FTX 청산팀이 중국 채권자의 3.8억 달러를 주시하고 있다
글: 타라오파이징
업계 환경이 개선되고 시장은 금리 인하를 기대하고 있지만, FTX 채권자들의 마음은 쉽게 가라앉지 않는다.
돌고 돌아 3년, 그동안 수없이 마찰을 겪었지만 마침내 FTX의 배상 절차가 시작되었고 두 번째 단계에 진입했다. 시장도 매도 압력으로 큰 변동 없이 일정한 궤도 위에 있는 듯 보였다. 그러나 채권자 대표의 한마디가 중국인 투자자들의 희망을 완전히 산산조각 내버렸다.
7월 4일, FTX 채권자 대표 선일(Sunil)은 X 플랫폼을 통해 중국을 포함한 49개 사법관할지역의 채권자가 청구권을 상실할 수 있다고 밝혔다. 이 지역 채권자의 청구금액은 전체 자금의 5%를 차지한다. 7월 7일 다시 한번 언급하며 제한된 사법관할지역의 총 청구액은 4.7억 달러이며, 중국 투자자는 FTX 채권에서 가장 큰 비중을 차지해 3.8억 달러의 청구채권을 보유하고 있으며 제한 채권의 82%를 차지한다고 전했다.
이 소식이 퍼지자 시장은 크게 충격에 빠졌다. 수년간 기다리며 많은 시간과 노력을 들인 중국 채권자들이 결국 합법적인 몰수라는 결말을 맞이하게 된 것이다. 누구도 받아들일 수 없는 결과다.
FTX가 2022년 11월 파산 청산을 선언한 이후 채권자들은 재개, 인수, 재구성 등 수차례 '늑대가 온다'는 소식을 반복 경험했다. 그 사이 FTT는 이러한 물결 속에서 MEME 코인으로 급부상하기도 했다. 마침내 올해 1월 3일, FTX의 채무자 재편 계획이 공식 발효되었다. 첫 번째 배상은 1월 3일 발효 후 60일 이내에 시작되며, 청구 금액이 5만 달러 이하인 사용자부터 우선적으로 배상받게 되고, BitGo와 Kraken이 FTX의 배상 절차를 지원하게 된다.
2월 9일, Kraken은 FTX 에스테이트(estate)에 대한 첫 번째 자금 분배를 완료했으며, 4만 6천 명 이상의 채권자에게 배상했다고 발표했다. 3개월 이상 지난 후 두 번째 배상이 시작되었고, FTX 채권자 대표 선일은 5월 30일에 배상금 지급이 이루어졌으며, 5만 달러 초과 사용자에게는 72.5%의 배상금이 지급되었음을 밝혔다. 나머지 배상분(100%까지) 및 이자는 추후 추가 분배될 예정이며, 채권자들에게 지급될 총 금액은 50억 달러를 넘길 것으로 예상된다.
채권자들은 이제 배상금만 기다리면 된다고 생각했지만, 7월 4일 발표된 한 가지 소식이 모든 사람의 계획을 어그러뜨렸다. 선일은 트위터를 통해 FTX가 법적 의견을 구하는 동의안을 제출할 예정이라고 밝혔다. 만약 제한된 외국 사법관할지역에 배분이 가능하다면 계속 진행할 것이며, 해당 지역 거주자로 확인되면 청구가 논란이 될 수 있고, 사용자가 청구권을 잃을 수도 있다고 경고했다. 신임신탁(trustee)이 정한 제한 외국 사법관할지역은 러시아, 우크라이나, 파키스탄, 사우디아라비아 등 49개국이며, 중국도 명단에 포함되어 있다. 문서에는 채권자가 이 동의안에 반대하는 마감일이 7월 15일이라고 명시되어 있으며, 채권 배분에 대한 이의 제기는 45일간 유효하다.
이 소식은 마치 망치처럼 중국인들의 정수리를 강타했다. 중국인 채권자들은 전체 채권 비율에서도 적지 않은 비중을 차지하며, 제한된 사법관할지역의 총 청구액 중 무려 82%를 차지하고 있어 3.8억 달러의 청구채권을 보유하고 있다. 막대한 배상금이 눈앞에서 날아가는 상황에서 채권자들은 도저히 받아들일 수 없다. 가장 중요한 문제는, 본인의 채권이 어떻게 미국에 몰수당해야 하는가? 이건 도대체 어느 나라 법에 부합하는가?
이론적으로 볼 때, FTX의 이런 선택적 배상 방식에는 문제가 있다. 먼저 이번 배상 주체인 FTX는 미국 기업이며 현지 법률을 따르고 있다. 미국 파산법 제1123조(a)(4)항에는 "동일 범주의 채권자를 동등하게 대우해야 한다"는 명확한 규정이 존재한다. 또한 초기 배상 단계에서 FTX 파산 청산팀은 국적을 언급하지 않았으며, 청구서를 제출하고 재구성 계획에 투표하면 누구나 배상을 받을 수 있다고 명확히 안내했다. 더불어 기존의 배상 절차와 동일하게, 전체 배상 과정에서 채권은 모두 달러화로 책정되며, 이 과정에서 암호화폐가 반드시 포함되지 않아도 된다. 즉 중국 거주자는 전신환 또는 전통적인 수취 방식으로 배상금을 받을 수 있다는 의미다. 안정화폐(stablecoin) 형태로 지급되더라도 현재 중국 법률상 가상자산의 재산적 성격을 인정하고 있으며, 개인의 보유 행위를 금지하지 않는다. 극단적으로 말해 중국 홍콩의 현행 정책에 비춰봐도 일괄 금지 조치는 부당하다. 이전 다른 파산 배상 사건에서도 중국 채권자가 특별히 제외된 사례는 없었다. 예를 들어 Celsius 사건에서 미국 법원은 국제 전신환을 통해 중국 채권자에게 성공적으로 달러를 지급한 바 있다.
중국인 입장에서는 이것이 오래전부터 꾸며진 '합법적 약탈'이 아니냐는 의심을 하지 않을 수 없다. 사실 2월께 이미 이러한 징후가 있었는데, 채권자 대표가 FTX 파산 청구에서 러시아, 중국 등의 사법관할지역을 제외한다고 트위터를 통해 밝힌 바 있다. 하지만 당시만 해도 채권자들은 실감이 나지 않았을 뿐이다.
FTX 파산 청산팀의 일련의 조치를 종합적으로 살펴보면 더욱 명확한 흐름을 발견할 수 있다. 구성 면에서 보면, 청산팀은 매우 풍부한 경험을 갖추고 있으며 모두 만만찮은 인물들이다. 존 J. 레이 3세(John J. Ray III)는 팀의 CEO로서 과거 엔론(Enron)의 파산 청산을 책임졌으며, 그 과정에서 7억 달러 이상의 막대한 수익을 얻었다. 이번 청산 작업에도 그는 오랜 파트너이자 유서 깊은 로펌인 설리번 & 크롬웰(Sullivan & Cromwell)과 함께 FTX의 잔여 가치를 분배하고 있다.
일반 채권자가 자산을 처분할 때는 가격을 고려할 수 있으나, 전문 청산팀은 분명히 자산 현금화 속도만을 중요시한다. 이미 2023년 8월 말 주주 보고서를 통해 FTX의 암호자산이 공개되었는데, 상위 10개 코인이 FTX 암호자산 포트폴리오의 72%를 차지했으며, 당시 총 보유 가치는 약 32억 달러였다. 그중 SOL 보유량이 가장 많아 5500만 개였고, BTC는 약 2만 1000개, ETH는 11.3만 개를 보유했다. 암호자산 외에도 과거 광범위한 투자 덕분에 FTX는 방대한 지분 포트폴리오를 보유하고 있었으며, 커서(Cursor), 마이스텐 랩스(Mysten Labs), 앤트로픽(Anthropic) 등 매우 우수한 자산들이 포함됐다.
이처럼 훌륭한 자산 포트폴리오는 채권자들에게 희망을 불어넣었으며, 동시에 청산팀의 지갑을 불리는 역할을 했다. 그러나 거의 모든 자산들이 청산팀에 의해贱매(싸게 팔림)되었다. 20만 달러에 매입한 Cursor가 원가에 매각되었지만, 그 평가액은 이미 90억 달러에 달했다. 8.9억 달러 규모의 SUI 토큰 청약권이 9600만 달러에 청산되었으나, 최고 가치는 46억 달러까지 치솟았다. 앤트로픽 지분 8%가 13억 달러에 매각되었는데, 일 년 후 앤트로픽의 평가액은 615억 달러로 뛰어올라 시장을 또 한 번 충격에 빠뜨렸다. 게다가 이 팀이 2024년 저가에 경매한 SOL 토큰 역시 현재 151달러까지 가격이 상승하며 당시 채권을 인수한 투자자들에게 막대한 수익을 안겨주었다.
청산팀이 아무런 제약 없이 행동할 수 있었던 이유는 이미 천문학적인 컨설팅 수수료를 확보했기 때문이다. 법원 기록에 따르면, 올해 1월 2일까지 FTX는 파산 사건 처리를 위해 고용한 10여 개 회사에 거의 9.48억 달러를 지급했으며, 법원 승인을 받은 수수료만 해도 9.52억 달러를 초과했다. FTX의 주요 법률 자문사인 설리번 & 크롬웰 LLP는 이미 2.486억 달러 이상의 보수를 받았고, 재무 자문사 알바레즈 & 마살(Alvarez & Marsal)은 약 3.06억 달러를, FTX 고객 및 기타 채권자의 이익을 대변하는 자문사는 약 1.103억 달러의 수수료를 수령했다. 표면상만 보더라도 이는 미국 역사상 가장 비싼 파산 사건 중 하나이며, 자산 청산 과정에서 발생한 은근한 이득까지 감안하면 더 심각하다.
이는 SBF가 증언에서 언급했던, 당시 거의 아무도 믿지 않았던 "청산팀의 심각한 위협 때문에 FTX가 신속하게 파산 절차를 시작하게 되었다"는 주장도 어느 정도 납득할 수 있게 한다. 더욱 무서운 것은 FTX 팀이 파산 법원에 제출한 새로운 계획에 자문사 면책 조항이 숨어 있다는 점이다. 이는 향후 어떤 조치를 취하든 청산팀은 어떠한 법적 책임도 지지 않는다는 것을 의미한다. 청산은 완전히 팀의 돈벌이 수단이 되었으며, 다른 채권자들은 그저 도구일 뿐이고 가장 중요하지 않은 요소가 되어 버린 것이다.
현재 상황에서 중국 채권자의 형편은 낙관하기 어렵다. 첫째, 해외에서의 권리를 추적하는 것은 복잡하며, 7월 15일까지의 반대 동의안 제출 마감일은 매우 촉박하다. 동의안이 통과되어 청산측의 자문 변호사에게 위임되는 단계로 진입하면 채권자에게 매우 불리하다. 둘째, 동의안은 투표제를 따르는데, 중국 채권자는 제한 지역 내에서 비중이 높지만 전체 채권 규모에서 5%에도 못 미치며, 95% 이상이 기타 채권자들이다. 다른 채권자들은 자신의 이익과 무관하기 때문에 오히려 신속한 배분을 위해 쉽게 찬성표를 던질 가능성이 크다.
그럼에도 불구하고 중국 채권자들이 손을 놓고 있을 수는 없다. 그룹 생성, 항의 등 다양한 수단이 등장했고, 스스로를 구제하는 것이 관건이 되었다. 7월 9일, 크립토슬레이트(Cryptoslate) 보도에 따르면, 500명 이상의 중국 채권자가 FTX의 지급 동결 문제에 대해 미국 법원에 이의를 제기했다. 가명 윌(Will)인 중국 채권자는 루동(Lu Dong)과의 인터뷰에서 미국 변호사를 고용했으며, 500명 이상의 중국 채권자가 FTX 결정에 대한 대응을 조직하고 있다고 밝혔다. 그는 또한 다른 채권자들에게 전문 변호사의 도움을 받거나 개인 명의로 법원에 반대 동의안 서한을 보내줄 것을 촉구했다.
법적 수단으로 맞서는 것 외에도 시장에서는 다수의 채권 양도 방안이 등장하고 있다. 즉, 배상 대상이 되는 채무 인수자에게 채권을 패키지로 판매해 신속하게 자금을 회수하는 방식이다. 실제로 동의안은 이러한 방법을 유도하는 기묘한 방식을 취하고 있는데, 윌 씨의 말에 따르면 동의안 조항 중 "제3자 기관이 귀하의 채권을 인수한 경우, 배상 자격 심사 시 귀하의 최초 보유국은 더 이상 고려되지 않는다"고 명시되어 있다.
왜 일부가 대량으로 채권을 사들이는가? 핵심은 수익에 있다. FTX의 배상은 연 9%의 이자를 적용하며, 이미 거의 3년에 달하고 시간이 지날수록 계속 누적된다. 확정된 이자 수익 외에도 현재 FTX는 여전히 다른 자산을 회수 중이며, 추후 추가 배분 가능성도 있다. 종합적으로 볼 때 FTX의 채권은 확실히 우량 채권 범주에 속하며, 개인 투자자뿐만 아니라 기관 시장에서도 각광받고 있다. 더 나아가 체계적인 금융기관은 이를 기초 자산으로 패키징하여 파생상품 형태로 차익을 실현할 수도 있다.
시장에서 채권을 매각하는 것은 합리적인 퇴출 경로이지만, 강제로 팔아야 하는 상황이라면 이야기의 본질이 달라진다. 중국 채권자들의 노력이 보상을 받을 수 있을지, 자신이 가져야 할 채권을 되찾을 수 있을지는 여전히 미지수다. 앞서 언급했듯이, 법적 규정을 준수한다고 해도 청산팀은 '사법관할권'이라는 주제를 이용해 중국 투자자의 자산을 가로막으려 하고 있으며, '합법성(compliance)'이라는 단어의 의미에 더욱 강한 의문이 제기되고 있다. 합법성의 목적은 투자자의 자산을 보호하는 것인가, 아니면 몰수에 정당한 이유를 부여하는 것인가?
이 미결의 채권 회수 싸움은 아마도 합법성이라는 마지막 남은 '체면'을 찢어버릴지도 모른다.
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