CLARITY 법안 교착 상태: 윤리 조항의"진공 집행"술수

저자: Nick Carpinito & Luke Leasure

번역: TechFlow

TechFlow 편집자 주: 트럼프가 직접 CLARITY 법안 추진에 나섰지만 민주당과 공화당은 집행권 귀속을 두고 완전히 갈라졌습니다—공화당은 법무부에 맡겨야 한다고 주장하는데, 법무부 장관 후보자는 바로 트럼프의 개인 변호사로서 지난해 암호화폐 alone 로 10 억 달러를 벌었습니다. 이러한 '스스로를 규제하는' 설계로 시장은 화요일의 광란에서 수요일에는 수익 실현으로 급격히 식었습니다.

수요일 시장은 숨을 돌렸지만, 상원新版 법안 텍스트가 발표된 후 CLARITY 법안에 대한 낙관론은 식었습니다. 암호화폐 주식은 최근 상승분의 일부를 반납했지만, ETF 자금 유입은 계속 강화되어 5 월 이후 가장 강력한 연속 유입 기록을 이어갔습니다. 이제 우리는 시끄러운 헤드라인에서 벗어나 CLARITY 최신 초안이 무엇을 변경했는지, 그리고 암호 시장에서 어떤 부분이 가장 중요한지 분석해 보겠습니다.

시장 동향

수요일 장중 흐름은 엇갈렸습니다. BTC 와 주가지수는 소폭 하락하며本周 초 상승분을 반납했습니다. 화요일 장중 CLARITY 법안 통과 확률은 31% 에서 51% 로 급등하며 COIN 과 CRCL 등 암호화폐 주식을 두 자릿수 폭으로 끌어올렸지만, 이후 이 확률은 38% 로回落하며 암호화폐 주식과 다른 지수를 함께 하락시켰습니다.

상원 공화당 의원들은 수요일 윤리 조항을 법제화한 업데이트된 법안 텍스트를 발표했으며, 시장은 이제 헤드라인 뉴스뿐만 아니라 실제 언어의 투표 전망을 가격에 반영하고 있을 수 있습니다. 이러한 암호화폐 주식의 변동성은 이 섹터가 법안 통과线的 최대 수혜자가 될 수 있음을 보여줍니다. 주식 선물은 밤새 하락했으며, 나스닥은 -0.97% 하락하며开盘하며 목요일 장전 암호화폐 주요 코인을 소폭 하락시켰습니다.

CLARITY 확률의 짧은 급등은 대부분의 암호 자산을 끌어올렸습니다. 모멘텀이 계속 축적되고 확률이 계속 상승한다면, 이 입법이 모든 배를 띄우는 밀물이 될 것으로 예상해야 합니다. 높은 불확실성에서 낮은 불확실성으로 전환하는 것 자체가 호재입니다. 최종 규칙이 얼마나 강력하게 제정되든 상관없이 말입니다.

그림: CLARITY 법안 통과 확률 (출처: Blockworks Research)

가격을 더 지지하는 것은 ETF 가 5 월 초 이후 가장 긴 연속 자금 유입 주기에 있으며,過去 5 일 동안 7.5 억 달러의 순유입을 유치했다는 점입니다.

그림: ETF 연속 자금 유입 (출처: Blockworks Research)

CLARITY 의 노이즈 제거하기

트럼프는 이번 주 CLARITY 법안의 여름 교착 상태를 깨뜨렸지만, 집행권의 핵심 쟁점은 여전히 미해결 상태입니다. 한 백악관 관리는 공화당 협상 대표에게 대통령이 자신과 부통령을 포함한 연방 고위 관리의 개인 암호화폐 보유를 금지하는 윤리 조항을 수용했다고 알렸으며, 이로 인해 CLARITY 는 상원 표결에 한 걸음 더 가까워졌습니다. Lummis 는 수요일 은행 위원회와 농업 위원회의 작업을 통합한 업데이트된 텍스트를 발표했으므로 윤리 조항은 이제 공개적으로 확인 가능합니다. 하지만 여전히 누가 이 금지령을 집행할지는 명시되지 않았으며, 민주당원은 그들이 수용할 수 있는 버전을 아직 보지 못했다고 말합니다.

Lummis 와 Moreno 는 민주당의 서명 없이 백악관과 이 윤리 조항 패키지를 협상했습니다. 이는 대통령, 부통령, 국회의원, 연방 판사 및 그 배우자가 임기 동안 보상을 목적으로 디지털 자산을 발행하거나 후원하는 것을 금지하며, 조항은 2029 년 1 월 20 일失效됩니다. 제약받는 공무원은 암호화폐와 암호 회사를 매각하거나 자신이 통제할 수 없는 맹목적 신탁으로 이관해야 합니다. 공화당은 민사 집행권을 법무부에 부여하며, 금지된 토큰을 상장하는 거래소를 기소할 권한을 포함합니다. 중개자는 위반 시 하루 최대 25 만 달러의 벌금을 부과받으며, 공무원 본인은 수익 환수外加 50 만 달러 또는 10% 의 벌금에 처합니다. 1000 달러 초과 판매는 공개해야 하며, 회계감사원 (GAO) 은 remaining loopholes 를 연구할 것입니다.

양측은 집행 문제를 두고 갈라졌습니다. 상원 민주당원은 각 주 검찰총장이 이 제한을 감독하기를 원합니다. 백악관과 공화당은 연방 검찰총장과 법무부가 집행하기를 원합니다. 민주당원은 연방 집행만으로는 한 대통령에게形同虚設이라고 봅니다—이 대통령의 전 개인 변호사였던 Todd Blanche 가 법무부 장관 후보로서 상원에서 인준을 기다리고 있으며, 그의 공개 파일에 따르면 지난해 암호화폐 수입 alone 로 10 억 달러를 초과했습니다. Angela Alsobrooks 상원의원은 법무부 집행만으로는 '심각하지 않다'고 말합니다. 압력은 좌翼에서도 옵니다. Indivisible 와 Demand Progress 는 이번 주 Kirsten Gillibrand 를 포함한 상원 민주당원들에게 약한 윤리 협정을 거부하도록 압력을 가해 왔습니다.而这些正是 공화당이 60 표를 달성하는 데 필요한 표입니다.

법안의 나머지 텍스트는 크게 변하지 않았습니다. 업계 관계자들은《블록체인 규제 확실성 법안》이 5 월 은행 위원회 버전과 변경 사항이 없으며, 비수탁 개발자와 인프라 제공자를 자금 이송 사업자 정의에서 계속 제외한다고 말합니다. Lummis-Grassley 수정안은 고의적으로 불법 거래자를 돕는 행위에 대한 형사 책임을 유지하며, 《코인 보호 법안》은 자체 보관 권리를 보호합니다. 스테이블코인 수익 부분은 Tillis-Alsobrooks 타협안을 유지하여 유휴 결제 스테이블코인 잔액에 대한 이자 지급을 금지하지만 활동 기반 보상은 허용합니다. 새로운 집행 장은 주 및 지역 crypto 조사에 자금을 지원하고 북한 및 이란 대상 사이버 보안 센터를 설립합니다. 또한 스테이블코인 발행사가 합법적인 동결 및 압수 명령을 준수하도록 요구하며, 파산 조항은 고객 자산을 실패한 수탁자의 자산이 아닌 고객 재산으로 간주합니다—이는 FTX 에 대한 직접적인 대응입니다.

시간 창: 3 주 남지 않아

남은 시간은 3 주 미만입니다. 다수당 대표 John Thune 는 8 월 7 일경 시작되는 휴회 전에 본회의 표결을 약속했습니다. 상원 표결은 한 관문만 통과하면 됩니다. 하원은 9 월 복회 후 수정된 버전을 인수할 것이며, 이후 대통령 서명 및 CFTC 와 SEC 의 후속 규칙 제정이 이어집니다.

그림: CLARITY 법안 일정 및 윤리 조항 일몰 시점 (출처: Blockworks Research)

시장이 '투표'를 어떻게 가격에 반영하는가

트레이더들은 '투표'와 '결과'를 분리하여 가격에 반영합니다. Kalshi 에서 휴회 전 상원 표결 확률은 72% 에 가깝지만 거래량은 3.1 만 달러로 무시할 수준으로 얇습니다. Polymarket 에서 '2026 년 법제화' 확률은 41% 에 가깝습니다 (거래량 240 만 달러). 반면 Kalshi 에서 '연말까지 암호 시장 구조 법제화'에 대한 더 깊은 시장은 42% 에 가깝습니다 (거래량 360 만 달러). 이 두最深的 시장은 동일한 문제에서 10% 포인트 차이가 나며, 어느 쪽도 enactment 확률을 50% 이상으로 설정하지 않았습니다. 소위 '통과 확률 50% 초과'라는 주장은 바로 이 구간의 낙관적 가장자리에 위치합니다.

그림: Kalshi 및 Polymarket 의 CLARITY 법제화 확률 가격 (출처: Blockworks Research)

그림: 암호 시장 구조 입법 확률 베팅 (출처: Blockworks Research)

이번 주 가장 시끄럽지만 기반은 가장 얕음

이번 주 가장 시끄러운 사건은 정작 기반이 가장 얕은 사건이었습니다. 검증되지 않은 루머에 따르면 CLARITY 는 RPC 층에서 미국 사용자에게 지리적 차단을实施하고 특정 지갑에 집행을 적용할 것이며, 이를 HYPE 에 대한 악재로 부풀렸습니다. 동시에 검증되지 않은 주장—Multicoin 이 7 월 28 일 언록 전에 약 1.2 억 달러의 HYPE 를 매도했다는 주장도 함께 제기되었습니다. Multicoin 의 Tushar Jain 은 수요일 대규모 언록을 확인했지만, 매도가 아닌 프라이버시 기반의 '지갑 순환'으로 인해 회사가 떠난 것은 아니라고 밝혔습니다.没有人拿出支持该地理封锁机制的草案文本, Lummis 가 수요일 발표한 버전에도 이러한 조항은 없습니다.

읽고 듣기

Helium Q2 토큰 홀더 보고서

Blockworks 는 이번 분기를 수요 쇠퇴가 아닌 '가격 재설정'으로 해석했습니다. 6 월 4 일 HIP-143 이 운영자 지불 요금을 0.50 달러/GB 에서 약 0.10 달러/GB 로 인하한 후, 로딩량은 변경 과정에서 전월 대비 약 20% 증가했습니다. DC-burn 수익은 335 만 달러로 14% 감소했습니다. Blockworks 는 제목의 '방출 대비 2.2 배 수익 커버' 지표가 방출 주도라고 지적합니다. HNT 방출이 39% 감소하여 150 만 달러가 된 반면 수익 라인 자체는 하락하고 있기 때문에, 약 1.7 배의 소각률이 더 깨끗한 선행 지표입니다. 분기 이후 veHNT 승인을 받은 HIP-149 은 배포자 보상을 사용량으로 이전하고 '커버리지 증명'(Proof-of-Coverage) 을 퇴출시켰습니다. 자금은 약 1.41 억 HNT 의 자체 종료형 보충에서 나왔으며, 이는 네트워크를 디플레이션에서 순증발로 전환시켰습니다.这正是 Helium 의 순수 운영자 모델이 자체造血할 수 있는지 여부의 핵심입니다.

그림: Helium Q2 토큰 경제 데이터 (출처: Blockworks Research)

스테이블코인이 Ramp 에 오르다

Ramp 는 Privy 와 협력하여 결제 플랫폼에 스테이블코인 채널을 추가했습니다. 기업이 현금 준비금으로 뒷받침되는 USDC 나 USDT 를 보유하는 '스테이블코인 계좌'를 개설하여 최대 3.25% 의 보상을稼ぎ고, 140 개 이상 국가의 공급업체 지갑에付款하거나 40 가지 이상 법幣로 환전할 수 있습니다. 스테이블코인은 '账单支付'(Bill Pay) 에서 독립적인 결제 수단이 되었습니다. 기업은 달러 은행 계좌로 지출 자금을 조달할 수 있으며, Ramp 는 전송 전 환전을 완료하므로 잔액이 필요하지 않습니다. Ramp 는 이미 1000 개 이상 기업이 이 방식으로 공급업체에付款하고 있으며, 그중 70% 이상의 거래량이 전통적인 은행 영업 시간 외에 발생했다고 밝혔습니다. 이 데이터 포인트는 바로 핵심 판매 포인트를 잡았습니다. 전신 마감 시간과 국경 간 지연面前的 24/7 결제입니다.

그림: Ramp 스테이블코인 결제 채널 (출처: Blockworks Research)

유동적인 달러가 아닌 수익을 내는 달러

Sky 글로벌 BD 책임자 John Conneely 는 스테이블코인 순위가 숫자를 잘못 배열했다고 봅니다. 결제 달러와 저축 달러를 한 경기에서 섞어놓았는데, 둘은 다른 선반 공간을争夺합니다. 그의 USDS/sUSDS 에 대한 논거는 '수익이 어디 있는가'에落脚합니다. 거버넌스는 Sky 저축 금리를 발표하며, 이는 자산 자체에 내재된 것입니다. 반면 OUSD 와 같은 결제 달러는 플랫폼이自行 결정하는 유통协议 안에 보상을 남겨둡니다. 그는 논거를 Sky 의 139.6 억 달러 담보 장부에 고정시켰습니다. 40 개 이상 포지션에 걸쳐 있으며, 40 억 달러의 스테이블코인 준비금, BlackRock 의 BUIDL 과 Janus Henderson Anemoy 를 통해 보유된 15 억 달러의 토큰화 국채, 그리고 온체인 및 OTC 암호 대출에 걸친的近 30 억 달러를 포함합니다. '공급'이 아닌 '배분'을 저축 경쟁을 결정하는 지표로 삼습니다. 이를 Sky 의 BD 사례로 읽으십시오. 중립 조사로 읽지 마십시오. Conneely 는觀點이 그 개인적인 것이며 Sky Frontier Foundation 의 것이 아니라고 지적합니다.