AAVE, 스테이블코인 도입 제안 발표…왜 스테이블코인이 중요한가?
글: 모티, TechFlow
7월 8일, Aave 커뮤니티는 새로운 제안을 발표하며 과잉 담보 기반의 탈중앙화 스테이블코인 GHO 발행을 추진하고 있다. Aave DAO는 시장의 수요와 공급에 따라 GHO의 차입 금리를 조정할 계획이며, stkAAVE 보유자는 일정 할인율로 GHO를 민팅할 수 있다. 이 제안의 목적은 GHO를 통해 Aave의 시장 경쟁력을 강화하는 것이다.
Aave 외에도 이번 시장 사이클에서는 스테이블코인 시가총액의 급격한 성장을 확인할 수 있다. 중심화된 스테이블코인 외에도 테라-UST, 네어-USN, 트론-USDD 등 다양한 블록체인에서 탈중앙화 스테이블코인이 활발히 성장하고 있으며, 각 블록체인들은 이미 LUNA-UST와 유사한 스테이블코인 모델을 도입했다. 또한 카르다노(Cardano), 인터넷 컴퓨터(Internet Computer) 등의 블록체인 내 프로토콜들도 해당 체인에서 유통되는 탈중앙화 스테이블코인 발행을 계획 중이다.
일반적인 관점에서 보면, 스테이블코인은 블록체인/프로토콜 생태계의 핵심 구성 요소로서 가치 저장 매체이자 결제 수단으로서 사용자들 사이에서 널리 활용된다. 하지만 이러한 시각에서 본다면 USDT, USDC과 같은 중심화 스테이블코인이 충분히 잘 작동한다. 탈중앙화 스테이블코인이 존재하는 궁극적인 목적은 중심화 스테이블코인이 지닌 구조적 위험을 제거하는 것이다.
하지만 정말 그게 전부일까?
여기서 우리는 Aave의 관점에서 출발해, GHO가 어떤 측면에서 Aave의 '경쟁력'을 강화할 수 있는지 살펴본 후, 이를 응용해 생각해보자.
GHO 출시 이후, Aave의 대출 생태계에는 세 가지 자산이 존재하게 된다:
첫째, 담보자산/대출 자산 — 고품질 자산으로 ETH, wETH, USDC 등을 포함한다.
둘째, 플랫폼 토큰 — 예를 들어 AAVE, stkAAVE 등이 있다.
셋째, 스테이블코인 — 즉 GHO다.
여기서 잠깐 stkAAVE에 대해 간단히 설명하자면, stkAAVE는 AAVE를 스테이킹한 형태로, 보유자는 AAVE를 Safety Module(안전 모듈, 스마트 컨트랙트 기반의 보안 컴포넌트)에 예치하여 1:1 비율로 stkAAVE 토큰을 받는다. stkAAVE 보유자는 프로토콜에서 새로 발행되는 AAVE 토큰과 거래 수수료 보상을 얻게 되며, 스테이킹한 AAVE는 일정한 '냉각 기간'(현재는 10일) 이후에야 환매 가능하다.
Safety Module의 목적은 Aave의 파산 리스크를 방지하고, 유동성 공급자가 정산 리스크 및 스마트 컨트랙트 리스크 등으로 인한 손실로부터 보호받도록 하는 것이다. AAVE를 스테이킹함으로써 사용자가 받는 보상은 프로토콜의 안정성을 지원하는 이용자에게 제공되는 인센티브라고 볼 수 있다.
stkAAVE 도입 이후, Aave는 더 많은 사용자들이 AAVE를 Safety Module에 예치하도록 유도하기 위해 적절한 인센티브를 제공해야 했다. 첫째, Safety Module 내 자금이 많을수록 프로토콜 자체의 리스크 대응 능력이 강화되며, 둘째, 더 많은 사람들이 AAVE를 예치하면 시장 내 AAVE에 대한 수요가 증가하고, 결과적으로 AAVE 가격도 더욱 견고해진다.
이제 다시 GHO 이야기로 돌아오자. 앞서 언급했듯이, stkAAVE 보유자는 할인된 가격으로 GHO를 민팅할 수 있으며, GHO의 등장은 본질적으로 stkAAVE에 추가적인 유틸리티를 부여하는 셈이다. GHO는 Aave 생태 내에서 안정적이고 신뢰할 수 있는 결제 수단이 될 것이며, Aave는 GHO의 대출 금리를 통해 시장의 GHO 수요를 거시적으로 조절할 수 있게 된다.
GHO는 매우 높은 확장성이 있어 Aave에 사실상 '통화 발행권'을 부여하며, 다양한 분야에 활용될 수 있다. 그리고 GHO의 활용 범위가 넓어질수록 시장은 stkAAVE에 대해 더욱 높은 평가를 하게 된다. 왜냐하면 GHO의 할인 민팅은 시장에서 안정적인 차익 실현 수단이 되기 때문이다. 이것이 바로 GHO 출시가 Aave의 대출 시장 경쟁력을 높이는 근본적인 이유다.
좀 더 광범위한 시각으로 바라보면, 스테이블코인이 블록체인에 어떤 역할을 할까?
우선 가장 중요한 역할은 안정적인 결제 수단이자 리스크 회피 가능한 가치 저장 매체라는 점이다.
둘째, 높은 확장성 덕분에 블록체인 운영진은 할인 방식, 즉 보조금 지급 방식을 통해 스테이블코인과 블록체인 토큰을 연결할 수 있다. 수익 창출 여지가 존재한다면, 스테이블코인은 블록체인 토큰의 가격 상승과 TVL(총 잠금 자산가치) 증가를 촉진하는 촉매제가 될 수 있다. 투자 가치 외에도 블록체인 토큰은 유동성 마이닝 인센티브 등 다양한 유틸리티를 갖추게 되며, 이는 더 많은 참여를 유도하고 결국 선순환 효과를 만들어낸다.
다만 주목할 점은, LUNA/UST 역시 앞서 언급한 유형과 동일하지만, 그 성장 모델은 지속 가능하지 않았다는 것이다. 앵커 프로토콜의 연 20% 수익률, 즉 UST의 '할인율'은 장기적으로 유지되기 어려운 구조였다. 오직 인센티브 측면에서 본다면 스테이블코인은 매우 효과적이지만, 지속 가능성 측면에서는 스테이블코인 할인으로 인한 비용 지출이 프로토콜이 실제로 확보하는 수익보다 장기적으로 작아야 한다. 아마도 이런 이유에서 Aave는 DAO를 통해 시장 상황에 따라 GHO의 금리를 조정하려는 것이다.
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