トークン販売の再編：2026年の10の新たなトレンド

2025.12.10

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トークン販売の再編：2026年の10の新たなトレンド

「機関向けセールス」と「コミュニティ優先のセールス」はともに存続するが、もはや互いに競争することなく、それぞれ異なる市場ニーズに応えることになる。

2025.12.10 - 07:56:55

代币

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

著者：Stacy Muur

翻訳：TechFlow

2026年には、トークンセール分析が私の業務の重要な柱の一つとなっている。昨年、私はトークン生成イベント（TGE）前の段階にあるプロトコルを評価するためのフレームワークであるMuur Scoreをリリースし、Flying Tulip、YieldBasis、Almanak、Lombard、Falconなどを含む2025年の最大規模の数件のセールについて詳細な分析を発表した。

2025年10月中旬までに、トークンセールのトレンドはすでに非常に明確になっていた。@buidlpad、@echodotxyz、@legiondotcc、@MetaDAOProject、@BinanceWallet、@CoinList、@MEXC_Officialで行われた販売は、参加度およびTGE後の投資収益率（ROI）の両面において一貫して強力なパフォーマンスを示していた。小口市場の注目は再び高まっているものの、それは「投資家」ではなく、「ギャンブラー」というラベルをより強く帯びている。

本レポートでは、私自身の一次調査に加え、@legiondotcc、@CoinList、@Chain_GPT、@impossiblefiチームによる予測も統合している。目的は明確だ。すべてが単に「上昇し続ける」と装うのではなく、2026年のトークンセールが実際に向かっている方向を描写することである。

2026年トークンセール予測

1. 継続的清算オークション（CCA）がニッチから主流へ

Uniswap v4のCCA（Continuous Clearing Auctions）は、Aztecの28億ドルの完全希薄化時時価総額（FDV）での公開販売を通じて広く注目を集め、オンチェーンの透明性と非カストディ型の価格発見メカニズムが大規模に機能することを証明した。今後15〜20の主要プロジェクトが同様の仕組みを採用すると予想される。

CCAは以下の問題を直接解決する：

「アロケーション操作疑惑」の繰り返し；
オフチェーン注文簿のブラックボックス運用；
CoinbaseにおけるMonadの販売で生じたようなFUD（恐怖・不確実性・疑念）といった評判リスク。

より大きなテーマとして、価格発見の場が中央集権取引所から公共インフラへ移行していく。

2. 取引所統合型ローンチプラットフォームが市場シェアを掌握

KrakenとLegionの提携、およびCoinbaseがEchoを3億7500万ドルで買収したことは、市場の進展方向を示している。Binance、OKX、Bybitもほぼ確実に次の参入者となるだろう。

以下が予想される：

トップレベルの販売の60〜70％が、取引所のネイティブプラットフォームと独立系ローンチプラットフォームの両方で同時に行われる；
二層構造が形成される：
- Aクラス：取引所支援、高流動性、機関向けアロケーション；
- Bクラス：独立プラットフォーム、コミュニティ主導の販売を目指す。

この傾向は流通には有利だが、自家のガレージで小型ローンチプラットフォームを運営したい人にとっては決して歓迎されない。

「最近のM&A活動は明確な方向性を示している：より多くのプラットフォームが、トークンセールを広範なユーザー獲得チャネルの一部として統合していく。

垂直統合された『孤島』の数は増えるだろうが、より興味深い発展はグローバル流通ネットワークの台頭である。複数地域にまたがるエコシステム――取引所、パートナー、チャネルを網羅する――が登場する可能性がある。

例えば、Legion + Kraken + 近日提携予定のアジア圏CEXパートナー――チェーンやプラットフォームに依存しないグローバル規模のトークン流通モデル――が標準となるだろう。」

——@matty_、Legion創業者 @legiondotcc

3. 能力に基づくアロケーションが先着順を置き換える

先着順（FCFS）方式は事実上「死んでいる」。なぜなら、ボット軍団がその公平性を完全に破壊してしまったからだ。

Legionの能力スコアリング（参加度、評判、価値観の一致）は業界のテンプレートになりつつある。他のプラットフォームも以下のような仕組みを導入するだろう：

オンチェーン履歴；
長期的な参加データ；
ソーシャルグラフスコア。

これはシビル攻撃（Sybil attack）のリスクをある程度低減する一方で、新たな懸念も生む。「暗号信用スコア」のような仕組みは早期採用者を優遇し、新規参加者を不利にする。

よりフェアだが、決して平等ではない。

「2026年までに、トークンセール市場は二つの支配的モデルに極端化する：完全にコンプライアンス対応した専門的ローンチプラットフォームと、無許可の『ミーム』ベースのローンチプラットフォームである。中規模かつポジショニングが曖昧なプラットフォームは窮地に陥る。流通能力が鍵となる競争優位となり、プロジェクト側は真のユーザー、流動性、二次市場のサポートを確実に提供できるプラットフォームを選ぶようになるだろう。」

——@0xr100、Impossible Finance CMO @impossiblefi

4. 機関向けアロケーションが標準化される

従来の金融機関がトークン化領域にさらに深く関与するにつれ、トークンセール構造に正式に機関向けアロケーションが組み込まれると予想される。具体的には：

20〜30％の割当；
12〜24ヶ月のロックアップ期間；
構造化されたブックビルディングプロセス。

これは「オンチェーン版の軽量IPO」と考えることができる。

Legionなどのプラットフォームはすでに暗号業界のアンダーライターとしての位置づけを行っており、2026年にはこれが業界標準となる。

「ローンチプラットフォームと中央集権取引所（CEX）の統合がさらに深化するだろう。専門化されたローンチプラットフォームはモジュール型インフラプロバイダーへと進化し、KYC（本人確認）、監査済みセール契約、プロジェクトが自社サイトでホスト可能な埋め込み式セールウィジェットなどを提供するようになる。同時に、オンチェーンおよびソーシャルデータに基づくシビル攻撃防止フィルターが標準となり、ロックドロップ（lockdrop）も引き続き主要な流通手段として注目を集めるだろう。」

——@0xr100、Impossible Finance CMO @impossiblefi

5. マルチプラットフォーム発行がトッププロジェクトの常識に

WalletConnectはCoinList、Bitget Launch X、Echoを同時に活用して1000万ドルを調達し、マルチプラットフォーム発行のベンチマークを打ち立てた。大型プロジェクトにとって：

3〜5つのプラットフォームで同時発行することが標準となる；
流通効率が向上する；
集中リスクが低下する；
調整の難易度は上がる（ただし、これはプロジェクト側の課題であり、あなたの問題ではない）。

「プロジェクトはますます異なるニーズに応じて発行プラットフォームを選び、通常は複数のプラットフォームと並行して協力するようになると考える。これは決して『Coinbase以外ありえない』という状況ではない。ICOの復活はCoinbaseが参入する前から始まっており、それが彼らがこの分野に参入した理由でもある。」

——@AlexTops1、CoinList マーケティングディレクター

マルチプラットフォーム発行を拒否するプロジェクトは、資金不足か、あるいは過度に中央集権的だと見なされるだろう。

「孤立した単独発行から、調整されたマルチプラットフォーム資金調達へと移行しつつある。ローンチプラットフォームと中央集権取引所（CEX）はより頻繁に連携し、市場は明確な二つのカテゴリに分化する：

機関向け販売：大規模資金、長期ロックアップ、厳格なコンプライアンス要件；
コミュニティ重視販売：小規模資金、能力ベースの参加条件、使用実績に基づくスコアリング。

購入者も標準化された保護措置を求めるようになるだろう：最低限の流動性とマーケットメーカーのコミットメント、より明確な小口向けロックアップ制度、さらには結果が大幅に期待外れの場合の払い戻しまたは請求条項など。『とりあえず上場して、成功を祈る』といったやり方は減り、感覚ではなく根拠に基づいた、プロジェクトと購入者の双方にとって合理的な構造化資金調達が増えていく。」**

——@CEOGuy、Chain_GPT CEO兼創業者

6. コンプライアンスが競争的障壁となる

Legionが導入したMiCA（欧州連合『暗号資産市場規制枠組み』）準拠の構造、および米国証券取引委員会（SEC）との継続的な対話は、業界の変化を象徴している：

コンプライアンスはもはや選択可能な「信号」ではなく、ビジネスモデルそのものとなった。

以下のような傾向が予想される：

「コンプライアンス最優先」のローンチプラットフォームが台頭する；
完全なKYC（本人確認）およびAML（マネーロンダリング防止）が基本要件となる；
取引所は非コンプライアンスな販売に対してゼロトレランスを貫く；
ゼロ知識証明（ZK）ベースのID技術への需要が高まる（ついに、「匿名Discordユーザーが人間であることを証明する」以上の実用ケースが登場した）。

非コンプライアンスプラットフォームで発行されたプロジェクトは、早期下場リスクや機関需要の減少に直面する。

「これまでの大部分の暗号資金調達は、ネイティブデジタル資産――たとえばガストークン、ユーティリティトークン、証券に分類されないように設計された構造――に限定されてきた。

2026年初頭にSEC作業部会が『革新免除』『暗号プロジェクト』、そして可能であれば『明確化法（Clarity Act）』を発表する予定であり、これにより新しい資産カテゴリーのオンチェーン流通が試みられるようになる。

これには初期段階のスタートアップにおけるトークン化株式の形態も含まれる。」

——@matty_、Legion創業者 @legiondotcc

7. 弱気相場の圧力が“質より量”を促進

2025年末の市場動向は以下をもたらした：

強い弱気ムード；
約40億ドルのETF資金流出；
主要トークンの流動性低下。

この傾向が2026年に続く場合、以下が見込まれる：

発行トークン数が500以上から150〜200に減少；
平均調達額が3〜5倍に増加；
低品質で「ミーム」に依存した販売が消滅；
インフラおよび真正に製品を持つプロジェクトが支配的になる。

これは典型的な「高品質資産への逃避」サイクル――勝者は少なくなるが、規模は大きくなる。

「2025年の両極端はいずれも失敗した。

一方は高FDV（完全希薄化時時価総額）、高調達額のプロジェクトだったが、その基盤となる製品が評価を支えるには全く不十分であった――市場はTGE直後に即座に修正を加えた。

他方は低FDVのプロジェクトで、流動性がなく、マーケットメイキング能力が低く、取引所支援も弱かった――まったく逆の理由で崩壊した。

2026年は、粗雑な発行から精巧に設計された発行へと移行する。真剣な購入者は、FDVと進捗の整合性、実際のユーザー採用率、流動性の深さ、マーケットメーカーの質、プラットフォームの信頼性など、結果を真に決定するファンダメンタルズに注目するようになる。高品質なプロジェクトは依然として相当な資金を調達できるが、初日に資金プールをすべて搾り取ろうとはしない。

ローンチプラットフォームとCEXは、下落時の保護策、最低流動性基準、明確なマーケットメイキング約束、シンプルなセーフティまたは払い戻しメカニズム――つまり単なる宣伝ではなく――を武器に競争するようになる。」

——@CEOGuy、Chain_GPT CEO兼創業者