비트코인 2조 달러의 양모: 시간과 공간의 경계를 확장하다

2024.11.29

비트코인 2조 달러의 양모: 시간과 공간의 경계를 확장하다

BTCFi의 발전과 함께 비트코인은 수동 자산에서 능동 자산으로, 무이자 자산에서 이자가 발생하는 자산으로 전환될 것이다.

2024.11.29 - 07:19:52

比特币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

BTCFi의 발전과 함께 비트코인은 수동 자산에서 능동 자산으로, 무이자 자산에서 이자가 발생하는 자산으로 전환될 것이다.

작자: @BMANLead, @Wuhuoqiu, @Loki_Zeng, @Kristian_cy

비트코인 가격이 10만 달러에 거의 다다르며, 2024년 암호화폐의 주요 사건들이 마무리되고 있다. 비트코인 반감기와 ETF 승인, 트럼프가 비트코인을 국가 전략 비축자산으로 삼겠다는 계획 등은 비트코인이 점점 더 전통 금융의 심연으로 들어서고 있음을 보여준다. 이로 인해 우리는 다음과 같은 근본적인 질문을 다시 고민하게 된다.

금융이란 무엇인가?

금융의 본질은 자산의 공간적·시간적 재배분이다.

공간적 재배분의 대표적 예: 차입, 지불, 거래.

시간적 재배분의 대표적 예: 스테이킹, 이자, 옵션.

과거에는 비트코인이 지갑에 보관되는 것에 그쳤으며, 시간과 공간 모두에서 정지 상태에 가까웠다. 전체 비트코인 중 65% 이상이 1년 이상 움직이지 않았으며, "BTC는 지갑에만 보관해야 한다"는 관념은 일종의 사고 고정처럼 여겨졌다.

따라서 오랫동안 BTCFi(BTC Finance)는 큰 기대를 받지 못했다.

비트코인의 탄생 목적 자체가 기존 금융 시스템을 헤지하는 것이었고, 중본聪(中本聪)는 이미 2010년 포럼에서 과거 자신이 설계한 다양한 가능성을 비트코인에서도 지원할 것이라고 언급하며, 여기엔 여러 DeFi 시나리오도 포함되어 있었다. 하지만 비트코인의 정체성이 점차 '디지털 골드'에 가까워지면서, 비트코인 기반의 DeFi 혹은 금융 활용에 대한 탐구는 서서히 멈추게 되었다.

한편 다른 시간선에서는 Rune Christensen가 2013년 3월 MakerDAO의 비전을 발표했고, 이후 2016년 이더리움 상에 최초의 DEX인 OasisDEX가 출시되었다. 2017년, 스위스에서 학생이던 Stani Kulechov가 AAVE를 설립했고, 2018년 8월에는 모두가 익숙한 Bancor와 Uniswap이 각각 출시되며 파노라믹한 DeFi Summer를 열었다. 이 시점에서 DeFi의 미래 가능성은 일시적으로 ETH에게 맡겨진 셈이었다.

그러나 2024년이라는 시간이 되며, 비트코인이 다시 암호화 세계의 중심으로 돌아왔다. 비트코인 가격은 99,759달러까지 치솟아 10만 달러 직전까지 도달했고, 시가총액은 2조 달러를 돌파했다. 이제 BTCFi는 2조 달러 규모의 명백한 전략이 되었으며, 사람들의 관심과 논의가 다시금 활발해지고 있다…

1. 2조 달러의 명확한 전략: BTCFi

DeFi의 대항해 시대를 연 것은 이더리움이었지만, 비트코인 입장에서는 BTCFi가 늦게 도착하긴 했어도 결코 빠지지 않는다. 이더리움은 DeFi 실험장으로서 비트코인에게 많은 교훈을 제공했고, 오늘날의 비트코인은 마치 15세기 유럽처럼, 새로운 대륙의 새벽에 서 있다.

1.1 비트코인, 수동 자산에서 능동 자산으로

비트코인 보유자의 FOMO 성향과 자산 운용 의지가 지속적으로 강화되며, 비트코인이 수동 자산에서 능동 자산으로 전환되는 기반이 마련되고 있다. 이것이 바로 BTCFi 발전의 토양이다.

기관 투자자의 보유량이 계속 증가하고 있다. feixiaohao 데이터에 따르면, 현재 47개 회사가 총 1,413억 4,200만 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 유통 공급량의 7.7%에 해당한다. 비트코인 ETF 승인 이후 이러한 추세는 더욱 가속화되고 있다. 올해 초부터 현재까지 현물 비트코인 ETF는 약 17,000 BTC의 순유입을 기록했다. 초기 채굴자나 호더들과 비교해 기관은 자금 운용 효율성과 수익률에 훨씬 민감하며, 참여 의사가 더 높을 뿐 아니라 BTCFi의 적극적 추진자가 될 가능성도 크다.

인스크립션과 비트코인 생태계의 부상은 커뮤니티 구성의 복잡성을 높였다. 전통적인 비트코인 보유자들은 보안을 가장 우선시하지만, 신규 참가자들은 새로운 스토리텔링과 자산에 더 큰 관심을 갖는다.

ETH 기반 DeFi는 점차 지속 가능한 발전 모델을 확립하고 있다. Uniswap, Curve, AAVE, MakerDAO, Ethena 등은 모두 토큰 인센티브에 의존하지 않고 내부 또는 외부 수익을 통해 경제적 순환을 실현하는 방식을 찾아냈다.

이러한 요소들이 복합적으로 작용하면서, 비트코인 커뮤니티 내에서 확장성과 BTCFi에 대한 관심이 크게 증가했으며, 포럼의 논의도 더욱 긍정적인 분위기를 띠고 있다. 지난해 비트코인 코어 개발자 Luke Dashjr가 제안했던 [인스크립션 금지안]도 지지를 얻지 못했고, 올해 1월 공식적으로 폐기되었다.

1.2 인프라의 발전이 객관적 기반을 마련했다

기술적 한계는 비트코인이 오랫동안 가치 저장 수단으로만 여겨졌던 이유 중 하나였으나, 이 또한 점차 변화하고 있다. 2010~2017년의 노드 노선 논쟁은 결국 BTC와 BCH의 하드포크로 끝났지만, 확장성 향상은 계속되었다. SegWit와 Taproot 두 번의 업그레이드를 통해 자산 발행이 가능해졌고, 이후 인스크립션이 등장하게 되었다. 다양한 자산 창출은 거래와 금융화라는 객관적 요구를 낳았으며, Ordinal, 사이드체인, L2, OP_CAT, BitVM 등의 기술 등장으로 BTCFi 구현이 비로소 현실성이 생겼다.

1.3 거대한 수요가 발전을 촉진한다

거래량 측면에서 자산 다변화는 거래 빈도를 높이고 있다. The Block의 데이터에 따르면, 지난 1년 동안 비트코인의 일평균 송금 건수는 50만 건을 넘었으며, 이 중 RUNES와 BRC-20가 주도하고 있다. 앞으로 거래, 대출, 신용 창출, 수익 창출 수요는 자연스럽게 따라올 것이다. BTCFi는 비트코인을 생산성 자산으로 만들며, 보유 자산에서 수익을 얻게 해준다.

출처: The Block

TVL(총 잠금 가치) 측면에서 시가총액이 압도적인 비트코인은 매우 높은 잠재력을 지닌다. 현재 BTC 네트워크의 TVL은 약 16억 달러(L2 및 사이드체인 포함)이며, 이는 비트코인 시가총액의 0.14%에 불과하다. 반면 다른 주류 공개 블록체인들의 TVL/시가총액 비율은 훨씬 높다. ETH는 15.7%, Solana와 BNB Chain은 각각 5.6%, 6.8%이다. 세 가지의 평균치를 기준으로 하면 BTCFi는 아직 65배의 성장 여력이 있다.

스마트 컨트랙트 기능을 갖춘 주요 공개 블록체인들의 TVL 대 시가총액 비율은 훨씬 높다. 이더리움은 14%, 솔라나는 6%, Ton은 약 3%다. 단지 1% 비율을 적용하더라도 BTCFi는 10배 성장 가능성이 있다.

출처: Defillama, Coinmarketcap

2. BTCFi 원년

결국 2024년, 비트코인이 2조 달러의 가치를 향해 치솟는 동시에, BTCFi의 원년도 함께 도래했다.

비트코인에 '금융'을 더하면, 2조 달러의 가능성이 즉시 열리며, 비트코인의 시간과 공간적 한계가 확장된다.

앞서 언급했듯이: 금융의 본질은 자산의 공간적·시간적 재배분이다.

즉, 비트코인 금융(BTCFi)이란 비트코인의 공간과 시간을 넘나드는 재배분이다.

시간적 재배분: 비트코인의 수익 창출 속성 강화, 예를 들어 스테이킹, 타임락, 이자, 옵션 등:

비트코인에 시간 차원을 열어주는 @babylonlabs_io
비트코인 수익 창출 입구 @SolvProtocol
"반중심화가 최적일 수도"
"Pendle 내장형" @LorenzoProtocol
BTCFi를 위해 태어난 체인 @use_corn

공간적 재배분: 비트코인의 유동성 향상, 예를 들어 대출, 위탁, 신용 창출, 합성 자산 등:

위탁 플랫폼 @AntalphaGlobal, @Cobo_Global, @SinohopeGroup
대출 신예 @avalonfinance_
CeDeFi 선구자 @bounce_bit
다양한 Wrapped BTC
스테이블코인 신예 @yalaorg

금융 애플리케이션이 비트코인 생태계에 다시 등장할 뿐 아니라, 새로운 가능성이 탄생하고 있으며, BTCFi 혁신 프로젝트들이 폭발적으로 등장하고 있다. 이미 비트코인 금융 지도가 형성되고 있다.

출처: ABCDE Capital

"디지털 골드"에 수익 창출 기능을 부여하거나 유동성을 높이는 등 BTCFi의 두 핵심 기능은 현재 비트코인의 주된 스토리텔링과 완벽하게 부합한다. 시장이 불황이든 호황이든, 비트코인이 변하지 않는 한, 그리고 여전히 암호화폐 커뮤니티에서 가장 인정받는 디지털 골드라면, BTCFi라는 분야는 쉽게 위증되기 어렵거나 말하자면 "위증할 필요조차 없다".

비슷한 예로 금을 들 수 있다. 금의 가치는 일반적으로 다음 세 가지 기반을 갖는다:

보석 및 산업 용도
투자
각국 중앙은행의 전략적 비축 수요

투자 수요 측면에서, 금 ETF는 20년 전 승인된 후 금 가격을 무려 7배나 상승시켰다. 그 이유는 ETF 이전에는 금 투자가 실물 금만 가능했고, 보험, 운송, 보관 등의 요건이 있어 진입 장벽이 높았다. 그러나 보관이 필요 없고 주식처럼 거래 가능한 '페이퍼 골드(Paper Gold)'인 금 ETF는 혁신적인 존재였으며, 금의 유동성과 투자 편의성을 극대화했다.

반대로 비트코인을 보면, BTC ETF는 금 ETF만큼의 혁신성을 지니지 못한다. 왜냐하면 사용자가 이 '디지털 골드'를 거래하는 데 드는 장벽 자체가 이미 낮았기 때문이다. BTC ETF는 규제, 감독, 이데올로기 차원에서의 진전일 뿐이다. 따라서 BTC 가격에 미치는 영향은 금 ETF보다 작을 가능성이 높다. 그러나 BTCFi는 비트코인에 시간과 공간의 금융 배분 속성을 부여함으로써 이전보다 훨씬 더 '유용하게' 만든다. 이는 마치 금의 보석 및 산업 용도와 유사하다. 따라서 장기적으로 보면, BTCFi가 BTC의 가치와 가격에 미치는 영향은 BTC ETF보다 클 수 있다.

2.1 시간: 비트코인 수익 창출 속성 강화

2.1.1 시간 차원을 여는 Babylon

BTCFi 개념에서 가장 핵심적인 프로젝트는 아마 Babylon일 것이다. Babylon이 있기 전까지는 진정한 의미의 '체인 상 수익 창출 BTC'라는 개념이 존재하지 않았기 때문이다.

众所周지, BTC는 POW를 사용하기 때문에 인플레이션/수익 창출 개념이 없으며, ETH의 POS처럼 매년 3~4% 정도의 확정적(스테이킹 비율에 따라 조정됨) 추가 수익을 얻을 수 없다. 그러나 Eigenlayer가 Restaking 개념을 소개하면서 사람들은 깨달았다. Restaking이 ETH에겐錦上添花라면, BTC에겐 눈에 불을 넣고도 안성맞춤이라는 것을 말이다.

물론 BTC를 직접 Eigenlayer에 넣을 수는 없다. 서로 완전히 다른 체인이기 때문이다. 기술적으로도 BTC 체인에 Eigenlayer를 그대로 복제하는 것은 불가능하다. 왜냐하면 BTC는 튜링 완전한 스마트 컨트랙트조차 지원하지 않기 때문이다. 그렇다면 Eigenlayer의 핵심인 'POS 보안을 위한 Restaking'을 BTC에 적용할 수 있는 방법은 없을까? 이것이 바로 Babylon이 하는 일이다.

간단히 말해, Babylon은 기존의 비트코인 스크립트와 고급 암호학을 이용하여, 비트코인 기반의 스테이킹과 슬래싱(Slashing) 기능을 시뮬레이션한다. 이 과정은 브릿지나 제3자 wrap 등 EVM 생태계에서 흔히 볼 수 있는 보안 및 탈중앙화를 위협하는 요소들을 포함하지 않는다. 비트코인 스크립트는 "타임락(Time-lock)"이라는 개념을 허용하는데, 사용자가 특정 기간 동안 해당 비트코인(UTXO)을 이전할 수 없도록 설정할 수 있다. 이 기능은 POS 체인의 스테이킹과 유사한 효과를 낸다. Babylon은 바로 이 기능을 활용하여, 스테이킹에 참여한 BTC가 BTC 체인을 떠나지 않고, 비트코인 상의 "스테이킹 주소"에 타임락 기술로 잠기는 방식을 구현한다.

출처: Babylon

BTC가 스크립트로 잠겼다면, 문제가 발생했을 때 슬래싱 메커니즘은 어떻게 작동할까? 스마트 컨트랙트가 없는 상황에서 Babylon은 이를 어떻게 구현할까?

여기서 중요한 것은 Babylon이 사용하는 고급 암호학 기술인 EOTS (Extractable One-Time Signatures)다. 서명자가 동일한 개인키로 두 개의 정보에 서명하면, 개인키가 자동으로 노출된다. 이것은 POS 체인에서 가장 흔한 보안 위반 가정인 "동일한 블록 높이에서 검증자가 서로 다른 두 개의 블록에 서명하는 것"과 동일하다. 이렇게 악의적 행위를 통해 개인키를 노출시키는 방식으로, Babylon은 간접적으로 "자동 슬래싱" 메커니즘을 실현한 셈이다.

"Restaking" 기술을 통해 Babylon은 주로 POS 체인의 보안을 강화하는 데 사용된다. 그러나 Eigenlayer 기술 스택 전체(예: EigenDA와 같은 기능)를 구현하거나 더 복잡한 슬래싱 메커니즘을 구현하려면, Babylon 생태계 내의 다른 프로젝트들과 협력해야 한다.

Babylon은 혁신적인 방식을 채택했다. 비트코인을 자체 보관하며 잠그고, 체인 상의 스테이킹 및 슬래싱 기능을 결합함으로써, 비트코인 보유자에게 처음으로 신뢰 없이(TRUSTLESS) 수익을 얻을 수 있는 방법을 제공했다. 이전까지 비트코인 보유자가 수익을 얻기 위해서는 중심화된 거래소(CEX) 등의 금융 플랫폼에 의존하거나, WBTC로 전환하여 이더리움 DeFi 생태계에 참여하는 방법밖에 없었다. 이러한 방식들은 모두 중심화된 보안에 대한 신뢰 가정을 필요로 했다.

따라서 Babylon은 이더리움의 Eigenlayer Restaking 생태계를 표방하지만, BTC가 본질적으로 스테이킹 메커니즘이 부족하기 때문에, 우리는 Babylon을 BTC 스테이킹 생태계를 구축하는 중요한 구성 요소로 보는 것이 더 적절하다.

2.1.2 비트코인 수익 창출 입구 Solv Protocol

스테이킹 생태계를 이야기할 때 빼놓을 수 없는 또 다른 프로젝트가 바로 Solv Protocol이다. Solv는 Babylon의 직접적인 경쟁자라기보다는, 스테이킹 추상화 계층이라는 기술 아키텍처를 도입함으로써 다양한 LST(유동성 스테이킹 토큰) 제품을 생성할 수 있다. 이러한 LST의 수익 원천은 다양할 수 있다:

스테이킹 프로토콜의 수익(예: Babylon);
POS 네트워크 노드의 수익(예: CoreDAO, Stacks);
또는 거래 전략 수익(예: Ethena).

현재 Solv는 SolvBTC.BBN(Babylon LST), SolvBTC.ENA(Ethena LST), SolvBTC.CORE(CoreDAO LST) 등 여러 성공적인 LST 제품을 출시했으며, 모두 우수한 성과를 보이고 있다. DeFiLlama 데이터에 따르면, 현재 SolvBTC의 TVL(총 잠금 가치)는 비트코인 메인넷에서 이미 라이트닝 네트워크를 넘어섰으며, 1위를 차지하고 있다.

출처: Solv

수익 창출 방식은 다음과 같다:

SolvBTC - 6개 체인에서 발행 가능, 10개 체인에서 자유롭게 유통 가능, 20개 이상의 DeFi 프로토콜에 연결되어 수익 창출

SolvBTC.BBN - Solv를 통해 Babylon에 참여하여 수익 창출
SolvBTC.ENA - Solv를 통해 Ethena에 참여하여 수익 창출
SolvBTC.CORE - Solv를 통해 Core에 참여하여 수익 창출
SolvBTC.JUPITER 등 향후 가치 상승형 수익 자산

출처: Solv

따라서 Solv를 단순한 BTC 스테이킹 프로토콜이라기보다는 "BTC 밸런스오프라인(Balance Online)"에 비유하는 것이 더 적절하다. Solv는 스테이킹 수익, 노드 수익, 거래 전략 수익 등 다양한 수익 원천을 제공하여, BTC 보유자들에게 더 유연한 수익 창출 방식을 제공한다.

주목할 점은, Solv가 현재 모든 BTCFI 프로토콜 중 가장 두드러진 데이터 성과를 보여주고 있다는 사실이다:

광범위한 커버리지: Solv는 현재 10개 블록체인에서 유통되며, 20개 이상의 DeFi 프로토콜과 연결되어 있다.
혁신적 협업: 예를 들어 Solv와 Pendle의 협업을 통해 비트코인 사용자에게 약 10%의 고정 수익 APY를 제공하며, LP 마켓메이킹 수익은 최대 40%에 달한다.
높은 수용성: SolvBTC 보유자 수는 이미 20만 명을 돌파했으며, 시가총액은 10억 달러를 초과했다.
풍부한 준비금: SolvBTC의 비트코인 준비금은 이미 2만 개를 넘었다.

이러한 성과를 바탕으로, Solv Protocol은 BTCFI 분야에서 단기적으로 선두를 달리고 있으며, 지속적으로 제품을 업데이트하고 있다. 다음 단계의 초점은 더 다양한 유형의 LST 제품 출시에 둘 것이다. 알려진 바에 따르면, Solv는 Jupiter와 협력하여 SolvBTC.JUP이라는 신제품을 출시할 계획이며, Perp DEX의 마켓메이킹 수익을 BTC LST 제품에 도입함으로써 BTC 스테이킹의 경계를 더욱 확장할 예정이다.

한편, Babylon은 신뢰 없는(TRUSTLESS) 메커니즘을 제공하여 BTC 보유자가 스테이킹과 유사한 수익을 얻을 수 있게 해준다. 이는 Lido와 같은 생태계 위치를 차지하려는 프로젝트들에게 길을 열어주며, stETH와 유사한 LST 유동성 자산을 구축하는 기반이 된다. Babylon은 비트코인의 안전한 잠금과 기초 수익을 제공하지만, BTC의 유동성을 더욱 해방하고 수익을 높이기 위해서는 Babylon에 잠긴 BTC를 권한 대표 토큰 형태로 EVM 및 비EVM 생태계의 DeFi 애플리케이션에 참여시킬 수 있다. 블록체인 고유의 조합성(Composability) 특성을 최대한 활용하는 것이 LST 생태계 구축의 핵심이며, SolvBTC.BBN은 성공적인 사례다.

Solv 외에도 Lombard와 Lorenzo 같은 주요 프로젝트들이 LST 생태계 위치를 차지하기 위해 경쟁하고 있다. 이러한 LST 프로젝트들은 BTC 유동성 해방과 DeFi 수익 참여라는 기술 방향에서 대체로 일치한다.

Solv의 핵심 강점은 비트코인 사용자에게 재스테이킹 수익, 검증 노드 수익, 거래 전략 수익 등 더 풍부한 수익 유형을 제공한다는 점이다. 이러한 다양한 수익 모델을 통해 Solv는 비트코인 사용자에게 더 유연하고 다원적인 선택지를 제공한다.

2.1.3 Move 생태계의 BTCHub: Echo protocol

Echo는 Move 생태계의 BTCFi 중심으로, Move 생태계의 비트코인에 대해 원스톱 금융 솔루션을 제공하며, BTC가 Move 생태계와 원활하게 상호 운용될 수 있도록 한다.

Echo는 처음으로 BTC 유동성 스테이킹, 재스테이킹, 수익 인프라를 Move 생태계에 도입하여, Move 생태계에 새로운 유동성 자산 범주를 가져왔다. 비트코인 생태계와의 협력을 통해 Echo는 Babylon을 포함한 모든 원생 BTC2 레이어 솔루션을 원활하게 통합하였으며, 다양한 BTC 유동성 스테이킹 토큰을 지원한다. 이를 통해 Echo는 신규 자본이 Move DeFi 생태계에 유입되는 핵심 입구가 된다.

Echo의 대표 제품 aBTC는 BTC와 1:1 비율로 지원되는 크로스체인 유동성 비트코인 토큰이다. 이 혁신은 비트코인의 DeFi 상호운용성을 촉진하여, 사용자가 Aptos 등의 생태계에서 실제 수익을 얻을 수 있게 하며, aBTC는 전체 Aptos DeFi 네트워크에서 전폭적인 지원을 받을 예정이다.

Echo는 혁신적인 제품 eAPT를 통해 처음으로 재스테이킹을 Move 생태계에 도입했다. 이를 통해 재스테이킹은 MoveVM 체인이나 자체 블록체인을 개발하는 프로젝트의 보안을 보호할 수 있으며, 이들 프로젝트는 Aptos를 통해 보안과 검증을 확보할 수 있다.

따라서 Echo는 Move 생태계의 BTCHub로서, 비트코인을 중심으로 한 4가지 제품을 제공한다:

브릿지: BTC L2 자산을 Echo로 연결하여 Move 생태계와 BTC L2의 상호 운용성을 실현;
유동성 스테이킹: Echo에 BTC를 스테이킹하여 Echo 포인트를 획득;
재스테이킹: Move 생태계의 LRT 토큰 aBTC를 합성하여 비트코인이 Move 생태계에서 상호 운용되며 다중 중첩 수익을 얻도록 함;
대출: APT, uBTC, aBTC를 예치하여 담보 대출 서비스를 제공하며, 대출 사업의 수익을 사용자와 공유하여 약 10%의 APT 수익을 제공.

2.1.4 "반중심화가 최적일 수도" Lombard

Lombard의 핵심 특징은 LBTC 자산이 보안성과 유연성 사이에서 균형을 잘 잡고 있다는 점이다. 일반적으로 절대적인 탈중앙화는 더 높은 보안성을 제공하지만, 유연성에서 큰 타협을 요구한다. 예를 들어 RenBTC와 TBTC의 시가총액이 WBTC와 큰 격차를 보이는 것은 바로 이러한 균형의 전형적인 사례다. 반면 완전한 중심화 관리는 최대한의 유연성을 제공하지만, 신뢰 가정과 잠재적 보안 위험이 존재하므로 발전 한계가 상대적으로 낮다. 이것이 WBTC의 시가총액 비중이 비트코인 전체 시가총액에서 항상 낮은 이유 중 하나이기도 하다.

Lombard은 보안성과 유연성 사이에서 영리한 균형점을 찾았다. 상대적으로 안전한 상태를 유지하면서도 LBTC의 유연성을 최대한으로 해방시켜, BTC 유동성 자산의 새로운 발전 가능성을 열었다.