수면 상태의 100억 달러 비트코인 깨우기: 자산 관리와 수익성 투자의 길
글: Cobo Global
배경
역사가 가장 오래된 초기 암호화폐로서 비트코인은 이더리움에 비해 시장이 더욱 상위로 집중되어 있다. 초기 암호경제에 진입한 비트코인 보유자들은 수차례의 호황과 불황 사이클과 다양한 투자 도구의 흥망성쇠를 겪으며 반복적인 '자산 몰락'을 경험하면서 암호자산의 높은 위험성을 체감했다. 따라서 이러한 전통적인 대형 비트코인 보유자들의 투자 철학은 일반적으로 보수적이며 위험 회피 성향이 강하다.
다른 한편으로, 보안성과 탈중앙화를 보장하기 위해 비트코인 네트워크는 확장성과 프로그래밍 능력에서 일정 부분 타협을 선택했다. 이러한 제약은 그 확장 잠재력과 개발자를 유치하는 능력을 제한한다. 점대점 전자 현금 시스템으로서, 비트코인 블록체인은 이더리움처럼 새로운 금융 애플리케이션을 배포할 수 없어 이상적인 금융 인프라가 되기 어렵다.
이러한 이유로 비트코인 생태계 내에서 투자자가 선택할 수 있는 재무상품의 종류는 매우 제한적이며, 기존 제품들은 대부분 단순하고 능동적일 뿐만 아니라 복잡한 구조 설계와 리스크 헷징 전략이 부족하여 투자자의 수익과 리스크에 대한 다각화된 요구를 충족시키기 어렵다.
인터넷에서 유행하는 비트코인 관련 밈(Meme)은 이를 매우 날카롭게 지적한다. "비트코인은 장기 보유('hodl') 외에는 다른 방법이 없는 것 같다."라는 이 밈은 다음과 같은 사실을 전달한다: 비트코인이 강력한 가치 저장 수단임에도 불구하고, 재무 관리 측면에서는 여전히 기능과 사용 사례의 확장 가능성이 크다.
수익 창출 수요가 촉발한 BTC Staking의 새로운 모델
특히 비트코인 반감기 이후, 비트코인 생태계는 새로운 수익원을 절실히 필요로 하고 있다.
이는 주로 두 가지 수요에서 비롯된다.
첫째, 채굴자들의 수입이 크게 줄었다. 네 번째 비트코인 반감기가 지난 후 블록 보상은 3.125BTC로 감소했다. 현재 코인 가격과 전기 요금을 기준으로 채굴자의 정지 가격은 약 5만5천 달러로 작년의 1만4천3백 달러보다 훨씬 높다. The Block Pro 데이터에 따르면, 5월 BTC 채굴 수입(네 번째 반감기 영향)은 전월 대비 46% 감소하여 9억6천3백만 달러에 머물렀다. 비트코인 가격이 큰 폭으로 상승하지 않는다면 채굴자들의 수익은 급감할 것이며, 코인 가격이 추가 하락할 경우 수지 균형을 유지하기 어려워져 운영 중단을 피할 수 없게 될 것이다. 따라서 채굴자들에게 새로운 수익 모델을 제공하는 것은 BTC 생태계의 지속 가능한 발전을 위한 핵심 동력이 된다.
자료 출처: The Block Pro
또한 초기 BTC 보유자들이 대량의 유휴 자산을 보유하고 있어 안정적인 수익 창출 채널이 시급히 요구되고 있다. DefiLlama 데이터에 따르면 단일 자산 BTC 수익률 시장 규모는 100억 달러를 초과하며, 이 중 상당 부분의 자금은 극히 낮은 수익률만을 얻고 있으며 중심화된 기관 서비스에 의존해야 한다. 이는 시장이 BTC 유휴 자산에 대해 안전하고 무위험한 수익 창출을 원하고 있음을 반영한다.
이러한 맥락 속에서 우리는 비트코인 L2의 폭발적인 성장을 목격하게 되었다. 다수의 비트코인 확장 프로젝트들과 BTC 기반의 신규 프로젝트들이 우후죽순처럼 등장했다.
DefiLlama에 따르면 2023년 비트코인 확장 프로젝트의 수는 이미 60개를 넘었으며, 비트코인과 비트코인 브릿지 및 확장 솔루션의 TVL(총 예치 가치)은 120억 달러를 초과했다. 이는 비트코인이 단일 자산에서 벗어나 보다 역동적인 생태계로 전환하고 있으며, 비트코인을 중심으로 더 많은 응용 시나리오와 혁신적인 건설 및 투자 기회가 창출되고 있음을 의미한다.
BTC Staking은 매우 유망하고 타당한 분야로 평가받고 있다. 이더리움 생태계에서 EigenLayer 모듈을 통해 이미 전면적으로 검증된 성숙한 수익 모델로서, 비트코인 생태계에 도입될 경우 비트코인이 보다 광범위한 탈중앙화 생태계와 연결될 수 있게 된다. 이를 통해 다른 PoS 체인이나 2층 네트워크에 보안 지원을 제공할 수 있으며, 더 높은 보안 합의 장점을 활용해 이더리움 스테이킹보다 더 높은 수준의 보안성과 탈중앙화를 실현할 수 있다. 기존 인프라를 재활용하고 EigenLayer, AVS 등의 새로운 혁신 기술과 결합함으로써 BTC Staking은 새로운 경제적 수익 모델을 개척하고 전체 생태계에 새로운 수입원을 공급할 수 있다.
BTC 자산 관리: BTC 세 가지 수익 창출 방안
현재 암호화 시장에서 안정적이고 안전한 수익은 주로 스테이킹(Staking), CeDeFi 금리 아비트리지(CeDeFi rate arbitrage), DeFi에서 발생한다:
여기서 스테이킹은 암호화폐를 보유하면서 해당 합의 메커니즘에 참여함으로써 형성되는 수동 소득을 말한다. 가장 대표적인 예로 이더리움 POS 스테이킹이 있는데, 사용자는 ETH를 스테이킹하고 거래를 검증함으로써 수동 수익을 얻는다. 스테이킹 수익은 비교적 안정적이며 별도의 능동적 조작이 필요하지 않지만 수익률은 상대적으로 제한적이다.
CeDeFi 금리 아비트리지는 중심화 금융(CeFi)과 탈중앙화 금융(DeFi) 두 시스템 간의 자금 금리 차이를 이용하여 금리 아비트리지를 수행해 수익을 창출하는 것을 말한다. CeDeFi 아비트리지 전략은 CeFi의 안정성과 DeFi의 유연성을 결합하여 사용자가 CeFi의 깊은 유동성을 활용해 수익성 있는 델타 중립(delta neutral) 금리 아비트리지를 실행함으로써 상당한 수익을 올릴 수 있을 뿐 아니라 위험도 상대적으로 통제 가능하다.
DeFi란 포인츠파이(PointsFi) 이용자 배당 누적, 유동성 마이닝, 수익 집계 등 혁신적 애플리케이션을 포함하는 광범위한 새로운 탈중앙화 금융 생태계에서의 수익원을 의미한다. 이러한 혁신적인 수익 모델은 종종 커뮤니티 참여, 인센티브 메커니즘 등에서 비롯되며 불확실성이 있지만 동시에 과도한 수익을 창출할 가능성도 있다.
위의 방식들은 모두 이더리움에서 검증되었으며 매우 성공적인 사례가 있고, 허가가 필요 없는 블록체인에 자연스럽게 적합하지만, 튜링 불완전(Turing incomplete)인 비트코인의 경우 스크립트 언어의 제약으로 인해 구현이 쉽지 않다. 현재 가장 효과적인 해결책은 OP Code, OP_CAT 등을 구현하는 비트코인 네트워크 저수준 아키텍처 업그레이드로, 고급 기능을 지원하고 진정한 탈중앙화된 체인상 결제를 실현하는 것이다.
하지만 그러한 업그레이드 이전에도 자산의 보안성을 보장하면서 암호화 산업의 세 가지 주류 수익 창출 모델을 비트코인 생태계에 도입할 수 있는 안전한 해결책이 존재할까?
실제로 다자간 계산(MPC) 기술은 BTC 기반의 다양한 수익 창출 방안을 구성하는 데 사용될 수 있으며, BTC LRT 고정 수익, CeDeFi 아비트리지 수익 또는 보다 광범위한 DeFi 응용 시나리오에서의 다양한 마이닝 수익까지 포함할 수 있다.
MPC는 데이터의 비밀성을 여러 참여자 사이에서 유지하는 기술로, 각자가 자신의 개인 데이터를 보유한 다수의 당사자가 계산에 참여하고 결과를 검증하되 서로의 개인 정보를 공개하지 않는다. 실제로 각 참가자는 암호화된 키 조각을 보유하며, 이러한 키 조각들이 공동으로 안전한 거래나 작업을 수행하는 데 사용된다.
MPC 설정에서 개인 키는 여러 부분으로 나뉘어 참가자에게 분배된다. 거래를 승인할 필요가 있을 때는 지정된 수의 참가자 또는 노드가 각자의 키 조각을 제공하여 거래에 서명해야 한다. 이 과정을 통해 어떤 단일 참가자도 거래를 독점적으로 제어할 수 없다. 이후 공개 키를 사용해 최종 디지털 서명을 검증하며, 이는 개별 키 조각을 공개하지 않고도 거래의 진위를 확인할 수 있게 한다.
MPC는 모든 조치 이전에 다중 승인이 필요한 크로스체인 거래에 특히 유용하다. MPC는 단일 실패 지점이 없고, 유연한 서명 프로세스, 누구에게 접근 권한과 서명 권한이 있는지에 대한 상세한 제어 등 강력한 보안 이점을 제공한다.
주목할 점은, 이 용례에서 Cobo MPC는 위탁 서비스가 아니라 비트코인 자산 관리 방안에 적용되는 기술적 해결책이므로 신뢰가 필요 없는(trustless) 솔루션이라는 점이다.
우리는 비트코인의 세 가지 자산 관리 방안을 예로 들어 Cobo MPC가 어떻게 적용되는지 설명하겠다:
BTC LRT 시나리오에서, 비트코인 보유자는 BTC 자산을 Babylon에 예치하여 BTC 고유 수익과 다른 AVS로부터의 토큰 보상을 받을 수 있다. Babylon은 탈중앙화되고 신뢰 불필요한 비트코인 스테이킹 프로토콜로, 공개된 공유 보안 시장을 통해 스테이킹된 비트코인을 PoS 체인과 2층 네트워크의 보안을 위해 활용함으로써 비트코인의 보안성을 다른 체인으로 확장한다. 그 대가로 비트코인 보유자는 수익을 얻게 된다. 중심화된 방식과 달리, Cobo MPC는 비트코인 보유자에게 독립적인 지갑 주소를 제공하며 2/3 임계 서명 메커니즘으로 비트코인을 관리한다. 여기서 두 개의 개인 키 조각은 고객이 직접 보유하며, 특정 작업을 수행하려면 두 개의 키 조각이 모두 승인되어야 한다. 이를 통해 외부 및 내부 공격으로부터 사용자 자산을 보호하고, 하나의 키 조각이 유출되더라도 자산이 여전히 안전하도록 하여 자산 보안을 극대화한다.
CeDeFi 모델에서는 비트코인 보유자가 자산을 직접 거래소에 위탁하지 않고도 Cobo MPC와 같은 보안 기술을 활용하여 거래소와 독립적으로 분리된 전용 자산 거래소 OTC 위탁 및 결제 네트워크를 구축할 수 있다. 사용자는 비트코인을 이러한 분리된 네트워크에 잠근 후, 해당 비트코인은 1:1로 거래소 측 토큰으로 매핑된다. 사용자는 매핑된 토큰을 CeDeFi에 투입하여 시장 간 자금 금리 차이를 이용한 델타 중립 금리 아비트리지 거래를 수행함으로써 금리 차익을 얻을 수 있다. 실제 비트코인은 거래소와 완전히 분리된 콜드 월렛에 안전하게 보관된다. 위탁 플랫폼과 거래소 계정 사이에는 거래 손익 정산, 수수료 지불 등 필요한 최소한의 자금 이동만 이루어지며, 사용자는 스스로 정산 주기를 설정하고 수익을 산출할 수 있다. 이러한 모델은 비트코인 자산의 보안을 최대한 보장하면서도 보유자가 CeDeFi를 활용해 풍부한 수익을 얻도록 해준다.
보다 광범위한 DeFi 응용 시나리오에서는 비트코인 보유자가 Cobo MPC를 통해 BTC를 예치하고 Merlin 프로토콜에서 동등한 mBTC 토큰을 발행한 후, 이 mBTC 토큰을 iZUMi 등의 탈중앙화 거래소가 제공하는 다양한 유동성 풀에 투입하여 마이닝을 수행할 수 있다. Cobo Argus 리스크 관리 시스템의 사전 설정 규칙에 따라 유동성 풀의 투자 전략, 리스크 노출 등을 맞춤형으로 관리하면서 낮은 리스크 수익을 창출할 수 있다.
BTC LRT, CeDeFi, DeFi 어느 경우든 Cobo MPC 솔루션은 비트코인 보유자들에게 고수익이면서도 리스크가 통제 가능한 다양한 수익 창출 경로를 열어주며, 비트코인의 내재 가치를 극대화한다.
미래를 전망하면, 암호자산 외에도 Cobo는 ETF와 같은 전통 자산까지 자산 관리 범위에 포함시킬 수 있다. MPC 기술은 사용자가 자산에 대한 소유권과 조작 권한을 보장하므로, 미래에는 ETF 보유자들도 이 기술을 활용해 실물 ETF 자산을 위탁 지갑에 보관하고 MPC 기술로 ETF의 유동성 마이닝, 스테이킹 등 운영을 관리함으로써 수익을 창출하고 자산을 증식시킬 수 있다.
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