아서 헤이스 신규 기사: 중동 갈등 격화와 에너지 가격 상승은 장기적으로 비트코인 가치를 높일 것
저자: Arthur Hayes
번역: TechFlow
(본문의 견해는 오직 저자의 개인적인 의견일 뿐이며, 투자 결정의 근거로 삼아서는 안 되며 투자 조언으로 간주되어서도 안 됩니다.)
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10월 상순 나는 뉴질랜드 남섬에서 스키를 탔다. 지난 시즌을 홋카이도에서 함께 보냈던 나의 가이드는 뉴질랜드가 세계에서 야외 스키를 즐기기에 가장 좋은 장소 중 하나라고 장담했다. 나는 그를 믿었고 와나카에서 출발해 2주간 파우더 스노우와 장관 같은 스키 코스를 따라 이동하며 스키를 즐겼다. 날씨도 매우 협조적이었고, 나는 장엄한 봉우리들을 활강했으며 커다란 빙하를 횡단하기도 했다. 또한 고산 등반에 관한 지식도 한층 더 높였다.
남섬의 폭풍은 매우 맹렬하다. 날씨가 나빠지면 집이나 산속 오두막에 머무르는 수밖에 없다. 시간을 보내기 위해 어느 날 가이드가 눈사태 과학 수업을 열었다. 나는 10대 때부터 브리티시컬럼비아의 야외에서 첫 탐험을 시작한 이래 여러 차례 눈사태 훈련을 받아왔지만, 정식 인증 과정은 아직 밟아보지 못했다.
이 지식은 매혹적이면서도 경각심을 불러일으킨다. 왜냐하면 배울수록 눈사태 위험이 있는 지형에서 스키를 탈 때 언제나 리스크가 존재한다는 사실을 더욱 절감하게 되기 때문이다. 따라서 우리의 목표는 리스크를 수용 가능한 수준으로 관리하는 것이다.
강의 내용에는 다양한 눈층 구조와 그것들이 어떻게 눈사태를 유발하는지에 대한 설명이 포함됐다. 그중에서도 가장 무시무시한 것은 지속적 약층(Persistent Weak Layer, PWL)인데, 이는 압력에 의해 지속적인 판상 눈사태를 일으킬 수 있다.
눈사태 과학에서 지속적 약층(PWL)이란 오랜 기간 동안 구조적으로 취약한 상태를 유지하는 눈층의 특정 계면을 말하며, 이는 눈사태 위험을 크게 증가시킨다. 이러한 층은 특히 위험한데, 눈 속 깊숙이 묻혀 오랫동안 불안정한 상태를 유지하다가 추가적인 하중(예: 스키어 통과 또는 신설 강설)에 의해 트리거될 수 있기 때문이다. PWL의 존재를 이해하는 것은 눈사태 예측에 매우 중요하며, 이는 대규모·심층·치명적인 눈사태를 유발하는 주요 원인이 되기 때문이다.
제2차 세계대전 이후 중동의 지정학적 긴장은 현대 글로벌 질서 아래에서 일종의 PWL과 같다. 여기서 트리거는 대개 이스라엘과 관련된다. 금융시장 관점에서 우리가 주목해야 할 ‘눈사태’란 에너지 가격 변동, 글로벌 공급망 영향, 그리고 이스라엘과 중동 국가들(특히 이란 또는 그 대리세력) 사이의 적대행위가 격화돼 핵무기가 사용되는 가능성 등이다.
투자자이자 트레이더로서 우리는 위험하면서도 자극적인 국면에 처해 있다. 한편으로 중국이 본격적인 재인플레이션을 위한 대규모 돈 찍기 작업을 시작했고, 각국 경제체제들은 통화 가치를 낮추고 통화 공급을 늘리고 있다. 바로 이런 시기에 장기 리스크를 가장 많이 감수할 시기다. 분명히 말하지만, 나는 암호화폐를 의미한다. 그러나 만약 이스라엘과 이란의 긴장이 계속 고조되어 페르시아만 유전이 파괴되거나 혼두루즈 해협이 폐쇄되거나, 혹은 핵무기가 발사된다면, 암호화 시장은 큰 타격을 입을 수 있다. 사람들이 늘 말하듯이 전쟁에서는 투자가 불가능하다.
나는 선택에 직면해 있다. 법정화폐를 계속 팔아 암호화폐를 매입할 것인지, 아니면 암호화폐 보유량을 줄이고 현금이나 미국 국채로 전환할 것인지 말이다. 만약 이것이 정말로 암호화폐 장기 강세장의 새로운 시작이라면, 나는 기회를 놓치고 싶지 않다. 하지만 이스라엘과 이란의 갈등으로 인해 금융시장 눈사태가 발생해 비트코인이 하루 만에 50% 폭락하는 상황에서 큰 손실을 보는 것도 원치 않는다. 비트코인은 결국 회복하겠지만, 내 포트폴리오 속 일부 무가치한 자산들—예컨대 밈코인들—이 더욱 걱정된다.
나는 독자들과 함께 Maelstrom 포트폴리오를 어떻게 구성할지 고민하는 내 사고 과정을 간단한 시나리오 분석을 통해 살펴보고자 한다.
시나리오 분석
시나리오 1: 이스라엘과 이란의 충돌이 소규모 군사적 교전으로 서서히 확대된다. 이스라엘이 암살 작전을 계속하고, 이란은 예측 가능한 위협 없는 미사일 공격으로 응수한다. 중요한 인프라는 파괴되지 않으며 핵 공격도 없다.
시나리오 2: 이스라엘과 이란의 갈등이 격화되어 중동의 석유 인프라 일부 또는 전부가 파괴되고, 혼두루즈 해협이 폐쇄되며, 핵 공격이 발생한다.
시나리오 1에서는 지속적 약층(PWL)이 안정을 유지하지만, 시나리오 2에서는 붕괴되어 금융시장이 붕괴된다. 우리는 두 번째 시나리오에 초점을 맞출 것이다. 왜냐하면 이것이 내 포트폴리오에 직접적인 위협이기 때문이다.
나는 두 번째 시나리오가 암호화 시장, 특히 비트코인에 어떤 영향을 미칠지 평가할 것이다. 비트코인은 암호화폐의 준비자산(reserve asset)이며, 전체 암호화 시장은 이에 따라 움직인다.
내가 더욱 우려하는 바는 미국이 이스라엘에 THAAD 미사일 방어 시스템의 배치를 약속함에 따라, 이스라엘이 공세를 강화할 가능성이 있다는 점이다. 이스라엘이 대규모 타격을 계획하고 있으며 이란의 강력한 반응을 예상하고 있을 수 있다. 그래서 바이든 대통령에게 증원군 파견을 요청했을 수도 있다. 게다가 이스라엘이 '이란의 석유 또는 핵시설을 공격하지 않겠다'고 공개적으로 주장할수록, 오히려 그게 진짜 의도일 가능성이 있다고 나는 의심한다.
로이터 보도에 따르면, 일요일 미국 국방부는 이스라엘에 미군과 첨단 미사일 방어 시스템을 파견한다고 발표했는데, 이는 이란의 미사일 공격 이후 이스라엘의 방공 능력을 강화하기 위한 매우 드문 배치다.
위험 1: 비트코인 광산 장비의 물리적 파괴
전쟁은 엄청난 파괴력을 지닌다. 비트코인 마이너 장비는 암호화폐 생태계에서 가장 가치 있고 중요한 물리적 자산이다. 전쟁이 발발한다면 이 장비는 어떤 피해를 입게 될까?
이번 분석에서 주된 가정은 충돌이 어느 지역까지 확산될 것인지 여부다. 이스라엘과 이란의 전쟁은 본질적으로 미국/유럽 연합과 중국/러시아 사이의 대리전일 수 있지만, 양측 모두 직접 전면전을 원하지 않는다고 가정한다. 충돌을 중동 지역 국가들 사이로 제한하는 것이 더 바람직한 선택이다. 결국 양측은 모두 핵보유국이다. 미국은 세계에서 가장 공격적인 군사 세력이지만, 결코 다른 핵보유국을 직접 공격한 적이 없다. 이는 의미심장하다. 미국은 유일하게 핵무기를 실제 사용한 나라이기 때문이다(당시 태평양 전쟁 종결을 위해 일본에 핵폭탄을 투하했다). 따라서 실제 군사 충돌은 중동 지역에 국한될 가능성이 높다고 합리적으로 추정할 수 있다.
다음 질문은 중동 지역 국가들 중 어디에서 대규모 비트코인 채굴이 이루어지는가 하는 것이다. 일부 언론 보도에 따르면 이란이 유일하게 비트코인 채굴이 성행하는 국가다. 다양한 정보원에 따르면 이란의 비트코인 마이너들은 전 세계 해시파워의 7%를 차지한다. 만약 내부 에너지 부족이나 시설에 대한 미사일 공격으로 인해 이란의 해시파워가 0%로 떨어진다면 어떤 영향이 있을까? 거의 없다.
이는 2021년 1월부터 2022년 3월까지의 비트코인 네트워크 해시파워 그래프다.
2021년 중반 중국이 비트코인 채굴을 금지했을 때 해시파워가 순식간에 63% 감소했던 것을 기억하는가? 해시파워는 불과 8개월 만에 2021년 5월의 최고점으로 회복되었다. 마이너들은 중국을 떠났거나, 다른 국가의 참여자들이 더 유리한 경제 조건 덕분에 해시파워를 늘렸다. 가장 중요한 것은 비트코인이 2021년 11월 사상 최고치를 기록했다는 점이다. 즉, 네트워크 해시파워의 심각한 감소가 가격에 명확한 영향을 주지 않았다는 것이다. 따라서 이란이 이스라엘 또는 미국에 의해 완전히 파괴되어 전 세계 해시파워가 최대 7% 감소하더라도 비트코인에는 아무런 영향이 없을 것이다.
위험 2: 에너지 가격의 급격한 상승
다음으로 고려해야 할 것은 이란이 보복 차원에서 주요 석유 및 천연가스전을 파괴할 경우 어떤 일이 벌어질지이다. 서방 금융 시스템의 약점은 값싼 탄화수소(hydrocarbon)의 부족이다. 이란이 이스라엘을 파괴할 수 있더라도 전쟁을 멈출 수는 없다. 이스라엘은 미국 패권 체제 하에서 유용하면서도 희생 가능한 부속국일 뿐이다. 이란이 서방을 공격하고자 한다면 탄화수소 생산을 파괴하고 혼두루즈 해협을 통해 운항하는 유조선들의 통행을 차단해야 한다.
석유 가격은 급등할 것이며, 다른 모든 에너지 가격도 함께 상승할 것이다. 석유가 부족한 국가들은 경제를 유지하기 위해 다른 에너지원으로 전환할 것이기 때문이다. 그렇다면 비트코인의 법정화폐 가격은 어떻게 될까? 그것은 함께 상승할 것이다.
비트코인은 디지털 형태로 저장된 에너지로 볼 수 있다. 따라서 에너지 가격이 상승할 때 비트코인의 법정화폐 가치도 상승한다. 비트코인 채굴 수익성은 변화하지 않을 것이다. 왜냐하면 모든 마이너가 에너지 가격의 동기화된 상승을 경험하기 때문이다. 일부 대규모 산업 마이너들은 정부가 공공사업자들에게 불가항력 조항(invoking force majeure)을 적용해 계약을 해지함으로써 에너지 확보에 어려움을 겪을 수 있다. 그러나 만약 해시파워가 감소하면 채굴 난이도도 낮아져, 새로운 참가자들이 높은 에너지 가격에서도 수익을 낼 수 있게 된다. 나카모토 사토시가 설계한 이 메커니즘의 우아함이 여기서 빛을 발할 것이다.
에너지 충격 속에서 강력한 통화의 회복력을 보여주는 역사적 사례를 찾고자 한다면, 1973년부터 1982년까지의 금값 거래 상황을 살펴보라. 1973년 10월 아랍 국가들이 미국에 석유 금수조치를 취한 것은, 미국이 유태교 성일 전쟁(Yom Kippur War)에서 이스라엘을 지원한 데 대한 보복이었다. 1979년에는 친서방 왕정을 무너뜨리고 현재의 신정 체제를 수립한 혁명으로 인해 이란의 석유 공급이 글로벌 시장에서 사라졌다.
현물 석유 가격(흰색)과 금 가격(노란색)을 달러 기준으로 100으로 설정한 지수. 석유 가격은 412% 상승했고, 금 가격은 거의 이를 따라잡아 380% 상승했다.
금 가격(노랑색)과 S&P 500 지수(빨강색)를 석유 가격으로 나눈 후 100을 기준으로 표시한 그래프. 금의 구매력은 단 7% 감소한 반면, 주식의 구매력은 80%나 감소했다.
양측 중 어느 한쪽이 중동의 탄화수소를 시장에서 제거한다고 가정할 때, 비트코인 블록체인은 계속 작동할 것이며, 그 가격은 에너지 대비 가치를 최소한 유지할 것이고, 법정화폐 기준으로는 확실히 상승할 것이다.
나는 물리적 리스크와 에너지 리스크를 다뤘다. 이제 마지막인 통화 리스크를 살펴보자.
위험 3: 통화
핵심은 미국이 이 갈등에 어떻게 대응할지이다. 민주당이든 공화당이든 이스라엘을 굳건히 지지한다. 이스라엘군이 이란과 그 대리세력을 파괴하려는 과정에서 무고한 민간인이 희생되더라도, 미국 정치 엘리트들은 계속해서 이스라엘을 지지할 것이다. 미국은 무기를 제공함으로써 이스라엘을 지원한다. 이스라엘이 이란과 그 대리세력과의 전쟁에 필요한 무기 비용을 지불할 수 없기 때문에, 미국 정부는 록히드마틴(Lockheed Martin) 같은 미국 방산업체에 무기를 제공하기 위해 차입을 통해 자금을 마련한다. 2023년 10월 7일 이후 지금까지 이스라엘은 179억 달러의 군사 원조를 받았다.
미국 정부는 저축이 아닌 차입을 통해 물품을 구매한다. 이것이 위의 그래프가 전달하는 메시지다. 이스라엘에 무료 무기를 제공하기 위해, 이미 부채가 많은 미국 정부는 추가로 차입해야 한다. 문제는 국가 저축이 마이너스일 때 누가 이 부채를 사줄 것인가 하는 것이다. 그래프의 녹색 화살표는 미국의 국가 순저축이 마이너스였던 시기를 나타낸다. Luke Gromen은 이 화살표들이 연준(Fed)의 대차대조표가 급격히 확장된 시기와 일치한다고 지적했다.
미국은 이스라엘의 군사 행동을 지원함으로써 실질적으로 '전쟁의 왕' 노릇을 하고 있으므로, 더 많은 차입이 필요하다. 2008년 글로벌 금융위기와 코로나19 봉쇄 이후와 마찬가지로, 연준 또는 미국 상업은행 시스템의 대차대조표는 새로 발행된 부채를 흡수하기 위해 급격히 확장될 것이다.
비트코인은 연준 대차대조표의 또 한 번의 급격한 확장에 어떻게 반응할까?
비트코인 가격을 연준 대차대조표로 나눈 값을 100을 기준으로 한 지수. 비트코인이 탄생한 이래로 이 비율은 연준 대차대조표의 성장을 25,000% 이상 초과했다.
우리는 전쟁이 인플레이션을 유발한다는 것을 알고 있다. 미국 정부가 이스라엘에 무기를 팔기 위해 돈을 빌려야 한다는 것도 알고 있다. 또한 연준과 미국 상업은행 시스템이 돈을 찍어내고 대차대조표를 확장함으로써 이 부채를 매입할 것임을 알고 있다. 따라서 전쟁이 격화됨에 따라 비트코인의 법정화폐 가격은 크게 상승할 것으로 예상할 수 있다.
이란의 전쟁 비용에 대해 중국과 러시아가 이란을 지원할 가능성은 없을까? 중국은 이란의 탄화수소를 구매할 의사가 있으며, 중국과 러시아는 이란에 상품을 판매하지만, 이 거래들은 모두 신용 기반으로 이뤄지지 않는다. 현실적으로 보면, 중국과 러시아는 전후 수습 역할을 맡을 가능성이 크다. 그들은 공개적으로 전쟁을 비난하겠지만, 실제로는 이란의 파멸을 막기 위한 효과적인 조치를 취하지는 않을 것이다.
이스라엘은 국가 건설에 관심이 없다. 대신 공격을 통해 이란 민중의 불만이 커지고 정권이 붕괴되기를 바랄지도 모른다. 그렇게 되면 특히 중국이 익숙한 외교 수단을 활용해 새롭게 탄생한 약한 이란 정부에 대출을 제공하고, 중국 국영기업을 동원해 국가 재건을 도울 수 있다. 이는 사실상 시진핑 주석이 임기 동안 추진해온 '일대일로(Belt and Road)' 이니셔티브 그 자체다. 이렇게 하면 광물과 탄화수소 자원이 풍부한 이란은 완전히 중국의 경제권에 편입될 것이다. 중국은 글로벌 사우스에서 과잉 생산된 고품질·저가의 제조 상품을 팔 수 있는 새로운 시장을 확보하게 된다. 그 대가로 이란은 중국에 저렴한 에너지와 산업 원자재를 제공하게 될 것이다.
이러한 관점에서 보면, 중국과 러시아의 지원은 글로벌 법정화폐 공급을 증가시키지 않는다. 따라서 비트코인의 법정화폐 가격에 명확한 영향을 미치지 않을 것이다.
중동 충돌의 격화는 암호화폐를 지탱하는 핵심 물리적 인프라를 파괴하지 않을 것이다. 에너지 가격이 급등함에 따라 비트코인과 암호화폐의 가치는 상승할 것이다. 수천억에서 수조 달러에 달하는 새로 찍어낸 달러가 다시 한번 비트코인 시장의 강세장을 몰고 올 것이다.
신중한 거래
비트코인이 장기적으로 상승할 가능성이 높더라도, 이는 가격이 격렬한 변동을 겪지 않는다는 의미는 아니며, 모든 알트코인이 동일하게 혜택을 받는다는 뜻도 아니다. 중요한 것은 적절한 투자 규모를 유지하는 것이다.
나는 각 투자에 대해 극심한 시가총액 변동에 대비하고 있다. 일부 독자들이 알고 있듯이, 나는 몇 가지 밈코인에도 투자한 바 있다. 이란이 이스라엘에 미사일을 발사했을 때 나는 단호하게 이러한 투자 비중을 줄였다. 왜냐하면 단기적으로 암호자산이 갈등 격화에 어떻게 반응할지 예측하기 어렵기 때문이다. 나는 내가 너무 과도한 규모로 투자했다는 것을 깨달았다. 왜냐하면 농담처럼 만들어진 암호화폐에서 전 재산을 잃는다면 매우 분노할 것이기 때문이다. 현재 내가 보유한 유일한 밈코인은 Church of Smoking Chicken Fish(코드명: SCF)뿐이다. R'amen.
나는 아직 Maelstrom의 투자 책임자 Akshat에게 프리세일 토큰 투자 속도를 늦추거나 중단하라고 요구하지 않았다. Maelstrom이 보유한 유휴 자금에 대해서는 다양한 유동성 알트코인에 진입할 적절한 시기를 기다리는 동안 Ethena에 스테이킹하여 상당한 수익을 얻을 계획이다.
트레이더로서 가장 최악의 행동은 전쟁에서 자신이 '옳은 편'에 선 사람이라고 생각하며 투자하는 것이다. 이런 식의 접근은 실패로 귀결된다. 왜냐하면 전쟁 양측 모두 금융 억압, 자산 압류, 파괴를 경험하기 때문이다. 가장 현명한 방법은 우선 자신과 가족의 안전을 확보한 다음, 법정화폐의 가치 하락에 저항하면서 에너지 구매력을 유지할 수 있는 투자 수단에 자본을 투입하는 것이다.
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Arthur Hayes
