Hyperliquid「革命は静かに」：暗号資産ネイティブから全資産取引ハブへ
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Hyperliquid「革命は静かに」：暗号資産ネイティブから全資産取引ハブへ
Hyperliquid の物語は、本質的に「非中央集権型の効率性革命」である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：クリーノルス、TechFlow
過去1か月、暗号資産市場の注目はビットコイン（BTC）の繰り返しの押し上げ・引き下げに集中していたか、あるいは金・銀の大暴騰に向けられていた。しかし、この退屈な横ばい相場の中で、あるプラットフォームが静かに攻勢をかけている——Hyperliquidだ。
3つの数字で起こっていることを明確に説明
まずデータから見ていこう。1月27日（月曜日）、HyperliquidのHIP-3未決済建玉額は7億9,300万ドルと、歴史的最高値を記録した。1か月前にはまだ2億6,000万ドルだった。
HIP-3とは何か？
簡単に言えば、Hyperliquidが昨年10月に導入した「無許諾型パーペチュアル・コントラクト発行機能」である。誰でも50万枚のHYPEトークンをステーキングすれば、同プラットフォーム上でパーペチュアル・コントラクト市場を立ち上げることができる。技術的に聞こえるが、その成果は極めて実質的だ。この機能がリリースされてから4か月も経たないうちに、累計取引高は250億ドルに達している。
2つ目の数字はさらに興味深い。
HyperliquidのCEOジェフ・ヤン氏が最近公開した比較図によると、同プラットフォーム上のBTCパーペチュアル・コントラクトの売買価格差（スプレッド）はわずか1ドルであるのに対し、バイナンスでは5.5ドルとなっている。また、オーダーブックの深度（特定価格帯における成約可能数量）についても、Hyperliquidではある価格帯で140BTCが提示されているのに対し、バイナンスでは80BTCにとどまっている。
これは何を意味するのか？ すなわち、「流動性」という点において、分散型取引所（DEX）が、世界最大の集中型取引所（CEX）と真正に肩を並べるまでに至ったということだ。
3つ目の数字は最も見過ごされがちだが、おそらく最も重要かもしれない。Hyperliquidにおける銀のパーペチュアル・コントラクトの24時間取引高は12億5,000万ドルに達し、プラットフォーム内での取引高第3位の銘柄となった（BTC、ETHに次ぐ）。金のパーペチュアル・コントラクトの取引高も1億3,100万ドルに達している。
暗号資産取引所で最も人気のある取引銘柄が、徐々に従来の貴金属によって占められつつあるのだ。
流動性はどのようにして高まったのか？
Hyperliquidの流動性拡大は、非常に古典的な「フライホイール効果」に従って進行している。
最初に、プラットフォームはHyperBFTコンセンサスアルゴリズムを採用し、トランザクション確認時間を0.2秒、1秒あたり20万件の注文処理能力を実現した。このパフォーマンス数値は、プロのマーケットメーカーが試験的に参入する動機となった。
マーケットメーカーが「ブロックチェーン上でもこれほど高速な取引が可能」と気づくと、より多くの資金を投入して流動性を提供するようになる。流動性が深まれば、個人投資家や機関トレーダーはスリッページが極めて小さいことに気づき、取引体験がバイナンスとほぼ同等であると判断し、注文をこちらへ移すようになる。
取引量が増加すると、マーケットメーカーは手数料分配から収益を得て、さらに投資を拡大する。資金がさらに流入すれば、オーダーブックはさらに深くなり、一度に処理可能な注文規模も大きくなるため、ヘッジファンドや定量分析チームもHyperliquidを取引チャネルとして採用し始める。
現在、Hyperliquidは分散型パーペチュアル・コントラクト市場全体の未決済建玉額の約70％を占めており、2位との差はさらに開いている。
貴金属取引の「予期せぬ爆発」
金・銀のパーペチュアル・コントラクトの人気急騰は、一見不可解に思える。「暗号資産取引所」がなぜ「貴金属取引の本拠地」になったのか？
2025年、金価格は67％上昇し、過去45年間で最大の年間上昇率を記録した。銀価格はさらに強く、145％上昇。今年に入っても53％上昇し、1オンスあたり117ドルを超えるという歴史的高値を更新した。
世界中の中央銀行が金を買い進め、ETFも金を買い進め、小口投資家も金を買い進めている。「インフレ対策取引」が共通認識となっている——つまり、各国政府が通貨を過剰に発行し続けているため法定通貨の価値が下落し、硬性資産（ハードアセット）こそが価値を保つという考え方が広がっているのだ。
しかし問題がある。従来の金融市場における金先物取引は、最低取引単位が大きく、レバレッジが制限され、KYC（顧客確認）手続きが必要となる。一方、Hyperliquidでは、50〜100倍のレバレッジで金のパーペチュアル・コントラクトを取引でき、身分証明不要で、資金効率は極めて高い。
そこで、シカゴ・マーカンタイル取引所（COMEX）で金取引を行っていたヘッジファンドや商品トレーダーが、Hyperliquidでのポジション構築を試み始めた。彼らが最初に注目したのは金だったが、すぐに「実はBTCやETHのブロックチェーン上取引もこれほど便利だ」と気づいたのである。
これがユーザー移行のロジックだ。馴染みのある銘柄（金）を足がかりに、従来の金融市場のトレーダーをブロックチェーン上へと誘導し、その後、自らが暗号資産の取引機会を発見するように促すのだ。
TradeXYZはHIP-3市場展開において最大の利用者であり、現在HIP-3取引高の90％を占めている。同社が展開するトップ3市場は以下の通り：XYZ100（米国上位100社株価指数連動）、銀、NVIDIA株式パーペチュアル・コントラクトで、それぞれ累計取引高が127億ドル、30億ドル、12億ドルに達している。
これはもはや「暗号資産原生型」の取引所ではなく、むしろ「全資産取引レイヤー」と呼ぶべき存在になりつつある。
評価の根拠とリスク
HYPEトークンは1週間で50％上昇し、価格は32ドル前後まで戻った。その背景にあるロジックは明快だ：Hyperliquidはプロトコル手数料収入の97％をHYPEトークンの買い戻し・焼却に充てている。取引量が増えれば手数料も増え、結果としてHYPEの買い需要も強まる。
HIP-3の未決済建玉額が2億6,000万ドルから7億9,300万ドルへと増加し、銀のパーペチュアル・コントラクトの1日取引高が12億ドルを超えたとき、これらの数字はすべて実際の手数料収入へと転換され、最終的にはHYPEの買い圧力となる。
しかしリスクも蓄積しつつある。現時点でHYPEの完全希薄化時価総額（FDV）は300億ドルを超え、すでに「Hyperliquidが世界トップ3のDEXになる」という期待が十分に織り込まれている。
短期的なリスクとしては以下が挙げられる：
・規制当局の突然の介入：米国証券取引委員会（SEC）または商品先物取引委員会（CFTC）が、Hyperliquidの貴金属パーペチュアル・コントラクトを「登録されていない商品先物」と認定し、圧力をかける可能性がある。分散型プロトコルは理論上「停止不能」だが、規制圧力はマーケットメーカーおよび機関資金の離反を招く恐れがある。
・競合の激化：各取引所がコモディティや米国株式市場という「お菓子の山」を虎視眈々と狙っており、いつ低手数料・高性能製品を投入するか予断を許さない。
ただし、トレーダーの立場から見れば、HIP-3の未決済建玉額が記録を更新し続け、BTCのオーダーブック深度がバイナンスに迫り続け、貴金属の取引高が増加傾向を維持する限り、これら3つの指標が崩れなければ、HYPEは依然として上昇トレンドを維持するだろう。
根底にあるロジック：分散型の「効率革命」
Hyperliquidの物語は、本質的に「分散型の効率革命」なのである。
かつて、分散型取引所の主なウリは「安全性」だった。CEXが破綻した際、ブロックチェーン上の取引所は避難所となった。これは受動的・防衛的な価値だった。
今や、トップクラスのDEXは「能動的攻勢」を示し始めている：より速いスピード、より低いスリッページ、より多様な商品ラインナップで、CEXのシェアを直接奪いに行く。
Hyperliquidの1日の取引高は、dYdXの3〜5倍に安定しており、一部のマイナー通貨ではバイナンスに匹敵するレベルのオーダーブック深度を実現している。
ブロックチェーン上取引の体験が集中型取引所に限りなく近づき、ユーザーが「分散型」であるために効率を犠牲にしなくてよくなったとき、市場全体の権力構造は再定義される。
貴金属パーペチュアル・コントラクトの爆発的普及は、この変革の第一歩にすぎない。ますます多くの従来資産がブロックチェーン上で十分な流動性を獲得し、ますます多くの従来のトレーダーが「分散型取引所もこれほど使いやすいのか」と気づけば、次のステップは株式・為替・コモディティの全面的なブロックチェーン化となるだろう。
Hyperliquidが今行っているのは、まさに静かな浸透戦争なのだ。
そして、7億9,300万ドルというHIP-3の未決済建玉額は、この浸透戦争におけるひとつのマイルストーンに過ぎない。
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