金やハイテク株には買い支えが入っているのに、ビットコインだけが「低迷したまま」
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金やハイテク株には買い支えが入っているのに、ビットコインだけが「低迷したまま」
かつて華やかだった暗号資産市場がなぜ「惨憺たる状況」になったのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察テクノロジー株に買い戻し資金が流入し、金も急落後に反発した一方で、ビットコインは独り落ち込み、「一蹶不振」の状態にある。これ背后で一体何が起きているのか？かつて華やかだった暗号資産市場がなぜ「惨憺たる有様」なのか？
金曜日（11月14日）、米国株式市場は劇的な逆転を見せた。取引開始直後のパニック売りの後、資金がテクノロジー株を買い戻し、ナスダック指数とS&P500指数は重要な技術的サポートレベルに到達した後、強気に反発した。また、金価格は盤中最大150ドル以上急落した後も4080ドル近辺まで回復したが、ビットコインだけが顕著な例外となった：当日5%下落し、9万4000ドルを割り込み、6カ月ぶりの安値を記録した。
これはビットコインが3週連続で下落した週であり、過去6週間で5度目の下落でもある。さらに衝撃的なのは、10月10日の突然の暴落以降、暗号資産市場へのショックがいまだ収束していないことであり、すべての暗号資産の時価総額合計はすでに1兆ドル以上失われている。
この対照的な動きは、ビットコイン市場の異常な状況を浮き彫りにしている：ナスダック100指数との相関関係が0.8と高いにもかかわらず、ビットコインには「下落時は大きくついていき、上昇時は弱く反応する」という非対称性がある。注目すべきは、ウォールストリート見聞の記事によると、暗号資産市場の恐怖＆貪欲指数が15まで低下しており、今年2月以来の最低水準に達していることだ。前回この指数が20を下回った際、ビットコインは1か月で25%暴落している。
同時に、複数の要因が重なり合い、ビットコインを押し下げている。長期保有者は過去30日間に約81.5万BTCを売却しており、2024年初以来の最高記録を更新している。市場の流動性枯渇により、ビットコインETFは5週連続で純流出が続いている。トランプ一族の暗号関連資産も例外ではなく、保有するWorld Liberty FinancialのトークンおよびAmerican Bitcoinの株価はいずれも高値から約30%下落している。
テクノロジー株が絶地反撃、ビットコインは逆風で大幅下落
金曜日の市場展開はまさに「氷火両重天」と言えるものだった。ナスダック100指数とS&P500指数は50日移動平均線のサポートに到達後、急速に反発。小型株も100日移動平均線で支えられた。ゴールドマン・サックスのトレーダー、Scott Rubner氏によれば、市場のセンチメントは午前中に「完全なパニック」（午前4時～9時30分）から「強気回帰」（午前10時～11時）へと劇的に変化した。
このV字型反発は偶然ではない。ゴールドマン・サックスのデータによると、2025年においてS&P500指数が1日で1.5%以上下落した翌日には、平均1.1%の反発が見られている。
ETFの取引活動が朝場の買い戻し主導役となり、当日取引量の37%を占め、年間平均27%を大きく上回った。テクノロジー大手「Mag7」指数も50日移動平均線で強力に反発し、週間では横ばい。ヘッジファンドの買い戻し需要は96％分位に達している。
しかし、ビットコインはこうした反発にまったく参加できなかった。金曜日、ビットコインは5%下落し、一時94,519ドルまで下げ、5月6日以来の最安値を付けた。週間では9.14%下落し、2月28日週以来の最悪の週間パフォーマンスとなった。10月5日に126,272ドルの史上最高値を付けた後、累計で約25%下落している。
このような分断は、市場の流動性改善という背景の中では特に目立っている。ゴールドマン・サックスのトレーダーは次のように指摘する：
ヘッジファンドは全面的に買い戻しており、需要は96％分位にある。ハイベータモメンタム株、空売り最多銘柄、AIリーダー株はいずれも取引開始時に3%下落した後、終値では3%上昇まで反発した。だがビットコイン市場は引き続き圧力を受けており、伝統的なリスク資産とは異なる困難に直面していることを示している。
「下落時は強く、上昇時は弱い」という歪んだ連動
ビットコインとナスダック100指数の相関性は依然として約0.8と高いが、その連動は歪んだ形になっている――ビットコインは下落時のみ株式市場と同期するが、上昇時には鈍感である。
データは、今年に入ってからのビットコインとナスダック指数のパフォーマンス乖離（performance skew）が明らかにマイナスであることを示している：
ナスダックが上昇するとき、ビットコインの上昇幅は明らかに小さい。一方、ナスダックが下落するとき、ビットコインはより大きく下落する。これは相関の崩壊ではなく、非対称性の現れである――ビットコインは下方リスクだけを吸収しているが、上方の利益は享受できていない。
さらに注目すべきは、この負の乖離が365日ローリングベースで、2022年末の熊市以来の最高水準に達している点だ――ちょうど前回のサイクルでビットコインがピークを迎えてから1年後の時期に相当する。
過去の経験則によれば、このような規模の負の非対称性は、市場心理が極めて弱まり、価格が底値圏に近づいた時期に現れるものであり、高値圏では通常見られない。この異常現象の背後にある論理とは何か？
市場注目のシフトが鍵となる。2025年、暗号資産分野に流れ込んでいたナラティブ的資金――新規トークン発行、インフラ整備、個人投資家の参加――はすでに株式市場に移っている。
大型テクノロジー株は、機関投資家と個人投資家の双方にとって、ハイベータ成長を求める磁石となっている。2020〜2021年の狂乱期と比べ、現在のリスク選好の限界的増分は、デジタル資産よりもナスダックに多く向かっている。
これはつまり、ビットコインがマクロリスク資産としてのハイベータ特性を下落時に維持している一方で、上昇時のナラティブによるプレミアムを失ったことを意味する。ビットコインは独立した投資テーマではなく、マクロリスクの「ハイベータ末梢」としてのみ反応しているのだ。
流動性構造の変化がこの非対称性をさらに悪化させている。ステーブルコインの発行量はピークを打ち、ETFの資金流入も減速し、取引所のマーケットデプスは2024年初水準に回復していない。
この脆弱性が株式市場の調整時にビットコインのネガティブ反応を拡大させ、結果として下落への参加度が上昇時を継続的に上回る事態を招いている。
暗号市場の恐怖指数、今年最低水準に急落
市場心理指標は、極度の悲観ムードを裏付けている。ウォールストリート見聞の記事によると、11月13日、暗号市場の恐怖＆貪欲指数は15まで急落し、今年2月以来の最低水準を記録した。
この「極度の恐怖」とされる数値は警戒すべきだ――前回この指数が20を割ったのは2月27日であり、その後1か月でビットコイン価格は7万5000ドルまで25%下落した。
市場心理分析プラットフォームSantimentの報告によると、ビットコイン、イーサリアム、XRPの三大暗号資産に関するネガティブな議論が急増し、ポジティブ／ネガティブ感情比率が大幅に低下しており、心理水準は正常値を大きく下回っている。
これは、否定的な議論が市場ナラティブを支配しており、投資家の信頼感が持続的に低迷していることを示している。
10月11日の大規模清算イベント以降、主要な心理指標は回復せず、むしろ悪化している。
Santimentは、この極端なネガティブ心理を局所的底値の可能性を示唆するブル信号と解釈しているが、現時点での価格動向には明確な反転の兆しなど見られていない。
ホエールの売却が加速、長期保有者が集中売却
ビットコインが「一蹶不振」の状態にある中、複数の要因が重なり合ってビットコインを圧迫している。
報道によれば、ビットコインが10万ドルという重要なマイルストーンを割り込んだ背景には、「ホエール」（1000BTC以上保有する大口投資家）と長期保有者の売却が大きな要因となっている。
ブロックチェーンデータによると、過去30日間で長期ビットコイン保有者は約81.5万BTCを売却しており、2024年初以来の最高売却活動となっている。さらに重要なのは、7年以上保有するホエールのウォレットが、毎時1000BTC以上という速度で継続的に売却していることだ。
この売却は「継続的かつ分散された分配」の特徴を持ち、突発的な協調売却ではない。分析によれば、多くの初期保有者は10万ドルを心理的しきい値とみなしており、長年にわたって利食いの水準として語ってきた。2024年12月にビットコインが初めて10万ドルを超えた以降、長期保有者の売却は加速している。
ビットコイン業界のベテランで、Swan BitcoinのCEOであるCory Klippsten氏は次のように述べている：
「私が知っている多くの初期保有者たちは、2017年に私がこの業界に入った時からずっと、10万ドルという数字を話題にしてきた。何らかの理由で、人々が『ここなら一部を売る』と言う水準になっているのだ。」
しかし、真に懸念すべきは売却そのものではなく、こうした売却を市場が吸収する能力が低下していることだ。昨年末から今年初頭にかけて、長期保有者がビットコインを売却した際には他の買い手が介入して価格を支えていたが、このダイナミクスはすでに変化している。
ETFの資金フローは需要の弱さを裏付けている。木曜日までの週で、ビットコインETFは3億1130万ドルの純流出となり、5週連続の資金流出が確定。3月14日以来で最長の連続流出記録となった。過去5週間の累計流出額は26億ドルで、3月28日終了の5週間で記録された33億ドル流出に次ぐ規模である。
トランプ一族の資産も甚大な打撃
暗号市場の混乱とともに、トランプ大統領一族が暗号関連で得ていた富も縮小している。
10月5日にビットコインが126,272ドルの高値をつけた後、わずか1か月のうちに、トランプ氏とその家族が保有する暗号関連の株式およびトークンは大幅に下落した。
トランプ一族の暗号投資ポートフォリオには、Trump Media & Technology Group、ブロックチェーン企業World Liberty Financial、ビットコイン採掘企業American Bitcoinが含まれる。World Liberty FinancialのトークンおよびAmerican Bitcoin、DJTの株価は、ビットコインが10月につけた高値以降、いずれも約30%下落している。
トランプ氏が6月中旬に提出した政府財務開示書類によれば、大統領は息子Don Jr.名義の可撤回信託を通じて約1億1500万株のDJT株を間接保有しており、金曜日の価格で約13億ドル相当となるが、10月初旬の約20億ドルから大幅に減少している。
World Libertyのウェブサイトによると、トランプ氏とその家族は約225億枚のWorld Liberty Financialトークンを保有しており、金曜日の価格で約34億ドル相当。ピーク時の45億ドルからは下落している。Eric Trump氏はAmerican Bitcoinの7.5%を保有しており、現在の評価額は約3.4億ドルで、ピーク時の4.8億ドルから下がっている。
トランプ政権は暗号業界促進のために多大な努力をしてきた――ビットコインの「戦略的備蓄」の設立、証券取引委員会（SEC）によるCoinbaseやBinanceなどに対する訴訟取り下げなど――だが、こうした政策的な追い風も暗号市場の大幅な調整を止めることはできなかった。
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