Pantera 공개서한: 비트코인, 다음 감반 이전에 3만5천 달러로 상승, 감반 후 14만8천 달러 예상

2023.08.24

Pantera 공개서한: 비트코인, 다음 감반 이전에 3만5천 달러로 상승, 감반 후 14만8천 달러 예상

모든 사람이 어떤 일을 알고 있다고 생각하더라도, 그로 인해 막대한 이윤을 얻을 수 없다는 의미는 아니다.

2023.08.24 - 04:02:20

BTC

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

모든 사람이 어떤 일을 알고 있다고 생각하더라도, 그로 인해 막대한 이윤을 얻을 수 없다는 의미는 아니다.

저자: Panteracapital

번역: TechFlow

이 글은 Panteracapital의 8월 공개서한 "적극적인 블랙스완(Active Black Swan)"에서 발췌하였습니다.

비트코인은 역사상 가장 긴 동기 대비 마이너스 수익률 기간을 경험했는데, 이는 15개월 동안 지속되었습니다(2022년 2월 8일부터 2023년 6월 12일까지). 그 이전 최장 기간은 1년 미만이었습니다(2014년 11월 14일부터 2015년 10월 31일까지).

우리는 충분히 많은 것을 이미 목격했습니다—시장이 계속해서 하락할 수는 없습니다.

우리는 최근의 사건들—XRP 판결과 베어링스 등 기관들의 인정—뿐만 아니라 2024년 4월 예정된 비트코인 반감기와 함께, 다음 디지털 자산의 강세장을 위한 강력한 준비가 되었다고 믿습니다.

비트코인 반감기: 배경

비트코인 프로토콜의 통화 공급 메커니즘은 양적 완화와 정반대입니다. 비트코인 코드는 총 2100만 개의 코인이 발행되며, 새로운 코인의 공급은 시간이 지남에 따라 감소하도록 규정하고 있습니다.

현재 10분마다 6.25 BTC가 발행되며, 4년마다 '블록 보상'이 절반으로 줄어들기 때문에 이를 '반감기(Halving)'라고 부릅니다. 이 과정은 2140년까지 계속되어, 그때쯤이면 2100만 비트코인이 모두 채굴될 것입니다.

비트코인의 공급량과 코인 분배 규칙은 완전히 수학적 기반 위에 있으며, 예측 가능하고 투명하게 설계되어 있습니다.

"총 유통량은 2100만 개가 될 것이다. 네트워크 노드가 블록을 생성하면 코인이 그들에게 분배되며, 4년마다 절반으로 줄어든다. 처음 4년: 1050만 코인. 다음 4년: 525만 코인. 그 다음 4년: 262.5만 코인. 또 그 다음 4년: 131.25만 코인. 이런 식으로 계속된다."

——나카모토 사토시, 암호학 메일링 리스트, 2009년 1월 8일

내년의 반감기

다음 반감기는 2024년 4월 20일에 발생할 것으로 예상됩니다. 각 블록의 채굴 보상이 6.25 BTC에서 3.125 BTC로 줄어들게 됩니다.

효율적 시장 가설(EMH)에 따르면, 만약 우리가 모두 그것이 일어날 것을 알고 있다면, 이미 가격에 반영되었을 것이라고 말합니다. 워런 버핏의 말을 인용하자면, "시장은 거의 항상 효율적이지만, 시장 간의 차이는 내게 거의 항상 그리고 언제나 800억 달러 정도 된다." 따라서 우리가 모두 어떤 사실을 알고 있다고 생각하더라도, 거기서 막대한 수익을 얻을 수 없다는 의미는 아닙니다.

"시장 효율성을 믿는 사람들과 함께 투자하는 것은, 카드를 봐도 소용없다고 알려진 사람과 브릿지를 치는 것과 같다."

——버핏, 1984년, 데이비스(Davis), 1990년 인용

새로운 비트코인에 대한 수요가 안정적으로 유지되는 가운데 공급이 절반으로 줄어든다면, 가격 상승을 강제하게 될 것입니다. 과거에는 반감기 직전에도 사람들이 가격 상승을 예상하여 수요가 증가하는 경향이 있었습니다.

오랫동안 우리는 반감기가 중대한 사건임을 강조해왔지만, 이것이 수년에 걸쳐 완료되는 과정이라는 점을 기억해야 합니다.

역사적으로 비트코인은 반감기 477일 전에 바닥을 치고, 반감기를 향해 상승한 후 폭발적인 상승세를 보였습니다. 반감기 이후 다음 강세장의 정점까지의 반등 기간은 평균 480일 정도 지속되었습니다.

역사가 반복된다면, 비트코인 가격은 2022년 12월 30일에 바닥을 치는 것이 맞습니다.

실제 저점은 FTX 사태가 발생하던 2022년 11월 9일에 나타났으며, 예상보다 한 달 이상 빨랐습니다.

그 후 2024년 초반 반등을 보이고, 실제 반감기 이후 강력한 반등이 시작될 것으로 예상됩니다. 아래 차트는 비트코인이 이전 반감기 패턴을 재현한다면 어떤 일이 벌어질 수 있는지를 보여줍니다.

비트코인 현재 가격은 우리가 반감기 날짜에 예측했던 35,500달러/BTC를 이미 넘어섰으며, 현재 예측치보다 7% 높은 수준입니다.

Stock-to-Flow 모델 기반 가격 예측

우리가 반감기의 영향을 분석하기 위해 사용하는 프레임워크는 각 반감기 시점의 재고 대 유입 비율(stock-to-flow ratio) 변화를 연구하는 것입니다. 첫 번째 반감기는 새로 발행되는 비트코인의 공급을 유통량 대비 17% 감소시켰습니다. 이는 신규 공급에 큰 영향을 미쳤으며, 가격에도 엄청난 영향을 주었습니다.

각 반감기마다 공급 감소 비율이 이전 반감기에 비해 점차 줄어들면서, 반감기가 가격에 미치는 영향도 점차 약화될 가능성이 있습니다. 아래 차트는 과거 반감기 시점에서의 공급 감소율을 당시 유통 비트코인 대비 백분율로 나타낸 것입니다.

2016년 반감기는 신규 비트코인 공급을 첫 번째 반감기 때의 1/3 수준으로 줄였습니다. 흥미롭게도 가격에 미친 영향도 그때의 1/3 수준이었습니다.

2020년 반감기는 이전 반감기 대비 신규 공급을 43% 줄였으며, 가격에 미친 영향은 최대 23%에 달했습니다.

다음 반감기는 2024년 4월 20일에 발생할 예정입니다. 현재 대부분의 비트코인이 이미 유통되고 있기 때문에, 매번 반감기가 발생할 때마다 신규 공급은 거의 절반으로 줄어듭니다. 역사가 반복된다면, 다음 반감기 전에 비트코인은 35,000달러까지 상승하고, 반감기 이후에는 148,000달러까지 오를 수 있습니다.