FTX 폭발 여진: 서방 암호화폐 세력 심각히 타격, 경쟁 구도 재편 기대
“이전에 한 서방 대형 펀드가 우리 프로젝트에 Commit 했지만, 지금은 다시 관망 상태로 돌아갔습니다.” 한 프로젝트 창업자가 무력하게 말했다.
FTX의 붕괴가 일으킨 폭풍이 암호화 세계 전반을 휩쓸고 있으며, 거래소, 벤처캐피탈(Venture Capital), 프로젝트 팀 모두 이 사건의 여파를 실감하고 있다.
누적 부채 90억 달러; 70개 이상의 투자기관과 20억 달러 규모의 투자 손상 및 제로화; Multicoin, Genesis, Paradigm 등 다수의 서방 유명 기관들이 피해를 입음...
FTX 파산으로 인한 연쇄 효과는 서방 암호화 세력에게 치명적인 타격을 주었으며, 그간 극심했던 동서 간 세력 격차를 어느 정도 완화시켰다.
흑조(Black Swan)와 장기 불황이 함께할 때, 암호화 생태계의 지형도는 재편될 수 있을까?
서방 암호화 세력, 중대 타격
2019년, FTX가 등장했다. 단 3년 만에 320억 달러의 기업가치를 가진 유니콘으로 성장했는데, 총 4차례의 펀딩 라운드에서 20억 달러 이상을 조달했고, 70개 이상의 투자기관이 참여했다. 여기에는 세쿼이아 캐피탈(Sequoia Capital), 패러다임(Paradigm), 싱가포르 국부펀드인 템세크(Temasek), 캐나다 온타리오 교사연금기금(OPP), 소프트뱅크(SoftBank), 타이거 글로벌(Tiger Global) 등 굵직한 기관들이 포함된다.
그러나 FTX의 몰락과 함께, 하루아침에 20억 달러의 투자가 제로로 사라졌다.
세쿼이아 캐피탈은 LP(제한적 파트너)에게 보낸 서한에서 자회사 두 개 펀드가 FTX 및 FTX US에 투자한 2억1350만 달러의 가치를 제로로 줄였다고 밝혔다.
패러다임은 FTX 관련 2억9000만 달러 투자액을 제로로 축소했다고 LP들에게 통보했으며, 공동 창업자 매트 훙(Matt Huang)은 공개적으로 FTX 투자를 후회한다고 언급했다.
캐나다 온타리오주 교사 33만 명의 은퇴기금인 OTPP는 최근 2년간 FTX와 FTX US에 누적 9500만 캐나다 달러를 투자했으며, 이는 전체 순자산의 0.05% 미만이라고 발표했다.
소프트뱅크 역시 FTX 투자 금액을 제로로 처리하며 “FTX에 대한 투자는 1억 달러 미만이다”라고 밝혔으며, 전 소프트뱅크 최고운영책임자 마르셀로 클라우레(Marcelo Claure)는 SNS를 통해 “FTX 사건에서 완전히 실패했다”며 두 가지 원인을 지적했다. 하나는 FOMO(Fear of Missing Out) 감정에 휘둘렸고, 다른 하나는 자신이 무엇에 투자하는지 정확히 이해하지 못했다는 것이다.
템세크 또한 FTX에 투자한 2억7500만 달러를 손상 처리했다고 공식 발표하며, 2021년 2월부터 10월까지 8개월간 FTX에 대해 철저한 조사를 진행했다고 밝혔다. 알려진 바에 따르면, 이 투자는 템세크 역사상 가장 큰 암호화폐 투자 건이다.
FTX와 긴밀한 관계를 유지해온 Multicoin 역시 피해를 면치 못했다. FTX.US에 투자한 2500만 달러 외에도 자산의 10%가 FTX에 묶여 있는 상황이다.
FTX와 함께 추락한 것은 솔라나(Solana) 생태계 관련 자산들도 마찬가지다. 투자자에게 보낸 서한에서 Multicoin은 FTX 파산의 영향으로 지난 2주간 자산 규모가 55% 감소했으며, 앞으로 몇 주간 FTX/Alameda의 여파가 확산되어 많은 트레이딩 회사들이 도태되고 문을 닫게 될 것이라고 비관적으로 전망했다.
사실 그대로였다.
FTX의 핵심 고객층은 전문 트레이더와 기관 투자자들이었으며, 많은 프로젝트들이 펀딩 이후 자산을 FTX에 예치해 연 5%의 이자를 받는 방식으로 운용했다. 일부 고수익을 내세운 DeFi 프로젝트들 또한 마찬가지였다.
솔라나 기반 게임 메타버스 스타 아틀라스(Star Atlas)의 CEO 마이클 와그너(Michael Wagner)는 Star Atlas가 FTX에 상당한 현금 노출 위험이 있었으며 현재 운영자금이 절반 가량 감소했다고 밝혔다.
솔라나 재단(Solana Foundation)은 공식적으로 FTX.com 계정에 FTX Trading LTD 보통주 약 324만 주, FTT 토큰 약 343만 개, SRM 토큰 약 1억3454만 개를 보유하고 있다고 밝혔다.
퀀트 헤지펀드 Galois Capital의 공동 창업자 케빈 저우(Kevin Zhou)는 투자자들에게 Galois Capital의 자산 거의 절반이, 즉 1억 달러 이상이 FTX에 묶여 인출이 불가능하다고 알렸다.
코인베이스(Coinbase), 크립토닷컴(Crypto.com), 코인셰어즈(CoinShares), 갤럭시디지털(Galaxy Digital) 등 다수의 기관들이 FTX에서의 리스크 노출 금액을 공개했으며, 그 총합은 2억 달러를 초과한다.
동시에 FTX의 붕괴로 인한 인출 쇼크(挤兑潮)의 영향을 받아, 암호화 대출 및 브로커리지 선두 기업 제네시스(Genesis)는 11월 17일 자사 대출 부문이 고객 자금 인출 및 신규 대출 제공을 중단한다고 발표했다.
블룸버그 보도에 따르면, 제네시스는 투자자들에게 10억 달러의 긴급 자금 지원을 요청 중이며, 자금 조달에 실패할 경우 파산 보호를 신청해야 할 수도 있다고 잠재 투자자들에게 알렸다. 만약 제네시스마저 무너진다면, 업계 내 또 한 번의 청산 및 파산 물결이 일어날 것이다.
동서 세력 재편
“FTX(파산) 이후, 아시아태평양 지역과 북미·유럽의 자본 세력이 비교적 균형을 이루게 되었다.” 암호화 투자자 에반스(Evans)가 소셜 네트워크에서 이렇게 감탄했다.
앞서 언급했듯이, FTX의 파산은 서방 주요 암호화 세력을 중대하게 타격했고, 반면 아시아태평양 지역의 암호화 기관들은 대부분 피해를 피했다.
DeFi 서머 이후 암호화 세계는 “서방은 상승하고, 동방은 하락한다”는 양상을 보여왔다. 아시아태평양 지역의 창업자들과 VC들은 난처한 위치에 놓이게 되었다. 한편으로 아태 지역 VC들은 해외 유명 프로젝트에 투자하길 원했고, 다른 한편으로 아태 지역의 창업 프로젝트들은 서방의 유명 VC로부터 투자를 받기를 원했다. 서로를 경시하면서 결국 선택의 여지 없이 어쩔 수 없이 같은 길을 걷게 된 것이다.
서방 암호화 펀드의 강점은 자산 가격 결정권과 서사(narrative) 주도권을 갖고 있으며, 서로 협력하여 결속하는 데 있다. 특히 솔라나 생태계에 대한 투자에서 이 점이 뚜렷하게 드러났다.
FTX의 붕괴와 그 연쇄 반응은 과거에 강력했던 이 결속체를 산산조각냈다.
FTX Ventures의 파산, Multicoin과 점프(Jump)의 중대한 피해, 독자 행보를 걸어온 패러다임조차 심각한 타격을 입었고, 폴리체인(Polychain)은 사실상 포기한 상태이며, 파네타(Pantera)와 코인펀드(CoinFund)는 LP에게 보낸 서신에서 자산 가치의 극심한 하락을 인정했다.
현재 a16z만 비교적 안정된 상태를 유지하고 있지만, 여전히 상당한 평가 손실을 감내해야 하고 있다.
VC의 가격 결정권은 브랜드와 자금 규모에서 비롯되는데, 이번 연쇄 붕괴는 과거 '황홀한' 서방 대형 암호화 펀드의 신비를 점차 걷어냈다.
한 가지 사실은, 서방의 주요 암호화 펀드들은 다수의 아시아 LP를 확보하고 있다는 점이다. 아시아의 가족 사무소 등 고자산 LP들의 전략은 일반적으로 먼저 해외 유명 메이저 펀드에 투자한 후 여유 자금을 남겨두고, 아시아태평양 지역의 로컬 암호화 VC에 투자하는 것이다.
이는 아태 지역의 신생 및 기존 암호화 VC들이 펀딩에서 난처한 상황에 처하게 만들었다. 시장이 좋을 때는 LP들이 FOMO에 휘둘려 해외 GP(제너럴 파트너)에게 우선 투자했고, 시장이 침체되면 아예 투자에 나서지 않거나 이미 커밋한 투자마저 철회하기도 한다. 아태 지역 자체의 자금도 모으기 어렵다면, 해외에서 자금을 조달하는 것은 더더욱 요원한 일이다.
FTX 사건 이후, 아시아 LP들은 이전처럼 서방의 유명 암호화 펀드를 과도하게 이상화했던 태도를 접어야 했으며, 스스로를 위로하며 “우리는 이 시장에 배우는 마음으로 참여하고 있다”고 말한다.
창업 프로젝트 입장에서도 마찬가지다. 해외 프로젝트들은 일반적으로 서사 구성 능력이 뛰어나며, 작은 아이디어에서 거대한 이야기로 승화시키는 데 익숙하다. 반면 아태 지역 프로젝트는 더 실질적이며, 제품 자체에 집중하는 서사를 선호한다.
에반스看来, 이번 FTX의 폭발은 서구 펀드들이 오랫동안 보여온 “게으름”을 드러냈다. 프로젝트에 대한 철저한 실사(Due Diligence) 없이, 전적으로 서사에 의존한 운영 방식이다.
장기적으로 볼 때, 이번 흑조 사건은 아시아태평양 지역의 암호화 VC와 창업자들에게 오히려 긍정적인 영향을 줄 수 있다. 아태 지역 LP들이 아시아 VC에 자금을 맡기고, 아시아 VC들이 아시아 창업자들에게 투자한다면, 다음 번 호황기에는 아태 지역에서 새로운 메가펀드(Mega Fund)가 탄생할 수 있다.
다만 여러 투자자들은 여전히 “가격 결정권이 쉽게 이동하지 않을 것”이라며, 서방을 따라잡기엔 아직 멀었다고 본다.
“미국의 펀딩과 투자(VC) 규모는 아시아보다 최소 10배 이상 크다. 예를 들어 케이티 화안(Katie Huan)의 새 펀드만 해도 25억 달러 규모인데, 이는 아시아 주요 펀드의 총합을 넘어서며, 투자 엔드의 서사는 여전히 미국이 주도할 것이다”라고 한 가족 사무소 운용 책임자가 말했다.
북미에 거주하는 또 다른 헤지펀드 파트너 0x992도 유사한 견해를 제시했다. 자산 가격 결정권은 여전히 북미 실리콘밸리 샌힐로드(Sand Hill Road, 미국 주요 VC들이 밀집한 지역)가 주도하고 있으며, 그들의 LP 자금 흐름(Fund Flow)이 더 강력하고 안정적이다. 대중화 지역에서는 드래곤플라이(Dragonfly)와 해쉬키(Hashkey)만 다소 좋은 평가를 받을 뿐, 다른 VC들의 펀딩 능력은 전반적으로 평범하다.
“시장이 서구 자금마저 신뢰를 잃게 된다면, 이 시장을 뒷받침할 수 있는 자금은 소수의 거래소들뿐일 것이다.”
게다가 솔라나가 침체기에 있더라도, 이더리움(Ethereum), 레이어2(Layer2) 등 탈중앙화 인프라는 여전히 서방 세력 중심이며, 아태 지역은 여전히 추격자의 역할을 할 수밖에 없다.
신뢰는 여전히 존재하는가?
FTX 사건은 전통 자본이 WEB3/Crypto 분야에 투자하는 데 있어 신뢰를 훼손할까?
정답은 아마 긍정적일 것이다.
이전에 페이팔(PayPal)과 테라(Terra)의 붕괴가 일부 전통 투자자들의 자산과 신뢰를 크게 훼손했다면, 장기 불황과 FTX 파산은 이에 대한 추가 충격을 주며 눈덩이처럼 커지고 있다.
이전에는 펀딩 능력과 규모의 차이로 인해 1차 시장에서 “동방은 차갑고, 서방은 뜨겁다”는 양상이 나타났다. 아태 지역 기관들은 거의 투자에 나서지 않았지만, 서방 VC들은 여전히 활발했고, 고평가된 프로젝트라도 투자하려 했다.
그러나 지금 1차 시장은 전반적인 침체에 빠졌으며, 해외에서 펀딩을 진행 중인 한 아시아 창업자는 무력하게 말했다. FTX의 파산은 연쇄 반응을 일으켜, 이전에 한 서방 펀드가 프로젝트에 커밋했지만 지금은 관망 중이라는 상태다.
상징적인 장면이 하나 있다. 11월 12일, 댈러스 마버릭스 구단주 마크 큐번(Mark Cuban)이 트위터에서 거의 모든 암호화 관련 계정을 언팔로우했다. 여기에는 그가 직접 투자한 민터블(Mintable), 댑퍼랩스(Dapper Labs) 등도 포함되었다. 유명 KOL 코비(Cobie)는 이에 대해 농담조로 “정점에서 우리에게 토큰을 구매해줘서 고맙습니다. 몇 년 후 당신에게 더 많은 토큰을 팔 수 있게 되겠네요.”라고 응답했다.
마크 큐번은 '외부인'으로서 암호화 시장에 진입한 다수의 유명 인사들의 심리와 현실을 대표한다. 호황기에 FOMO 감정에 휘둘려 진입했고, 적극적으로 WEB3/Crypto를 지지하며 마치 업계 OG보다 더 강한 신념을 보였지만, 불황이 시작되자 조용히 빠져나갔다.
놀라운 점은, 우리가 다수의 전통 투자자들을 인터뷰했을 때 돌아온 대답은 대부분 여전히 자신감과 신념, 낙관론이었다는 것이다. “불황기가 더 빨리 바닥을 치면, 기관과 전통 투자자들이 참여하기에 더 유리하다.”
FTX와 솔라나 초기 투자에 참여했던 해외 달러 펀드 파트너 스텔라(Stella)는 투자 방향을 바꾸지 않았으며 여전히 관련 프로젝트에 적극적으로 투자하고 있다고 말했다.
“암호화 산업은 사이클성이 매우 뚜렷합니다. 버블이 클수록 상승도 크고, 붕괴나 가치 회귀 시에도 더 큰 충격을 받지만, VC들은 이 게임에서 벗어나고 싶어하지 않습니다. 특히 실리콘밸리 초기 VC들에게는 본질적으로 고수익을 노리는 도박이기 때문이죠.”
그러나 여러 사이클을 경험한 업계 베테랑들은 오히려 전통 투자자들의 퇴장을 반기고 있다.
“모든 사이클이 그렇습니다. 호황과 불황이 반복되고, 사람들이 오고 가며, 투기적인 전통 투자자들을 씻어내면 불황기도 더 빨리 바닥을 칩니다.”
어찌 됐든, 암호화 세계의 구도는 흑조 사건으로 인해 깨지고 재편되었다.
이 세상에는 항상 승자가 되는 존재는 없다. 장기 불황기, 모두는 새로운 영웅을 기다리며 새로운 사이클을 맞이하고자 고개를 들고 있다.
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