금융(DeFi)에 기관급 경험을 가져온 것이다.
Amber Group의 마켓메이킹 유전자가 EdgeX의 핵심 장점으로 직결된다: 깊은 유동성, 좁은 호가차, 중앙화 거래소(CEX) 수준의 실행 품질. 이 플랫폼은 2024년 9월 출시되었으며, 목표는 명확하다: CEX 수준의 성능을 제공하면서도 사용자의 자체 보관(self-custody) 권리를 보존하는 것.
EdgeX는 StarkWare의 성숙한 제로노울리지 엔진인 StarkEx 기반으로 구축되어 초당 20만 건의 주문을 처리하며, 지연 시간은 10밀리초 미만으로 바이낸스와 같은 속도를 자랑한다.
Hyperliquid보다 더 낮은 수수료
EdgeX는 수수료 면에서 Hyperliquid를 완전히 압도한다:
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수수료 비교:
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EdgeX 메이커: 0.012% vs Hyperliquid: 0.015%
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EdgeX 테이커: 0.038% vs Hyperliquid: 0.045%
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월 1000만 달러의 거래량을 기록하는 트레이더의 경우, Hyperliquid 대비 연간 7000~1만 달러를 절약할 수 있다.
또한 EdgeX는 소액 주문(600만 달러 미만)에서 유동성이 더 우수하며—호가차가 더 좁고 슬리피지가 적어 경쟁업체를 능가한다.
지속 가능한 수익과 건강한 지표
Lighter의 수수료 제로 모델과 달리, EdgeX는 실질적이고 지속 가능한 수익을 창출하고 있다:
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현재 데이터:
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총 잠긴 자금(TVL): 4.897억 달러
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24시간 거래량: 82억 달러
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미결제약정(OI): 7.8억 달러
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30일 수익: 4172만 달러 (2분기 대비 147% 증가)
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연간 수익: 5.09억 달러 (Hyperliquid 다음으로 높음)
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거래량/미결제약정 비율(Volume/OI): 10.51 (의문 있지만 심층 분석 필요)
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겉보기엔 10.51의 거래량/OI 비율이 좋지 않아 보인다. 그러나 EdgeX가 공격적인 포인트 프로그램으로 유동성을 유도했다는 점을 고려하면, 이 비율은 플랫폼의 성숙과 함께 안정적으로 개선되고 있다. 더 중요한 것은, 이 과정에서도 EdgeX는 항상 건강한 수익을 유지했다는 점—즉 단순한 투기꾼이 아닌 실질적인 트레이더를 끌어들였음을 입증한다.
10월 스트레스 테스트
10월 11일 시장 폭락(190억 달러 청산) 기간 동안 EdgeX는 뛰어난 성과를 보였다:
✅ 다운타임 제로 (반면 Lighter는 4시간 다운)
✅ eLP(EdgeX 유동성 풀) 수익 유지 (스트레스 테스트 중 Lighter의 LLP는 손실 기록)
✅ 유동성 제공자(LP)에게 57% 연간 수익률 제공 (업계 최고)
eLP는 극단적인 시장 변동 속에서도 뛰어난 리스크 관리 능력을 발휘하며, 경쟁업체들이 고통받는 와중에도 수익을 창출했다.
EdgeX의 독자적 장점
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멀티체인 유연성:
이더리움 메인넷(Ethereum L1), Arbitrum, BNB 체인 지원;
담보로 USDT 및 USDC 사용 가능;
크로스체인 입출금 지원 (반면 Hyperliquid는 Arbitrum만 지원).
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최고의 모바일 경험:
iOS 및 Android 공식 앱 제공 (Hyperliquid는 없음);
깔끔한 UI로 사용자가 언제 어디서든 포지션을 관리할 수 있음.
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아시아 시장 집중 전략:
현지화 지원과 한국 블록체인 위크 행사 등을 통해 전략적으로 한국 및 아시아 시장 진출;
서구 경쟁업체가 소홀히 하는 지역 사용자를 공략하여 과도한 경쟁을 피함.
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투명한 포인트 프로그램:
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60% 거래량 기반
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20% 추천 기반
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10% TVL/유동성 풀 기반
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10% 청산/미결제약정(OI) 기반 명확히 선언: "우리는 스포팅 거래를 보상하지 않는다." 데이터도 이를 뒷받침—거래량/OI 비율이 악화되지 않고 개선되고 있다.
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직면한 도전
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시장 점유율: EdgeX는 현재 영속계약 탈중앙화 거래소 미결제약정 시장의 5.5%만 차지하고 있다. 추가 성장을 위해서는 공격적인 인센티브(팜핑 유도 가능) 또는 주요 파트너십이 필요하다.
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핵심 기능 부족: EdgeX는 전반적으로 잘 작동하지만 특출난 기능은 없다. 마치 '비즈니스 클래스'와 같아 안정적이지만 혁신적이진 않다.
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비용 경쟁력 부족: Lighter의 수수료 제로로 인해 EdgeX의 "Hyperliquid보다 낮은 수수료"라는 장점이 매력적이지 않게 느껴진다.
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TGE 시기 늦음: EdgeX는 2025년 4분기에 TGE를 예정하고 있어 경쟁업체들의 초기 에어드랍 열풍을 놓쳤다.
최종 평가
장점:
✅ 기관 지원: Amber Group이 유동성 보장을 제공
✅ 실질 수익: 연간 수익 5.09억 달러
✅ 최고의 유동성 풀 수익률: 57% 연간 수익률, 시장 붕괴기에도 수익 유지
✅ 비용 이점: Hyperliquid보다 낮은 수수료
✅ 명확한 데이터: 스포팅 거래 논란 없음
✅ 멀티체인 유연성 + 우수한 모바일 앱: 최고의 사용자 경험 제공
잠재적 위험:
⚠️ 작은 시장 점유율: 미결제약정(OI) 시장의 5.5%에 불과
⚠️ 거래량/OI 비율: 10.51 (개선 중이나 여전히 높음)
⚠️ 독자적 차별화 기능 부족: 핵심 강점 없음
⚠️ 비용 경쟁력 부족: 수수료 제로 플랫폼과 경쟁 불가
적합한 사용자:
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아시아 트레이더: 현지화 지원을 원하는 사용자
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기관 사용자: Amber 유동성에 의존하는 전문가
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보수적 트레이더: 리스크 관리를 중시하는 사용자
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모바일 우선 사용자: 언제 어디서나 포지션을 관리해야 하는 트레이더
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유동성 제공자(LP) 투자자: 안정적인 수익을 추구하는 투자자
요약:
EdgeX의 목표는 Hyperliquid의 시장 주도권을 직접 도전하는 것이 아니라, 아시아 시장, 기관 사용자, 보수적 트레이더를 중심으로 서비스하며 향후 10~15%의 시장 점유율을 차지하는 것이다. 이는 지속 가능하고 수익성 있는 니치 시장을 만들어가고 있다.
EdgeX를 영속계약 탈중앙화 거래소의 '크라켄(Kraken)'이라 볼 수 있다—가장 크지도, 가장 화려하지도 않지만 안정적이며 전문적이고, 실행 품질을 중시하는 숙련된 사용자들에게 신뢰받는 플랫폼.
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팜머들에게: EdgeX는 경쟁 압박이 덜한 적절한 기회를 제공한다.
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투자자들에게: 소규모 포트폴리오 분산 목적에 적합하며, 위험이 낮고 수익도 안정적이다.
영속계약 탈중앙화 거래소 시장 비교 분석
그림: 기존 공개 데이터 기반 예측
거래량/OI 비율 분석
산업 표준: 건강한 비율 ≤ 3
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Hyperliquid: 1.57 ✅ 강력한 유기적 거래 패턴을 나타냄
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Aster: 4.74 ⚠️ 비율 높음, 다수의 인센티브 활동 반영
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Lighter: 8.19 ⚠️ 높은 비율은 포인트 중심 거래 행동을 의미
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EdgeX: 10.51 ⚠️ 포인트 프로그램 영향 명확하나 개선 중
시장 점유율: 미결제약정 분포
총 시장 규모: 약 130억 달러 미결제약정
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Hyperliquid: 62% - 시장 리더
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Aster: 18% - 강력한 2위
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Lighter: 12% - 지속 성장 중인 존재감
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EdgeX: 6% - 니치 시장 중심
플랫폼 개요
Hyperliquid - 선두주자
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시장 점유율: 62%, 지표 안정적
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연간 수익: 29억 달러, 활발한 회수 프로그램 운영
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커뮤니티 소유 모델: 신뢰할 수 있는 실적 기록 보유
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장점: 시장 주도력, 지속 가능한 경제 모델
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등급: A+
Lighter - 기술 선구자
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수수료 제로 모델: 고빈도 트레이더 유치
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기술 혁신: 최첨단 ZK 검증 기술
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최고 후원자: Thiel, a16z, Lightspeed 등 투자
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출시 시기: TGE는 2026년 1분기 예정, 현재 성능 데이터 제한적
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장점: 기술 혁신, 이더리움 L2 보안성
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관심사: 비즈니스 모델 지속 가능성, 에어드랍 후 사용자 유지율
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등급: 보류 (TGE 이후 평가)
EdgeX - 기관 중심
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기관 지원: Amber Group이 유동성 제공
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연간 수익: 5.09억 달러, 유동성 풀 성과 안정적
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시장 전략: 아시아 시장 중심, 모바일 우선
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장점: 기관 신뢰도, 안정적 성장
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관심사: 시장 점유율 작음, 경쟁 포지셔닝
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등급: B
투자 제안
거래소 선택:
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Hyperliquid: 가장 깊은 유동성, 신뢰할 수 있는 성과
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Lighter: 고빈도 트레이더에게 유리한 수수료 제로 모델
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EdgeX: Hyperliquid보다 낮은 수수료, 우수한 모바일 경험
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Aster: 멀티체인 유연성, BNB 생태계 지원
토큰 투자 타임라인:
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HYPE: 이미 상장, 현재 가격 $37.19
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ASTER: 현재 거래 가격 $1.05, 향후 전개 주목 필요
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LITER: TGE 2026년 1분기 예정, 상장 후 성과 평가 필요
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EGX: TGE 2025년 4분기 예정, 초기 성과 관찰 필요
핵심 결론
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시장 성숙도: 영속계약 탈중앙화 거래소 분야는 명확한 차별화가 나타났으며, Hyperliquid는 지속 가능한 지표와 커뮤니티 협력을 통해 리더십을 확립했다.
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성장 전략: 각 플랫폼은 서로 다른 사용자 그룹을 타겟으로 한다—Hyperliquid는 전문가, Aster는 소매 및 아시아 시장, Lighter는 기술 중심, EdgeX는 기관 사용자 중심.
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지표 중요성: 거래량보다 거래량/OI 비율과 수익 창출 능력이 플랫폼 성과를 더 명확히 반영한다.
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미래 전망: Lighter와 EdgeX의 TGE 이후 성과가 장기적 경쟁 위치를 결정할 것이며, Aster의 미래는 투명성 문제 해결과 생태계 지원 유지 여부에 달려 있다.
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