中国の暗号資産市場の変遷：「蓬勃発展」から「柔軟性を許さない」へ
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中国の暗号資産市場の変遷：「蓬勃発展」から「柔軟性を許さない」へ
中国政府の最新の取り締まり措置が中国の暗号資産（仮想通貨）に与える意味とは何か、そしてそれ以前の措置と何が異なるのか。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者｜Sally Wang (Sino Global Capital) および Jonathan Cheesman
翻訳｜Anima
2021年は、暗号資産の規模が全体としてあまりにも大きくなり、規制当局がもはや無視できなくなった年として記憶されるかもしれない。現在、我々は未知の領域に立っており、この技術が破壊的であるがゆえに、その道のりは予測不可能であり、平坦であるはずもない。世界中の規制当局は、専制的から包括的なものまで異なるアプローチを取っており、起業家たちもそれぞれ異なった方法で能動的に関与している。
困難があるにもかかわらず、中国は暗号資産の発展過程において魅力的かつ不可欠な役割を果たし続けてきた。2007年には、中本聡のホワイトペーパーより前に腾讯のQ币（QQ）が登場した。2013年にはBTCChinaが最初の主要な取引所となり、その後Huobi、Okex、F2Pool、Poolinが世界的な取引量およびマイニングハッシュレートを支配した。
最近のマイニングおよび暗号通貨取引に対する取り締まりは、中国経済における暗号関連活動をさらに損なった。わずか二ヶ月足らずの間に、中国政府の一連の政策行動は暗号市場に波紋を広げ、多くのビットコイン鉱山労働者を海外移転へと追い込んだ。では、政府の最新の取り締まりが中国の暗号資産にとって何を意味するのか？そしてそれは過去の措置とどう違うのか？
歴史的背景
2013年には中国人民銀行（中央銀行）を含む5つの部門が明確な文書を発表し、すべての金融・決済機関に対しビットコイン関連業務の実施を禁止し、人民元での取引チャネルを閉鎖した。
2017年9月4日（いわゆる「9.4事件」）、中国人民銀行と7つの国家省庁がICOおよび暗号通貨取引所を禁止する規定を発表した。これは違法な資金調達活動が存在するとされたためである。
2021年5月21日、中国の規制当局はさらなる制限を強化し、ビットコインのマイニングおよび取引活動に対して明確かつ容赦なく打撃を与えた。
目的
中国が暗号資産に対してより堅固な立場を取る理由は二つある：金融的保守主義と安定性の追求である。
中国人民銀行が2021年5月に発表した『2021年第1四半期中国金融政策執行報告』は、次の段階の金融政策の基調を示しており、「金融政策は柔軟性、対象性、適度性を持ち、実体経済へのサービスをより顕著な位置に置き、通常の金融政策空間を大切にし、経済回復とリスク防止の関係を適切に処理すべきである」と明言している。
投機のピーク時には、中国の個人投資家が「人気資産」に資金を投入した。その中には品質の低いアルトコイン（例：LoserCoin、QiongBなど）も含まれていた。政府が警告を発してもなお、過熱はエスカレートし、当局者の懸念を高めた。結局のところ、中国人民銀行の目標は、安定的かつ抑制された成長を促進し、実体経済によりよく貢献し、「経済と金融の良性循環および健全な発展」を創出することにある。
中国人民銀行の関係部門はまた、暗号資産取引活動が「正常な経済・金融秩序を乱し、不正な国境を越えた資産移転、マネーロンダリングなどの違法犯罪活動のリスクを助長し、人々の財産安全を深刻に侵害している」と指摘した。
2017年に発表された禁令と比較して、新たな規則はより厳しく、禁止されるサービスの範囲を大幅に拡大している。2017年の政策はICOに焦点を当てていたが、今年の措置はさらに深く切り込み、過剰なエネルギー消費（特にマイニング）とOTC取引の管理を重点にしている。最近では、暗号通貨に関連するあらゆる広告も次第に禁止されている。
ビットコインをはじめとする暗号資産は北京にとって挑戦である。なぜなら中国人民銀行は資金の流れを追跡できないからだ。中国人民銀行は資本流出による不安定リスクに極めて敏感である。中国は自国の暗号通貨――もちろんそのデジタル通貨/DCEPバージョンは中央銀行が完全に統制するもの――の開発に「全力を尽くしている」。DCEPは中国政府に経済および国民を監視するための多数の新ツールを提供することが期待されている。これは中国がグローバル経済および「一帯一路」イニシアティブなどでますます重要性を増す役割と一致している。設計上、DCEPはビットコインの主な「欠点」の一つであるユーザーの匿名性を否定するものとなる。
中国の第14次五カ年計画（2021-2025）は2021年（中国共産党創立100周年）を起点としており、「デジタル経済の偉大な発展と繁栄」を謳っている。これはブロックチェーン革新の加速、エコシステム構築、（応用の）広範な実装、規制実践の導入が進む5年間でもある。習近平主席の「2035年ビジョン」戦略の下、ブロックチェーンは技術革新、産業応用、規制体制という三つのキーフィールドで、国家のデジタル経済に重要な役割を果たしている。
現時点の傾向から見ると、中国は暗号資産の概念をブロックチェーンから切り離し、「トークンレスブロックチェーン」を推進している。そしてDCEP／デジタル人民元を真のグローバル通貨に変えることを目指している。中国政府のより厳しい規制のもと、HuobiやOkexといった中国系主要取引所の取引量は低下している。疑いなく、中国の暗号資産環境は短期間で劇的な変化を遂げている。
市場への影響
中国が採掘および取引分野で圧倒的なシェアを占めていたことを考えれば、その撤退という戦略的決定は多くの人々にとって意外だった。これは短期的なビジネス判断というよりも、むしろ財政的・政策的意志の表明といえるだろう。これらの行動はすでにグローバルおよび地域の暗号資産地図を変貌させた。とりわけ重要なのは、ハッシュレートの大幅な再調整が起こったことだ。これは継続中のマイニング事業にとっては思いがけない利益となった。ハッシュレート回復までの期間については予測にばらつきがあるが、少なくとも数週間ではなく数ヶ月単位になると見られている。この間、理論上「強制売却」（コスト支払いのため）の圧力は減少する。
総ハッシュレートグラフ
一方で負の側面として、中国は暗号資産の巨大な消費国であったため、その撤退は空白を残すことになる。しかし前向きに捉えれば、中国は同時に投機的変動性／レバレッジの源でもあり、採掘の集中に対する懸念を引き起こしていた。つい最近の2015年にも、中国の4つのマイニングプールが世界の50％以上のハッシュパワーを支配していた。世界的に採掘がより分散化され、変動性が低下することは、機関投資家の採用にとって好ましい方向である。
依然として強気相場を見込む人々にとって、ビットコインは「反脆弱性（アンチフラジャイル）」を持つ。タレブはこれを次のように定義する：反脆弱性は「頑健性」や「耐久性」を超え、あるものはショックから利益を得る。変動性、ランダム性、無秩序、ストレスに晒されることで成長し、冒険、リスク、不確実性を好む……。弾力的な人は衝撃に耐えて変わらないが、反脆弱な人はそれによってより良くなるのである。
中国の一連の最近の政策変更を、ビットコインに対する「国家攻撃」と表現できるかもしれない。それが生き延びたという事実は、その持続可能性を証明している。そして我々は、それがその後の状況でより強化されることで反脆弱性を示すかどうかを見ることになるだろう。現在進行中の短期的な弱気市場のシナリオは、より強気な中期～長期のファンダメンタルズに取って代わられるかもしれない。
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