FTX와 Three Arrows의 충돌, 15억 달러 부실채권, 과연 누가 더 어두운가?
글: Oliver, 화성재경
전쟁이 다시 시작됐다! 바로 6월 23일, FTX 파산 관리팀은 법정에 중폭탄을 던졌다. 그들은 삼화자본(3AC)이 제출한 15억 3천만 달러 규모의 천문학적 청구를 전면 기각하며, 판사에게 이를 완전히 ‘제로’ 처리할 것을 요구했다. 이 일격은 수년간 지속된 ‘유령 간의 전투’를 즉각 격화시켰다. 이미 무너진 두 개의 암호화폐 제국, 그들의 ‘귀신’이 또 한 번 법정에서 서로를 찢어발기고 있다. 그리고 이번 최신 법적 충돌은 암호화 역사상 가장 어두우며 혼란스러운 ‘나타난 진실(Roshomon)’ 사건의 새로운 장을 열었다.
이 대서사극을 이해하려면 먼저 당사자 세 명과 그들이 펼친 할리우드 영화보다 더 드라마틱한 과거를 알아야 한다.
첫 번째 인물은 폭발머리 SBF(Sam Bankman-Fried), FTX 제국의 창시자다. 2022년 그 거대한 붕괴 이전까지 그는 암호화 세계의 신이었으며, 무수한 추종자들에게는 ‘백의 기사’였다. 언론은 그를 J.P. 모건과 비교했고, 정치인들은 그를 귀빈으로 대접했다. 그는 머리를 헝클어뜨린 채 반바지와 티셔츠 차림으로, 무신경한 천재처럼 등장해 암호화폐로 세상을 구하겠다고 선언했다. 그러나 제국이 무너지고 나서야 사람들은 알게 되었다. 이 ‘기사’의 갑옷 아래에는 아무것도 없었으며, 그저 25년 형을 선고받은 ‘세기의 사기꾼’일 뿐이었다는 사실을.
두 번째 인물은 삼화자본(Three Arrows Capital, 3AC)의 공동 설립자 수주(Su Zhu)와 케일·데이비스(Kyle Davies)다. 그들은 암호화폐계의 ‘도박왕’으로, 오만하고 급진적이며 수백억 달러의 막대한 레버리지를 자랑했다. 그들의 ‘초기준 주기 이론(super cycle theory)’은 신처럼 받아들여졌으며, 그들의 말과 행동 하나가 시장을 뒤흔들었다. 그러나 시장이 역행하자, 이所谓 ‘신화’는 단지 거대한 거품임이 밝혀졌다. 회사가 파산한 후 두 사람은 세계 도피극을 벌였고, 한 명은 싱가포르에서 체포되어 감옥에 들어갔으며, 다른 한 명은 두바이의 햇빛 아래서 여전히 ‘망명 귀족’을 연기하고 있다.
세 번째 인물은 존 레이 3세(John J. Ray III), 진정한 강자다. 그의 경력 중 가장 빛나는 업적은 미국 역사상 최대 사기 사건 중 하나인 엔론(Enron)의 파산 정리를 직접 수행한 것이다. 그가 FTX라는 난국을 수습하기 위해 불려왔을 때, 이런 대규모 사건을 수없이 다뤄온 ‘청산의 왕’조차 충격을 받았다. 그는 법정에서 솔직하게 밝혔다. “내 40년 이상의 경력에서 이렇게 완전한 기업 통제 실패와 전혀 신뢰할 수 없는 재무 정보 상황을 본 적이 없다.”
이 이야기는 바로 이 세 당사자 사이에서 벌어졌다. 2022년, 알고리즘 스테이블코인 Terra/LUNA의 붕괴로 인한 서사시적인 해일이 전 암호화 생태계를 휩쓸었다. 레버리지와 부채로 만들어진 삼화자본이라는 호화 유람선은 가장 먼저 얼음산에 부딪혀 급속히 침몰했다. 이어 몇 달 후 견고해 보이던 FTX 항공모함도 예고 없이 내부 폭발을 일으키며, 수백억 달러 규모의 충격적 사기를 노출했다.
오늘날 델라웨어주의 파산 법정에서, 이미 ‘땅에 묻힌’ 두 거물의 ‘귀신’들이 15억 3천만 달러에 달하는 ‘지옥 장부’를 두고 치열하게 맞서고 있다. 삼화자본의 정산 담당자는 삼화자본이 마지막 순간에 FTX가 피에 굶주린 상어처럼 자신들을 저주하며 불법적으로 남은 재산을 탈취했다고 주장한다. 반면 FTX의 정산 담당자는 반박한다. “너희 도박꾼들이 스스로 망쳐놓고, 우리 같은 피해자한테서 고기 조각이라도 뜯어내려 하느냐? 꿈도 꾸지 마!”
이게 정말 무례한 갈취일까, 아니면 늦은 정의의 추궁일까? 이 ‘나타난 진실’을 풀기 위해선 2022년 피로 물든 여름으로 돌아가야 한다. 깊은 바다 속으로 잠수하여, 의도적으로 묻혀진 진실을 건져 올려야 한다.
한 개의 계약서, 두 가지 해석
법정에서 양측 변호사는 각각 정반대의 이야기를 들려주었는데, 마치 동일한 사건을 기록했지만 내용은 전혀 다른 두 장부 같았다.
FTX의 장부에는 ‘질서와 규칙’에 관한 이야기가 적혀 있다.
이 장부에 따르면 FTX는 책임감 있고 누구도 가리지 않는 ‘플랫폼 교도소 소장’이다. 핵심 논리는 간단하다. 삼화자본은 플랫폼의 대형 고객이었지만, 동시에 규칙을 무시하는 과감한 도박꾼이기도 했다. Terra/LUNA의 붕괴로 시장에 해일이 몰아쳤을 때, 삼화자본의 계좌는 큰 손실을 입었고, 증거금 비율이 계약서에 규정된 안전선 아래로 떨어져 명백한 위약 상태에 놓였다.
FTX 측은 삼화자본에 여러 차례 증거금 추가 납입을 요청했지만 상대방은 무시했다고 주장한다. 더 심각한 것은, 삼화자본이 오히려 이미 위태로운 계좌에서 1800만 달러 상당의 이더리움을 인출했다는 점이다. FTX 입장에서는 불타는 집에서 물건을 훔치는 것과 다름없는 행위였다. 이런 악질 행위 앞에서 FTX는 프로그램화되고 편견 없는 리스크 관리 조치를 취했다고 밝혔다. 계약에 따라 삼화자본의 일부 자산을 강제 청산하여 계좌가 마이너스가 되는 것을 방지했으며, 플랫폼과 다른 무고한 고객들의 이익을 보호했다는 것이다.
‘청산의 왕’ 존 레이 3세의 지휘 아래, FTX 변호사팀은 당당했다. 그들은 법정에 강조했다. FTX의 채권자들은 삼화자본의 실패한 거래를 떠안을 책임이 없으며, 그렇게 해서도 안 된다고. 이들의 서사는 FTX를 폭풍 속에서 모두를 보호하려는 ‘책임감 있는 문지기’로 만들었다.
반면 삼화자본의 장부에는 ‘음모와 추적’에 관한 이야기가 적혀 있다.
이 장부는 폐허에서 시작된다. 삼화자본 정산 담당자가 회사를 인수할 당시, 하드디스크는 분해되었고 컴퓨터는 사라져 있었으며, 거의 유용한 기록을 찾을 수 없었다. 창립자 수주와 케일은 극도로 비협조적이어서 정산 작업은 난항을 겪었다.
정보가 공백인 상태에서 정산 담당자는 산발적인 단서만으로 FTX에 1억 2천만 달러 규모의 ‘占위符(Placeholder)’ 형태의 청구를 제출했다. 그러나 이후 법적 절차를 통해 FTX로부터 방대한 원시 거래 데이터를 어렵사리 확보하면서 놀라운 실체가 드러났다. 바로 FTX가 삼화자본의 계약 위반이라며 강제 청산을 진행한 짧은 이틀 동안, 삼화자본 계좌의 15억 3천만 달러 상당 자산이 거의 완전히 ‘약탈’당했다는 사실이었다.
이 발견은 이야기의 방향을 완전히 바꿔놓았다. 삼화자본 정산 담당자는 즉시 법원에 청구 금액을 1억 2천만 달러에서 15억 3천만 달러로 대폭 증액할 것을 신청했다. FTX 측은 당연히 강력히 반발했지만, 주심 판사는 결정적인 판결을 내렸다. 삼화자본이 청구를 늦게 수정한 것은 대부분 FTX가 핵심 데이터 제공을 계속 지연시킨 데 기인한다는 것이었다.
이 사법 판단은 삼화자본의 ‘음모론’에 강력한 공식적 지지를 제공했다. 만약 FTX의 청산 조치가 자신들이 주장하는 것처럼 정당하고 절차적으로 옳았다면, 왜 거래 데이터 제공을 수차례 방해하고 지연했겠는가? 그 장부 뒤에 더 깊고 어두운 비밀이 숨겨져 있지 않은 이상 말이다.
사기의 핵심: Alameda의 구조 신호
이 수수께끼를 풀기 위해선 SBF의 ‘백의 기사’라는 가면을 벗겨내야 한다. 2022년 6월, 그가 구세주처럼 세상을 향해 지혜를 뿌릴 당시, 그 자신의 제국 심장부에서는 어떤 치명적인 내부 붕괴가 일어나고 있었는지를 살펴봐야 한다.
핵심 증인은 SBF의 전 여자친구이자 그의 비밀 ‘그림자 제국’ Alameda Research의 여성 수장인 카롤라인 엘리슨(Caroline Ellison)이다.
SBF의 형사재판에서 협조자(污点证人)로 나선 카롤라인은 세계에 충격적인 비밀을 폭로했다. 그녀는 증언했다. 바로 FTX가 ‘증거금 부족’이라는 이유로 삼화자본을 ‘강제 청산’했던 그 주에, 그녀의 회사 Alameda도 Terra 붕괴로 인해 재앙적인 손실을 입었으며, 재무제표상 수십억 달러의 거대한 구멍이 발생했다고. 대출기관들이 피 냄새를 맡은 상어처럼 몰려와 대출금 회수를 요구했다고.
Alameda는 버티기 어려워졌다. 어떻게 했을까? 카롤라인은 법정에서 떨며 답했다. “SBF가 나에게 범죄를 저지르라고 지시했습니다.” 그는 그녀에게 ‘비밀 뒷문’을 열어 FTX 고객 자금에서 수십억 달러를 ‘빌려’ Alameda의 대출금을 갚으라고 지시했다고.
이 증언은 번개처럼 전체 사건의 어두운 중심을 비추었다. FTX가 ‘냉혹한 교도소 소장’ 역할을 하고 있던 동시에, 그 ‘친아들’ Alameda는 성격은 같지만 규모는 훨씬 더 큰 자금 부족 문제로 인해 FTX 고객 자금에서 비밀리에 불법적으로 ‘무한한 수혈’을 받고 있었다는 것이다.
체인 상의 데이터는 이 거짓말에 대한 차가운 철저한 증거를 제공한다.
블록체인 분석회사 Nansen의 보고서에 따르면, 2022년 6월 중순 삼화자본이 붕괴되던 시기에 Alameda는 FTX의 지갑 주소로 약 40억 달러 상당의 FTT 토큰을 전송했다. FTT는 FTX가 자체 발행한 플랫폼 토큰으로, 그 가치는 전적으로 FTX 자체가 뒷받침한다. 이 조작은 마치 자기 뒷마당에서 만든, 거의 실질적 유동성이 없는 ‘즐거운 콩’을 담보로 사용해 FTX 금고에 고객이 입금한 진짜 돈을 가져오는 것과 같다.
이제 다시 SBF가 당시 했던 공개 발언을 돌아보면, 오스카급 연기 그 자체다. 그는 뒤에서 고객 자금을 미친 듯이 유용하면서도, 앞에서는 <포브스> 등 언론과의 인터뷰에서 태연하게 말했다. “상황을 안정시키고 고객을 보호해야 한다면, 다소 고통스러운 거래라도 기꺼이 하겠다.”
이런 장엄한 말은 오늘날 듣기에 커다란 아이러니를 느끼게 한다. 그는 안정적인 참여자가 아니라, 부채가 자산을 초과하고 겉만 화려한 사기꾼이었다. 그의所谓 ‘구제’란, 도미노가 계속 쓰러지는 것을 막아 자신이 가장 큰 구멍임을 드러내는 것을 막기 위한 것일 뿐이었다.
이 모든 조각을 맞춰보면, 삼화자본 창립자의 ‘SBF가 우리를 사냥했다’는 주장은 더 이상 터무니없는 말이 아니다. 2022년 6월 이미 절망적인 처지에 빠진 FTX/Alameda 입장에서 삼화자본 같은 대규모 고레버리지 거래 상대를 정리하는 동기는 너무나 명확하다. 첫째, ‘살인강도’를 통해 즉각 필요한 유동성을 확보해 자신의 구멍을 메우는 것이고, 둘째, 시장에서 거대한 리스크 요인을 제거함으로써 시장의 신뢰를 안정시키고, 자신이 이미 ‘내부 부상’을 입었다는 사실을 감추는 것이다.
그들은 규칙을 집행한 것이 아니라, 익사 직전의 사람이 자신이 한 숨이라도 더 쉬기 위해 주변의 다른 사람을 필사적으로 끌어내리는 것이었다.
레만 브라더스의 유령
이 분쟁을 더 넓은 역사적 배경 속에 놓고 보면, 그 패턴은 결코 새로울 것이 없다. 암호화폐 특유의 용어와 코드라는 기술적 외피를 벗겨내면, 그 내핵은 2008년 금융위기의 복제이며, 레만 브라더스의 파산 이야기가 ‘회귀’한 것이다.
두 위기의 원죄는 동일하다. 고객 자산을 분리하지 못한 것이다.
이는 금융 세계에서 절대 넘어설 수 없는 빨간 줄이다. 백 년 전의 전통 은행이든 오늘날의 디지털 화폐 거래소든 간에, 고객의 돈은 고객의 돈일 뿐, 플랫폼은 그것을 사용할 권한이 없다. 그러나 레만 브라더스는 파산 후 고객 자산 분리에서 ‘놀라운 직무유기’와 ‘엄청난 규모의 위반행위’가 있었다는 사실이 밝혀졌다. 반면 FTX의 전체 사기 체계는 아예 고객 자산과 Alameda의 자체 거래 자금을 혼용하는 기반 위에 구축되었다. 이는 재앙적인 리스크 전이로, 고객을 자산의 소유자가 아닌 플랫폼의 무담보 채권자로 전락시킨 것이다.
두 위기의 결과 역시 동일하다. 오랜 기간에 걸친 혼란스러운 청산이다.
레만 브라더스의 파산은 수조 달러의 채권과 전 세계에 퍼진 자회사들을 포함해, 해결 과정에 수년이 걸렸다. 지금 FTX의 정산 담당자 존 레이 3세는 똑같이 난처한 상황에 직면해 있다. 불투명한 회사 구조, 누락된 재무 기록, 평가하기 어려운 디지털 자산… 이러한 것들이 모두 청산 작업을 극도로 어렵게 만들고 있다.
역사는 단순히 반복되지 않지만, 비슷한 운율을 따라간다. FTX와 삼화자본의 전설은 독특한 ‘암호화’ 문제라기보다는, 금융의 오만과 규제 실패, 인간의 탐욕에 관한 고전적인 이야기일 뿐이며, 다만 ‘Web3’라는 새로운 유행 외투를 입은 것뿐이다.
영웅 없는 종막
그렇다면 15억 달러 규모의 ‘지옥 장부’ 분쟁의 진실은 무엇인가?
진실은, 이것이 ‘누가 계약을 위반했는가’에 관한 계약 소송이 아니라, 날것 그대로의 ‘검은 검은’ 생존 게임이라는 것이다. 삼화자본은 분명 탐욕스럽고 무모하며 결국 스스로 불길에 뛰어든 ‘슈퍼 도박꾼’이며, 그 멸망은 자업자득이다. 그러나 FTX 또한 무죄한 규칙 준수 플랫폼이 아니다. 스스로 이미 암에 걸린 상태에서 다른 경쟁자를 ‘희생양’ 삼아 건강함을 위장한 ‘사기꾼’일 뿐이다.
죽어가는 도박꾼과 위장한 사기꾼이 만나, 규칙 없이 정글 법칙만 존재하는 암호화 도살장에서 마지막 혈투를 벌인 것이다.
델라웨어주 법원의 최종 판결은 향후 암호화 파산 사건에 몇 가지 규칙을 정할 수 있을지 모른다. 그러나 전통 금융을 뒤엎고자 하는 이 젊은 업계에게 역사의 판결은 이미 내려졌다. 강력한 규제가 없고, 투명한 기록이 없으며, ‘신뢰할 필요 없음(no need to trust)’이라는 구호가 결국 소수 ‘大佬(big shot)’들에 대한 맹목적 숭배로 끝날 때, 여기엔 영웅이 없다. 오직 다양한 형태의 포식자들만 있을 뿐이다.
인간의 탐욕과 공포는 결코 변하지 않았다. FTX와 삼화자본의 이 ‘사자 간의 전투’는 월스트리트의 백 년 넘는 탐욕 이야기의 ‘코인판’에 불과할 뿐이다.
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