DEX가 죽지 않았고, CEX는 단지 바람을 빌렸을 뿐이다
글: Prathik Desai
번역: Block unicorn
중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소(DEX) 모두에게 지난 1년은 변동성이 큰 시기였다. 지난 12~18개월 동안 암호화폐 분야 참가자들은 신뢰와 규제 준수에 의존하는 중앙화 거래소(CEX)에서 투명성, 조합성(composability), 자체 보관(self-custody)을 약속하는 탈중앙화 거래소(DEX)로의 거래 기류 및 유동성 이동을 목격했다.
언론에서는 중앙화 거래소의 강력한 회복세를 주장하지만, 데이터를 깊이 있게 분석하면 현실이 훨씬 더 복잡하다는 것을 알 수 있다.
본 정량 분석에서는 암호화폐 거래에서 스팟과 레버리지 유동성의 진화 양상을 더 잘 이해하기 위해 DEX와 CEX의 데이터를 심층적으로 살펴볼 것이다.
CEX와 DEX의 경쟁
장기적으로 보면, 2025년은 거의 2년간의 신뢰 하락과 유동성 축소를 겪은 후 중앙화 거래소(CEX)가 강력하게 회복된 해로 보인다. 2021년 1월부터 2022년 5월까지 중앙화 거래소의 월평균 거래량은 1조 5천억 달러를 훨씬 상회했다. 그러나 2022년 6월 이후부터 2023년 11월까지는 단 한 차례만 1조 달러를 돌파했다.
지난 2년간 CEX의 거래량은 급증했으며, ETF 승인과 거시경제적 호재 덕분에 거래량은 지속적으로 사상 최고치를 갱신했다. 2024년 12월에는 이 수치가 2조 9400억 달러까지 상승했다.
2024년 4분기는 거래량 증가의 전환점이었다. CEX의 스팟 거래량은 10월 1조 1400억 달러에서 12월 2조 9400억 달러로 급등하며, 해당 분기 월평균 거래량은 2조 2500억 달러를 초과했다.
이러한 성장은 도널드 트럼프 미국 대통령의 재선 이후 시장의 리스크 온 심리 확산과 암호화폐 규제 지원 협상 진전과 맞물려 있다.
2025년 1분기에도 이러한 성장세가 이어져 월평균 거래량은 약 1조 8천억 달러에 근접했으나, 2분기에는 약 30% 감소해 1조 3천억 달러로 떨어졌다. 그러나 2025년 3분기 들어 거래량이 빠르게 회복되며 월평균 거래량이 다시 1조 8천억 달러를 넘겼다.
중앙화 거래소(CEX)가 강력하게 부활하는 동시에, 탈중앙화 거래소(DEX) 역시 제자리걸음하지 않았다. 오히려 그들의 성장 속도는 지속적으로 중앙화 거래소를 앞질렀다.
2024년 1월 DEX의 스팟 거래량은 약 1330억 달러였다. 불과 18개월 만에 이 수치는 4배 이상 증가해 5400억 달러를 돌파했다.
2025년 1분기 DEX의 월평균 거래량은 3950억 달러, 2분기는 3320억 달러였으며, 2025년 3분기에는 월평균 거래량이 50% 증가해 4800억 달러에 달했다. 10월 거래량은 이미 5400억 달러를 넘어섰다.
올해 현재까지 탈중앙화 거래소(DEX)의 스팟 거래량은 전체 스팟 거래량의 약 20%에 육박하며, 2024년의 약간 넘는 10%보다 크게 증가했다. 법정화폐 입금 채널의 우위 덕분에 여전히 중앙화 거래소(CEX)가 시장을 주도하고 있지만, 속도, 조합성, 익명성, 자체 보관을 추구하는 사용자들에게 DEX는 이미 선호되는 선택지가 되었다.
Uniswap v4, Hyperliquid L1, Raydium 등의 프로토콜은 더 나은 사용자 경험, 낮은 가스비, 좁은 스프레드를 제공함으로써 두 생태계 간 체감 격차를 줄이고 있다.
파생상품의 추진력
내게 DEX 활동을 이끄는 가장 중요한 요소가 무엇인지 묻는다면, 나는 망설임 없이 퍼페츄얼 스왑(영구계약)이라고 답할 것이다. 2024년 이전까지 체인상 퍼페츄얼 스왑은 소규모 틈새시장에 머물며 월간 거래량이 수천억 달러 수준에 그쳤고, 주로 dYdX, GMX 및 Arbitrum 기반 기타 DEX 프로토콜에 집중되어 있었다. 그러나 2025년 말경, 이들 플랫폼의 규모는 전체 탈중앙화 거래소(DEX) 스팟 시장과 어깨를 나란히 하게 되었다.
2024년 1월 퍼페츄얼 스왑 DEX의 월간 거래량은 1270억 달러였다. 2024년 12월에는 거의 3배 증가한 3450억 달러를 기록했다.
그러나 2025년이 이 흐름을 바꾸었다. 퍼페츄얼 스왑의 월평균 거래량은 1분기 3320억 달러에서 3분기 6880억 달러로 증가하며 배 이상 성장했다. 10월 한 달 거래량만 해도 1조 1300억 달러를 넘어섰으며, 이는 체인상 파생상품 거래량이 처음으로 월 1조 달러를 돌파한 사례이며, DEX 스팟 시장 규모의 두 배를 넘는 수치다.
이러한 데이터는 단순히 더 많은 트레이더가 체인상으로 진입했음을 나타낼 뿐 아니라, 개별 트레이더의 활동 수준도 상승했음을 보여준다. 퍼페츄얼 스왑을 제공하는 체인상 DEX는 이제 독립 증거금, 깊은 오더북, 크로스체인 담보 등 중앙화 거래소(CEX)의 일부 기능을 복제하고 있다. 또한 CEX가 제공하지 못하는 높은 수준의 조합성도 제공한다. 이러한 장점들은 고가치 트레이더들이 체인상에서 거래를 유지하도록 하는 충분한 이유가 된다.
이러한 추세는 파생상품 거래에서 DEX 대 CEX 비율의 안정적인 상승으로 나타난다.
2024년에는 전 세계 선물 거래량의 5% 미만이 탈중앙화 거래소에서 처리되었다. 2025년 중반에는 이 수치가 두 배로 증가해 10%에 도달했으며, 10월에는 14.3%까지 치솟아 중앙화 거래소 대비 체인상 파생상품의 역대 최고 비중을 기록했다.
바이낸스의 규모와 비교하면 여전히 작지만, 이는 미래 방향성을 시사한다. 올해 중앙화 거래소의 파생상품 거래량은 대체로 횡보세를 보였지만, 2023년 중반 이후 탈중앙화 거래소의 거래량은 매 분기 꾸준히 증가하고 있다.
거래량은 일부 상황을 반영하지만 미결제약정(OI)은 더 세밀한 정보를 제공한다. 2024년 1월 1일 기준 체인상 거래소의 미결제약정은 전 세계 파생상품 거래량의 1.5%에 불과했다. 2024년 12월 31일에는 이 비율이 두 배 이상 증가한 3.7%, 2025년 6월 30일에는 5.9%에 도달했으며, 2025년 9월 30일에는 9.8%에 이르렀다. 2년도 채 안 되는 기간 동안 무려 6.5배 이상 성장한 것이다.
이러한 변화들은 공동으로, 중앙화 거래소(CEX)가 여전히 유동성 중심지라는 점을 인정하면서도, 탈중앙화 거래소(DEX)가 곧 새로운 리스크 중심지가 될 것임을 보여준다. 트레이더들이 어디서 거래할지를 결정하는 기준은 단순한 신뢰를 넘어 플랫폼의 추가 기능에 달려 있다.
DEX가 스팟, 파생상품, 영구계약 분야에서 성장하고 있다는 사실은, 적어도 현재로서는 CEX가 모방할 수 없는 기능을 제공하고 있음을 의미한다. 체인상 트레이더의 절대 수는 여전히 소수일 수 있으나, 그들의 요구와 필요로 하는 기능은 암호화폐 개발자들에게 명확한 메시지를 전달한다. 즉, 암호화폐 거래소를 설계할 때 우선시해야 할 요소가 무엇인지 말이다.
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