BTC 상승 뒷면의 데이터: 공급 점점 긴축, 장기 보유자들의 비트코인 비축 의지 뚜렷
글래스노드(Glassnode), UkuriaOC 작성
번역: TechFlow
비트코인 공급은 전통적으로 긴축된 상태를 유지하고 있으며, 장기 투자자가 보유한 비트코인 수량은 사상 최고치를 기록하고 있고, 축적 속도 역시 인상적이다. 본 글에서는 여러 체인 상의 공급 관련 휴리스틱 및 지표들을 활용해 이러한 상황을 분석한다.
장기 보유자 증가세
올해 디지털 자산 가격 움직임은 인상적이었으며, 이는 지난주 보고서에서도 언급했다(WoC 44호 참조). 그럼에도 불구하고 장기 비트코인 투자자들은 여전히 보유 중이며, 유통 공급량 중 1년 이상 보유한 비율은 다수의 시간 구간에서 사상 최고 수준을 유지하고 있다.
-
🔴 최근 1년 내 마지막 활성화된 공급량: 68.8%
-
🟡 최근 2년 내 마지막 활성화된 공급량: 57.1%
-
🟢 최근 3년 내 마지막 활성화된 공급량: 41.1%
-
🔵 최근 5년 내 마지막 활성화된 공급량: 29.6%
비유동성 공급 지표는 거래 기록이 거의 없는 지갑에 보관된 공급량을 측정하며, 현재 1,540만 비트코인으로 사상 최고치를 기록하고 있다. 유동불가 공급량의 변화는 일반적으로 거래소 인출과 동시에 발생하는데, 이는 투자자들이 계속해서 비트코인을 개인 지갑으로 인출하고 있음을 시사한다. 2021년 5월 이후로 이미 170만 BTC 이상이 거래소에서 인출되었다.
이는 비유동성 공급의 월간 순변화율에서도 드러나며, 현재 다년 만에 순증가 추세를 유지하고 있다.
우리는 "보유자 순 포지션 변화(NCP)" 지표에서도 유사한 패턴을 확인할 수 있다. Vaulted Supply는 2021년 6월 이후 지속적인 유입세를 보여왔으며, 특히 2022년 6월 3AC와 LUNA-UST 붕괴 당시 대규모 매도 이후 더욱 두드러졌다.
이 지표는 투자자들이 거래를 피하면서 비트코인을 축적하고 보유하는 경향을 반영하며, 전체 공급의 흐름을 나타낸다.
신념의 분열
장기 보유자(LTH) 🔵의 공급량은 사상 최고 수준에 근접한 반면, 단기 보유자(STH) 🔴의 공급량은 거의 사상 최저 수준까지 떨어졌다. 이 흥미로운 동학은 기존 보유자들이 자신의 비트코인을 판매하려는 의지가 점점 줄어들고 있음을 보여주는, 공급 측면의 긴장감을 강조한다.
우리가 이전 보고서에서 언급했듯이, LTH는 새로운 역사적 고점을 돌파한 후에야 분배를 늘리는 경향이 있다. 이 과정은 2021년 불장 기간 동안 공급량이 크게 감소하고 STH 공급량이 그에 따라 증가했던 것과 거래소 유입량을 통해 확인할 수 있다.
장기 및 단기 보유자의 공급량 비율을 계산하면, 2023년 7월 이후 이 비율이 신기록을 갱신한 것을 알 수 있다. 이는 침체된 공급과 활성 공급 사이의 분열 정도를 명확히 보여주며, 공급의 심각한 긴장감을 강조한다.
"활성도-보관 비율(A2VR)"은 이러한 분열을 거시적 차원에서 묘사하는 새로운 지표이다. 이 지표는 투자자의 보유 기간 단위(일반적으로 코인데이 또는 코인블록 기준)를 사용하여 '활성화'와 '비활성화'의 역사적 균형을 측정한다.
-
상승 추세는 장기 보유자가 지출하고 있음을 의미하며, 급격한 상승은 적극적인 분배를 나타낸다.
-
하락 추세는 투자자들이 자산을 비활성 상태로 유지하려는 경향을 의미하며, 급격한 하락은 그러한 행동이 가속화되고 있음을 나타낸다.
2021년 6월 이후 A2VR 지표는 하락 추세를 유지해 왔으며, 2022년 6월 이후 그 기울기가 더욱 가팔라졌다. 이 지표는 현재 2019년 초와 2020년 말 수준에 도달했는데, 이 두 시기는 모두 눈에 띄는 상승장 이전의 시기였다. 또한 이는 2021~2022년 사이클의 '붐'이 시장에서 완전히 소멸되었음을 시사한다.
투자자 활동을 평가하는 또 다른 관점은 지출 행동을 분석하는 것이다. 매도자 리스크 비율(Seller Risk Ratio)은 투자자의 절대 수익 또는 손실과 자산 규모(실현된 시가총액 기준) 간의 관계를 평가하는 강력한 도구이다. 우리는 다음과 같은 프레임워크로 이 지표를 살펴본다:
-
높은 값은 투자자들이 원가 기준 대비 큰 수익 또는 손실로 코인을 매도하고 있음을 나타낸다.
-
낮은 값은 대부분의 지출된 코인이 손익분기점 근처에서 발생했음을 의미하며, 현재 가격 구간에서 '손익분기'가 소진되었음을 암시한다.
이 경우, 일상적인 가격 움직임의 주요 요인 중 하나인 단기 투자자 집단에 초점을 맞춘다. 최근 35,000달러까지 상승한 후, 매도자 리스크 비율은 역사적 저점에서 급격히 상승했으며, 이는 이 집단의 투자자들이 가까운 미래에 이익 실현에 나설 가능성을 시사한다.
그러나 장기 보유자 집단의 경우, 비록 매도자 리스크 비율이 약간 증가했지만 역사적 맥락에서 보면 여전히 매우 낮은 수준이다. 현재 이 지표의 구조는 2016년과 2020년 말과 유사한데, 이 두 시기 모두 비트코인 총 공급이 상대적으로 긴축되었던 시기였다.
전방위적 축적
앞선 일련의 지표들은 비트코인 공급을 전반적인 보유 연수와 성숙도 측면에서 분석했다. 다른 관점은 공급의 실체 규모를 고려하는 것이다. 누적 트렌드 스코어(Cumulative Trend Score) 지표는 실체 규모 기준 공급을 추적하는 데 도움이 되며, 작년 10월 하순 이후 특이한 동향을 보이고 있다.
여기서 올해 들어 다양한 그룹에서 순유입 추세 🟦가 나타났으며, 이는 올해 가장 두드러진 사례라고 할 수 있다. 대부분의 그룹에서 순유출 🟥가 발생할 때 시장은 저항을 받는 반면, 균형 잡힌 순유입 🟦 추세가 있을 때 시장은 상승하는 모습을 볼 수 있다. 이 현상은 투자자들의 자신감이 증가하고 있으며, 참여자들의 행동 양식이 변화하고 있음을 시사한다.
소규모 실체, 즉 소액 보유자(<1 BTC), 중간 보유자(1~10 BTC), 대형 보유자(10~100 BTC)만 고려하더라도 그들의 축적 패턴이 중요함을 알 수 있다. 이 하위 그룹의 잔고 증가 속도는 현재 새로 채굴된 공급량의 92%에 달하며, 2022년 5월 이후로 지속적으로 높은 수준을 유지하고 있다.
비용 기반
마지막으로 UTXO 실현 수익 분포(URPD)를 활용해 비용 기반이 밀집된 구역과 비교적 적은 코인이 거래된 가격 구간을 파악할 수 있다. 현재 현물 가격과 비교해 상대적으로 가까운 네 개의 관심 구간을 확인할 수 있다.
-
A 구간: 2023년 2분기 및 3분기에 걸쳐 26,000달러에서 31,000달러 사이에 많은 공급이 축적되었다.
-
B 구간: 31,000달러에서 33,000달러 사이에는 가격이 빠르게 통과한 '갭(gap)'이 존재한다.
-
C 구간: 현재 가격대인 33,000달러에서 35,000달러 사이에 상당한 양의 공급이 최근 거래되었다.
-
D 구간: 2021~2022년 사이클에서 약 62만 비트코인의 비용 기반이 35,000달러에서 40,000달러 사이에 위치한다.
마지막으로 URPD 분포에 색상을 입혀 장기 🔵 및 단기 🔴 보유자로 나누어 분석할 수 있다. 대부분의 단기 보유자들이 보유한 코인은 현재 이익권에 있으며, 그 비용 기반은 대부분 25,000달러에서 30,000달러 사이에 위치한다. STH 매도자 리스크 비율의 상승은 이전의 '이익 실현'과 일치하며, 현재 가격 범위에서 새로운 투자자에게 코인이 이전되고 있음을 나타낸다.
전반적으로 30,000달러에서 31,000달러 구간은 가장 많은 공급과 비용 기반 클러스터의 상한선이라는 점에서 주목해야 할 핵심 구간이다. 35,000달러에서 30,000달러 구간까지 거의 거래되지 않은 코인이 존재한다는 점을 고려하면, 가격이 30,000달러로 회귀할 경우 시장 반응이 흥미로울 것으로 보인다. 이는 또한 우리가 WoC 44 에서 제시한 실제 시장 평균 가격과도 부합되며, 이는 '활동적인 투자자의 비용 기반'에 대한 우리의 최선의 추정치이다.
요약 및 결론
비트코인 공급은 역사적으로 긴축되어 왔다. 현재 많은 공급 지표들이 '코인이 비활성화된 상태'가 다년 만에 혹은 사상 최고 수준에 도달했음을 나타내고 있다. 이는 올해 가격이 강하게 움직였음에도 불구하고 비트코인이 장기간 보유되고 있음을 시사한다. 4월 예정된 반감기와 미국 현물 ETF 승인에 대한 긍정적인 모멘텀을 고려하면, 앞으로 몇 달은 비트코인 투자자들에게 흥미로운 시기가 될 전망이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@glassnode
