이번 '강세장'의 흐름을 거시적인 관점에서 정리해보기
글: Biupa-TZC
제가 항상 주목하는 호가와 기술지표 외에도 암호화폐 시장의 흐름에 영향을 미치는 숨은 실마리는 바로 거시경제다. 역사에서 흥망성쇠를 배우고, 과거를 되돌아보는 것은 앞으로의 시장 전망에 큰 도움이 된다.
1. 초기 강세장, 2023년 8월 18일 ~ 2024년 3월
2023년 하반기 연준(FED) 회의 일정:
7월 26일, 9월 2일, 11월 1일, 12월 13일 — 이 네 날짜를 먼저 기억하자.
이번 사이클의 강세장 시작점은 제 생각에 2023년 8월 18일 이후부터다. 818은 단순한 정리장이었으며, 그 시점이 매우 교묘하게 맞아떨어졌다.
2023년 7월은 당시로서는 모를 일이었지만 이번 금리 인상 사이클에서 마지막으로 금리를 올린 달이었다. 다음 FOMC 회의는 9월에 있었다. 당시 시장에서는 9월에는 금리를 인상하지 않을 것으로 예측하고 있었는데(연속 인상은 시장이 견디기 어려워서), 그러나 9월 점도표(dot plot)에서는 2023년 안에 한 차례 더 금리 인상이 있을 것이라고 예측했다(대부분 11월로 보았다).
전환점은 9월과 11월 사이에 나타났다.
첫째, 여러 서방 국가들이 이미 금리 인하를 시작했고(고금리 유지가 버티기 어려웠음), 둘째 미국의 각종 경제 지표가 개선되었으며, 셋째 금융 여건이 위축되고 있었다(나스닥 지수 급락에서 드러남). 이 기간 동안 시장의 기대는 '2023년에 한 차례 더 금리 인상'에서 '2023년 추가 인상 없음 + 2024년 금리 인하 시작'으로 변화했다(대부분 2024년 5월부터 시작할 것으로 예측).
금융시장은 기대감을 선반영한다.
11월 연준의 정책 전환이 있기 전에 트레이더들은 이미 금리 인상 중단을 예상하며 매수에 나섰고, 이러한 기대 변화는 시장 리스크 환경을 바꿨다. 암호화폐 자체적으로도 ETF 승인 기대감이 있었고, 두 가지 요인이 결합되면서 암호화폐 시장은 바닥을 다지고 반등하기 시작했으며, 10월부터 강세장이 본격화되었다.
이번 상승 국면에서는 단 한 차례의 정리장만 있었는데, 바로 1월 ETF 승인 후 그레이스케일(Grayscale)의 매도 물량 출회였다. 이후 다시 상승해 3월 정점까지 도달했다.지금 돌아보면 3월 고점은 여러 징후들을 통해 분명히 정상임을 판단할 수 있다. 거시경제적 전환도 바로 3월에 발생했다.
2. 강세장에서 약세장으로 전환되는 조정국면, 2024년 3월~2024년 8월
2024년 상반기 연준(FED) 회의 일정:
1월 31일, 3월 20일, 4월 30일, 6월 12일, 7월 31일
2024년 1월 당시 시장은 낙관론이 많았고, 일부는 3월부터 금리 인하가 시작될 것으로 보았다.(만약 그랬다면 우리는 바로 사상 최대급 폭등장에 진입했을 것이다.)
그러나 2월과 3월의 CPI 및 PPI 지표가 모두 반등하면서 3월 금리 인하 기대는 산산조각 났다. 3월 회의 이후 시장은 일반적으로 6월 또는 7월에 금리 인하가 이루어질 것으로 예상했다.
4월 16일 발표된 3월 CPI 지표는 또다시 예상을 웃돌았고, 실업률도 사상 최저치를 기록하면서 6월, 7월 금리 인하 가능성은 크게 줄어들었고, 시장은 대부분 금리 인하 시점을 9월로 연기할 것으로 보게 되었다.
1월의 극도한 낙관(3월 금리 인하 예상) → 3월의 다소 늦춰진 낙관(6월 금리 인하 예상) → 4월의 불확실성 급증(9월 금리 인하 예상)으로 넘어가면서 시장은 완전히 약세장에 진입했다. 저는 3월부터 기관들이 대체로 물량을 팔기 시작했다고 본다. 3월 예상 → 6월, 혹은 4월 예상 → 9월로 금리 인하 시점이 계속 미뤄지자, 가격을 오랫동안 고점에 유지해야 하는 부담이 커졌기 때문에 기관들은 3월 이후 매도에 돌입한 것이다. 5월 20일 이더리움 ETF 관련 소식으로 인한 반등은 마지막 탈출 기회였다.
414은 314, 519와 유사한 블랙스완 사건이다. 하지만 블랙스완 이후 시장이 어떻게 반응하느냐는 결국 거시경제 상황에 달려있다. 314 이후 시장은 장대한 강세장을 열었지만, 414 이후에는 장기간의 하락세와 박스권 장세가 이어졌다. 근본적인 이유는 금리 인하 기대가 악화되며 기관들의 강력한 매도 물량이 쏟아졌기 때문이며, 따라서 모든 반등은 기관들의 물량 처분 기회가 되었고, 알트코인의 고점들도 점차 낮아졌다 (3월 13일 고점 > 5월 20일 고점 > 7월 말 고점 > 8월 말 고점).
6월과 7월 시장은 비교적 침체된 상태였으며 비트코인은 여전히 7만 달러까지 재진입하는 순간이 있었지만, 알트코인은 전반적으로 부진했다. 7월의 추가적인 거시 이벤트는 트럼프의 저격 시도와 트럼프의 비트코인 컨퍼런스 연설이었다. 이 두 사건이 7월 반등을 이끌었다. 그렇지 않았다면 520 반등 이후 6월 전체와 7월 내내 박스권에서 횡보하다가 8월 5일 급락이 나왔을 가능성이 크다.
8월 5일 일본은행(BOJ)의 예상 밖 금리 인상은 거시경제적 악재로, 미국 증시, 일본 증시, 암호화폐 시장이 모두 맹렬한 매도세를 경험했다. 저는 이 악재는 2023년 818과 유사하며, 조정이 바닥에 도달했음을 의미할 뿐 아니라 다음 단계의 희망도 동시에 준비하고 있다는 신호라고 본다.
3. 금리 인하로 인한 강세장, 2024년 9월~2024년 12월
2024년 하반기 FOMC 회의: 9월 18일, 11월 7일, 12월 18일
9월 금리 인하는 다양한 해석이 가능하다. 첫째, 5~8월 동안 인플레이션이 지속적으로 완화됐다(CPI: 5월 예상 0.4%, 실제 0.3%; 6월 예상 0.1%, 실제 0; 7월 예상 0.1%, 실제 -0.1%; 8월과 9월은 모두 예상치 부합). 둘째, 시장이 오랫동안 예상해온 9월 금리 인하 기대감이 있었다. 셋째, 8월 5일 폭락으로 '금융조건이 다시 긴축 상태에 진입'했다. 따라서 9월 금리 인하는 예견된 일이었다.
예상 밖이었던 것은 9월에 50bp를 일괄 인하했다는 점이다. 9월은 많은 놀라움을 주었는데, 첫째로 시장 예상 25bp보다 많은 50bp 인하였다. 둘째로 11월과 12월에도 추가 금리 인하가 이어질 것이며, 연간 총 100bp 인하(시장 예상 75bp)가 될 것이라는 점이다.
9월의 예상 외 긍정적 효과는 암호화폐 시장에 큰 추진력을 주었다. 9월 18일 이후 알트코인과 비트코인 모두 414, 517, 58, 95(모두 날짜임, 직접 복기해 분석 가능함)과 같은 대규모 조정 없이 전반적으로 상승 추세를 유지했다.
암호화폐 시장의 본격적인 비상은 11월 5일 트럼프의 당선 이후 시작되었으며, 이는 우리에게 가까운 역사이므로 자세한 설명은 생략하겠다(모두 아직 생생히 기억하고 있음).
4. 2025년, 어디로 갈 것인가?
지금까지 살펴본 세 단계의 역사를 통해 우리는 하나의 진리를 깨닫게 된다—시장은 요동친다는 것이다. 지나친 낙관은 조정을 불러오고, 조정은 비관을 낳으며, 과도한 비관은 연준에 의해 구원받고, 구원 후 다시 지나친 낙관에 빠진다—시장은 이런 흔들림 속에서 움직인다.
9월부터 12월까지의 급등 이후, 12월 18일 FOMC 회의에서 다시 한번 전환점이 찾아왔다. 12월에도 여전히 금리 인하가 있었지만, 2025년에 대한 기대는 크게 수정되었다. 원래 2024년 9월에는 2025년에 4차례 금리 인하가 있을 것으로 예상했지만, 12월 점도표에서는 2차례로 하향 조정되었다. 또한 2025년 첫 금리 인하 시점도 기존 예상 1월에서 크게 밀려 3월로 예상되고 있다(현재 3월과 5월 각각 가능성 존재).
4차 → 2차, 1월 → 3월. 여전히 금리 인하 사이클 안에 있지만, 금리 인하 속도의 둔화는 악재로 작용한다. 따라서 18일~20일 알트코인의 짧고 빠른 하락도 이해할 수 있다. 제 눈에는 이것이 3월 이후 상황과 매우 유사하다. 다만 블랙스완이 없었기 때문에 순전히 암호화폐 내부 조정이었고, 414만큼 참혹하지는 않았다.
현재 시점(2025년 1월 5일), 우리는 약 2주간의 조정 후 처음으로 반등하는 시점에 있다. 일부는 탈출 파동(이후 C파 낙폭으로 86,000까지 하락)이라 보고, 일부는 알트코인 시즌의 시작이라 본다. 저는 현재로서는 호가 데이터 외에도 1월 28~29일 FOMC 회의와 1월 중 발표될 기타 거시지표에 따라 크게 좌우될 것이라 본다.
먼저 1월의 주요 지표는 다음과 같다:
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1월 10일 실업률 및 비농업 부문 고용(Non-farm)
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1월 14일 PPI
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1월 15일 CPI
이 지표들을 바탕으로 시장은 1월/3월/5월 중 어느 때 첫 금리 인하가 이루어질지 예측하게 될 것이다. 지표가 좋을수록('좋다'는 것은 우리에게 유리하다는 의미) 3월 금리 인하 가능성은 높아지고, 연간 금리 인하 횟수도 늘어날 것이다.(1월 금리 인하는 여전히 낮은 확률로 보고 있으므로, 주된 베팅 포인트는 3월 vs 5월이다.)
또한 3월에는 점도표도 발표된다—즉, 3월에 연간 금리 인하 횟수에 대한 전망이 나올 것이다. 만약 1월 지표가 긍정적이며, FOMC 회의에서 매우 비둘기파적인 발언이 나온다면, 3월 금리 인하 기대감이 높아져 강세장이 계속될 가능성이 크다. 반대로 금리 인하가 5월로 미뤄진다면, 4월까지 박스권에서 횡보 후 4월 말쯤 반등하며 5월 금리 인하를 맞이하고, 6월부터 다시 횡보하는 흐름이 될 가능성이 크다(2024년 4월~8월 흐름과 유사).
또한 점도표 자체도 중요하다—만약 3월 점도표에서 연간 금리 인하 예상 횟수가 2회 이상(현재 12월 점도표는 2회)으로 나온다면 이 역시 긍정 신호다. 따라서 1월과 3월 FOMC 모두 우리의 기대에 부합한다면, 1월부터 5월까지 장기적인 상승세, 즉所谓 '알트코인 시즌'이 올 수 있다.
반대로 1월 FOMC가 기대에 못 미치고, 3월도 기대 이하라면 5월에 단 1차례 금리 인하만 이루어지는 상황이 올 수도 있다. 그러면 시장은 1~4월 저점에서 박스권을 형성할 가능성이 크며(86,000 수준의 조정 가능성 배제 못 함), 4월 반등 후 5월 금리 인하 무렵까지 이어지고, 6월부터 다시 횡보하는 흐름이 될 것이다(2024년 4월~8월과 유사).
알트코인이 과거 고점을 경신할 수 있을지에 대해 말하자면, 유동성 부족은 하락의 핑계일 뿐 진짜 이유는 아니다. 하락의 진짜 이유는 '하락할 것이라는 기대감'이고, 상승의 이유는 '상승할 것이라는 기대감'이다. 2021년 USDT 시가총액은 지금의 절반 수준이었지만 여전히 알트코인 강세장을 만들어냈고, 이번 사이클도 마찬가지다. '기대감'만 존재한다면 알트코인은 100배씩 오르지는 못하더라도 2021년 고점 대비 50%~100% 이상 상승하는 것은 충분히 가능하다.
또 다른 복잡한 변수로는 트럼프 요인이 있다. 트럼프 요인이 11월 이후 BTC 급등의 주요 원인이었다.(제가 보기엔 방향은 바꾸지 못했지만, 강도에는 영향을 미쳤다고 본다.)
1월 20일 트럼프가 공식 취임한다. 트럼프의 시장 영향은 다방면에 걸친다. 첫째, 그의 경제 정책은 주식시장과 경제에 직접적인 금리 인하 자극을 줄 수 있다. 둘째, 그의 정책은 인플레이션 재발을 초래할 수 있으며, 12월 파월 의장이 2025년 전망을 낮춘 것도 트럼프 요인을 고려했기 때문이다. 셋째, 그의 암호화폐 시장에 대한 직접적인 긍정적 영향은 특정 수혜 코인들의 단순하고 직접적인 상승을 유도할 수 있다('거시경제 → 유동성 → XX → YY → ZZ → 상승'과 같은 복잡한 경로가 아닌, 단순하고 직설적인 매수세 유입).
따라서 트럼프 이슈는 매우 광범위한 주제라 일언으로 그 이득과 손해를 설명하기 어렵다. 대세 방향이 확인된 이후 코인 선택 시 트럼프 관련 코인을 중점적으로 고려하는 것이 좋다(상승 시 많이 오르고, 하락 시 덜 떨어짐).
앞으로 우리가 할 수 있는 것은 많지 않다. 하나는 변화를 조용히 지켜보는 것이고, 다른 하나는 미래의 변수에 신속하게 대응하는 것이다. 모든 것이 순조롭게 진행된다면 '정말 큰 것이 온다' 할 수 있고, 순조롭지 않다면 작년 4월~8월의 횡보 국면으로 다시 돌아갈지도 모른다. 어떤 상황이 오든 심리적으로 준비를 잘 하고, 실제로 발생했을 때 올바른 대응 방법을 취하는 것이 해결책이다.
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@biupa
