ビットコインが再び7万ドルに回復――これは反発なのか、それとも真のワナなのか？
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ビットコインが再び7万ドルに回復――これは反発なのか、それとも真のワナなのか？
次回のテストの成否は、以下の3つの条件が順次発生するかどうかにかかっている：①マクロ的なリスク・テイク姿勢の維持、②ETFからの資金流出の減速または反転、③デリバティブ市場の感情の正常化。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者： CryptoSlate
翻訳・編集： TechFlow
原文リンク：
TechFlow解説：
24時間以内に6万ドルから7万ドルへと急騰した後、ビットコインは一見して失地を回復したように見えますが、その裏側にある構造を分析すると、この反発は強固な現物買いによるものではなく、マクロ環境の改善に伴う強制的なポジション調整および空売りの巻き戻し（ショート・スクイーズ）によって引き起こされたことが明らかになります。本稿では、2026年2月初頭に起きたこの「恐怖の激震」の原因を深掘りします。トランプ氏がケヴィン・ワーシュ氏を連邦準備制度（FRB）議長に指名したことで生じた流動性収縮への懸念から、マイナーの採掘利益が過去最悪の水準にまで落ち込んだという圧力まで、多角的に検討します。価格は再び7万ドルを上回りましたが、オプション取引員は今月末に再び5万～6万ドル台へと下落する可能性に多額の資金を賭けており、こうした「暴力的反発」という表層の下で市場が依然として脆弱な心理状態と複雑な金融駆動力を抱えていることを示しています。
ビットコインは、わずか24時間足らずで6万ドルから7万ドル以上へと急騰し、市場参加者のあいだで広まっていた「底値買い論」をすべて粉々に砕くほどの14％に及ぶ惨憺たる下落を完全に帳消しにしました。
この反転スピード——1日の反発幅が12％、当日の安値からの上昇幅が17％——は、清算後の塵が settled（落ち着いた）状態であると感じさせるほど激しいものです。しかし、その反発の背後にあるメカニズムは別のストーリーを語っています。つまり、これは信念に基づく大規模な現物需要ではなく、資産間の安定化と強制的なポジション再調整が重なった結果なのです。
一方で、デリバティブ市場には依然として大量のヘッジ用プット（看跌）ポジションが存在しており、その価格付けは「7万ドル」が真の底値ではなく、単なる中継地点である可能性を示唆しています。
強制ロスカットの波とマクロ要因の圧力
2月5日、市場は7万3100ドル付近で始まり、一時的に上昇した後、一路下落し、終値は6万2600ドルとなりました。CoinGlassのデータによると、この1日の下落により、レバレッジをかけたビットコインのポジション約10億ドルが強制ロスカットされました。
この金額自体が強制売却による連鎖反応の規模を物語っていますが、実際のマクロ環境はさらに深刻でした。
CoinGlassのデータによれば、ビットコイン先物の未決済建玉（Open Interest）は先週、約610億ドルから490億ドルへと減少しており、最終的な衝撃が到来する前から市場はすでにレバレッジを縮小しつつあったことが分かります。
この売却を引き起こした要因は、暗号資産市場そのものではありませんでした。メディア報道では、今回の売却はリスクテイク意欲の減退として位置づけられており、主にテクノロジー株の売却や貴金属価格の乱高下が原因とされています。特に銀価格は一時18％も下落し、72.21ドル前後まで急落し、関連するリスク資産全体を押し下げました。
Deribitの調査でも、このような「オーバーフロー効果」が確認されており、デリバティブ市場の心理が極端な悲観に陥っていることを裏付けています。すなわち、ファンドレイティング（資金料率）がマイナス、インプライド・ボラティリティの期間構造が逆イールド（倒置）、そして25-deltaリスク・リバーサル・スキュー（偏り）が約−13％まで低下しています。
これは典型的な「極度の恐怖」状態であり、このような状況ではポジション構成が価格変動を双方ともに増幅させます。
さらに政策に関するニュースが火に油を注ぎました。ロイター通信によると、当選したドナルド・トランプ氏がケヴィン・ワーシュ氏をFRB議長に指名することを受けて、市場の反応は非常に大きく、トレーダーはこれを今後のバランスシート縮小および流動性引き締めのサインと受け止めました。
同時に、マイナーは莫大な利益圧力に直面しています。TheMinerMagの報道によると、ハッシュ価格（Hash price）は1PH/sあたり32ドルを下回り、ネットワーク難易度は2日以内に約13.37％の引き下げが予測されています。ただし、価格がサポートラインを下回る前に、この緩和措置が有効になることはありませんでした。
ビットコインの48時間における価格推移。7万3000ドルからの暴落、6万3000ドルを下回るロスカット発動、6万ドル付近での一時的な底入れ、その後の7万ドル超への反発を示しています。
マクロ反転とショート・スクイーズのメカニズム
2月6日は前日終値付近で取引を開始し、その後約6万ドルの当日安値まで下落した後、一気に7万1422ドルの高値まで跳ね上がりました。この水準を3度試みましたが突破できず、その後7万ドルを下回りました。
この反発のきっかけは、暗号資産業界内部ではなく、他の資産クラスの急激な方向転換にありました。ウォールストリートは好調で、S&P500指数は1.97％、ナスダック指数は2.18％、ダウ・ジョーンズ工業平均指数は2.47％、フィラデルフィア・セミコンダクター指数（SOX）は5.7％上昇しました。
貴金属価格も大幅に回復し、金価格は3.9％、銀価格は8.6％上昇。一方、ドル指数は0.2％下落し、金融環境の緩和を示すサインとなりました。
ビットコインはこの変化に機械的に連動しました。この相関性は非常に明確です。テクノロジー株が安定し、貴金属価格が反発すれば、共通のリスク・エクスポージャーを通じてビットコインも押し上げられます。
しかしながら、この反発の激しさは、デリバティブ市場のポジション状況を反映したものでもあります。マイナス13％近くのスキュー、マイナスのファンドレイティング、そして逆イールドのボラティリティ構造は、マクロ面の好材料があれば即座に空売りの巻き戻し（ショート・カバリング）および強制的なポジション調整を誘発する条件を作り出していました。
今回の反発は本質的に流動性を巡る出来事によって駆動され、過密な空売りポジションの決済によって拡大されたものです。
それでも、先行きを見据えたサインは依然として弱気寄りです。Deribitのデータによると、2月27日に満期を迎えるオプションにおいて、プット（看跌）の未決済建玉は6万ドルから5万ドルの行使価格帯に集中しています。
Deribitのショーン・ドーソン氏はロイター通信に対し、「下方リスクへのヘッジ需要は『極端』である」と述べています。これは後知恵による分析ではなく、むしろ反発後でもトレーダーが次の下落リスクに対して明確にヘッジをかけ続けていることを意味します。
ビットコインのレバレッジ解消プロセスを示すチャート。ロスカットの急増、建玉総額が620億ドルから490億ドルへとリセット、マイナスのファンドレイティング、および−13％に達したスキューを示しています。
7万ドルは守れるか？分析フレームワーク
7万ドルを守るためには、以下の3つの条件が揃う必要があります。
第一に、マクロ面の反転が持続し、テクノロジー株が引き続き安定し、米国債利回りおよびドルが再び引き締まりに向かわないことです。今回の反発は明確な資産間連動によるものであり、米国株式市場が再び下落に転じれば、ビットコインもその影響を免れません。
第二に、レバレッジが引き続き縮小し、新たな強制売却が発生しないことです。建玉総額は既に大幅に減少しており、「真空落下（Vacuum drop）」のリスクは低減しています。
第三に、難易度調整が実際に機能し、マイナーに対する圧力が実質的に緩和されることです。調整ウィンドウ内に価格が安定していれば、13.37％の難易度引き下げによって限界売却圧力が軽減され、ハッシュレートも安定することが期待されます。
一方、再び大規模な洗浄（ワイプアウト）が起きる可能性を支持する根拠も3つあります：
第一に、オプションのポジショニングは依然として弱気寄りです。2月末に最大のプット（看跌）建玉が集中しているのは6万～5万ドル帯であり、これは市場の「組み込まれた確率」に反映された先行的サインであり、遅れて現れる感情ではありません。
第二に、デリバティブ市場のサインは依然として不安定です。極端なスキュー、最近頻発しているマイナスのファンドレイティング、そして逆イールドのボラティリティ構造は、「恐怖の体系」における「一時的安堵の反発（Relief rally）」の特徴に合致しており、トレンドの反転とは言えません。
第三に、ETFの資金フローは引き続き流出しています。2月5日時点で、ビットコインETFの月間純流出額は既に6億9000万ドルに達しています。2月6日のデータはまだ公表されていませんが、現時点の傾向は、機関投資家が「リスク削減（De-risking）」から「再参入（Re-engagement）」へと移行していないことを示唆しています。
サイン・ボード
7万ドルの真の意味
この価格水準そのものには魔法のような特別な力はありません。その重要性は、Glassnodeが特定した6万6900ドル～7万600ドルのオンチェーン吸収クラスターの上に位置している点にあります。
7万ドルを守り抜くということは、このクラスターが十分な供給を吸収し、一時的に価格を安定させたことを意味します。しかし、この水準を「守り抜く」には、技術的サポートだけでなく、現物需要の回帰、デリバティブ市場におけるヘッジポジションの決済、そして機関投資家の資金流入の安定化も不可欠です。
6万ドルから始まった反発は確かに実在しますが、その構成要素が極めて重要です。マクロ環境が変化すれば、資産間の安定もまた逆転するでしょう。
強制的なポジション決済が機械的な反発を生み出しましたが、それは必ずしも持続的なトレンドへとつながるものではありません。オプション取引員は、今後3週間以内に5万～6万ドルへと下落する大きな可能性を、価格付けの中にすでに織り込んでいます。
ビットコインは7万ドルを取り戻しましたが、現在はこの水準の下方でレンジを形成しています。これは次回のテストに至るまでの一段落を示唆しており、そのテストの成否は以下の3つの条件の順次実現にかかっています：マクロ面のリスク・テイク意欲の維持、ETFの流出の減速または逆転、デリバティブ市場の心理の正常化。
市場は暴力的なリバウンドを提示しましたが、先物価格曲線（フォワード・カーブ）および資金フローのデータは、トレーダーがその持続性をまだ賭けていないことを示しています。7万ドルは終着点ではなく、次のフェーズにおける論争の勝敗を決める基準線にすぎません。
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