ETH/BTC 환율이 계속 하락하고 있지만, 아마도 가장 중요한 점이 간과되고 있다
글: 무무
이번 랠리 이후 비트코인은 계속해서 상승세를 타고 있으며, 이에 따라 이더리움과 일부 오래된 '가치 프로젝트'들은 점점 더 힘을 잃는 모습이다. ETH/BTC 비율은 일시적으로 바닥을 쳤고, 이는 숙련된 암호화폐 애호가들 사이에서 가장 강한 '억울함'으로 작용하고 있다. 불장과 약세장을 모두 견뎌냈지만, 여전히 회복되지 않는 ETH에 대해 마음을 놓지 못하는 상황이며, 암호화 커뮤니티 내에서 ETH에 대한 불만은 정점을 찍은 것 같다.
암호화 커뮤니티에서는 이더리움을 비판하는 밈 이미지들이 대량으로 유포되고 있다.
이더리움의 초심이 변했는가?
물론 ETH와 BTC는 서로 다른 방향성을 지니고 있어 직접적인 충돌은 많지 않지만, 약세장부터 장기 보유를 선택한 대부분의 사람들은 ETH가 BTC를 앞서기를 원했다. 즉, ETH/BTC 비율이 좋은 수익률을 기록하기를 기대한 것이다. 이전 약세장까지의 경험을 보면, ETH는 대부분의 경우 BTC보다 좋은 성과를 거두었다.
이더리움 커뮤니티가 ETH를 보유하며 BTC를 능가하기를 바라는 심리와 유사하게, 이더리움의 초심 혹은 차별화 전략은 비트코인 커뮤니티가 가지 않은 길, 혹은 가지기 어려운 길을 걷는 것이었다. 블록체인 기반의 스마트 계약 플랫폼을 구축하고, 확장성과 성능을 위한 블록체인 확장 탐색을 진행하여 디지털 골드 외에도 탈중앙화 애플리케이션을 발전시키는 것이다.
당시 등장한 일부 '알트코인' 프로젝트들과 유사하게, 모두 비트코인을 개선하려는 목표를 가지고 있었으며, 차별화 전략을 통해 더 성공적인 비트코인이 되기를 꿈꿨다.
이더리움 재단 초기 공식 웹사이트 스크린샷
초기 암호화 사용자라면 위 이미지를 본 적 있을 것이다. 마치 큰 그림을 그리는 듯한 이더리움 재단 홈페이지 배경화면에는 명확하게 한 줄의 슬로건이 적혀있다. '블록체인 애플리케이션 플랫폼'. 당시 이더리움 커뮤니티가 이더리움에게 부여한 가장 정확한 정의였다. 배경 이미지는 마치 하늘 높이 솟아오르는 고층 건물처럼 보이며, 블록체인의 확장 및 구축을 예고하는 듯하다.
현재 일부 사람들은 이더리움의 초심이 변했다고 생각한다. 특히 이더리움의 합의 방식이 PoS(지분 증명)로 전환된 이후부터 그런 시각이 두드러진다. 가격이 오르지 않는 것을 이유로, 이더리움의 침체를 PoS 전환 자체의 문제로 돌리며, PoW(작업 증명)에서 PoS로의 근본적 전환이 큰 실수라고 주장한다. 하지만 사실 이더리움의 PoS 전환은 초기 설계 로드맵에 이미 명시되어 있었으며, 후에 갑작스럽게 결정된 변화가 아니다. 이는 스마트 계약 공개 블록체인의 계정 모델과 확장성 요구에 따라 내려진 전략적 선택이자 계획이었다.
최근 소셜 미디어상에서 비트코인 최대주의자들이 이더리움의 PoS 전환 이후 인플레이션율 추이를 공개하며, 이더리움의 합병(Merge)이 잘못된 방향이라고 주장했다. 그러나 곧 반박이 나왔다. 이더리움 커뮤니티 회원이 해당 통계 자료의 전체 맥락을 공개하고, 비트코인의 연간 인플레이션율(신규 발행량 대비 유통량 비율)과 비교하자, 오히려 상황이 더욱 명확해졌다.
많은 사람들이 과거 이더리움의 무제한 발행량을 비웃었으며, 이더리움이 무한정 증발할 것이라고 주장했다. 하지만 현실은 PoS 전환과 EIP-1559 도입 이후, 보안성에 영향을 주지 않으면서도 인플레이션을 효과적으로 통제하고 있으며, 현재 비트코인의 인플레이션율보다 훨씬 낮고, 다른 주요 PoS 공개 블록체인과도 큰 격차를 벌리고 있다.
이더리움은 이미 암호화폐 시장에서 2위 자리를 굳건히 지키고 있으며, 많은 신규 공개 블록체인 프로젝트들의 '비교 대상'이 되고 있다. 많은 프로젝트들이 '더 나은 이더리움'이 되는 것을 목표로 삼고 있다. 말하자면 이더리움의 로드맵은 구현 방식의 세부 조정 외에는 큰 변화가 없었으며, 당초의 비전은 하나씩 실현되고 있다.
최근 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)은 소셜 네트워크를 통해 재단의 매도 논란에 답변하며, ETH의 기본 가치와 관련된 9가지 정보를 첨부했다.
비탈릭:
ETH 재단은 다음 작업을 수행하는 연구원과 개발자들에게 보상을 지급하고 있다.
(1) 이제 더 이상 이더리움이 작업 증명(PoW) 메커니즘으로 인해 연간 500만 ETH를 유출하지 않는다.
(2) 현재 당신의 수수료는 매우 낮다.
(3) 당신의 거래는 1~30분이 아닌 <30초 이내에 처리된다(EIP-1559).
(4) zk 기술을 통해 사용자는 개인정보를 보호하면서 ETH를 이용할 수 있다.
(5) 계정 추상화(Account Abstraction) 기술을 통해 일반 사용자들도 시드 문구나 SBF식 중심 단일 실패 지점을 걱정하지 않고도 안전하게 ETH를 사용할 수 있다.
(6) 전 세계 각지에서 열리는 로컬 ETH 행사들 중 다수는 재단 이름조차 거의 언급되지 않는다.
(7) 2016년 이후 지금까지 ETH는 DoS 공격이나 합의 실패로 인한 다운타임이 단 한 번도 없었다.
(8) 다양한 보안 활동(내부 개발 및 보조금 지원)을 통해 많은 자산 손실을 방지했다.
(9) 당신이 사용하는 다양한 코드들(지갑, DeFi 애플리케이션 등)에 포함된 라이브러리.
다른 관점에서 보면, 이더리움이 존재하며 3천억 달러 이상의 시가총액을 갖는 이유는 단순히 가스 수수료 수익만으로 설명되는 것이 아니라, 암호화 분야의 확장과 혁신 자체에 기인한다. 이를 통해 비트코인의 가치 유출을 지속적으로 흡수할 수 있는 것이다. 그래서 지난 두 차례의 강세장(2018년, 2021년) 동안 ETH/BTC 비율이 상승했고, 이더리움이 장기적으로 우월한 성과를 거둔 중요한 근본 요인 중 하나였다.
이번 대규모 랠리에서도 이더리움의 기본 가치는 양호함에도 불구하고,笔者（저자）는 많은 사람들이 이더리움 생태계의 체인 내 유동성 분열 문제나 신규 공개 블록체인의 경쟁만을 언급하며, 가장 중요한 사실, 즉 이더리움 생태계가 비트코인의 가치 유출을 흡수하고 있다는 점을 간과하고 있음을 발견했다.
비트코인 스스로 해결해야 할 과제, 그것이 이더리움의 기회가 될 수 있는가?
설계상 비트코인은 의심할 여지 없이 '신급' 작품이지만, 그렇다고 해서 이것이 '완벽무결'하다는 의미는 아니다. 많은 프로젝트들이 모든 것을 원하고 모든 것을 아우르려다 보니 겉보기엔 완벽해 보이지만 실제로는 복잡하고 취약점이 많아 빠르게 돌파하기 어렵다.
나카모토 사토시는 비트코인에 후세들이 해결해야 할 몇 가지 과제 또는 아쉬움을 남겼다. 예를 들어, 발행량 감소와 생태계 발전 사이의 모순이 비트코인 시스템의 지속 가능성을 위협한다는 점이다.
간단히 말해, 비트코인은 감산을 거듭하며 결국 발행량 제한에 도달하는데, 이 과정에서 점점 더 낮아지는 인플레이션율은 비트코인의 희소성을 높여 가격 상승에 유리한 요인이 된다. 하지만 비트코인 시스템 입장에서는 반드시 그렇지 않다. 왜냐하면 감산은 피할 수 없이 PoW 채굴자의 수입을 줄이고, 이는 채굴자의 참여 의욕을 저하시켜 결과적으로 시스템의 보안성과 안정성에 영향을 줄 수 있기 때문이다.
물론 비트코인 커뮤니티는 또 다른 해결책을 제시한다. 비트코인 생태계를 발전시켜, 미래에 반감기로 인해 채굴자 보상이 부족해질 때 생태계의 번영을 통해 보상을 보완함으로써 지속적으로 채굴자가 강력한 시스템 보호를 제공하도록 유도하는 것이다. 이 또한 이더리움 커뮤니티의 블록체인 확장 로드맵에서 얻은 교훈이다. 그러나 높은 가격과 수수료, 메인넷의 낮은 효율성 때문에 비트코인 생태계는 지속 가능성 면에서 상당한 어려움을 겪고 있다.
비트코인의 문제는 여전히 '테이블 위'에 놓여 있으며, 현재까지의 해결책은 단 하나뿐이다. 바로 비트코인이 계속해서 상승하는 것이다. 그렇게 되면 문제가 없다는 논리다. 그러나 이것은 현실적으로 불가능하다. 따라서 자본이 비트코인을 한계 근처까지 밀어붙일 때, 가치는 다른 블록체인으로 유출된다. 현재로서는 미래에 비트코인의 대부분의 가치 유출을 감당할 수 있는 대규모 프로젝트는 오직 이더리움뿐이며, 다른 대안은 없다.
비트코인 L2와 이더리움 L2는 이미 한 배를 타고 있다
현재 비트코인 생태계의 발전은 매우 활발하다. 많은 팀들이 다양한 확장 방안을 제시하고 있으며, 특히 이더리움의 Layer2 솔루션을 참고한 경우가 많다. 사실상 이더리움 Layer2의 선구적인 탐색이 비트코인 Layer2의 확장 솔루션들을 이끌고 있다고 말할 수 있다. 비트코인 L2와 이더리움 L2는 궁극적으로 같은 목적지에 도달하며, 어떤 이들은 이더리움을 비트코인의 가장 큰 테스트넷이라고 표현하기도 한다.
물론 현재 비트코인 L2는 여전히 몇 가지 과제를 안고 있다. 예를 들어, 비트코인의 보안성을 계승하기 어렵고, 비트코인 자체의 느린 블록 생성 속도가 L2 거래의 결제 효율에 영향을 준다는 점 등이다. 따라서 현재 유휴 상태의 BTC가 DeFi에 참여하고자 할 경우, 여전히 안정성과 신뢰성을 확보하기 위해 이더리움 체인으로 크로스체인하는 것을 선택하고 있다.
자료 출처: CryptoFlows
CryptoFlows의 데이터에 따르면, 비트코인은 주로 스테이블코인 브릿지 등을 통해 이더리움으로 약 38억 달러의 자산을 송출했으며, 이는 L2를 포함하지 않은 수치다. 이더리움 메인넷으로 유입된 자산이 비트코인 크로스체인 출력의 대부분을 차지하고 있는데, 이는 체인 상 자금이 이더리움을 인정하고 있음을 보여준다. 향후 BitcoinFi의 지속적인 개발과 함께 이더리움 생태계는 더욱 많은 유입을 받을 것으로 전망된다.
다른 각도에서 보면, Web3 애플리케이션이 대규모로 실현되는 다중 체인 연결과 체인 추상화 시대에, 암호화 생태계 간의 상호 연결과 원활한 상호 운용성이 중요해지고 있다. 이더리움은 현재 비트코인의 가장 큰 사이드체인이거나, 넓은 의미에서의 레이어2가 되는 길 위에 서 있는 것이 아닐까? 이더리움 생태계의 최고 DeFi 프로토콜들이 잠든 비트코인 자금을 깨우고 있다.
확장 솔루션에서든 자금의 크로스체인 흐름에서든, 비트코인과 이더리움의 미래는 점점 더 깊게 얽히고 설킨 것처럼 보인다.
요약
현재까지의 상황을 보면, 이더리움의 초심은 변하지 않았으며, 달성해야 할 목표도 대부분 달성되었다. 변한 것은 '마음이 흔들린' 보유자들이 유혹을 이기지 못한 것이다. 거시 환경의 유동성이 고갈된 가운데 암호화 스토리텔링이 위축되고, Meme 코인을 쫓는 것도 이해할 만하다(경제가 좋지 않으면 마을 입구에서 운을 기다리는 것과 같으니까). 그러나 앞으로 전 세계적인 금리 인하 사이클이 시작되며 유동성이 점차 풀리게 되면 변화가 올 것이다. 암호화 자산의 채택과 Web3 애플리케이션의 실현 가치가 결국 돌아올 것이라는 사실을 잊지 말아야 한다.
암호화 자산의 1위와 2위로서, 미래의 비트코인과 이더리움은 서로 묶여가고 있다. 적대 관계도 아니며 흑백논리도 아니다. 암호화 커뮤니티는 어느 진영에 서 있든 내부 소모와 '밥그릇을 깨는' 행동을 멈추고, 보다 광범위한 대규모 채택을 향한 차세대 인터넷으로 함께 나아가는 것이 올바른 길이다. 앞으로의 ETH가 실망시키지 않기를 바란다.
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