a16z：アーケードコイン、最も過小評価されているコインタイプ
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a16z：アーケードコイン、最も過小評価されているコインタイプ
特定のソフトウェアまたは製品エコシステム内で比較的安定した価値を持つトークン。通常は発行元（企業など）が管理している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：a16z
翻訳：Block unicorn
最近、我々はネットワークトークン、コレクティブルトークン、ミームコインなどを含む、新たな包括的なトークン分類体系を策定した。その中で特定のソフトウェアまたは製品エコシステム内で比較的安定した価値を持つ「アーケードトークン」（街機代幣）は、7つのタイプの中で最も知られていなく、過小評価されている存在である。これは発行体（企業など）が管理する、エコシステム内での利用に特化したトークンである。
本質的に、アーケードトークンとはブロックチェーン上に存在する資産であり、人々がすでに慣れ親しんでいるものに似ている：たとえば航空マイル、クレジットカードポイント、ゲーム内のデジタルコインなどが該当する。共通点として、これらはそれぞれの経済圏内で流通し、その運営を支える貨幣的機能を持っている。例えば、フライトマイルや報酬ポイントはブランドロイヤルティを強化し、航空券やアップグレードの購入に使用できる。デジタルコインは電子ゲーム内でアイテムの売買に使える。
企業がこのような資産を利用しているのは数十年にわたるが、これまでの事例はほぼすべて中央集権型データベースに存在しており、所有権、譲渡性、ユーザーの選択肢が制限されていた。一方、パブリックブロックチェーン上のアーケードトークンはオープン性、相互運用性（インターオペラビリティ）、組み合わせ可能性（コンポーザビリティ）を持ち、これにより全く新しい市場設計の利点をもたらす。
本稿では、アーケードトークンについてよく寄せられる疑問に答える：それらは何なのか、何の役に立つのか、なぜ価値があるのか、開発者がどのように活用できるのか、設計におけるトレードオフ、そしてそれがもたらす機会について説明する。
アーケードトークンとは何か？
技術的には、アーケードトークンは関連アプリケーションエコシステム向けのデジタル通貨であり、価格の安定を維持するために柔軟に供給と需要が管理される。まず、数字经济における通貨として捉えるのがよいだろう。
「アーケードトークン」という用語はどこから来たのか？あなたが実際にアーケードに行ったことがなくても、この概念には馴染みがあるかもしれない。そこでは現金を投入してトークン（通常は実物）と交換し、そのトークンを使って『ガラガ』（Galaga）や『ゲーターパニック』（Gator Panic）などのお気に入りのゲームをプレイする。これらのトークンによって、あなたはアーケードという経済圏に参加できるのだ。
アーケードの比喩は、これらのトークンの動作方法を明確に示している：アーケードトークンは所属する経済圏内で相対的に安定した価値を持つ——単一サービス内でも、複数サービス間でも同様である。この価値の安定性こそが、アーケードトークンを他の種類のトークンと区別する最大の特徴だ。他のトークンは、裏付けとなる資産（資産担保型またはコレクティブル型）の価値、分散型ネットワークの市場運営（ネットワークトークン）、あるいは特定エンティティへの投機的投資（企業支援型または証券型トークン）に基づく価値を持つ。
名称はユーモラスに聞こえるかもしれないが、アーケードトークンは強力なプログラマブル経済プリミティブであり、暗号経済設計の新領域を開く鍵となる。
アーケードトークンではないものは何か？
繰り返すが、アーケードトークンが他のタイプのトークンと本質的に異なるのは、投資や投機を目的としていない点にある。ネットワークトークンや証券型トークンを購入することで投資リターンを得たいと思う人がいるのに対し、アーケードトークンは消費のために使うものだ。
アーケードトークンは「ユーティリティトークン」と呼ばれることもある。実際の機能を提供することを目的としているためだ。しかし、我々はこの呼称を避けている。なぜなら、他のタイプのトークンには実用性がないかのように聞こえるからである（実際にはそうではない）。詳細は当社の『トークン定義』記事を参照。アーケードトークンの他の名称としては、「ポイント」（日常語では、通常プライベート帳簿に記録され、パブリックブロックチェーン上ではないことを意味する）や「ロイヤルティトークン」（特定用途のみを指す）がある。
アーケードトークンの価値が決して変動しないということではない——後述するように、購入価格は時間とともにわずかに変化する可能性がある。しかし、アーケードトークンは通常、現在価格で無制限に供給され、財務的リターンを提供せず、約束せず、示唆もしない。つまり、通常は投資商品として適していないため、米国証券法の管轄外にあることが多い。
アーケードトークンの価値が決して変化しないわけではない——以下で詳述するが、購入価格は時間とともに小幅に変動する可能性がある。しかし、アーケードトークンは通常、現在価格で無制限に供給され、財務的リターンを提供せず、約束せず、示唆もしない。つまり、通常は投資商品として適しておらず、そのため米国証券法の適用対象にならないことが多い。
アーケードトークンの用途とは？なぜ開発者はこれを検討すべきか？
アーケードトークンにより、開発者は数字经济において価値を発行・分配できるようになる。極めて重要なのは、この価値の創造と分配により、ユーザー行動をインセンティブ化し、初期成長を促進し、ネットワーク効果を生み出すことができることだ。しかも、外部資本や投機的需要に頼らずに可能になる。
これは非常にシンプルで、アーケードの例とも一致している：あなたがアーケードを経営している場合、顧客の需要に応じてトークンの供給量を調整できることは明らかに望ましい。たとえば、ある日の来客数が倍増すれば、容量制限がなければ、約2倍のトークンを発行することで、全員が遊びたいゲームを楽しめるだろう。十分なトークンを発行できるのに、なぜ顧客を締め出す必要があるだろうか？
価格調整の能力も必要かもしれない：アーケード自体に大幅な改善を加えた場合——たとえばゲーム数を倍にする、より高度で機能豊富なマシンを導入する、より豪華な景品を提供する——各トークンの価格を引き上げる可能性がある。要するに、需要と供給をより適切に均衡させるために、経済圏を柔軟に管理する必要がある（さらに、アーケードの価値を顧客に示すこともできる）。
日常運営の最適化に加えて、この経済的コントロールは、最も忠実な顧客との長期的な関係構築にも貢献する。たとえば、最もアクティブなプレイヤーに報酬トークンを配布できる。さらに重要なのは、終日にわたり残ったトークンが次の来店を促す動機になる点だ。なぜなら、それらのトークンは同じアーケードで使えるからである。
より正式に言えば、アーケードトークンは以下をサポートする：
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動的価格設定とプロモーション：アーケードトークン発行者は、トークン価格やトークンで購入する商品・サービスの価格を調整できる。需要の低い時期には割引プロモーションを行い、ピーク時には消費を報酬づけることができる。
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ネットワーク効果：航空マイルやクレジットカードポイントと同様、トークンを獲得または保有するユーザーはブランドへのロイヤルティが高くなる。この既存のユーザーベースの価値により、商人、開発者、他のサービスプロバイダーが協業を進め、ユーザー価値を向上させる——典型的なプラットフォームネットワーク効果である。
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インセンティブとロイヤルティ報酬：指定された操作を完了した顧客に報酬や特典を提供できる。また、ネットワーク参加者がトークンを受け取ったり換金したりする際に報酬を与えることも可能。これらは前述のネットワーク効果を強化する。
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経済的コントロール：アーケードトークン発行者は、換金時にトークンを焼却し、オンチェーンで負債を追跡し、中央銀行のような金融政策を実施できる——同時に、供給と価格を予測可能な範囲内に保つことができる。
アーケードトークンはどのように機能するか？
経済ダイナミクスの解説
アーケードトークンの経済ダイナミクスは、他のタイプのトークンと区別される。アーケードトークンは、保有者に基礎となるエコシステムの所有権を与えるのではなく、特定アプリケーションやサービスへのアクセスまたは使用権を与える。極めて重要なのは、その市場価値がプログラムによって制限されることだ。これは、アーケードトークンがステーブルコインのように法定通貨に価格連動する必要があるという意味ではない。発行者が価格下限、そして通常はより重要な価格上限を設定するメカニズムを使えるということだ。
アーケードトークンは通常、あらかじめ設定された価格で自由に購入できる。海岸通りのアーケードにあるトークン自動販売機を想像してほしい：1ドルを投入すると、25セントのトークンが4枚出てくる。このトークン自動販売機（一般的に「ファウント」または「バルブ」と呼ばれる）は、事実上価格上限を設定しており、市場価値はそれを超えてはならない。したがって、アーケードトークンには投資価値がない：消費のためのものであり、投機のためではない。
トークンの価値は、「消費メカニズム」（つまり、トークンが流通から退出する仕組み）を通じた換金価値によって評価できる。アーケードゲームの場合、「消費メカニズム」とはゲームの「コインスロット」——プレイするためにお金を投入する場所である。1回のプレイに1枚のトークンが必要なら、その価値は25セントとなる。あるいは、アーケードが初期価格より若干低い価格で買い戻す価格を設定することもできる。たとえば、25セントの価値を持つトークンを常に20セントで買い戻すことで、価格下限を設定できる。
これらのパラメータが市場に与える影響を考えてみよう：いつでもファウント（自動販売機）から25セントで同じトークンが買えるとわかっているなら、投機家から1ドルで25セントの価値しかないトークンを買うだろうか？絶対にいやだろう——それはまったく理にかなっていない！（あるいは、まったく割に合わない。）ある人が他の都市に引っ越すため、アーケードの前で25セントのトークンを22セントで売ろうとしても、誰も25セント以上払うことはない。したがって、誰かが自身のアーケードトークンを割引販売する選択をすることはあっても（たとえば、完全にこのエコシステムから離脱する場合）、特定時点での価格は比較的安定しているはずだ。
こうした非投機的要素により、アーケードトークンは制御された市场经济の基盤として特に適している。なお、これはアーケードトークンの利用範囲が狭い（単一アプリケーションまたはサービスに限定）か広いかに関わらず、単に「ファウント／換金」設計の結果である。（アーケードの例を続けると：地元の食料品店店主がゲーム愛好家で、現金の代わりに地元アーケードのトークンを受け取ることを選んでも、あなたがアーケードに行けば25セントでトークンが買える限り、誰も1トークンあたり25セントを超えて支払う理由はない。）
なぜ直接ステーブルコインで支払いを受けないのか？
アーケードトークンは概念的にステーブルコインと一部重なる——どちらも相対的に安定した価値を維持しながら経済取引を促進することを目指している。しかし、アーケードトークンは開発者に大きな柔軟性を提供する。発行者は必要に応じてアーケードトークンを発行できる（ただし、発行者は貸借対照表上でこれらのトークンの「シャドウ価値」——換金時の価値——を追跡する必要がある）。その後、これらのトークンを使ってユーザー、開発者、他のネットワーク参加者に資金援助や補助金を提供できる。さらに、これらのトークンは参加者が特定の経済圏内に留まるよう促し、他の場所に資金を移すことを防ぐ。（航空会社が常連旅客に現金還元ではなく「マイル」を付与するのは、それらが将来のフライト購入に使われるためである。）
アーケードトークンは、開発者にさらなる収益化の選択肢を提供する。発行者はユーザーに固定または動的価格で直接販売できるし、サブスクリプションパッケージにまとめたり、プロモーション活動を通じて配布したりもできる。パートナーネットワークが特定のアーケードトークンを受け入れることに同意すれば、クロスプロモーションやアフィリエイトマーケティングモデルを構築できる——これにより、外部資金なしで各パートナーのカバレッジを拡大できる。
極めて重要なのは、アーケードトークンが発行者に経済圏内の価値の流れに対するきめ細かいコントロールを可能にすることだ：
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譲渡性の制限（たとえば、アプリ内またはホワイトリスト化されたアドレス間のみ）
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減価または有効期限の設定（早期使用を促進し、蓄積を抑制）
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特定商品またはサービスとの換金の紐付け（実用性と経済的意図を一致させる）
これらの特性は、トークンを投機的資産ではなく交換媒体としての価値を強化するものであり、オンチェーンでプログラム可能である。要するに、アーケードトークンは成長の促進、ユーザー参加の奨励、内部経済の運営管理を助けながら、管理者に一定のコントロールを提供する。
相互運用性の力
前述したように、パブリックブロックチェーン上で発行されるアーケードトークンは、ロイヤルティポイントや航空マイルに似ている——だが、大きな違いがある：オンチェーンであるため、オープンで、相互運用可能で、組み合わせ可能である。
価値を閉鎖されたエコシステム内に閉じ込める従来のロイヤルティシステムとは異なり、ブロックチェーンベースのアーケードトークンは許可なく複数の参加者間で共有、受け入れ、換金が可能である——理論上は競合間でも使用可能だ。ポータビリティは大きな利点である：このモデルでは、ユーザーはロイヤルティを異なるサービスに移行でき、ステータスも簡単に転送できる（現在の航空会社の煩雑な「ステータスマッチ」プロセスとは対照的）。このポータビリティは、市場参加者がユーザーロックインではなく製品・サービスの品質で競争することを促進し、断片化されたロイヤルティプログラムを公共財に変えられる。
これまでのところ、ResyおよびEaterの創設者が立ち上げたBlackbird社が発行する$FLYトークンは、オンチェーンにおける最高のアーケードトークン事例の一つと言える。このトークンは、スターバックスのスターバックスリワードやマクドナルドの会員プログラムのようなレストラン向けロイヤルティプログラムを構築する。聞き慣れた話に思えるかもしれないが、独自性がある：同じトークンが複数の異なるレストランで使用できる。顧客はBlackbirdネットワーク内のレストランで消費するとトークンを獲得し、参加するどのレストランでも割引や特典と引き換えられる。基盤となるプロトコルがブロックチェーン上にあるため、レストラン間の直接的なやり取りなしにすべての操作が可能になる。個々のレストランの報酬プログラムが顧客ロイヤルティを高めるように、$FLYはレストランネットワーク全体のロイヤルティを高める。
消費者はより広範な実用性から恩恵を受け、企業は共有されたネットワーク効果から利益を得る。
その結果として、従来の競争ではなく「共競争」（co-opetition）が生まれる：たとえば、近所のカフェとスターバックスは、同じトークンを受け入れることで双方が利益を得られる。一見、両方のカフェがそれを望まないと感じるかもしれないが、アーケードトークンによる共有会員プログラムは実際には双方に利益をもたらす。アーケードトークンにより、スターバックスと地元カフェの体験が互いに補完され、どちらを訪れても双方の価値を高める特典が得られる。たとえば、どちらかの店でアーケードトークンを使って無料モカを換金すれば、どちらの店でもコーヒー購入の価値が高まる。こうした特典は、コーヒーのチェーンネットワークへのロイヤルティを高め、顧客がコーヒー支出を予算内でより多くするよう促す。
この共競争はネットワーク全体に余剰をもたらし、その余剰は各サプライヤーの売上比率に応じて分配できる。言い換えれば、ケーキの取り分を奪い合うのではなく、ケーキ自体を大きくするのである。
設計上のトレードオフ（と機会）
アーケードトークンはすべてのプロジェクトに適しているわけではない。投機的資産が必要な場合は、アーケードトークンは不適切である。たとえば、独自のネットワークトークンを持つレイヤー1ブロックチェーンネットワークは、通常、アーケードトークンなしでも正常に機能する。
しかし、多くのプロジェクト——特に消費を核とする経済モデルや現実世界との統合を伴うプロジェクトにとっては、アーケードトークンは非常に魅力的な選択肢となりうる。主な利点は以下の通り：
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価格安定性：価格上限・下限メカニズムと供給量の制御により実現。
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使いやすさ：直感的で安定した価値により、ユーザーは消費額を把握しやすい。
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会計上の明瞭性：貸借対照表上でのコストは、換金可能な機会費用そのものである——多すぎず、少なすぎず。
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コントロール：発行者は中央銀行と同様の方法で管理できる。
また、アーケードトークンがネットワークトークンの補完または先行形態になりつつあることも見られる。Blackbirdの$FLYトークンは、提携するどのレストランでも換金可能であり、その処理はネットワークトークンで駆動される専用ブロックチェーン層によって管理されている。たとえば、分散型コンピューティングネットワークは、計算プロバイダー間のセキュリティとインセンティブにネットワークトークンを使いながら、ユーザー間でネットワーク効果を構築するためにアーケードトークンを使うことができる。あるいは、マーケットプレイスがアーケードトークンでユーザー参加を誘導し、運営プロトコルの分散化が進むにつれて徐々にネットワークトークンを導入することも可能だ。このようなケースでは、アーケードトークンは初期需要を触媒として、ネットワークの初期ユーザー成長を助け、その後、長期的にはより分散化されたシステムへと移行する手助けとなる。
規制の展望
初期のアーケードトークンの一例は、ブロックチェーンゲームプラットフォームPocketful of Quartersの「Quarters」である。プレイヤーはQuartersトークンを使って、参加ゲーム内で機能や報酬を取得できる。アーケードトークンは投資資産ではないという考えについて、Pocketful of Quartersは2019年7月、米国証券取引委員会（SEC）からノーアクションレターを受け取った。SECは、Quartersの使用はゲーム参加のためであり、投機や投資のためではないと認めた。
この前向きな先例があるものの、Quartersのノーアクションレターおよび多くの州の規制制度には欠陥がある。たとえば、相互運用性に対して懐疑的であり、機能ではなく脆弱性とみなしている。その理由は、「相互運用性があれば資産がより容易に取引可能になり、金融商品的特徴を持つ」という誤った認識に基づいている。しかし、取引需要は依然として、資産に投機的な上昇余地があるかどうかに依存している——前述したように、アーケードトークンには通常その余地がない。一方で、相互運用性はオンチェーンアーケードトークンのもっとも興味深い利点の一つであり、取引摩擦の低減や選択肢の増加など、消費者にとって多くの利点をもたらす。
巧妙な設計により、規制上の懸念を緩和できる。アーケードトークンは閉鎖ネットワークに限定される必要はない。価格上限、ファウント・シンクモデル、使用量に連動した換金メカニズムなどにより、発行者は投機活動をプログラム的に抑制できる。消費者も相互運用性から恩恵を受ける：ユーザー体験の向上、競争の促進、より広範なネットワーク効果の創出——最終的にイノベーションを促進し、金融的投機に依存せずにユーザーに大きな価値をもたらす。
アーケードトークンがすべての状況に適しているわけではないが、暗号ネットワークの進化において極めて重要な構成要素である。ステーブルコインが新たなビジネスモデルを切り開き、ネットワークトークンが分散型の価値共有とガバナンスを実現したように、アーケードトークンも数字经济の発展を大規模に推進する。
規制環境がますます明確になるにつれ、より多くの開発者とユーザーがアーケードトークンの利点を認識するだろう。暗号ネイティブでないプロジェクトを含め、その用途を探求する事例が増えると予想される。
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