Hotcoin Research | ステーブルコインパブリックチェーンの台頭：デジタル金融のインフラ新秩序を再構築
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Hotcoin Research | ステーブルコインパブリックチェーンの台頭：デジタル金融のインフラ新秩序を再構築
本稿では、ステーブルコインチェーンの特徴を体系的に整理し、暗号資産市場への影響について分析するとともに、現在最も注目されているステーブルコインパブリックチェーンプロジェクトを紹介する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Hotcoin Research
一、序論
最近、ステーブルコイン市場は正反対の状況に直面している。一方ではEthenaのUSDeが急落し、アンカーから外れて0.65ドルまで下落したほか、Stream FinanceのxUSDも強制ロスカットされ、57％以上暴落し、ステーブルコインに対する信頼危機を引き起こした。他方ではTether、Circle、Ethena、Stripeといった大手企業が次々と「ステーブルコイン専用ブロックチェーン」を発表し、暗号資産決済地図全体に大きな影響を与えている。かつてTetherやCircleはTronやイーサリアムなどのネットワークに対して高額なチェーン上手数料を支払っていたが、現在は自らネットワークを構築したり、独自チェーンを支援したりすることで、自分たちの「高速道路」とエンドネットワークを建設し、流通利益を自社内に留めようとしている。これらのチェーンはUSDT/USDCでのGas支払いに対応し、「ゼロ手数料」を約束し、KYCおよび監査モジュールを内蔵するなどして、市場の注目を集め続けている。ステーブルコインは単なる資産ではなく、「チェーン上の通貨インフラ」の主役へと変化しつつある。
本稿では、ステーブルコインチェーンの特徴、暗号資産市場への影響について体系的に整理し、現時点で最も注目されているステーブルコイン公的チェーンプロジェクトを網羅的に紹介する。Plasma、Stable、Arc、Convergeなどの代表プロジェクトのエコシステム展開とデータパフォーマンスを深く分析し、ステーブルコインチェーンがどのようにステーブルコインの発行・流通・決済という閉じたサイクルの論理を再構築するかを探る。また、それがDeFiエコシステム、主要公的チェーン、決済ネットワーク、金利市場、さらにはグローバル金融規制に与える潜在的な衝撃と課題を検討し、競争構造と将来の進化経路を評価する。この「ステーブルコインのために作られたチェーン」という新たな競争の中で、投資家がその本質を理解し、動向を掴み、機会を見出すための指針となることを目指す。
二、ステーブルコインチェーンの概要
1. ステーブルコインチェーンの特徴
簡単に言えば、ステーブルコインの発行と取引に特化して設計されたブロックチェーンネットワークである。イーサリアムやSolanaのような汎用チェーンと比較すると、ステーブルコイン公的チェーンはアーキテクチャ上で意図的な選択と妥協を行っている。
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ステーブルコインをコア燃料とする：ステーブルコインチェーンは通常、変動性のあるトークンではなく、ステーブルコイン自体をGas手数料として使用する。例えば、CircleのArcはUSDCでチェーン上手数料を支払い、TetherのStableチェーンはUSDTでGasを支払う。これによりユーザーは通貨交換の必要がなくなり、取引速度が上がり、為替リスクを回避できる。
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高性能かつ低コスト：このようなチェーンは汎用スマートコントラクトの複雑さを追求せず、ステーブルコイン取引に特化して最適化され、より迅速な確定と低い手数料を実現する。コンセンサスメカニズムは改良されたBFTまたはPoS方式を採用しており、サブ秒級の最終確定を可能にし、TPSは数千トランザクションに達し、大規模な決済需要を満たす。一部のチェーンではゼロ手数料またはほぼゼロコストの送金体験を提供し、ユーザーの獲得を目指している。
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組み込み型コンプライアンスとプライバシー：機関投資家や規制当局の承認を得るために、ステーブルコインチェーンはKYC/AMLタグ付け、監査可能なアカウント、取引ホワイトリストなどの機能を基礎層に搭載している。例えばArcチェーンは許可制のPoAコンセンサスを採用し、アカウントの本人確認ラベルをネイティブでサポートしており、欧州MiCA規制および米国ステーブルコイン規制枠組みに適合している。同時にオプションのプライバシーモードを提供し、機関が取引詳細を保護しながら規制当局の監査要件を満たせるようにしている。
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法定通貨の入出金とのシームレス接続：ステーブルコインチェーンは伝統的金融インターフェースと密接に連携している。例えばStableチェーンは法定通貨の入出金チャネルをネイティブで統合しており、企業ユーザーはチェーン上で米ドルなどの法定通貨とUSDTの両替および決済を容易に行える。CircleのArcは自社のCircleクロスボーダー決済ネットワーク（CPN）およびクロスチェーン転送プロトコル（CCTP）と深く連携し、グローバルなステーブルコイン決済ネットワークの「オペレーティングシステム」となることを目指している。
2. ステーブルコインチェーンが暗号市場に与える影響
ステーブルコイン公的チェーンの台頭は、静かに暗号市場の構図を変えつつあり、さまざまな影響をもたらしている。
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ステーブルコイン決済構図の変化：過去長年にわたり、Tronネットワークは低手数料により世界最多のUSDT取引を処理し、事実上のUSDT決済ネットワークと見なされてきた。一方、イーサリアムはUSDCなどのステーブルコインの主要な稼働プラットフォームであった。しかしPlasma、Stable、Arcなどの専用チェーンの登場により、多数のステーブルコインが既存ネットワークからこれらの専用ネットワークへ移行する可能性がある。イーサリアムにとっては安定したコイン取引量と手数料収入の減少につながるかもしれないが、ネットワーク混雑の緩和にもつながる。Tronにとっての打撃はさらに大きく、その存在基盤であるUSDT送金事業がTether自身のチェーンによって分流され、あるいは代替される恐れがある。
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手数料と燃料トークン需要の変化：ステーブルコインチェーンはステーブルコインをGasとして使用するため、既存の公的チェーンのトークン経済に衝撃を与える。ArcやStableチェーン上では、ユーザーはETHやTRXを購入して手数料を支払う必要がなくなり、これは取引コストと参入障壁を下げることになるが、一方でETH、TRXなどのGasトークンに対する需要を減らすことにもなる。ステーブルコインだけでチェーン上のすべての操作が可能となり、追加の保有が不要になることで、ステーブルコインが暗号世界における共通の価格尺度としての地位がさらに強化される。
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DeFiエコシステムとイノベーション：ステーブルコインチェーン自体が新たなDeFiエコシステムを形成する。たとえば、Plasma上ではAave、PendleなどのプロジェクトがすでにTVLを急速に積み上げている。また、Arc、Convergeなどのチェーンは規制対応機関に近いため、今後は混合型DeFi製品が登場する可能性がある。つまり、一部の資金は規制対応機関から、他の資金は暗号原生ユーザーから来て、同じプロトコルに参加する形態だ。一方、イーサリアムメインネットのDeFi的地位は分岐の圧力を受けるかもしれない。将来的には多層的なDeFi地図が形成されるだろう。下層はArcなどのステーブルコインチェーンによる決済清算、中層はイーサリアムなどが複雑なアプリケーションを担い、橋接によりステーブルコインチェーンと決済清算を行う。このようなアーキテクチャは全体的な効率を向上させる可能性があるが、前提条件として異なるチェーン間で安全かつスムーズな相互運用性が実現されることにある。
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ステーブルコインのリターンと金利市場：EthenaのUSDeに代表される新型ステーブルコインは、内生的なリターンを提供することでユーザーを惹きつけている。これは利息を支払わないUSDTやUSDCなどの従来型ステーブルコインに対して潜在的な競争圧力をかける。ステーブルコインチェーンは金利商品の設計にさらに多くの余地があり、Circleはすでに国債金利に連動するUSYCを発表しており、TetherもStableチェーンを通じて機関向けの利子付きアカウントを導入する可能性がある。これにより収益分配メカニズムをより柔軟に組み込むことが可能になり、ステーブルコインの「無利子」という固定観念をある程度変え、チェーン上の米ドル金利市場の発展を促進する。
三、主要ステーブルコインチェーンのレビューと分析
現在のステーブルコイン公的チェーン分野で最も注目されているのは以下の新興チェーンである。Tether系のPlasmaとStable、Circleが立ち上げたArc、EthenaとSecuritizeが共同開発したConverge、Stripeが主導するTempoだ。
1.Plasma：ゼロ手数料決済を目的としたUSDTネットワーク
背景とチーム：PlasmaはTether公式が直接運営するプロジェクトではないが、TetherおよびBitfinexから強い支援を受けている。チームは2025年2月にFramework VenturesやTetherのCTO Paoloなどを投資家として2400万ドルの資金調達を完了した。その位置づけは「ステーブルコインにおける決済の高速道路」であり、特に新興市場のユーザーおよび高頻度・小額取引シーンを狙っている。
特徴的な機能：Plasma最大の売りはUSDT送金のゼロ手数料である。一般ユーザーはチェーン上でUSDTを送金する際にGas手数料を支払う必要がなく、従来のデジタル決済アプリと同様の摩擦のない体験が可能になる。これを実現するために、PlasmaはPaymasterメカニズムを導入している。バックエンドがGasを代わりに支払ったり、他の収益源でコストをまかなったりすることで、フロントエンドのユーザーには手数料を免除している。また、Plasmaは複数の資産によるGas支払いをサポートしており、ネイティブトークンXPLに加えて、USDTやBTCでもGasを支払える。
上場後のデータパフォーマンス：Plasmaのメインネットは2025年9月に正式にリリースされ、数週間以内に全ネットワークDeFiの総ロックアップ金額（TVL）が業界トップ4に入るほど、高額の84億ドルに達した。ただし、Plasma初期のTVLの大部分は流動性マイニングによるものであり、実際の決済活動によるものではない点に注意が必要である。データによると、Plasma上の約65％のUSDTがAaveなどの貸借プロトコルに預けられ、リターンを得るために使われており、チェーン上のステーブルコイン回転率はTronなどのネットワークよりもはるかに低い。XPLトークン価格は最初の過熱後に急速に下落し、上場から1か月以内にピーク時比で70％下落した。これはPlasmaが現時点では主に「高リターンファーム」として機能しており、真の決済流通のユースケースがまだ十分に現れていないことを示している。
2.Stable：Tetherが機関向けに構築するUSDTメインチェーン
背景とポジショニング：StableはTetherと姉妹会社Bitfinexが直接主導する新しい公的チェーンであり、USDTエコシステムにおいて最も重要な将来のインフラの一つと見なされている。Stableチェーンのビジョンは、高性能、拡張性、コンプライアンス対応に優れた専用ネットワークをUSDTのために構築し、取引所、マーケットメーカー、大手商人などの機関向けシナリオにサービスを提供することである。USDTを単なるステーブルコインから企業レベルのデジタルキャッシュソリューションへとアップグレードすることを目指している。
機能的特徴：StableチェーンはネイティブにUSDTでGas手数料を支払う。また、二重トークン方式——gasUSDTとUSDT0を導入している。gasUSDTはチェーン上の課金用燃料トークンであり、USDT0は標準的なUSDTと1:1でアンカーされた「全チェーン共通」のUSDTである。USDT0のピアツーピア送金は完全にGas無料であり、利用の敷居をさらに下げている。Stableはまた、機関の大口取引がネットワーク混雑時でも優先的にパッケージ化され、安定した確定時間を確保できるよう、専用の企業ブロックスペースを設計している。今後の計画には、ゼロ知識証明を使用して取引金額を隠蔽しつつ監査性を保持する「秘匿送金」も含まれており、企業のプライバシーとコンプライアンスの両方のニーズに対応する。
進捗と論争：10月23日、Stableの第1段階プリデポジット活動は「ネズミ講」問題で物議を醸した。8.25億ドルのプリデポジットが瞬時に枯渇し、公式発表前にウォール街が7億ドルを先行投入していた。第2段階のプリデポジット活動は11月6日に開始され、最大5億ドルの適格な預金を受け付ける予定だ。11月4日、Stableはパブリックテストネットの稼働を正式に発表した。現在、テストネットは開発者向けに複数の機能を開放している。ネットワークとのインタラクションのための公共RPCエンドポイント、テストUSDTを申請できるフェアコン、コントラクトおよびチェーン上アクティビティを追跡するためのブロックエクスプローラ、ネイティブUSDT送金および決済をサポートするシステムモジュールなどである。Stableは、今回のテストネットが将来のメインネット展開およびエコシステムアプリ開発の基盤となると述べている。
TetherはPlasmaとStableという2つのチェーンを同時に支援しているが、どちらもUSDTを中心に据えながら重点が異なる。Plasmaは外部チームが開発し、Rust言語と革新的なコンセンサスを採用し、世界的な個人投資家市場の広範なカバレッジとゼロ手数料決済を追求している。一方、Stableは公式が直接開発したものであり、大型機関へのサービス提供を重視し、取引所や商人が求める高性能・予測可能なニーズに応えるカスタマイズ機能を提供している。将来、PlasmaとStableは高低セットとして機能する可能性がある。Plasmaが零細な大衆決済を担当し、Stableが機関決済領域を固める形で、ともにUSDTの支配的地位を強化していくだろう。
3.Arc：Circleが立ち上げるコンプライアンス対応ステーブルコインネットワーク
背景と戦略：2025年8月、米国のコンプライアンス対応ステーブルコイン発行大手Circleは、自社開発のオープンL1公的チェーンArcを発表した。Arcのビジョンは、ステーブルコインの「iOSシステム」を作り出すことである。基盤チェーンを掌握することで、USDCなどのステーブルコインの発行、クロスチェーン、決済を自社ネットワーク上で完結させ、グローバルなデジタルドル決済センターへと昇華することを目指している。Arcのリリース後、Circleは自社のクロスボーダー決済ネットワーク（CPN）、クロスチェーンプロトコル（CCTP）、リターン付きステーブルコイン（USYC）などの製品をArcと深く統合し、閉じたエコシステムを構築することができる。
機能とエコシステム構想：Arcは設計段階から欧米の規制要件を意識している。EUのMiCA規制に適合し、GENIUS Actの枠組みに従っている。Arcチェーン上のアカウント体系にはKYC/AMLラベル機能が内蔵されており、オプションのプライバシーモードを提供する一方で、規制当局には監査可能となっている。Arcの核心設計は「クロスチェーンステーブルコイン決済レイヤー」になることであり、マルチチェーン・マルチコインの資金流動を接続することを目指している。アプリケーション面では、Arcは単なる基盤ネットワークにとどまらず、ステーブルコインネイティブアプリエコシステムの育成を目指している。
進捗と将来性：現在、Arcはテストネットをリリースしており、参加機関は100社以上に上り、ブラックロック（BlackRock）、Visa、HSBC（汇丰银行）などの金融機関およびテクノロジー企業が含まれる。将来、Arcは最も「公式に認められたステーブルコインチェーン」となる可能性を秘めている。もしArcが成功すれば、ステーブルコイン競争はアプリ層から決済層への競争へと引き上げられ、USDCがコンプライアンス分野でUSDTに対して逆転する優位性を固めることになるだろう。
4.Converge：伝統金融（TradFi）とDeFiをつなぐ機関向けチェーン
出典：https://www.convergeonchain.xyz/
背景とビジョン：ConvergeはEthenaとセキュリティトークンプラットフォームSecuritizeが2025年に共同で立ち上げた。Convergeの狙いは「機関が安全かつコンプライアンス対応でDeFiに参加する方法」という痛点であり、伝統的金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）を橋渡しし、開放性を持ちながらもコンプライアンス要件を満たすハイブリッドチェーンの構築を目指している。
三層並列アーキテクチャ：Converge最大の革新は「三層並列」のチェーン上アーキテクチャを提唱したことにある。
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DeFi層（公開層）：完全に許可開放されており、誰でもKYCなしでこの層でUSDeなどのステーブルコインを使って分散型取引、貸借などのプロトコルに参加できる。この層は一般的な公的チェーンと同様に動作し、暗号ネイティブの開放性を維持している。
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TradFi層（許可層）：認可機関向けであり、参加者はKYC/AML検証を完了後のみ利用可能。この層では、DeFi層と平行するコンプライアンス対応版の資産を提供しており、iUSDe（機関版USDe）やUSDtbなどがある。USDtbは、規制対応のカストディアンAnchorageと協力して発行され、米国ステーブルコイン法の要件を満たすコンプライアンス対応の米ドルトークンとされている。また、二つの層は流動性を共有しており、機関資金がオープン市場資金と相互作用できることを保証している。
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資産層（RWA層）：Securitizeが提供し、チェーン上でKYC済みの証券型トークンを発行・取引する。債券、株式、手形などリアルワールドアセット（RWA）全般が対象となる。この層は前二層と並行して動作し、共有された基盤決済を利用している。ただし、コンプライアンス検証を通過した機関のみがこの層での操作が可能である。
三層アーキテクチャはそれぞれ独立しながらも流動性を共有しており、個人投資家と機関が同一エコシステム内で取引できる一方で、それぞれ異なる規制要件を満たせるようにしている。この設計はConvergeの真の差別化ポイントとされ、小売DeFiと機関TradFiの両方を同時にサービスするハイブリッドチェーンとなっている。
進捗と展望：現時点ではConvergeは依然として内部テスト段階にある。Convergeの成功は、機関の受け入れ程度に大きく左右される。しかし否定できないのは、Convergeが提示する構想は非常に魅力的であるということだ。つまり、一般投資家とウォール街の機関がそれぞれのニーズを満たしながらも流動性を共有する、階層化されたチェーン上金融市場である。もしこのモデルが成立すれば、ステーブルコインおよび暗号市場全体に深い影響を与えるだろう。
5.Tempo：Stripeが支援する決済ネットワーク
背景とポジショニング：StripeとParadigmが共同で立ち上げたTempoは、決済に特化したブロックチェーンである。Tempoの背後にあるロジックはシンプルだ。Stripeは膨大な数の商人とエンドユーザーを抱えており、もし安定コイン決済ネットワークを提供できれば、グローバルな決済コストを大幅に削減できる。Tempo最大の特徴は「無トークン」設計であり、ネイティブトークンを一切発行せず、ネットワーク手数料は任意の主流ステーブルコインで支払える。これにより、Tempoの経済モデルは従来の決済システムにより近づいている。
技術と提携：金融機関の接続を容易にするため、TempoはISO 20022標準の決済メッセージフォーマットを統合しており、チェーン上送金に付随する情報を銀行などの従来システムが認識できるようにしている。これはマネーロンダリング防止および監査要件を満たす上で極めて重要であり、Tempoが当初から銀行システムとの互換性を考慮していることを示している。Tempoの開発過程では、OpenAI、Visa、ドイツ銀行、Shopify、Standard Charteredなど、重量級のパートナーを設計アドバイザーとして招聘している。
進捗と将来性：Tempoは現在、非公開テストネット段階にある。Paradigmの共同創業者Matt HuangがTempoのCEOを務めている。Tempoの強みは無トークン、全ステーブルコインであるため、規制上の抵抗が少なく、証券トークンの発行と見なされにくく、商人からの受け入れも容易である。Tempoが順調に上線すれば、Stripeネットワーク上の商人がほぼゼロコストのステーブルコインで直接入金を受けられるようになり、従来の決済地図に大きな衝撃を与えるだろう。
四、ステーブルコインチェーンの機会と課題
波乱万丈の流れの中、冷静にステーブルコイン公的チェーンが直面する機会と課題を検討する必要がある。
機会：
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従来の金融を超える増分市場：ステーブルコインチェーンのターゲットは20兆ドル規模のグローバル決済清算市場である。そのうちわずか一部を獲得できただけでも、巨大な増分となる。特にクロスボーダー送金、新興市場決済などの分野では、ステーブルコインチェーンが前例のない低コストソリューションを提供できる可能性がある。
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発行者の収益モデルのアップグレード：ステーブルコイン企業にとって、これまでの収益は準備金利子とわずかな手数料分配が中心だった。しかし公的チェーンを掌握することで、チェーン上取引手数料、クロスボーダー為替差益などから新たな収益源を得ることができる。例えば、CircleがArcで成功すれば、グローバルなUSDC決済から微小だが規模の大きな手数料を獲得でき、総収益が単なる利子収入を上回る可能性がある。
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技術革新と標準策定：ステーブルコインチェーンは立ち上げ期にあり、各チームが陣取りを行い、業界標準を策定するチャンスである。ある方式が広く認められれば、将来のデジタル決済の基盤標準となる可能性がある。これは関連プロジェクトのエコシステム拡大に有利であるだけでなく、自国がデジタル金融分野での発言力を高めることにもつながる。
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伝統金融との融合：Convergeなどの試みは、伝統的資産のブロックチェーン上化という新たなアイデアを開いた。一度RWAがチェーン上で円滑に流通すれば、金融機関が追随してより多くの債券、ファンドシェアなどをチェーン上で決済するようになり、市場規模と影響力は指数関数的に拡大するだろう。
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ユーザーエクスペリエンスの向上：ステーブルコインチェーンが一般ユーザーにもたらすメリットは実際に感じられるものだ。送金にGas手数料がかからず、スマホのウォレットでUSDCを送るのもWeChatの赤包を送るのと同じくらい簡単になる。クロスチェーンはブリッジを経由せず、ワンクリックで完了する。アカウント抽象化、プライバシー住所などの改善もあり、ブロックチェーンの使い勝手がますますインターネットアプリケーションに近づいていく。こうした改善により、暗号技術を受け入れる外部ユーザーが増え、大規模普及のハードルが下がる。
課題：
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ネットワーク効果と冷始動：決済ネットワークには十分な数の商人のサポートと、それだけのユーザーの利用が必要である。ArcやStableは多数のパートナーとシステム統合を進めなければならない。TempoはStripeが数百万の商人を誘導する必要がある。Plasmaはユーザー基盤が大きいものの、これらのUSDTを報酬獲得のためではなく、消費に本当に使うようどうやって促すかが大きな試練となる。
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規制と信頼：これらのチェーンはコンプライアンス対応と自称しているが、規制当局がそれを認めるとは限らない。特にTether系チェーンの場合、Tetherは過去に何度も疑問視されており、自社チェーンの構築はさらに厳しい審査を招く可能性がある。Arcはコンプライアンス性が高いとはいえ、Circleが政治的または法的トラブルに巻き込まれれば、Arcネットワーク上の資産にも影響が出るかもしれない。また、多くのステーブルコインチェーンは初期の検証ノードが極めて集中しており、場合によっては企業が完全に管理しているため、従来の暗号ユーザーはその分散性と安全性に疑問を持つかもしれない。
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セキュリティリスク：新規公的チェーンは新たな攻撃面を意味する。特に多くのチェーンがクロスチェーンメカニズムや従来システムと接続しているため、ハッカーの標的になりやすい。橋の盗難、コンプライアンス層のデータ漏洩など重大なセキュリティ事故があれば、ユーザーおよび機関の信頼を失ってしまうだろう。また、一部のチェーンは性能を得るために分散性を犠牲にしており、これ自体がセキュリティ上の潜在的リスクとなる。安全と効率のバランスをどう取るかは、チームの力量が試される。
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市場変動と持続可能性：今年これらのチェーンは非常に人気だが、暗号市場の変化は速い。もし熊相場や金利環境の変化により、ステーブルコインの成長が鈍化し、チェーン上インセンティブが減少すれば、ユーザーは大量に離脱する可能性がある。例えばXPLというインセンティブトークンの価格下落により、PlasmaのTVLが急速に流出した。これは補助金による押し上げが長期戦略にならないことを示しており、補助期間中に本当の利用シナリオを確立しなければ、投機資金は次の「ファーム」へと移動してしまう。
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均質化競争：現在すでに十数のプロジェクトがこの分野に参入しており、機能の重複や内耗は避けられない。例えばPlasmaとStableはどちらもUSDTチェーンであり、ArcとTempoはクロスボーダー決済で直接競合しており、Visa、SWIFTなどの伝統的機関もブロックチェーン決済を実験している。もし市場が多数のバージョンに分割されれば、むしろステーブルコインエコシステムが新たな断片化に陥る可能性がある。
五、展望とまとめ
いくら課題が多くても、ステーブルコイン公的チェーンが向かう方向は明らかに前途有望である。それは「通貨のデジタル化」と「支払いのチェーン上化」という大きな潮流に合致している。インターネット黎明期にさまざまなネットワーク標準が争ったように、最終的には融合と統一に向かっていくだろう。予想されるのは、今後3〜5年の間に以下のような展開が見られることだ。
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少数チェーンが市場を独占：市場検証とリソース競争を経て、おそらく少数のステーブルコインチェーンだけが主流の承認を得るだろう。米ドル圏内で一つのメインチェーンが形成される可能性がある。例えば、Circle陣営（Arc）がコンプライアンス対応の米ドル決済を主導し、Tether陣営（Stable/Plasma）が汎用市場の米ドル決済を主導するという形で、双方が共存しつつも重点を分ける。他のプロジェクトはエコシステムに統合されるか、特定分野（例：Codexが出入金に特化）に特化するだろう。この構図はVisaとMastercardの寡占状態に似ており、異なる市場と顧客層を占める。
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伝統的機関の深層参加：規制が明確化されれば、銀行や決済会社は傍観をやめ、直接ノードや提携パートナーになるだろう。JPモルガンなどがArcの検証ノードを運営し、VisaがTempoにサービスクノードを展開するような光景が見られるかもしれない。これにより、ブロックチェーンと伝統的金融の境界線はさらに曖昧になり、ステーブルコインチェーンは主流金融インフラの一部となる。
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ステーブルコイン体制のより強固な安定性：ステーブルコインチェーンのインフラの向上は、逆にステーブルコインの安定性を高める。たとえば、より多くのチェーン上リアルタイム監査、準備証明、スマートコントラクトによる供給の自動調整などが可能になり、将来のアンカー外れ事件がより稀になるだろう。同時に、異なるステーブルコイン間で統一決済層を通じて迅速に交換できるようになり、個々のステーブルコインリスクを緩和できる。もしいずれかに問題が起きた場合、資金は低コストでより安全なステーブルコインに切り替えられ、悪循環を回避できる。
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グローバルなデジタル通貨ネットワークの原型：各国のCBDCが成熟すれば、これらは直接これらのステーブルコインチェーンに接続する可能性がある。新たに国際相互接続ネットワークを構築するよりも、すでに存在する成熟した回線を利用する方が合理的であり、アクセス層で権限を制御するだけですむ。最終的には、CBDC＋商業ステーブルコイン＋ステーブルコインチェーンが共に築く新たな通貨体系が生まれるかもしれない。中央銀行が基礎通貨の発行を担い、民間機関がCBDCにアンカーしたステーブルコインをチェーン上で流通させ、ブロックチェーンが基盤台帳機能を担う。そのとき、「ステーブルコイン公的チェーン」という言葉はもはや珍しいものではなく、各国の金融インフラの有機的構成部分となるだろう。
要するに、ステーブルコイン公的チェーンの台頭は、暗号技術が投機的な話題から実体経済と大衆決済ニーズへのサービス提供へと徐々に移行していることを示している。ステーブルコイン公的チェーンはブロックチェーンの大規模応用の希望を担っており、同時に伝統的金融と分散化理想とのバランスという難題にも直面している。ステーブルコインが自らチェーンを構築し始めたとき、ブロックチェーン業界は安定価値が主導する新たな段階に入りつつある。デジタル米ドルの高速道路が真に完成する日こそ、暗号が主流金融に溶け込むときかもしれない。このデジタル決済革命がどこへ向かうのか、見守ろう。
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