Cobo: BTC 감세 이후의 새로운 경제학 시나리오
반감 후의 비트코인이 다시 사상 최고치를 돌파할 가능성이 높으며, 동시에 BTC 생태계는 L2, (Re)Staking 등 다양한 프로젝트들이 속속 등장하며 전면적으로 발전하고 있습니다. 왜 비트코인은 자체적인 (re)staking이 필요하며, 그 존재 정당성은 무엇일까요? 창업가와 투자자들에게 비트코인 반감 이후에는 어떤 새로운 기회가 열릴까요? BTC 스테이킹 시장 규모는 얼마나 될까요? 이는 장기적 기회일까요, 아니면 단기적 트렌드일까요?
지난 5월 22일 밤, Cobo는 TechFlow와 함께 Babylon, Lorenzo Protocol, FBTC와 X에서 'BTC 반감 후의 새로운 경제학 시나리오'라는 주제의 Space를 개최하며 해당 주제에 대해 심도 있는 논의를 나누었습니다.
Cobo는 행사에 참여한 각 연사들의 핵심 견해를 정리하여 Cobo 사용자 및 독자 여러분과 공유합니다.
글로벌 선도 디지털 자산 보관 솔루션 제공업체인 Cobo는 현재 간편한 Babylon Staking API 접속 서비스를 제공하고 있으며, 이를 통해 신속하게 Babylon 생태계에 연결되어 BTC 수익 기회를 얻을 수 있습니다. BTC 스테이킹 관련 생태계 프로젝트 창업가분들의 많은 연락을 환영하며, Cobo는 강력한 생태 펀드 지원뿐 아니라 다양한 편리한 저수준 개발 도구도 제공합니다.
이번 행사에는 BTC 생태계의 다양한 플레이어들과 참가자들이 참여했습니다. Cobo 공동창업자이자 CEO이며 오랜 기간 비트코인 채굴자로 활동한 신어(神鱼), 세계 최초의 탈중앙화 무신뢰 비트코인 스테이킹 프로토콜인 Babylon의 CSO 동신슈(Xinshu Dong), BTC 리스테이킹 기반 토큰화 및 금융 파생상품 솔루션인 Lorenzo Protocol의 창립자이자 CEO 매트(Matt), 그리고 FBTC의 핵심 기여자 주키(Zuki)가 자리했습니다.
BTC 생태계의 참여자이자 장기적 관점 실천자로서, 네 명의 연사들은 단기, 중기, 장기 모두를 막론하고 BTC 생태계에는 수많은 기회가 숨어 있다고 일치해서 말했습니다. 그렇다면 어떻게 하면 이러한 기회를 포착하고 BTC 생태계에서 넘쳐나는 수요를 받아들일 수 있을까요? 각 연사들은 자신의 배경과 제품에 초점을 맞춰 BTC 창업 분야의 돌파구와 기회를 논의했으며, 미래 가능성과 기회에 대해 낙관적인 전망을 제시했습니다.
다음은 핵심 요점을 정리한 내용입니다:
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이번 비트코인 반감은 여러 요인의 영향을 받았으며, 향후 시장 전망은 불확실합니다. 반감은 주로 공급 측면에 영향을 미쳐 채굴자의 수입이 급격히 감소하며, 구형 채굴기를 사용하는 채굴자들에게 큰 충격을 줍니다. 이들은 채굴기 업그레이드, 전기료 절감, 가동 중단 또는 저렴한 전기 지역으로의 이전을 서두르게 됩니다. 하지만 대규모 채굴기업과 전통 자본의 리스크 대응 능력이 강해 전체 해시레이트의 감소폭은 제한적일 것입니다.
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비트코인 채굴 수익은 점차 감소하여 결국 제로로 수렴할 것입니다. 앞으로 비트코인의 진정한 수익은 이를 투자 자산으로 활용해 L2, DeFi, CeFi 등의 생태 프로젝트에 투자함으로써 얻게 되며, 보유자는 이를 통해 수익을 거둘 수 있게 됩니다. 이는 비트코인 생태계의 중요한 발전 방향이 될 것입니다.
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채굴자의 미래 수익은 두 부분으로 구성됩니다. 새로 발행되는 비트코인과 거래 수수료인데, 후자는 비트코인 생태계의 활성도에 따라 결정됩니다. 더욱 흥미로운 스테이킹 프로젝트들은 생태계 발전을 유도하고, 더 많은 체인 상 거래와 활동을 만들어내며, 네트워크 보안성을 높이고, 채굴자의 거래 수수료 수입을 증가시킬 수 있습니다.
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PoS는 외부 경제 인센티브가 부족해 보안성이 체인 내 경제 규모에 한정되며, 통제 위험이 존재합니다. 비트코인 스테이킹 및 리스테이킹 프로토콜은 PoS 네트워크에 대규모 외부 비트코인 자산을 안전성 보증으로 제공함으로써 이러한 고유한 결함을 해결하고 있으며, 이것이 바로 비트코인 (re)스테이킹의 정당성입니다.
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Cobo 공동창업자이자 CEO 신어(神鱼)는 비트코인 스테이킹이 백억 달러 규모의 대시장이 될 것으로 예측하며, 이는 PoW 채굴 초기 규모와 맞먹으며, 앞으로 다수의 고성능 애플리케이션 체인들이 필요로 하는 안전한 인프라 수요를 충족시킬 수 있을 것이라고 말했습니다.
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Lorenzo Protocol CEO 매트(Matt): 비트코인 생태계에서 미래에 주목해야 할 네 가지 분야—아키텍처 혁신, L2 발전 경로 선택, 효율적인 자산 유통, 보안성 확보.
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생태계 건설자와 창업가들에게 있어 단기적으로는 BTC 네트워크의 혼잡 문제 해결과 수요 수용에 집중하고, 중기적으로는 보유자의 수익 요구에 주목하며, 장기적으로는 잠재적인 스크립트 언어 업그레이드 후의 생태계 전망을 노려야 합니다. 주목할 점은 앞으로 비트코인 중심의 응용 시나리오가 더 많이 나타날지, 비트코인 사용을 위한 더 좋은 도구들이 등장할지, 그리고 비튜링 완전성을 극복할 수 있는 새로운 프로그래밍 모델이 나올지 여부입니다.
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Babylon은 비트코인 생태계의 EigenLayer와 같은 존재로, 객관적인 규정 위반 문제를 해결하는데 초점을 맞추며, 반면 EigenLayer는 주관적 공격 대응에 중점을 둡니다.
최근의 비트코인 반감이 채굴자, 개인, 프로젝트팀 등 생태계 참여자들에게 어떤 영향을 미칠 것이며, 생태계에서는 어떤 중요한 변화가 발생할까요?
신어(神鱼): 비트코인 반감은 주로 공급 측면에 영향을 미치며, 다양한 참여자들에게 다음과 같은 영향을 줍니다:
채굴자에게: 반감으로 인해 채굴 수입이 급감하며, 구형 채굴기(S19 Pro, M21 등)를 사용하는 채굴자들에게 특히 큰 타격을 줍니다. 마진 비용이 수익을 초과하게 되어 가동 중단이나 저렴한 전기 지역으로의 이전을 피할 수 없으며, 채굴기 교체 및 전기료 최적화를 서두르게 됩니다. 그러나 리스크 대응 능력이 뛰어난 대규모 상장 채굴회사와 전통 금융 자본의 진입으로 전체 네트워크의 해시레이트 감소폭은 제한적일 것입니다.
개인 투자자에게: 개인 투자자에게는 주로 심리적·정서적 영향이 큽니다. 반감 후 몇 달 내 새로운 시장 흐름이 올 것이라는 기대감이 있지만, 올해는 거시경제 상황, 비트코인 ETF 등 복합적 요인으로 인해 시장 전망이 불확실합니다.
신슈(Xinshu): 이번 비트코인 반감은 비교적 안정적이었으며, 기관들의 진입으로 시장은 점점 더 전문적이고 기관화되고 있습니다. 사람들은 이제 보유와 채굴 외에도 비트코인의 다른 용도와 지속 가능한 수익 창출 방법을 고민하기 시작했습니다. 인플레이션 보조금에만 의존하지 않고 말입니다. 암호화폐 업계의 선두주자로서 비트코인이 더 광범위한 암호화 커뮤니티로 영향력을 확장할 수 있을지가 관건입니다.
Babylon의 첫 번째 시도는 비트코인의 보안성을 다른 PoS 체인으로 확장하는 것입니다. 현재 PoS 체인들은 고 인플레이션을 통해 자국 토큰 스테이킹을 유지하고 있는데, 그 이유 중 하나는 낮은 APY로는 장기 보유자를 유인하기 어렵기 때문입니다.
Babylon은 공개 시장을 구축해 유휴 상태의 비트코인이 스테이킹에 참여하도록 하여 다른 체인에 보안성을 제공합니다. 소규모 공개체인처럼 높은 APY를 기대하는 것보다, 비트코인 스테이커들은 상대적으로 낮은 APY에도 만족할 수 있습니다. 이는 PoS 체인에게 기회를 제공하며, 비트코인을 스테이킹 자산으로 도입하면 비트코인 보유자에게는 수익을, 체인 자체는 인플레이션을 크게 줄일 수 있습니다.
장기적으로 더 중요한 것은 비트코인이 더 많은 활용처와 수익 시나리오를 얻어 더 많은 참여자를 끌어들이고, 채굴 수익에만 의존하지 않게 된다는 점입니다. Babylon과 같은 생태계 프로젝트들은 비트코인에 새로운 응용 시나리오를 제공하며, 전체 생태계를 더욱 다원화할 것입니다.
매트(Matt): 비트코인은 4년마다 반감하는 고정 추세를 따르며, 채굴 수익은 점차 줄어들어 결국 제로로 수렴하게 됩니다. 그때부터 비트코인 보유의 진정한 수익은 L2, DeFi 제품, CeFi 제품 등에 투자함으로써 얻게 되며, 이러한 사업들을 지원함으로써 비트코인 생태계의 경계를 확장하고 새로운 수익 창출이 대세가 될 것입니다.
많은 비트코인 보유자와 프로젝트 팀들이 이러한 추세를 함께 추진하고 있습니다. 예를 들어 Babylon은 희소한 비트코인을 수요 측에 투자해 PoS 체인 또는 L2에 보안성을 제공하며, 투자자들은 여기서 수익을 얻을 수 있습니다. 만약 비트코인이 궁극적으로 투자 자산 또는 화폐가 된다면, 효율적인 유동성 분배 시장과 유동성 자산화가 반드시 필요해질 것입니다.
채굴자 입장에서 스테이킹은 어떻게 보며, 이는 전체 채굴 수익과 네트워크 보안성에 어떤 영향을 미칩니까?
신어(神鱼): 채굴자의 관점에서 보면, 스테이킹은 비트코인 생태계 발전에 긍정적인 영향을 미칩니다.
첫째, 비트코인 자체는 스테이킹이 필요하지 않지만, 보유자와 채굴자들은 스테이킹이 가져오는 수익을 원합니다. 강력한 통화로서 비트코인은 오랫동안 원생 수익을 얻기 어려웠으나, 스테이킹을 통해 BTC 보유자는 새 프로젝트의 토큰 보상을 받을 수 있습니다.
둘째, 채굴자의 미래 수익은 새로 발행되는 비트코인과 거래 수수료로 나뉩니다. 후자는 비트코인 네트워크 생태계의 활성도에 따라 결정됩니다. 더 재미있는 스테이킹 프로젝트들은 생태계 발전을 유도하고, 더 많은 체인 상 활동과 거래를 유도해 비트코인 네트워크 보안성을 높일 수 있습니다.
따라서 채굴자이자 BTC 보유자로서 우리는 더 많은 스테이킹 및 리스테이킹 프로토콜의 등장을 바라고 있으며, 비트코인 생태계가 번성할수록 더 많은 수익을 얻을 수 있기 때문입니다.
스테이킹 시장 규모는 얼마나 되며, 이것은 장기적 기회인지, 단기적 열풍인지요?
신어(神鱼): PoS의 핵심 문제는 외부 경제 인센티브가 부족하다는 점이며, 그 기반 자산의 보안성은 체인 내 원생 자산 규모에 의존하므로 궁극적으로 보안성은 체인 상 경제 규모에 제한됩니다. 약세장에서는 네트워크 노드를 장악함으로써 전체 체인 자산을 통제할 위험이 있습니다.
비트코인 스테이킹과 리스테이킹 프로토콜은 체인과 무관한 외부 대규모 자산을 도입하여 PoS 네트워크에 보안성을 제공합니다. 비트코인 자산 규모가 1조 달러를 넘어가면서 PoS 네트워크에 지속적으로 외부 경제 인센티브를 주입함으로써 보안성을 크게 향상시켰습니다. 이 혁신은 PoS의 외부성 부족이라는 내재적 결함을 해결하며 눈에 띄는 성과를 보였고, 이미 실현되고 있으며, 거대한 잠재력을 지니고 있습니다.
저는 BTC 스테이킹이 적어도 백억 달러 규모의 시장이 될 것으로 보며, 이는 PoW 채굴 초기 규모와 맞먹습니다. 모듈화 발전과 함께 앞으로 보안 인프라를 필요로 하는 수많은 고성능 애플리케이션 체인이 등장할 것이며, 비트코인 스테이킹 프로토콜은 이러한 수요를 충족시킬 수 있습니다.
2024년 저는 리스테이킹 분야의 상하류 관련 자산과 프로젝트에 중점을 두고 투자했습니다. 회사 차원에서도 인력과 자원을 대거 투입해 이 혁신적 기회를 적극적으로 활용하고 있습니다.
생태계 건설자, 창업가 등 다양한 빌더들에게 있어 이 BTC 스토리텔링 열풍의 기회를 어떻게 잡아야 할까요? 또 어떤 주요 분야가 참여 가치가 있습니까?
신어(神鱼): 지난 6개월간 비트코인 생태계는 일 년 이상 지속된 하층에서의 인스크립션, 룬 등의 혁신으로 인해 혁신의 기미를 보였으며, 많은 신규 사용자들을 끌어모았습니다. 신규 사용자들의 수요로 인해 네트워크가 혼잡해지고 수요가 외부로 넘쳐나며, 우리가 더 나은 서비스를 제공하는 레이어2 솔루션을 모색하게 되는 상황을 초래했습니다.
생태계 건설자와 창업가들에게 있어 BTC 스토리텔링 열풍의 기회를 잡기 위한 주요 세 단계는 다음과 같습니다:
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단기적으로: 현재의 네트워크 혼잡 문제에 대응하여 외부로 넘쳐나는 수요를 수용할 수 있는 더 나은 서비스와 솔루션을 제공합니다.
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중장기적으로: 다수의 비트코인 보유자들이 원생 자산 수익을 원합니다. 따라서 창업가들은 BTC 보유자에게 안정적이고 낮은 리스크의 수익을 제공하는 방법을 고민할 수 있으며, CeDeFi 및 리스테이킹 등의 분야를 살펴볼 수 있습니다. 이는 중장기적 기회입니다.
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장기적으로: 비트코인 네트워크의 스크립트 언어가 업그레이드된다면(예: OP Code, OP_CAT 등), 무신뢰·무허가 조건에서 진정한 대규모 생태 애플리케이션을 발전시킬 수 있습니다. 이는 장기적 전망이자 전체 생태계의 기회입니다.
총괄적으로 말하면, 단기적으로는 네트워크 서비스에 집중하고, 중기적으로는 보유자의 수익에 주목하며, 장기적으로는 네트워크 업그레이드 후의 생태 애플리케이션을 목표로 삼는 세 단계 모두 중요한 기회 창이 존재합니다.
매트(Matt): 총괄적으로 비트코인 생태계는 몇 가지 주요 과제에 직면해 있습니다:
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아키텍처 혁신: 비트코인 아키텍처는 진정한 탈중앙화 체인 상 정산을 지원하기 위해 일부 업데이트가 필요할 수 있습니다. 예를 들어 OP Code 등의 개선을 추진해 더 고급 기능을 구현하는 것은 모든 DeFi 프로젝트와 BTC L2에게 중대한 이정표가 될 것입니다.
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L2 발전 경로: 하나의 L2가 시장을 독점할 것인지, 아니면 상호 운용 가능한 다양한 L2들이 공동 프로토콜 표준을 통해 연결될 것인지? 어느 쪽이든 비트코인 자산의 효율적 유통이 중요하며, 효율적인 매칭 시장, 체인 상 금융 파생상품 시장 등이 필요합니다.
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보안성: 인프라 계층에서 더 높은 보안성을 제공하고, 투자자들에게 금융 보안을 보장하는 것이 중요합니다. DeFi 인프라 위에 보험 관련 제품을 제공해 리스크를 수용 가능한 수준으로 통제할 수 있습니다.
결론적으로, 아키텍처 혁신, L2 발전 경로 선택, 효율적 자산 유통, 보안성 확보는 비트코인 생태계가 직면한 주요 과제입니다.
Babylon의 설립 목적은 무엇이며, 왜 BTC는 스테이킹이 필요한가요? 이더리움의 스테이킹 혹은 리스테이킹(EigenLayer 등)과 가장 큰 차이점은 무엇입니까?
신슈(Xinshu): Babylon 프로토콜의 설계 목적은 비트코인이 더 광범위한 탈중앙화 생태계에 참여하여 다른 PoS 체인 또는 레이어2 네트워크에 보안성을 제공하는 것입니다. BTC 자산을 스테이킹함으로써 Babylon은 이러한 네트워크에 신뢰할 수 있고 ‘한계 없는’ 담보 자산 풀을 제공하여 보안성을 강화할 수 있습니다. 이는 이더리움의 스테이킹/리스테이킹 메커니즘과 다릅니다:
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목적의 차이: 이더리움은 자체 체인 보안을 위해, Babylon은 다른 체인/네트워크에 담보를 제공합니다.
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구현 방식의 차이: 이더리움은 체인 상 스마트 컨트랙트에 집계되지만, 비트코인은 각 사용자가 UTXO 스크립트에 독립적으로 스테이킹을 잠급니다. 이는 더 탈중앙화된 방식입니다.
Babylon은 비트코인의 UTXO 모델을 활용해 혁신적인 탈중앙화, 분산형 스테이킹 아키텍처를 구현했으며, 이는 이더리움의 컨트랙트 풀 스테이킹 모델과 근본적으로 다릅니다. 이것이 핵심 기술 혁신입니다.
리스테이킹의 정당성은 암호화폐를 담보로 묶어 악의 행위에 대해 처벌함으로써 사이버 보안을 보장하는 데 있습니다. 전통적인 방법은 원생 토큰을 스테이킹하는 것이지만, 토큰 공급량이 작고 인플레이션 인센티브가 높다는 문제가 있습니다. Babylon은 가장 안전한 블록체인 자산인 비트코인을 스테이킹 체계에 포함시켜 스테이킹 시나리오를 확장했습니다.
Lorenzo는 왜 BTC 리스테이킹 분야를 선택했으며, 이 분야의 규모는 얼마나 되고, 어떤 기회가 있습니까?
매트(Matt): Lorenzo가 전체 분야에 뛰어든 이유는 BTC 리스테이킹 분야에 매우 큰 가능성을 보았기 때문입니다. 미국 달러 유통량은 약 2.4조 달러, 채권 시장은 약 50조 달러입니다. 반면 비트코인 시가총액은 1.4조 달러로, 달러 유통량의 약 60% 수준입니다. 이에 비추어 보면, BTC 리스테이킹 시장 규모는 이론상 30조 달러에 달할 수 있으며, 상상 공간이 매우 큽니다.
본질적으로 BTC 리스테이킹은 비트코인 유동성을 빌려주되, 일부를 담보로 묶어 보안성을 제공하고 만기 시 원금과 이자를 회수하는 무위험 대출 행위로, 국채 구매와 유사합니다.
Lorenzo는 원금과 대출 행위를 증권화하는 첫걸음을 해결하고 있습니다. STBTC(원금)와 수익 토큰(이자)이라는 두 가지 자산 표준을 통해 유동성을 통합하고, 수익 토큰을 기반으로 옵션, 선물 등 더 풍부한 금융 파생상품 시장을 개발할 수 있습니다. 동시에 대출은 막대한 비트코인 유동성을 방출하여 DeFi 대출 프로토콜, 스테이블코인, 거래소 등과 협업할 수 있습니다. 자산 표준은 다른 리스테이킹 프로젝트와도 협력해 STBTC를 통해 추가 담보를 제공할 수 있습니다.
FBTC는 BTC DeFi 생태계에서 어떤 위치를 차지하고 있습니까?
주키(Zuki): FBTC는 비트코인과 1:1로 앵커링된 자산으로, 비트코인 DeFi 생태계에서 원생 비트코인 자산 풀과 DeFi/인프라 프로젝트를 연결하는 다리 역할을 합니다. 통로로서 FBTC는 보안성을 보장하며 사용자가 서비스와 수익 시나리오를 자유롭게 선택할 수 있도록 합니다. WBTC와 달리, FBTC는 비트코인 이용 효율을 높이는 새로운 메커니즘을 탐색하며 생태계 인센티브를 제공하고, FBTC 보유 및 거래 시 다중 수익을 얻을 수 있도록 하며, 이더리움 수익 모델을 비트코인으로 이식해 더 많은 혁신을 만들어내고자 합니다.
Babylon 프로토콜은 두 번의 거래 서명이 필요하며, 두 번째 거래에서 해당 노드가 Slash될 경우 개인키가 노출돼 지갑의 자금을 모두 잃을 수 있는데, 이 기능은 어떻게 설계되었으며 일반 투자자에게 친숙한가요?
신슈(Xinshu): Babylon BTC 스테이킹의 벌칙 메커니즘은 노드가 동일한 블록 높이에서 두 개의 서로 다른 블록에 서명(이중 서명)할 경우 해당 노드의 개인키가 노출된다는 것입니다. 개인키가 노출되면 누구든지 누락된 슬래시 거래 서명을 완료해 슬래시를 실행할 수 있습니다. 참고로 다음 사항을 설명드립니다:
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노출되는 것은 노드의 개인키이며, 스테이킹자의 개인키는 아닙니다.
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노드 개인키는 블록 생성 서명에만 사용되며, 다른 자산은 저장하지 않으므로, 심지어 슬래시가 발생하더라도 해당 개인키가 관리하는 다른 자산에는 영향을 주지 않습니다.
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이중 서명 발생 시 노드의 모든 비트코인 스테이킹이 슬래시되는 것은 아니며, 조절 가능한 부분 슬래시 파라미터가 있습니다.
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슬래시 거래는 세 자릿수의 서명이 필요하며, 평소에는 두 자릿수가 미리 서명하고, 노드 측은 아직 서명하지 않습니다. 노드가 악의를 가지고 개인키를 노출하면, 누구든지 그 키를 획득해 서명을 완료하고 거래를 브로드캐스트할 수 있습니다.
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노드가 이중 서명으로 개인키를 노출하는 이유는 디지털 서명이 매번 다른 nonce(난수)를 사용해야 하지만, 동일한 nonce로 두 개의 다른 메시지를 서명하면 서명의 비밀성이 깨지기 때문입니다. Babylon은 노드가 동일한 높이에서 미리 정해진 nonce를 사용해 서명하도록 규정하며, 중복 사용으로 인해 이중 서명이 발생하면 개인키가 노출됩니다.
기존 EigenLayer 기반 AVS들이 Babylon으로 이전할 수 있을까요? Babylon 생태계에는 완전히 새로운 프로젝트들이 등장할 수 있을까요? 이런 프로젝트들은 어떤 형태를 가질까요?
신슈(Xinshu): Babylon이 주로 해결하는 문제는 동일한 블록 높이에서 두 개의 서로 다른 블록을 발행하는 것으로, '이중 서명(double signing)' 또는 'equivocation'이라 불리는 문제입니다. 이는 포크를 유발하는 공격 행위로, 객관적인 보안 위반(objective safety violation)에 해당합니다. 이중 서명은 노드가 개인키를 통제하기 때문에 노드에 의해 실행되어야 합니다. Babylon이 해결하는 핵심 문제는 바로 이러한 객관적인 보안 위협이며, 이는 다수의 노드와 가치 데이터를 가진 블록체인(예: Cosmos 체인)이나 단일 순차열의 레이어2 네트워크에서 발생할 수 있습니다.
반면 EigenLayer는 주관적 공격(inter subjective slash)을 처리하며, 판단을 위해 커뮤니티 합의(social consensus)가 필요합니다. 이는 Babylon이 주목하는 '객관적 보안 위반'과 큰 차이가 있습니다. 일부 커뮤니티 프로젝트는 스테이킹을 통해, 예를 들어 Babylon에서 BTC 스테이킹으로 생성된 Liquity 스테이킹 토큰을 활용해 주관적 슬래시 기능을 구현할 수 있습니다.
기술적으로 말하면, 이러한 프로젝트들이 직면한 AVS 상황은 EigenLayer가 처리하는 것과 유사합니다. 하지만 이들은 더 비트코인 생태계 및 애플리케이션과 관련된 AVS 형태에 초점을 맞춥니다.
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