벽이 무너지면 모두가 밀어붙인다. 이더리움이 궁지에 몰렸는가? 아직 기회가 있을까?
저자: 무무, 백화블록체인
최근 들어 장기간 기대에 못 미치는 성과로 인해 이더리움을 비판하는 목소리가 늘어났고, 마침 이더리움 재단이 시기적절하지 못한 타이밍에 '매도' 논란에 휘말리면서 벽이 무너지면 모두가 돌을 던진다는 말처럼, 다시 한번 이더리움의 '미래'를 걱정하게 되는데, 이번에는 과연 이더리움이 이 난관을 무사히 극복할 수 있을까?
01 논쟁: 이더리움의 "칠죄"
마치 매번 하락장에서는 특정 프로젝트나 기관을 문제 삼아 공격하듯이, 이번에는 시총 2위 자리를 꾸준히 지키고 있는 "이더리움" 차례가 온 듯하다. 최근 소셜미디어를 살펴보면 유명 기관의 파트너나 유명 KOL들이 이더리움에 대해 갖가지 불만을 토로하고 있으며, 동시에 이를 옹호하는 열성 팬들도 등장하고 있다. 오늘은 현재 뜨겁게 논쟁 중인 이더리움의 "칠죄"가 사실인지 아닌지를 함께 따져보자:
1) Layer2 전략이 잘못된 것인가?
Layer2의 발전과 실용화는 이더리움 생태계의 수수료를 낮췄지만, 동시에 이더리움 가격까지 끌어내렸다. 이 점은 많은 이들이 예상하지 못한 일이었다. 몇 해 전만 해도 Layer2 도입에 큰 기대를 걸며 확장성 문제 해결, 기술 병목 돌파 등의 기대감이 높았다.
기존 문제는 해결됐지만 새로운 문제가 나타났고, 일부 비판가들은 이더리움의 부진한 가격 원인을 Layer2 전략의 오류에서 찾으며, Layer2가 이더리움에 "기생·흡혈"하며 유동성을 분산시키고 이더리움으로 돌아오는 가치는 적다고 주장한다. 이로 인해 이더리움의 유동성과 체인 상 거래량이 줄어들었고 ETH 가격은 자연스럽게 침체됐다는 것이다.
이 문제는 이미 여러 번 논의된 바 있지만, 겉모습만 본다면 실제로 Layer2가 이더리움의 시장을 빼앗아 일시적으로 메인넷의 활동이 위축된 것은 사실이다. 그러나 이는 오히려 이더리움의 Layer2 전략이 성공했음을 보여주는 반증이다. 왜냐하면 이더리움 메인넷과 Layer2 모두 이더리움 대생태계 안에 포함되기 때문이다. 사용자와 유동성 대부분은 여전히 이더리움 생태계 내부에 머물러 있어 유출되지 않았고, Layer2의 매력이 커질수록 새로운 경쟁 공개 블록체인이 거의 등장하지 않는 것을 보면 알 수 있다.
간단한 예를 들자면, 한 도시가 교통 정체 문제로 인해 여러 기업이 지하철 노선을 건설하여 사람들을 분산시켰다. 지하철 이용객이 늘어나자 도로 교통 운영자와 택시 기사들은 반발했겠지만, 결국 도시 전체는 이러한 신규 인프라로 인해 혜택을 받았고 경쟁력이 강화되며 인재와 투자가 유입되었다. 지하교통의 확장은 도시에 새로운 활력을 불어넣었고, 새로운 발전을 맞이했다. 도시 규모가 커질수록 모든 사람이 이득을 보게 된 것이다.
같은 이치로, 이더리움이 확장되는 이유는 향후 생태계의 대규모 채택을 위한 기반을 마련하기 위해서이다. 또한 Layer2 간 자금 이동 비용은 매우 낮고, 상호운용성 문제 또한 일시적일 뿐이며, 단기적인 가격 하락으로 오랜 기간 연구되어온 계층화 및 모듈화 확장 전략을 부정할 수는 없다.
2) 인플레이션 심화?
원래 EIP-1559 도입으로 인해 이더리움의 인플레이션율이 크게 낮아졌고, POS 전환 후 상당 기간 동안 이더리움의 인플레이션율은 음수 상태였다. 하지만 이후 체인 상 활동이 줄어들어 가스 요금이 낮아지고, 스테이킹과 리스테이킹 개념 확산으로 POS 스테이킹 비율이 급등하면서 소각되는 ETH 수량보다 새로 발행되는 양이 많아져 최근 이더리움은 인플레이션 상태에 진입했다. ultra sound money 데이터에 따르면, 최근 30일 동안 이더리움은 약 7만 개가 증발되었으며 연간 인플레이션율은 0.713%이다.
이제 비판가들에게는 "좋은 구실"이 생겼다. 이더리움이 인플레이션을 시작했고, 앞으로 "사멸 나선(데스 스파이럴)"에 빠질지도 모른다고 주장하는 것이다….
그러나 사람들이 주목하지 않은 것은, 만신창이가 됐다고 평가받는 이더리움의 가격 하락과 체인 상 침체 속에서도 ultra sound money가 보여주는 또 다른 데이터인데, 바로 이더리움의 연간 인플레이션율이 "저인플레이션"을 자처하는 비트코인보다 여전히 낮다는 점이다. 겉보기에 차이는 크지 않지만, 현재 비트코인의 시장 성과와 생태계 활력이 이더리움보다 높아 보인다는 점을 고려하면 의미심장하다.
본질적으로 오늘날 이더리움이 직면한 문제는 Layer2의 성공적인 도입으로 확장성 문제가 해결됐음에도 불구하고, 마침 시장과 체인 상 활동 자체가 침체된 데서 비롯된 것이다. 우리는 미래 인프라 구축이 가져올 막대한 이점을 간과해서는 안 된다.
3) 재단의 매도와 탈출?
역사적으로 이더리움 재단이 여러 차례 고점에서 매도한 사례가 있었기 때문에, 일부 사람들은 "이더리움 재단의 매도"를 하나의 매도 신호 지표로 설정해왔다. 이런 배경 속에서 8월 24일 이더리움 재단 주소가 크라켄에 3.5만 ETH를 입금한 사건이 "매도 및 정상 탈출"로 간주되며 암호화폐 사용자들 사이에서 큰 비난을 받았다. 다수의 KOL과 자매체들도 이더리움 재단의 매도 및 탈출이라는 FUD 정보를 속속 발표했다.
이에 대해 이더리움 재단의 집행 이사 아야 미야구치(Aya Miyaguchi)는 X(트위터)를 통해 "이는 재단의 자금 관리 활동의 일부분이며, 이더리움 재단의 연간 예산은 약 1억 달러로, 주로 보조금과 급여로 구성돼 있고 일부 수혜자는 법정화폐만 수령할 수 있다. 올해 상당 기간 동안 규제가 복잡해 어떤 자금 운용도 하지 말라고 지시받았고, 사전에 계획을 공유할 수도 없었다. 또한 이 거래는 즉각적인 매도를 의미하지 않는다. 앞으로는 계획적으로 점진적으로 매도할 예정이다."라고 설명했다. (비영리 재단인 이더리움 재단은 그동안 매년 자금의 15%를 법정화폐 가치 기준으로 생태계 지원에 사용할 계획이었다.)
요약하자면, 이더리움 재단의 입장은 3.5만 ETH 입금은 정상적인 자금 관리 행위이며, 거래소 입금이 즉각적인 전량 매도를 의미하지 않고 계획적으로 점진적으로 판매한다는 것이다.
8월 30일, 이더리움 재단은 올해 2분기 자금 배분 내역을 공개했다. 약 850만 달러를 약 100개의 커뮤니티 활동 및 프로젝트에 지원했는데, 커뮤니티 교육, 기술 개발, 혁신 프로젝트, 개발자 도구, 연구, 생태계 발전 관련 등 다양한 범주를 포함했다. 각 프로젝트의 분류, 이름, 설명, 웹사이트 등을 상세하게 표기했다. 지원받은 프로젝트 웹사이트를 아무거나 클릭해보면 전 세계 각 지역에서 개최된 커뮤니티 기술 세미나, 기술 연구 교수/팀의 연구 프로젝트, 이더리움 생태계 개발자의 개발 경험을 개선하는 도구 등 전 세계적으로 이더리움 생태계 커뮤니티의 활발함과 진지한 기술 연구 분위기를 느낄 수 있다. 이는 다른 많은 커뮤니티에서는 찾아볼 수 없는 광경이다.
그렇다면 이더리움 재단이 매년 사용하는 1억 달러 예산이 가치가 있다고 보는가? 이건 사람마다 판단이 다르다.
4) 현물 ETF는 효과가 없나?
이전 비트코인 현물 ETF 승인이 비트코인 가격을 크게 견인한 반면, 이더리움 현물 ETF 승인은 이더리움 가격에 큰 호재가 되지 못했다.
몇 년 전만 해도 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)은 암호화 자산 현물 ETF가 반드시 좋은 것이라고 생각하지 않았다. 그는 대형 기관 자본을 열렬히 추구해서는 안 되며, 더 많은 관심을 받기 전에 생태계가 성숙할 시간이 필요하다고 말했다.
비트코인과 이더리움의 대중화는 새로운 자금 유입을 가져왔지만, 동시에 더욱 엄격한 중심화된 규제도 초래할 수 있다.
확실한 사실은, 현재 암호화 자산 현물 ETF에 투자하는 미국 주식 투자자들 중 기관이 많다는 점이며, 이들 기관은 결코 "착한 존재"가 아니다. ETF 규모가 커질수록 암호화 시장에 점차 영향을 미칠 것이며, 긍정적이든 부정적이든 암호화 시장 상황이 좋아 자산 증가 가능성을 보게 되면 대거 투자할 것이고, 반대로 시장이 나빠지면 대규모 매도에 나설 것이다. 따라서 현물 ETF는 단지 추세를 따를 뿐이며, 현재 상황에서는 단기적으로 긍정적인 역할을 하기 어렵다.
5) 혁신 부족?
이전에 "이더리움 킬러"를 표방했던 프로젝트 커뮤니티에서는 이더리움의 혁신이 정체되고, 발전 속도가 느리고 적다고 주장한 바 있다. 이 문제에 대해서는 이더리움이 정말 억울하다고 말할 수밖에 없다. 실제로 이더리움 커뮤니티는 그동안 암호화 커뮤니티 기술 혁신의 "선두주자"였으며, EIP-1559, 스테이킹, 리스테이킹, Layer2, 제로노우ledge(ZK), 데이터 가용성(DA), 계층화 및 모듈화 등 토큰 경제와 기술 면에서의 혁신 대부분이 이더리움 커뮤니티에서 비롯됐다. 지금까지 비트코인 생태계, 솔라나 생태계 또는 기타 공개 블록체인도 모두 이더리움 생태계가 제공한 솔루션과 오픈소스 기술 혁신의 혜택을 누리고 있다.
6) 비탈릭이 "일인 독재"를 하는가?
항상 비탈릭이 이더리움에서 "독점적인 권력"을 행사한다고 지적하는 사람들이 있다. 비탈릭이 창시자로서 이더리움 커뮤니티에서 높은 위상을 가지고 있다는 것은 부정할 수 없지만, 이는 이더리움 커뮤니티에 단 하나의 목소리만 존재한다는 의미는 아니다. 탈중앙화 커뮤니티로서 공개적이고 투명한 운영 방식을 따르며, 비탈릭의 의견과 제안은 높은 관심과 존중을 받지만 최종 결정은 커뮤니티 개발자들의 광범위한 논의를 통해 이루어진다. 이는 다수의 커뮤니티 구성원들이 협력한 결과이다. 대부분의 암호화 프로젝트 창시자들과 비교하면, 사라진 나카모토 스atoshi를 제외하고는 다른 창시자들 중 비탈릭처럼 조용하고 명예와 이익을 탐하지 않는 사람은 드물다.
8월 말, 비탈릭 부테린은 이더리움 재단의 지출 정보를 업데이트하면서 댓글에서 자신의 연봉이 18.2만 싱가포르달러라고 밝혔다. 이는 국제 대기업 최고경영자들이 수억씩 받는 것에 비하면 터무니없이 낮은 수준이다.
또한 미국 SEC는 오래전부터 이더리움 재단 등 기관에 대한 장기 조사를 진행해왔으며, 조사 대상에는 당연히 비탈릭도 포함됐다. 하지만 올해 SEC가 조사를 포기한 것으로 보아, 이더리움 재단 조직과 이 프로젝트 자체가 충분히 탈중앙화됐음을 간접적으로 입증했다. 창시자로서 "일인 독재"를 할 수 없다는 의미다.
7) POS 전환이 중심화를 초래했는가?
이 오래된 논쟁거리가 아직도 논의되고 있다는 것이 놀랍다. 이에 대해서는 이전 글의 01 부분을 참고하면 된다. 물론 이더리움의 POS 전환 후 거의 2년이 지난 지금, 이더리움의 안정적인 운영은 POS의 보안성과 신뢰성을 충분히 입증하고 있다.
02 요약: 대외 환경이 나빠지니 내부 갈등만 생긴다
세상은 참 이상하다. 약세장에서 이더리움이 강한 모습을 보일 때는 "대단하다, 혁신이 끝내주네, 미래가 기대된다"며 칭찬 일색이었지만, 시장이 침체되면 무슨 행동을 해도 모두 잘못된 것으로 간주된다.
사실 이더리움이 탄생한 이래 DAO 해킹 사건부터 DApp의 실패, DeFi의 부상에 이르기까지 끊임없는 논쟁 속을 걸어왔고, 매번 논쟁이 치열한 이유는 바로 이더리움의 발전이 높은 관심을 받고 있기 때문이며, 이미 Web3와 암호화 시장을 대표하는 핵심적인 존재가 되어버렸기 때문이다.
현재의 상황은 주로 달러 금리 인상으로 인한 외부 유동성 부족에서 비롯된 것으로 보인다. 이런 상황을 보면 이미 진흙탕에 빠진 전통 인터넷 기업들을 보면 알 수 있다. AI라는 스타 산업의 유니콘 기업도 유동성 부족으로 문을 닫을 수 있다. 지금의 암호화 시장은 2년 전 약세장보다는 훨씬 나은 상태다.
유동성 부족으로 인해 새로 유입되는 자금이 적고, 암호화 자산에 더 깊은 이해를 가진 "기존 자금"들이 이더리움을 선호하더라도, 현재 대환경에 더 부합하는 비트코인의 디지털 골드 개념과 메멘(meme) 열풍이 폭발하면서 제한된 새 자금이 대거 분산되므로 이더리움은 더욱 어려운 상황에 처한다.
대외 환경의 침체든 유동성 부족이든 언젠가는 지나갈 것이다. 암호화 및 Web3의 혁신과 실제 적용은 더욱 빠르게 따라잡을 것이며, 모든 것이 다시 정상 궤도로 돌아갈 것이다.
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