Kyle氏、退職から4日後にHyperliquidを激しく批判。Arthur Hayes氏は10万ドルの賭けを提示して応じた。
TechFlow厳選深潮セレクト
Kyle氏、退職から4日後にHyperliquidを激しく批判。Arthur Hayes氏は10万ドルの賭けを提示して応じた。
10万ドルの賭けと、不在の相手。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：David、TechFlow
今回の下落相場において、注目に値するプロジェクトは多くないが、Hyperliquidはその一つである。
$HYPEは1月の安値からほぼ2倍に上昇した。このプロジェクトをどう評価しようと、市場はすでに投票している。しかし、元Multicoin Capital共同創業者のKyle Samani氏は、反対票を投じた。
2月8日、Blockworks Researchはリサーチレポートを発表し、「Hyperliquidの銀先物取引契約が、価格スプレッドおよび執行効率の面で、CMEなどの従来型先物取引所と正面から競争できる段階に達しつつある」と指摘した。
業界内では多くの人がこのレポートを転載し、「ブロックチェーン上での金融サービスが、ついに伝統的金融の領域に本格的に食い込み始めた」サインだと受け止めた。
だがKyle氏は、そのコメント欄で一蹴した。
彼は、Hyperliquidがほぼすべての点で暗号資産業界の典型的な問題を体現していると主張した：
- 創業者が自国を離れてこのプロジェクトを立ち上げた
- プラットフォームが犯罪およびテロ活動を公然と容易にしている
- コードが非公開（クローズドソース）である
- 製品がアクセス制限付きで稼働しており、完全にオープンではない
こうした発言は、これまでなら単なる暗号資産業界における定番の「プロジェクト同士の互いへの批判（CT）」に過ぎなかった。
ただし忘れてはならないのは、わずか4日前、Kyle氏がMulticoin Capitalを退職したばかりだということだ（参考記事：Kyleは暗号資産業界を去った——正直、少し悲しい）。退職発表の直前、彼は後に即座に削除されたツイートを投稿していた：
「暗号資産は、多くの人々（自分自身を含む）がかつて想像していたほどには面白くない」
一方、お馴染みのArthur Hayes氏は、この判断に明確に異議を唱え、Kyle氏の発言直後にHYPEに対する信頼を表明した：
「君がHYPEをこれほどまでに酷評するなら、賭けよう。2月10日から7月31日までの間、HYPEが君が選ぶ任意の時価総額10億ドル超のトークンを上回るパフォーマンスを記録できれば、負けた方が10万ドルを勝者の指定する慈善団体に寄付する。トークンは君が自由に選び、僕はただHYPEの勝利のみを賭ける」
批判と、テーブルからの離席
ただし、本稿執筆時点では、Kyle氏はArthur氏のこの賭けに応じていない。おそらく今後も応じないだろう。
「暗号資産はそれほど面白くない」と発言したばかりの人物が、再びテーブルに着いて「どちらのトークンがより上昇するか」を競うとは考えにくい。
とはいえ、Kyle氏がHyperliquidに対して提起した幾つかの非難については、検討の余地がある。
例えば「創業者が自国を離れた」という点。Hyperliquidの創業者Jeff Yan氏はカリフォルニア州パロアルトで育ち、ハーバード大学を卒業。以前はハイ・フリーケンシー取引会社Hudson River Tradingにてクオンツ（定量分析）業務を担当していた。
チームはシンガポールに拠点を置き、会社はケイマン諸島に登録されており、プラットフォームは米国ユーザーをブロックしている。
この構造は、BinanceからdYdXに至るまで、業界全体で広く採用されているオフショア・コンプライアンスの標準的な手法であり、Kyle氏がこの業界で約10年間活動してきたことを考えれば、それが何を意味するかを知らないはずがない。
これを「祖国からの脱出」と呼ぶのは、パロアルト出身のアメリカ人に対しては、やや意図的な表現と言わざるを得ない。
また、「コードの非公開」「アクセス制限」「犯罪の助長」などといった非難も、無理からぬ部分はあるが、過去にはKyle氏がこうした批判を公に口にすることはほとんどなかった。Multicoin在籍中、彼の役割はプロジェクトの発掘・投資・プロモーションであり、こうしたグレーゾーンは業界全体が黙認するコストであった。
変化の鍵は、Kyle氏がもはやその立場にいないという点にある。
誰かがテーブルから離席した後で見る景色は、そこに座っていたときとはまったく異なる。
価格が語る、説明不要
一方、Arthur Hayes氏はKyle氏の非難のいずれにも反論せず、Hyperliquidのコード非公開についても弁護せず、Jeff Yan氏がなぜシンガポールに移ったのかについても説明していない。
彼の返答は、単なる価格賭けだけだ。
これは暗号資産業界では極めて馴染み深いロジックである。「価格が上昇する＝優れた製品」と見なすのだ。価格という手段で応答するのは、業界内でフルタイムで活動している者にとって、価格こそが唯一意味を持つ言語だからだ。
「Hyperliquidには倫理的欠陥がある」と言うなら、「HYPEは5か月後に、どんな大規模時価総額コインとも比較して上回る」と返す。
一見同じテーマについて話しているように見えるが、実はまったく次元が異なる。
Kyle氏が語っているのは「すべきか否か（Should）」であり、Hayes氏が語っているのは「上がるか否か（Will）」である。
このような「鶏とアヒルの会話」は、暗号資産業界の各サイクルで必ず繰り返される。相場が中盤〜終盤あるいは熊相場に入ると、必ず一部の人々が立ち上がり、「この業界には問題がある」と声を上げ始める。そしてテーブルに残る者たちは、常に同じ一言で応える：
「それなら、価格を見てみろ。」
トークン価格は、まだ市場にいるプレイヤーにとって最も使い慣れた武器である。なぜなら、価格が上昇し続けている限り、あらゆる批判は一時的に棚上げされるからだ。
問題は、Kyle氏がもはや完全な「場内プレイヤー」でない可能性がある点だ。ファンドの共同創業者が、正式な退職を前にして業界全体への幻滅を公然と表明するのは、どの業界においても不適切と言わざるを得ない。
投稿は削除されたが、その思いまでは消せない。
現在の彼によるHyperliquidへの攻撃は、その語り口に容赦なさが感じられ、単なるプロジェクト批判というより、むしろ自身の過去8年間の何らかのものとの決別を示しているかのようだ。
ただし、個人としての決別は可能でも、Multicoinという組織自体は依然として「場内」にいる。
今年1月22日以降、チェーン上アナリストが、Multicoin関連と見られるウォレットがGalaxy Digitalへ約8.7万ETHを送金した痕跡を発見した。翌日から17回に分けてHYPEを購入し、合計金額は約4600万ドルに上った。
つまり、Kyle氏がMulticoinを退職する前後において、かつて彼が率いていたファンドが、まさに彼が激しく批判したプロジェクトへ大規模なポジションを築きつつあったのだ。
17回に分けた購入は、Multicoin内部で誰かが判断を下し、決断を下したことを強く示唆している。
Kyle氏はHyperliquidを「暗号資産業界のあらゆる問題の象徴」と見なすが、少なくともMulticoin内には、それを実際の資金で支持する価値があると判断した人物がいる。保有すること自体が、一種の態度表明なのである。
Kyle氏は去ったが、かつての雇用主の資金はおそらく今もそこに座っている。しかも、Kyle氏が最も嫌悪するテーブルの上に。
Arthur氏とKyle氏の対立のほか、コメント欄の反応も興味深い。
HyperliquidコミュニティのユーザーMax氏が、2024年9月に投稿した古いツイートを掘り起こした。当時の背景は、Multicoinの業界内での行動様式を巡る疑問が呈されていたことだった。Max氏は当時、Multicoinを以下のように批判していた：
「あなた方は、LP（有限責任出資者）の資金を巧みに活用して、自らが多額保有する資産のベータ収益を追いかけるばかりか、自社ポートフォリオの価格を押し上げる“肩車”行為まで行っている」
1年半後、Kyle氏が今度はHyperliquidを批判するに至ったが、Max氏はこの手法は変わっていないと考えている：
Kyle氏は相変わらずKyle氏であり、他人を批判する際には常に自身のポジションをフィルターとして使う。かつてSolanaを擁護し、今はHyperliquidを皮肉る。その根本には、Multicoinのエコシステム上の利益と競争への焦りがある。
Kyle氏はこれを読んで我慢できず、典型的な暗号資産業界風の「富が圧倒する」発言で即座に返答した：「僕が暗号資産に直接投資した金額は、君の人生で稼いだ総額の少なくとも10倍だ」
これに対しMax氏の一撃が的確に核心を突いた：「昨年9月時点では、あなたの資産は私の30倍だったかもしれないね…」
2025年9月から2026年2月までの間に、市場は幾度かの起伏を経験した。Kyle氏が代表していたMulticoinの暗号資産ポートフォリオは明らかに大幅に縮小した一方で、Hyperliquidは比較的堅調に推移した。
立場は常にポジションと切り離せない。
あるプロジェクトが既存エコシステムのトラフィックや評価額を脅かす存在になると、批判はたちまち「利害関係あり」とラベル付けされる。逆に、擁護者も「君はただ嫉妬しているだけだ」と反撃する。
今回の件では、Kyle氏が「倫理性」および「分散化の純粋性」という高みからHyperliquidを攻撃しようとしたが、相手は簡単に「誰が儲けたかが正義」というジャングルの掟へと引き戻した。
最終的に、理性的な議論は部族的熱狂に飲み込まれ、残るのはスクリーンショットとジョークだけだ。
どのサイクルもそうである。誰かが座り、誰かが立ち上がる。座っている者は価格を語り、立っている者は倫理を語る。
だが、そもそも業界への失望が先にあって問題が目につくようになったのか、それとも問題が目についたから業界に失望したのか——この順序は、実は明確には分からない。
5か月後にHYPEが上昇するか下降するかは、もはやKyle氏にとってはあまり重要ではないだろう。彼はすでに、別のものを見ている。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
