Pantera 창립자와의 심층 대화: BTC를 65달러에 매수한 이후 지금까지, 암호화 혁명은 단지 15%만 완료됐다
출처: Bankless
정리: Yuliya, PANews
암호화폐 시장에서 다음 '비트코인'을 찾는 것은 많은 투자자들의 꿈이다. 업계에서 가장 영향력 있는 투자기관 중 하나인 Pantera Capital은 2013년 비트코인을 65달러에 매입해 지금까지 펀드 수익률이 100배를 초과했다. Bankless의 이번 팟캐스트에서 창립자 댄 모어헤드(Dan Morehead)는 비대칭적 수익 잠재력을 가진 자산을 식별하는 방법과 암호화폐 시장의 미래에 대한 깊이 있는 통찰을 공유했으며, PANews가 해당 팟캐스트 내용을 텍스트로 정리했다.
2013년 비트코인 투자 이야기
Bankless: 유명한 2013년 7월 5일 이메일 이야기부터 해보죠. 그때 65달러에 비트코인을 사라고 제안하며 3만 BTC를 투자할 계획을 밝혔는데, 당시 생각을 들려줄 수 있나요?
Dan Morehead: 2013년 3월로 거슬러 올라갑니다. 피트 브라이거(Fortress 공동 CEO)와 마이크 노보그라츠(Galaxy Digital 창업자)라는 두 친구가 저에게 비트코인에 대해 논의하고 싶다고 말했습니다. (우리는 모두 골드만삭스 출신이며, 이후 그들은 Fortress Investment Group을 설립했습니다.) 사실 그 전에도 동생이 저에게 비트코인을 소개했지만 크게 관심을 가지지 않았습니다.
피트와 마이크와의 짧은 미팅은 예상치 못하게 4시간에 달하는 깊은 대화로 이어졌고, 비트코인의 개념에 매우 매료되었습니다. 이후 피트의 초청을 받아 그들의 사무실에서 6년간 일하게 되었습니다.
Bankless: 비대칭적 거래 기회라고 말씀하셨는데, 좀 더 설명해주실 수 있나요?
Dan Morehead: Tiger Management에서 거시경제 거래를 할 때 배운 중요한 교훈은 위험보다 훨씬 큰 수익 가능성이 있는 기회를 찾아야 한다는 것입니다. 투자는 언제나 위험이 따르지만 핵심은 거대한 수익을 낼 수 있는 자산을 찾는 데 있습니다.
예를 들어, 비트코인에 투자하기 전 우리는 테슬라 주식을 보유하고 있었죠. 재미있는 점은 2013년 당시 테슬라와 비트코인의 가격이 거의 같았다는 것입니다. 결국 우리는 대담한 결정을 내렸습니다—테슬라 주식을 모두 매도하고 비트코인에 집중적으로 베팅한 것이죠.
Bankless: 비트코인이 '연쇄 살인마(serial killer)' 같다고 하셨는데, 무슨 의미인가요?
Dan Morehead: 기술 분야에서는 파괴적인 혁신을 '카테고리 킬러(category killer)'라고 표현하곤 합니다. 비트코인은 그것보다 한 발 더 나아갑니다. 단일 분야가 아니라 여러 산업을 재편하는 '연쇄 살인마'이기 때문입니다. 하지만 이 과정은 점진적입니다.
예를 들어, 블록체인 기술이 일부 분야에서 우위를 보이고 있지만, 비자(Visa), 마스터카드(Mastercard) 같은 결제 거물들을 진정으로 도전하기 위해서는 아마도 10년 정도 걸릴 것입니다. 인터넷이 이미 50세가 되었고, 비트코인은 여전히 '청소년기'에 있다고 볼 수 있습니다.
Bankless: 오랜 시장 변동을 겪으면서 비트코인에 대한 시각이 바뀌었나요?
Dan Morehead: 비트코인은 이미 놀라운 상승세를 기록했지만, 여전히 비대칭적 기회라고 봅니다. 우리는 세 차례 85% 이상의 폭락을 겪었지만, 그때마다 새로운 고점을 경신했습니다. 전통 투자 세계에서는 이런 자산을 찾기 어렵습니다.
그래서 저는 2013년 이후 거의 모든 에너지를 암호화폐 시장에 쏟아왔습니다. 우리는 여전히 이 금융 혁명의 초기 단계에 있으며, 앞으로의 기회는 여전히 큽니다.
비대칭적 투자 기회
Bankless: 2013년부터 2015년 사이에 전 세계 비트코인 공급량의 2%를 구매했고, 많은 투자자들이 비트코인을 조기에 매수했기를 원하며 그런 비대칭적 수익 기회를 어떻게 식별할 수 있을지 궁금합니다. 어떻게 그런 믿음을 갖게 되셨나요? 운이 좋았던 것 아니냐는 시각도 있는데 어떻게 생각하시나요?
Dan Morehead: "패턴"이라는 표현에 동의합니다. 실제로 이것은 일종의 패턴 인식입니다. 저는 월스트리트에서 1987년부터 36년간 일해왔고, 저축대출危機(S&L Crisis), 금융위기를 겪었으며, 80년대에는 상품에, 90년대에는 신시장에 투자했습니다. 이러한 경험 덕분에 젊은 투자자들보다 암호화폐 투자에서 앞서갈 수 있었고, 이전에 비슷한 상황을 겪어봤다고 느꼈습니다.
몇 가지 예를 들어보겠습니다:
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골드만삭스 재직 시절 GSCI(골드만 상품지수) 프로젝트에 참여했고, 현재 상품은 공인된 자산 클래스가 되었습니다.
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90년대 신시장에 투자했고, 이제 신시장도 표준 자산 클래스가 되었습니다.
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2006-2007년, Pantera는 아랍에미리트(UAE) 및 사우디아라비아 등 걸프협력위원회(GCC) 국가에 투자하는 최초의 서구 펀드를 시작했습니다. 당시 많은 사람들이 이를 미친 짓이라 여겼지만, 지금은 중동 지역이 완전히 정상적인 투자 목적지가 되었습니다.
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고르바초프 시절 러시아에 투자해 러시아 천연가스 국영기업 가즈프롬(Gazprom)의 민영화에 참여했습니다.
Bankless: 그래서 항상 이런 선도적인 투자 기회를 찾고 계신 건가요?
Dan Morehead: 네, 우리는 항상 비주류 또는 비정형적인 기회를 추구합니다. 2000년에는 아르헨티나의 마지막 두 번째 위기 후 현지 농지를 투자하는 펀드를 설립하기도 했습니다.
블록체인의 경우 흥미롭게도 여전히 선도적인 자산 클래스입니다. 이건 매우 특이한 일인데요—시가총액 3조 달러짜리 자산이 아직도 선도적인 것으로 간주됩니다. 저는 이런 일을 본 적이 없습니다.
최근 몇 달간 작성한 투자 메모에서 블록체인의 다양한 활용 사례를 열거했습니다:
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금과 경쟁 (이미 진행 중)
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앞으로는 비자, 마스터카드와 경쟁할 것
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송금 회사들과 경쟁하게 될 것임. 이들 회사는 이민자들에게 높은 수수료를 부과하지만, 비트코인은 저비용으로 쉽게 국경 간 송금이 가능함
이런 모든 사용 사례를 종합하면 암호화폐의 궁극적 가치가 현재보다 훨씬 높다는 것을 알 수 있습니다. 그래서 저희는 이 분야에 대해 매우 낙관적입니다.
2013년 비트코인 매수 경험
Bankless: 2013년에 대량의 비트코인을 구매하는 것이 어떤 경험인지 알려주실 수 있나요? 저는 2014년 처음으로 암호화폐를 샀을 때 굉장히 불안정하게 느껴졌습니다. 여러 거래소에 계좌를 개설해야 하고, 웹사이트도 매우 초라해 보였죠. 많은 투자자들이 바로 여기서 망설이게 됩니다. 그런 환경에서 어떻게 자신감을 가질 수 있었나요?
Dan Morehead: 당시 거래 환경은 정말 원시적이었습니다. localbitcoins.com 같은 플랫폼은 직접 만나서 거래해야 했고, 위험이 너무 커서 우리는 그런 방식을 전혀 고려하지 않았습니다. 아이러니하게도 이것이当时 가장 주류였던 거래 방식 중 하나였습니다.
처음에는 대규모 상장회사를 통해 이 펀드를 운영할 계획이었습니다. 시스템을 충분히 테스트했지만, 그 회사는 결국 철수했습니다. 그때 비트코인 가격은 이미 50% 하락했고, 우리는 Pantera 브랜드로 독자 운영으로 빠르게 전환해야 했습니다.
Bankless: 실제 매수 과정에서 어떤 어려움이 있었나요?
Dan Morehead: 독립기념일 연휴 주말에 행동을 개시했는데, 먼저 작은 플랫폼(나중에 코인베이스임을 알게 됨)을 시도했습니다. 그런데 하루에 300달러만 살 수 있었고, 우리는 수백만 달러를 투자하려 했습니다. 당시 코인베이스 직원은 단 한 명뿐이었고, 메일에 답장하기까지 4일이 걸렸습니다. 이렇게 가다가는 우리의 계획을 완수하는 데 거의 20년이 걸릴 뻔했습니다.
결국 슬로베니아의 Bitstamp로 전환했습니다. 은행에서 전신환을 처리할 때 지점장이 비트코인이 무엇인지 자세히 물어봐서 설명하는 데만 한 시간이 걸렸습니다. 솔직히 당시 저는 자금 안전에 대해서도 걱정됐습니다. 흥미롭게도 이후 우리는 Bitstamp의 최대 주주가 되었고, 저는 6~8년간 Bitstamp 이사회 의장을 맡았습니다. (PANews 참고: 링크드인 정보에 따르면 2014년부터 2018년까지 Bitstamp 이사회 의장을 역임함).
Bankless: Mt.Gox를 포함해 여러 거래소를 방문하셨다고 들었습니다.
Dan Morehead: 그 시기에 거래소를 직접 방문하는 것이 중요하다고 생각했습니다. 저는 도쿄로 날아가 Mt.Gox의 두 책임자를 직접 만났습니다. 이틀밖에 머물지 않았지만, 그들의 태도는 저를 매우 불안하게 만들었습니다. 설명이 논리적이지 않았고, 능력 부족이거나 사기 행각을 벌이는 느낌이었습니다. 결국 우리는 그들과 협력하지 않기로 결정했고, 이 결정은 나중에 옳았다는 것이 증명되었습니다.
기관 투자자의 수용 현황
Bankless: 170회의 투자자 미팅을 했지만 결국 100만 달러밖에 모금하지 못했다고 말씀하셨습니다. 당시 비트코인은 여전히 '신비한 인터넷 화폐' 혹은 '마약 거래 수단'으로 간주되었고, 어떻게 투자자들에게 소개하셨나요? 그 미팅들은 어떻게 진행되었나요?
Dan Morehead: 초과 수익을 얻고 싶다면 주류를 따라가선 안 됩니다. 월스트리트의 모든 회사가 각각 20명의 애널리스트를 투입해 분석하는 프로젝트에는 투자해서는 안 됩니다. 그래서 저희는 투자자 서한에서 의도적으로 '대체 투자를 더욱 대체적으로 만들자'고 강조했습니다.
이 신념은 1991년부터 시작된 헤지펀드 경험에서 비롯됩니다. 당시 헤지펀드는 진정한 대체투자였지만, 지금은 수조 달러 규모의 주류 산업이 되었고, 거의 모든 펀드의 전략이 유사해졌습니다. 이런 경험 때문에 블록체인은 여전히 진정한 대체성(alternative nature)을 유지하고 있어 투자 포트폴리오의 중요한 부분이 되어야 한다고 확신하게 되었습니다.
흥미롭게도, 언급하신 170회의 미팅은 사실 2016년에 있었던 일로, 2013년보다 3년이나 늦었습니다. 당시는 암호화폐의 '빙하기'로, 비트코인 가격이 90% 폭락했고, 시장 전체가 '중요한 건 블록체인이지 비트코인이 아니다'라고 주장하며 공개체인과 비트코인 자산 자체를 거의 아무도 지지하지 않았습니다.
Bankless: 이런 시장 침체는 몇 차례 있었나요?
Dan Morehead: 비트코인은 이미 85% 이상 하락하는 사이클을 세 차례 겪었습니다. 첫 번째 사이클에서 우리는 65달러에 투자했고, 가격이 1000달러까지 올랐다가 붕괴되었으며, 2014년부터 2017년까지 장기간 침체 상태였습니다.
이 어려운 시기에도 거의 아무도 이 분야에 관심을 두지 않았지만, 저희 팀은 매일 꾸준히 일했습니다. 2016년 모금 상황은 이를 잘 보여줍니다—170회의 미팅 끝에 겨우 100만 달러를 모금해, 그 해 관리 수수료 수입은 고작 17만 달러였습니다.
현재는 모금 규모가 다소 향상되었지만, 솔직히 말해 여전히 초기 단계에 있다고 느낍니다. 기관 투자자들은 암호화폐에 대해 여전히 매우 조심스럽고, 대부분의 기관은 아예 투자를 하지 않거나 아주 소량만 배정합니다.
Bankless: 2013년, 2016년, 그리고 현재까지 암호화폐와 블록체인에 대해 소개하는 내용이 달라졌나요?
Dan Morehead: 제 핵심 관점은 일관되며, 아마도 이러한 신념이 시간의 시험을 견뎌냈기 때문일 것입니다. 제가 비트코인의 고정 공급량 특성과 법정화폐 인플레이션으로부터 자유로운 점을 설명하면 사람들은 자주 "그럼 이건 마치 금과 같지 않나요?"라고 묻습니다. 하지만 저는 "이건 오히려 기원전 1000년에 금에 투자하는 것과 같습니다. 금은 인류 역사 5000년 동안 존재했지만, 디지털 시대에는 새로운 버전—디지털 금(digital gold)—이 필요합니다."라고 답합니다.
그래서 제가 2013년부터 지금까지 계속 열정을 가질 수 있는 이유입니다. 저는 비트코인이 점차 전통적인 금을 대체하고, 국경 간 송금 시스템을 개혁하며, 비자와 마스터카드의 결제 시스템을 혁신할 것이라고 확신합니다. 물론 이 과정에는 시간이 걸리며, 아마 20년 정도 걸릴 수 있고, 일夜间에 이루어지는 것은 아닙니다.
제가 이렇게 확신하는 이유는 블록체인 기술의 발전이 막을 수 없는 추세이기 때문입니다. 실현 시간이 예상보다 오래 걸릴 수도 있고, 일부 스타트업들이 자금을 소진하며 실패할 수도 있지만, 변화는 필연적입니다. 5년 후에도 이민 근로자가 국경 간 송금에 월급 한 달 치를 수수료로 내는 일은 불가능할 것이며, 신용카드 결제 시 3%의 수수료를 내는 것도 불가능해질 것입니다.
이 변화가 10년 걸릴지, 아니면 1~2년 안에 올지는 정확히 예측할 수 없습니다. 하지만 저는 이런 변화가 반드시 일어날 것이라 확신하기 때문에 이 분야에 계속 보유하고 투자할 것입니다.
암호화폐의 글로벌 채택
Bankless: 많은 사람이 올해 비트코인이 두 배가 되자 '놓쳤다'고 느끼고, 지금 사는 것은 너무 늦었다고 생각합니다. 비트코인과 전체 암호화 자산 클래스의 성장 가능성은 어느 정도라고 보시나요? 글로벌 채택률 기준으로 현재 우리가 20%, 50% 단계에 있다고 보시나요?
Dan Morehead: 일반 자산 클래스라면 1년 만에 두 배가 되면 구매해서는 안 됩니다. 평가가 과도하게 높아졌다는 신호일 수 있기 때문입니다. 하지만 비트코인은 다릅니다. Pantera 비트코인 펀드는 지난 11년간 연평균 복리 성장률(CAGR)이 89%였습니다. 즉, 평균적으로 매년 두 배씩 성장한 것입니다. 간단한 투자 논리는 이렇습니다. 만약 다시 두 배가 된다면, 당신은 100% 수익을 얻는 것입니다.
다만 매우 중요한 투자 원칙이 있습니다. 투자 금액은 가정의 안정에 영향을 주지 않을 정도로, 설사 85%를 잃더라도 괜찮은 수준으로 제한해야 합니다. 간단히 말해, 이 자산 클래스에 결혼 생활을 걸어서는 안 됩니다. 이런 수준으로 투자 규모를 통제한다면 장기 보유해도 안심할 수 있습니다.
Bankless: 그렇다면 비트코인은 얼마나 더 상승할 수 있다고 보시나요?
Dan Morehead: 비트코인은 이미 상당한 규모에 도달했기 때문에, 더 이상 1000배 성장은 기대할 수 없습니다. 그렇게 되면 지구의 모든 에너지를 소모하게 될 테니까요. 하지만 10배 성장해 15조 달러의 시가총액에 도달하는 것은 가능합니다. 전 세계 금융 자산 500조 달러 규모에 비하면 이는 완전히 가능한 수준입니다.
50년 후를 예측하진 않겠지만, 우리가 현재 처한 투자 사이클 내에서, 예컨대 5~10년의 시간 프레임 안에서 보면, 비트코인이 현재 위치에서 다시 10배 상승하는 것은 완전히 합리적이며, 광기나 과도한 평가라고 보이지 않습니다.
Bankless: 채택률 면에서 현재 어디쯤 있다고 보시나요?
Dan Morehead: 저는 여전히 초기 단계라고 봅니다. 통계에 따르면 전 세계적으로 약 3억 명이 암호화폐를 보유하고 있습니다. 정확한 수치는 아니며, 많은 보유자가 아직 진정한 사용을 시작하지 않았을 수도 있습니다.
기술 보급 관점에서 분석해보면, 비트코인 사용은 스마트폰 하나면 충분합니다. 현재 전 세계에 40억 명이 스마트폰을 보유하고 있습니다. KaiOS 같은 혁신적인 프로젝트는 기능폰에도 이러한 기능을 도입하려 노력하고 있습니다. 미래 10년 동안 스마트폰 사용자가 40억에서 50억으로 증가한다고 가정하면, 이들 대부분이 휴대폰에서 디지털 화폐를 사용하게 될 것입니다.
생각해보세요. 페이스북 사용자 절반이 사진을 공유합니다. 사진 공유가 이렇게 인기가 있다면 디지털 화폐는 더 인기가 많을 것입니다. 10년 정도 안에 30억 명이 암호화폐를 사용하는 것은 충분히 가능하다고 봅니다. 일단 사용을 시작하면 더 많은 활용 사례가 나타나고, 사람들이 일상생활에서 더 많이 사용하게 될 것입니다.
종합적으로, 저는 현재 암호화 블록체인 혁명의 약 15%만 진행되었다고 추정합니다. 참여 인원이 여전히 적을 뿐 아니라, 기존 사용자들도 잠재력을 충분히 발휘하지 못하고 있습니다.
비트코인의 '탈출 속도'
Bankless: 2013년에는 정부가 비트코인을 금지할까 걱정했지만, 2024년에는 상황이 완전히 달라졌습니다. 비트코인은 이미 '탈출 속도(escape velocity)'에 도달했나요?
Dan Morehead: 비트코인은 실제로 탈출 속도에 도달했으며, 더 이상 후퇴하지 않을 것입니다.
2013년에는 실크로드(Silk Road) 사건을 중심으로 부정적인 미디어 보도가 많았고, 긍정적인 영향은 무시되었습니다. 미국은 과거 금을 금지한 적도 있지만, 지금은 5000만 명의 미국인이 암호화폐를 보유하고 있습니다.
Bankless: 이런 변화가 정치 지형에 어떤 영향을 미칠까요?
Dan Morehead: 이는 흥미로운 현상과 연결됩니다. 대부분의 미국인은 40세 미만이지만, 지난 3년간 연방준비제도와 의회의 통화정책으로 만들어진 부의 90%가 70세 이상의 사람들에게 흘러갔습니다. 이는 사실상 젊은 세대에서 노년층으로의 거대한 부의 이전입니다.
그런데 이 젊은 세대들이 모두 암호화폐를 좋아하며, 또한 투표를 합니다. 우리는 40세 미만 유권자들의 투표 성향이 2020년 대통령 선거 이후 놀라울 정도로 변화했다는 점을 관찰했습니다. '젊은 공화당인(young Republicans)'이라는 말을 오랫동안 듣지 못했습니다.
트럼프는 올해 5월 암호화폐에 강력한 지지를 표명했고, 그가 지명한 모든 각료들이 암호화폐를 지지하며, 심지어 암호화폐 특사를 임명하려 합니다. 저는 앞으로 누군가 이 선거에 관한 박사학위 논문을 쓸 때, 암호화폐가 선거 결과를 바꾼 결정적 요소였다는 것을 발견할 것이라고 생각합니다.
Bankless: 이런 변화가 의회 차원에서도 나타나나요?
Dan Morehead: 네, 반암호화페 입장을 취했던 많은 상원의원과 하원의원들이 의석을 잃었습니다. 제가 접한 자료에 따르면:
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하원: 274명 지지, 122명 반대
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상원: 20명 지지, 12명 반대
저는 예측하건대, 4년 후 반암호화페 입장을 취하는 국회의원들은 의회에 남아 있지 못할 것입니다. 이건 현명한 입장이 아니기 때문입니다. 그들은 관점을 바꾸거나, 2026년 중간선거 혹은 2028년 대선에서 낙선할 것입니다.
민주당이 반암호화페 입장을 취하는 것은 매우 이상하게 느껴집니다. 저는 계속해서 혹시 제가 놓친 어떤 전략적 고려사항이 있는지 궁금해합니다. 왜냐하면 이건 분명히 양쪽 다 손해 보는 전략처럼 보이기 때문입니다.
미국 정부의 암호화폐 정책 변화
Bankless: 2025년에는 처음으로 암호화페를 지지하는 행정부와 의회가 구성될 것입니다. 바이든 행정부 시절 SEC의 탄압을 겪은 후, 암호화페 지지 백악관이 어떤 영향을 줄 수 있다고 보시나요? 특히 전략적 비트코인 보유에 대해 어떻게 생각하시나요?
Dan Morehead: 행정부는 압수된 비트코인의 판매를 중단하겠다는 결정을 직접 내릴 수 있으며, 이는 그들의 권한 범위 안에 있습니다. 우리는 2013~2014년 연방법무부 산하 미스테리서(Marshal Service)의 첫 비트코인 경매에 참여한 바 있습니다.
미국 정부는 이미 전 세계 비트코인의 1%를 보유하고 있습니다. 판매를 중단하면 시장에 큰 영향을 미칠 것입니다. 비트코인의 실제 유통량은 크지 않고, 많은 보유자들이 팔지 않기 때문입니다.
Bankless: 루미스 상원의원이 100만 비트코인을 보유하자는 제안을 했습니다. 현재 보유한 20만 비트코인을 최소한 유지하고 트러스트 구조를 마련하는 것이 가능할까요?
Dan Morehead: 그것은 충분히 가능합니다. 정부가 비트코인 이전 및 판매를 중단하는 것은 시장에 긍정적인 영향을 줄 것입니다. 판매자를 제거하면 자연스럽게 가격 상승을 돕기 때문입니다.
세계 준비통화 발행국으로서 미국은 다른 나라처럼 외화를 보유할 수 없습니다. 포트녹스(Fort Knox)에 금을 저장하는 방식은 이미 낡은 개념입니다. 미국은 디지털 금 보유량을 늘려야 하며, 기존 금 보유량을 일부 매각하는 것도 고려할 수 있습니다.
싱가포르는 이미 5~7년 전부터 암호화폐를 보유하고 있으므로, 이는 극단적인 생각이 아닙니다.
Bankless: 이 문제가 점점 당파색을 띠고 있는 것 같습니다.
Dan Morehead: 네, 참 이상합니다. 로 칸나(Ro Khanna)가 말했듯이, 마치 휴대폰 같은데 왜 이를 당파 문제로 만들까요? 실제로 민주당이 더 비트코인을 지지해야 하는 이유는 그것이 진보주의자들의 꿈을 상징하기 때문입니다.
글로벌 비트코인 보유 경쟁
Bankless: 트럼프가 미국이 보유한 20만 비트코인(전 세계 1% 수준)을 유지하고 공개적으로 선언한다고 가정해보죠. 중국도 압수한 약 20만 비트코인이 있는데, 어떻게 대응할 것이라고 보시나요? 다른 나라들도 비밀리에 축적하기 시작할까요?
Dan Morehead: 전략적인 비트코인 군비경쟁이 10년간 지속될 가능성이 있습니다. 미국과 중국 모두 전 세계 비트코인의 1%를 유지할 수 있습니다.
이건 아이러니합니다. 미국과 경쟁하는 국가들이 왜 자신의 부를 모두 달러와 미국 국채에 보관하겠습니까? 미국의 제재 체계 아래에서는 그들의 거래가 모두 감시될 수 있습니다.
서방과 관계가 적대적인 국가들에게는 일부 부를 비트코인에 저장하는 것이 명백한 선택입니다. 중립국도 마찬가지입니다—금처럼 말이죠. 왜냐하면 비트코인은 달러 체계에 의존하지 않는 또 다른 선택지를 제공하기 때문입니다.
Bankless: 스테이블코인 법안이 양당의 지지를 받고 있으며, 이는 달러의 세계 준비통화 지위 유지에 도움이 될 수 있습니다. 이 법안들이 통과될 수 있을까요?
Dan Morehead: 비스마르크가 말했듯이: "두 가지는 그 제조 과정을 절대 보고 싶지 않다—법과 소시지 말이다." 저는 의회에 크게 관심을 두지 않습니다. 이해하거나 영향을 미치기 어려운 기계이기 때문입니다.
기관 투자자의 암호화폐 채택
Bankless: 2024년 기관 채택에 중대한 돌파구가 있었는데, 예를 들어 래리 핑크(Larry Fink)는 2021년 비트코인에 대한 자신의 견해가 잘못됐다고 인정했습니다. ETF 제품이 놀라운 성공을 거뒀습니다. 2022년 마이크 노보그라츠가 예언했던 '기관 투자자 물결'이 마침내 실현된 것이죠. 현재 기관 채택 수준은 어느 정도이며, 우리는 어느 단계까지 왔나요?
Dan Morehead: 업계는 몇 가지 중대한 좌절을 겪었습니다:
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FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna의 붕괴
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GBTC의 할인 문제
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SEC가 Coinbase, Ripple 등의 기업에 제기한 소송
이러한 사건들은 기관의 참여 의욕을 실제로 저하시켰습니다. 공적 연금 기금 관리자가 이런 환경에서 주의회에 비트코인 투자를 제안하기란 정말 어렵습니다.
하지만 사람들은 상황이 얼마나 빨리 바뀔 수 있는지 인식하지 못하고 있습니다. 2025년이 되면 암호화페를 지지하는 의회와 대통령, 그리고 적어도 중립적인 규제 당국이 있다면 모든 것이 일변도 될 수 있습니다. 그래서 지금 가격이 급등하고, ETF에 대규모 자금이 유입되는 것입니다.
ETF에 대해 말하자면, 이건 정말 중요한 돌파구입니다. 우리는 11년 전 미국 최초의 암호화폐 펀드를 출시했고, 당시 케이맨 헤지펀드 형태로 시작했습니다. 왜냐하면 ETF 승인이 몇 년 걸릴 것이라고 생각했기 때문입니다. 하지만 기다린 시간이 예상보다 훨씬 길었습니다.
Bankless: 구체적으로 자금 유입 데이터를 말씀해주실 수 있나요?
Dan Morehead: 현재 자금 유입 현황은 다음과 같습니다:
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비트코인 ETF: 순 유입 350억 달러
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마이크로스트래티지(MicroStrategy) 등 ETF 유사 상품: 180억 달러
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ETF 또는 ETF 유사 상품으로 유입된 자금 총 500억 달러 이상
흥미로운 비교 자료:
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동기간 전 세계 모든 금 ETF의 순 유입은 제로
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자금이 전통적 금에서 디지털 금(비트코인)으로 이동 중
Bankless: 래리 핑크 같은 인물들이 입장을 바꿨다는 점은 알겠지만, Vanguard 같은 기관은 여전히 자기 생태계에 ETF나 암호자산을 포함하지 않으려 합니다. 그렇다면 현재 기관의 실제 채택 수준은 어느 정도인가요?
Dan Morehead: 흥미로운 관점이 있습니다. 많은 사람이 비트코인은 거품이라고 말하지만, 기관 보유 중앙값은 제로입니다. 어떻게 거품일 수 있겠습니까? 대부분의 기관 투자자들—보험사, 연금 기금, 기부 기금 등—은 블록체인에 직접 투자한 것이 거의 없습니다. 일부 종합 벤처캐피털 펀드를 통해 간접적으로 블록체인 기업에 투자했을 수는 있지만, 직접 투자는 거의 없습니다.
그래서 저는 미래에 대해 매우 낙관하는 이유입니다. 우리는 사실상 이제 막 시작한 것입니다. BlackRock처럼 세계 최대 자산운용사가 공개적으로 지지하고 훌륭한 블록체인 팀을 보유하거나, 2014년부터 블록체인에 진출한 피델리티(Fidelity) 같은 기관들의 존재는 매우 도움이 됩니다.
과거에 많은 기관들은 규정 준수를 이유로 암호화폐에 투자할 수 없다고 말했지만, 지금은 BlackRock, Fidelity 등이 높은 수준으로 규제된 고품질 제품을 판매하고 있어 그 핑계는 더 이상 설득력이 없습니다. Vanguard조차도 시장 변화 속에서 이런 입장을 오래 유지하기 어려울 것입니다.
Bankless: 그럼 기관 투자자들보다 앞서 암호자산에 진입할 기회가 아직 있다는 뜻인가요?
Dan Morehead: 맞습니다. 이건 완전히 적용됩니다. 지금도 여전히 기관 투자자들보다 앞서 진입할 기회가 있습니다.
암호화폐의 사이클성
Bankless: 여러 사이클을 경험하셨고, 지금 비트코인이 10만 달러의 신고가를 기록하면서 분명히 강세장입니다. 암호화폐 시장은 계속해서 4년 주기 규칙을 따를까요? 일반적으로 이는 비트코인 반감기와 관련 있다고 보지만, 일부는 글로벌 유동성과 관련 있다고 봅니다. 법정화폐 유동성이 풍부할 때 암호화폐 강세장이 오고 정점에 달한 후 하락한다는 것이죠. 이런 4년 주기 패턴은 계속될까요?
Dan Morehead: 네, 저는 이 사이클 패턴이 계속될 것이라고 봅니다.
Bankless: 이것이 기본 전망인가요? 슈퍼사이클 이론이나 이 패턴이 깨질 가능성은 믿지 않으시나요?
Dan Morehead: 흥미로운 비유를 통해 설명해보겠습니다. 제가 대학 시절 한 교수는 '월가를 걷다(Walk on Wall Street)'라는 유명한 책을 썼으며, 시장은 항상 효율적이라는 이론을 주장했습니다. 그러나 버핏은 "시장이 항상 효율적인지, 자주 효율적인지만의 차이가 800억 달러의 가치를 지닌다"고 말한 바 있습니다.
반감기 사이클에 대해서는 제 인식이 변화했습니다:
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처음엔 많은 사람들처럼 의심했습니다—모두가 반감기가 온다는 것을 알고 있다면, 이미 가격에 반영되어 있을 텐데
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하지만 2013년, 2016년 반감기를 경험한 후 저는 이 법칙의 진실성을 완전히 믿게 되었습니다
왜 반감기가 이렇게 중요한가요? 채굴자들의 행동에서 그 이유를 찾을 수 있습니다:
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채굴자들은 운영비를 지불하기 위해 획득한 거의 모든 비트코인을 매도합니다
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이건 구리광산 시장과 같습니다—어느 날 반수의 구리광산을 폐쇄한다고 발표하면, 구리
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Bankless
