MonoX：もう一つのDeFi2.0、資本効率性の新范式
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MonoX：もう一つのDeFi2.0、資本効率性の新范式
GameFiであろうとWeb3.0であろうと、その基盤はDeFiが構築した流動性の土台に他ならない。しかし現在の問題は、AMM以降、目を見張るようなDeFiの革新が長らく見られないことにある。
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最近のCrypto界隈のホットワードを掘り下げるうちに、市場が三大トレンド語に支配されていることに気づく：Gamefi、WEB3.0、MEME。
かつての「救世主」として注目されたDeFiは今やOLD MONEYと見なされるようになってしまったが、それでも一次・二次市場の投資家にとって回避できない分野であることに変わりはない。
GameFiであろうとWEB3.0であろうと、その土台となる流動性インフラはすべてDeFiによって築かれている。しかし現在の問題は、AMM以降、目を見張るような新しいDeFiイノベーションが長らく登場していないことだ。
あなたが考えるDeFi2.0とはどのような姿か？
私は当初、AMMの最適化による資本効率の向上、外部資金誘致のための使いやすいインターフェース構築、無担保借入などの信用拡大などがDeFi2.0だと考えていた。だが現実に登場したのはOlympusDAOの「プロトコルが流動性を制御する」モデルであり、資金をプロトコルに集め、早期支持者の資金を使って流動性を提供する仕組み、いわばポンジーモデルの要素も含むものだった。それでも我々は新たな形のDeFi2.0を依然として期待している。
今回紹介するのは、別の形でDeFi2.0を実現しようとするDeFiプロトコル、MonoX.Financeである。
私が初めてMonoXを知ったのは、2021年春のCoinListシードプログラムに選ばれたニュースからだった。MonoXを一言で定義しようとすると戸惑ってしまう。なぜならこれは単一の製品ではなく、まったく新しいDeFiエコシステムと捉えるべきだからだ。
その核心的なメカニズムは、ユーザーが預け入れた単一通貨を、エコシステム内の安定通貨vCashと自動的にペアリングしてLP（流動性プロバイダー）として設定するという、全く新しいAMMアーキテクチャの設計にある。これにより過剰担保された資金が大幅に解放され、資本効率が飛躍的に向上する。
この基盤の上に、将来は貸出、NFT、IDO、スマートコントラクト、オプションなど各種の新規DeFi製品・サービスのインフラとして発展できる可能性を秘めている。
これは新たなパラダイム、新たなDeFiエコシステムなのである。
vCASH
MonoXを理解する第一歩は、まずvCashという、MonoXが開発した新型ステーブルコインを理解することだ。vCash（Virtual Cash）は、米ドルに連動する場合はvUSDと呼ばれる。USDTのように実際の米ドルと1:1で裏付けられているわけではなく、流動性プール内の仮想的な相手方として機能し、担保済み資産の流動性を解放する役割を持つ。
ユーザーが初めて流動性を預け入れて新しいプールを作成する際、資産の初期価格を自分で設定できる。MonoXの各プールにおけるすべての資産はvCASHで価値が表現され、残高はゼロから始まる。資産Aが購入されるとvCASH残高が増え、資産Aが売却されるとvCASH残高が減少する。
ユーザーがトークンを売却するとvCashが生成されるため、価格計算において理論上無限に供給可能なvCashが維持される。また、ユーザーはvCashを使ってプール内の任意の資産と交換できる。
単一通貨流動性
もしvCashがMonoXエコシステムの基盤石だとすれば、単一通貨流動性はその魂といえるだろう。
現状、市販のDEXプロトコルのほとんどは、ユーザーが複数のトークンを同時にプールに追加して流動性を提供することを求めているが、これは非常に面倒な制約である。
流動性提供者にとっては、自らの資産と同じ比率でUSDTやETHといった主流資産を用意しなければならず、資金の重複使用により資本効率が著しく低下する。
取引者にとっては、異なるプール間での複数回の変換が必要になりやすく、取引ごとにスリッページの損失や高額なGAS手数料が発生し、取引コストが増大する。
こうした問題を解決するのが単一通貨流動性プールである。
流動性提供の際、ユーザーは単一の通貨だけをプールに追加すればよく、Monoxが自動的にその資産とvCashステーブルコインを組み合わせてLPペアを作成し、対応するLPトークンを付与する。
これはプロジェクト側が最も望む結果だろう：ゼロ資本でトークンの流動性プールを立ち上げられ、より多くの資金を開発に集中できる。
さらに、Monoxエコシステム内ではvCASHがすべての資産をつなぐハブの役割を果たしており、取引の際に複数のプールを経由する必要がなくなる。すべての取引は同じ経路に従う：A → vCASH → B。これによりスリッページが削減され、取引費用が節約される。
このメカニズムに基づき、MonoXは新世代DEX「Monoswap」をリリースした。プロジェクトが資産を発行し、投資家が資産を取引するニーズを満たす。
従来のDEXと比べ、Monoswapは財務的価値の捕捉能力がより高い。
取引手数料（0.3％）による収益に加え、vCASHを通じた収益も得られる。主に以下の3つの方法がある：
1）資金プールの自動リバランス。公式が設立したプールにおいて、vCASH残高がマイナスになった場合、自動的にプールの債務を売却し、残高をゼロにリセットする
2）ユーザーが市場から直接vCASHを購入したとき
3）ユーザーがvCASHをプロトコルに売却したとき
Monoswapは取引所とマーケットメイカーの特徴を兼ね備えており、同じ取引量・TVLでも従来のDEXよりも一段上の収益力を有する。
二重プール設計
注文ブックから二重通貨AMM、そして単一通貨流動性へ。これらの革新はいずれも資本効率の向上を意味し、DeFiの大きな飛躍であった。しかし一方で、その影にはリスクもある：悪意ある者による無許可上場詐欺が容易になり、特に単一通貨流動性環境では、ほぼゼロコストで独自資産を発行できてしまう。
この問題に対処するため、MonoXは「二重プール設計」を採用した。
Monoxプロトコルには、「Trustless（非信頼型）プール」と「Official（公式）プール」の2種類の流動性プールが存在する。
Trustlessプールとは、誰でもスマートコントラクトを記述して流動性プールを作成・資金提供できるという意味である。悪意ある詐欺を防ぐため、TrustlessプールではvCASH残高がゼロ未満になることは許されない。残高がゼロになると、そのプールのトークンは購入のみ可能で、売却ができなくなる。
一方、Officialプールはある程度「信頼の裏付け」を持っている。MONO保有者がコミュニティDAOで投票し、承認されたプールが公式プールとなる。初期段階では、複数の優良プロジェクトと提携し、公式プールの立ち上げを支援する予定だ。
「玉石混淆」の状態を避けるため、MonoXはLPに対して一定の制約を設けており、取引者とLPの両方を保護する。
- 非公式マイニングプールにおいて、最大のLP保有者はプール作成後3ヶ月間、自分のLPを撤退できない
- 3ヶ月間、最大LP保有者はLPトークンを他のユーザーに送ることができない
- ユーザーが新たに流動性を追加した場合、直ちに撤退することはできない
（1）Trustlessプールの場合、24時間後に撤退可能
（2）Officialプールの場合、4時間後に撤退可能
このような設計により、非中央集権化の特性を維持しつつ、無許可上場と単一通貨流動性による資本効率の最大化を両立させるとともに、DAOによるコミュニティガバナンスを通じて詐欺プロジェクトの蔓延を最大限に防ぎ、真剣に開発に取り組む開発者やプロジェクトが評価されやすくなっている。
公式情報によると、現在6つの公式流動性プールが存在する：ETH\WETH\WBTC\USDT\USDC\MONO。現在はブラインドマイニング段階にあり、APYは50〜200%。提供する流動性が多いほど、エアドロップの獲得量も増える。
MonoXの将来についての展望は主に二点ある：
第一に、単一通貨流動性プールの存在により、流動性提供が一種の固定利回りメカニズムとなり、低リスク志向の資金を大量に引き寄せることができる。
大規模資金が流動性マイニングに参加する場合、デリバティブでインペアメンタルロスなどをヘッジすることが多いが、相場変動を警戒してそもそも参加しないケースも多い。単一通貨プールはこうした資金にとって自然な魅力を持ち、ひいては業界外のOLD MONEYの資金流入も促す可能性がある。
第二に、価値サポート付きトークン（VBTs）の可能性。
vCashはまさにVBTsの一例であり、簡単に言えば既に担保されているトークンの流動性を解放する（背後に価値があるため）。このモデルを活用すれば、他の分野でも応用が広がる：
1）合成資産（すでに鋳造用の資産で裏付け済み）
2）断片化されたNFT（すでにNFT自体が裏付け）
3）ゲーム内トークン（ゲーム内資産によって裏付け済み）
4）保険トークン（担保資産によって裏付け済み）
合理的な期待として、将来MonoXはVBTs資産取引の中核プラットフォーム、新たなDeFi2.0になる可能性を秘めている。
利益相反に関する開示：筆者は少量のMonoポジションを保有しています。記事内容は投資勧誘を構成しません。
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