Arete Capital：Hyperliquid 2026年投資論、チェーン上金融の全貌構築

2025.10.15

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Arete Capital：Hyperliquid 2026年投資論、チェーン上金融の全貌構築

Hyperliquid上で金融分野全体が統一的に発展するという壮大なビジョンは、これまでになく明確になった。

2025.10.15 - 03:28:25

Hyperliquid

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

Hyperliquid上で金融分野全体が統一的に発展するという壮大なビジョンは、これまでになく明確になった。

著者：McKenna

翻訳：TechFlow

序論

Hyperliquidは2024年から2025年にかけてデジタル資産分野を席巻し、長年待ち望まれてきた、中央集権型の従来機関から完全に許可不要で透明性が高く、グローバルな永続先物市場への劇的な変革をついに実現した。短期間のうちに、Hyperliquidは他の汎用ネットワークを上回り、ブロックチェーン分野で最大の収益創出プロジェクトとなり、そのすべてはたった11人の小規模チームによって構築・推進されている。この技術的成果は驚異的であり、Hyperliquidコアチームの知性と実力を十分に示している。我々は、Hyperliquidがデジタル資産分野において最も重要な成長ストーリーの一つであると考えており、これはGENIUS法案を通じてステーブルコイン発行者が規制されるという明確な規制環境下でのステーブルコインの巨大な成長トレンドさえも超えるものだ。

Hyperliquidは顕著な成功を収めているものの、我々は一歩立ち止まり、基本からこの主張を再検討し、具体的な評価枠組みを統合する必要があると考える。論点を改訂するにあたり、Hyperliquidの台頭の歴史を振り返り、それがいかに中央集権型競合の永続取引市場シェアを大幅に侵食してきたかを確認するとともに、今後数年のより壮大なビジョン――金融システム全体を包含する未来――をさらに描いていく。

Hyperliquidの成長ストーリー

永続取引

Hyperliquid取引高 vs デセントラライズド取引所（DEX）総取引高

Hyperliquidの台頭は、永続先物取引に特化して最適化されたプロトコルアーキテクチャによるものだ。HyperCoreはHyperliquidプロトコルの基盤となる取引および決済エンジンであり、中央集権型取引所（CEX）に近いオフチェーン体験を初めて提供した。ミリ秒単位の高速取引執行とセッションキーの導入により、取引者は取引承認なしに簡単に注文を実行できるようになった。以下は、プラットフォーム設立以降のすべての永続先物取引に関する統計データの概要である：

全体として、プラットフォーム設立以来、Hyperliquidは累計2.77兆ドルの取引高を記録しており、ユーザーは1650億回の取引を実行している。

2025年の永続取引高の四半期ごとの前年比成長率を見ると、Hyperliquidは2025年第1四半期に110.72%、第2四半期に16.27%、第3四半期に52.25%の成長を遂げた。

2025年8月、Hyperliquidは過去最高の取引高を記録し、永続取引高は3980億ドルに達した。

Hyperliquid 永続取引高四半期前年比成長率

Hyperliquid vs 中央集権型取引所（CEX）競合

Hyperliquid 取引高 vs CEX 14日移動平均値（データ元：Hypeflows.com）

永続市場シェアに関して、中央集権型取引所の競合と比較して、Hyperliquidは現在、Binanceの10.7%、ByBitの24.7%、OKXの22.7%の取引高をそれぞれ占めている（14日移動平均値に基づく）。世界的な取引量では、Hyperliquidは5.1%の市場シェアを有している。

すべての取引所にとって重要な指標は未決済建玉（Open Interest）であり、これは現在ポジションを保有している合計契約数を示す。これは、パフォーマンスや流動性の深さなどの要因により、取引者がそのプラットフォームに強いロイヤルティを持ち、主要な取引拠点として利用していることを意味する。2025年の期間中、Hyperliquidの未決済建玉は31.9億ドルから153億ドルへと増加し、+479%の伸びを記録した。現在、Hyperliquidはすべての暗号資産取引所の未決済建玉の5.3%を占めている。

料金構造

Hyperliquidの料金体系には、0.45%のティーカー料金（Taker Fee）と0.015%のメイカー料金（Maker Fee）が含まれており、14日加重取引高のしきい値に基づき、複数の料金レベルに応じて調整される。ティーカー料金は最低0.024%まで、メイカー料金は0%まで引き下げられ、これによりハイパーコアの板に深い流動性を提供するマーケットメーカーを奨励している。

さらに、Hyperliquidの料金体系はHYPEを保有・ステーキングする取引者と連動しており、ステーキングレベルに応じて5%-40%の料金割引を提供する。ステーキング残高は10kから500k HYPEの範囲で設定される。

平均的に、Hyperliquidの収益は取引高の0.0258%を占めており、安定している。

Hyperliquidのティーカー料金とメイカー料金構造

Hyperliquid支援基金（AF）

Hyperliquid支援基金（Assistance Fund、略称AF）は、二次市場でのHYPEトークンのリバース購入をプログラム的に実行するエンジンであり、Hyperliquidプロトコルが生み出す収益の99%をこの基金に供給する。ティーカー料金、メイカー料金、スポット取引手数料、清算料金、HIP-1トークン上場料金などから得られる収益は、ほぼすべてAFに再分配される。

これまでに、AFは二次市場で3220万枚のHYPEトークンをリバース購入しており、累計投入額は6.92億ドル、現在の時価総額は14.8億ドル、総帳簿上の損益（PnL）は7.88億ドル、未実現リターン率は+113%に達している。AFが保有するHYPEトークンは流通供給量の9.56%を占める。

2024年、Robinhoodの純収益は29.5億ドル（第4四半期開示データに基づく）であり、HOOD株式のリバース購入額は2.57億ドルで、年間純収益の8.7%を占めた。MAG7の中でリバース購入比率が最も高いApple社を例に挙げても、2024年に950億ドル相当の株式をリバース購入しており、年間純収益の24.3%に相当する。

我々は以上のデータを提示することで、二つの点を強調したい：第一に、Hyperliquidの価値は分裂していないこと。第二に、伝統的な株式市場と比較しても、そのリバース購入構造はデジタル資産分野および伝統的株式市場においてユニークなものである。

短期間で、Hyperliquidは収益面で最高のレイヤー1プロトコルとなった。その成長は、卓越したデセントラライズド取引製品に対する強力な需要によるものだ。以下は、Hyperliquidプロトコルの四半期および月次収益の持続的成長トレンドである：

Hyperliquidの月次および四半期収益

Hyperliquidは、デジタル資産分野で最高収益プロトコルとなるだけでなく、ほぼすべてのプロトコル収益を自身のトークンをハイパーコア上で蓄積するために使用している。

主要パブリックチェーンのネットワーク収益（データ元：blockworks.com）

HyperUnit スポット市場

2025年9月14日、HyperCoreは主要中央集権型取引所（CEX）におけるビットコインスポット取引高で2位となった。

HyperUnitは資産のトークン化およびクロスチェーンブリッジ層であり、ネイティブ資産（BTC、ETH、SOLなど）をハイパーコアの注文板上でシームレスにスポット取引可能にする。HyperUnit経由でブリッジされた資産はu-アセット（u-assets）に変換され、ハイパーコアの注文板上で取引可能となり、新興のHyperEVMエコシステム（Felixなどのマネットマーケットプロトコルなど）でも利用可能になる。

資産はネイティブチェーン上のHyperUnitアドレスに送信され、そこでロックされ、Hyperliquid上で1:1の比率で対応するu-トークンが発行される。これにより、ネイティブスポット資産がハイパーコアおよびHyperEVM上で1:1でサポートされる。

ケーススタディとして、HyperUnitとハイパーコアの取引エンジンがスポット資産をいかに効率的にサポートするかを示すために、2025年8月20日から25日にかけて、あるビットコインホエールがHyperUnitを通じてHyperliquidに22,769 BTC（25.9億ドル相当）を預け入れ、UBTCを472,920 UETH（22.2億ドル相当）に変換した。これはこれまでに公表された中で最も重要な資産変換の一つであり、ハイパーコアのスポット市場を通じてシームレスかつ許可不要の取引が実現された。

現時点で、HyperUnitはBTC、ETH、SOL、FARTCOINを含む7.18億ドル相当の資産預入を処理しており、スポット資産に対して完全に許可不要の高性能注文板取引方式を提供している。設立以来、HyperUnitスポット市場は累計405億ドルのスポット取引高を記録しており、そのうちHyperliquid上のビットコインスポット取引額は214億ドルである。

さらに、HyperUnitは複数の重要なトークン生成イベント（TGE）に対して初日の取引機会を提供することに成功しており、最近の例としてはPUMPおよびXPLが挙げられる。我々はこの傾向が続くと予想しており、資産預入の増加とともに、新たなハイエンドプロジェクトがTGE当日に上場することで、スポット注文板の取引高はさらに増加すると見込まれる。

ビルダーコード：Hyperliquidの流動性と流通の飛輪

HyperCoreの日々および累計新規ユーザー数

ビルダーコード（Builder Codes）は、Hyperliquidプロトコルの中でも最も重要な構成要素の一つであり、新規ユーザー向けの流通チャンネルを開き、サードパーティがハイパーコアの高性能取引エンジンおよび流動性に直接接続できるようにする。サードパーティアプリケーションはフロントエンドの構築を担当し、ハイパーコアを直接バックエンドとして活用することで、自らのユーザーベースにネイティブな永続先物取引サービスを提供できる。現時点で、ビルダーコードは累計3000万ドル以上の収益を創出し、169,900の新しいウォレットがハイパーコアと相互作用している。

Paxos Labsは最近のUSDH提案で明言している通り、Hyperliquidがデフォルトの流動性インフラとして採用され、シームレスかつ効率的なスポットおよび永続取引を提供する。PaxosのUSDH提案に基づき、我々はビルダーコードの次の成長段階がフィンテック（FinTechs）およびブローカープラットフォームとの直接統合から生まれると考える。ビルダーコードはPhantomなどの暗号資産ネイティブウォレットプロバイダー、およびAxiomやBasedAppといった他の暗号資産ネイティブ統合においてすでに顕著な成功を収めている。フィンテックまたはメインブローカーが現時点ではユーザーに永続取引を提供していないことを踏まえると、これらプラットフォームはバックエンドインフラを構築したり流動性を立ち上げたりすることなく、大規模かつ資金力のあるユーザーベースに永続取引を提供するための簡単な手段を得ることになる。

暗号資産ネイティブのユーザーベースを持つ企業や、より大きなプレイヤー（フィンテック企業など）にとって、ユーザーに利益をもたらし、同時にプラットフォーム収益を増加させる新しい収益ラインを簡単に統合できる方法を拒否するのは難しい。例えば、Phantomはこの統合により第3四半期だけで1880万ドルの収益を創出した。我々は複数の大型フィンテック企業およびブローカープラットフォームがビルダーコードを自社プラットフォームに直接統合するだろうと予想しており、これによりHyperliquidに数百万の新規ユーザーが流入し、取引高が大幅に増加すると見込む。Interactive Brokersがステーブルコインの入金を検討していることから、同社の330万顧客が将来的にHyperliquidのビルダーコードを通じて永続取引にアクセスできる可能性があると信じている。その他の有力な統合候補としては、6500万の顧客を持つフィンテック企業Revolutが挙げられる。

ビルダーコード 2026年成長分析

ビルダー料金を0.05%と仮定し、ビルダーコードが9月にHyperliquidにもたらした取引高は2000億ドルであった。これは急速にHyperliquidプロトコルの重要な取引高ソースとなり、9月だけで永続契約総取引高の7.1%を占めた：

ビルダーコードの月次取引高および永続契約総取引高に占める割合

我々はビルダーコードがHyperliquidの収益に与える影響についてシナリオ分析を行った。平均単位取引高あたりの収益を0.026%と仮定し、2026年末までに10の大型ビルダーコード統合があり、各統合の平均月次取引高が50億ドルであるというベースラインシナリオを設定した場合、これらの統合が2026年末までにHyperliquidにもたらす年間収益は1.54億ドルになると予測している：

2026年ビルダーコードモデル分析

これは、Hyperliquidの収益の15.6%の成長を意味する――Hyperliquid永続取引所の自然成長および永続契約市場全体の成長は含まれていない。

Hyperliquid、ステーブルコインブームへ

USDH：Hyperliquidネイティブステーブルコイン

HyperCoreに橋渡しされたUSDCの総額

Hyperliquidは最近、ネイティブステーブルコインUSDHを通じて到来するステーブルコインブームに参入した。USDHは法定通貨で裏付けられたネイティブステーブルコインであり、ハイパーコア上の価格付けおよび担保資産として使用される。

これまで、CircleやTetherのような著名なステーブルコイン発行者は、USDC/USDTを裏付ける国債利回りから最も恩恵を受けてきた。一方、USDHはこれを変えることを目的としており、USDHが生み出す収益の50%を支援基金に還元し、二次市場でHYPEを購入する。

USDHにはPaxos/PayPal、Agora、Ethena、BitGo、Native Marketsなど、複数の著名な機関からの提案が寄せられている。これらの提案には、それぞれのカストディアン、国債利回りの分配方法、新たに通過したGENIUS法とのコンプライアンス、および提携関係の詳細が記載されている。その中で、Native Marketsの提案がHyperliquidのガバナンスメカニズムを通じて承認された。

現在、Hyperliquidはハイパーコア上に約56億ドル相当のCircle USDCを保有しており、これは主にCircleとCoinbaseの利益になっているが、Hyperliquidエコシステムには恩恵がない。預入されたUSDCと、FRBの最新の点図（dot plot）が示す先行きガイド（2025年末までに75ベーシスポイントの利下げが予想）を前提に、100%がUSDHに変換されると仮定すれば、プロトコルはHYPEのリバース購入のために年間9800万ドルの収益を得ることになる。

USDHに関して、Circleは最近HyperEVM上でネイティブUSDCとCCTP V2をローンチし、二次市場でHYPEの購入を開始したほか、バリデーターになることも模索している。この動きは極めて重要であり、CircleとHyperliquidの完全な整合性を示している。これによりCircle Mintを通じた機関資金の完全な出入金チャネルが促進され、特に新興のマネットマーケットプロトコルなど、HyperEVMのDeFiプロトコルが活性化される。計画には、CCTP V2を通じてHyperEVMとハイパーコア間のシームレスな入出金機能を実現し、14の他のブロックチェーンをカバーすることが含まれている。

いくつかの著名な提案がUSDHコードを獲得できなかったものの、多くの提案は異なるコードでステーブルコインを展開し続ける。最終的には、Hyperliquidが複数の法定通貨で裏付けられたステーブルコインおよびエコシステムと整合性のある複数のステーブルコインをホストすることになり、これらは成熟した資金の出入金チャネルと企業レベルのインフラを備える。我々はPayPalやVenmoといった主要な決済プロバイダーが、直接の資金出入金チャネルを統合することで、新興のHyperliquidステーブルコインエコシステムで進展を遂げると予想しており、これによりPayPalの4億ユーザーと3500万の加盟店が門戸を開く可能性がある。

USDH 提案（Galaxy Research）

Hyperliquid 整合ステーブルコイン

Hyperliquid財団は、ステーブルコイン発行者に許可不要のオリジナルスキームを提供する新しいステーブルコイン集中提案を発表した。

このオリジナルスキームは、ステーブルコイン発行者に対して20%低い取引者料金、50%優遇されたマーケットメーカーレート、およびスポット取引ペアの価格資産またはハイパーコア上でのHIP-3展開市場の担保資産として使用される際の取引高貢献度20%アップを提供する。

上記の措置は最終的に、Hyperliquidの流動性飛輪をさらに加速させ、流動性の提供と取引高の増加を奨励すると同時に、USDCからUSDHへの変換を推進し、整合ステーブルコインから得られる収益をさらに高める。

Hyperliquid上の整合ステーブルコインとなるには、発行者は許可不要の価格資産を有効化しなければならず、展開者は80万HYPEをステーキングし、価格トークンの展開には20万HYPEをステーキングする必要がある。つまり、発行者は合計100万HYPEをステーキングすることで上記の優遇を受けることができる。また、オンチェーン外の収益の50%はプロトコルと共有され、直接支援基金に流れ、HYPEの二次市場でのリバース購入に使用される。

整合ステーブルコイン提案は、Hyperliquidが次世代の決済および個人金融技術の決済レイヤーとなる基盤を築くことを目的としている。「すべての金融を取り扱う」とは、到来するステーブルコイン競争に全面的に参入することを意味する。Hyperliquidの公告で引用されているように、「未来の金融を支えるブロックチェーンは、トップクラスのステーブルコインチェーンともなるべきである」。

ビルダーコードと同様に、2026年末までのHyperliquidのステーブルコイン市場の可能性を推測するためのシナリオ分析を行った。Hyperliquidチェーン上のステーブルコイン預入額は大きく拡大しており、年初の20億ドルから第3四半期末には59億ドルに達し、年率314%の成長率を記録した。これに対し、全ステーブルコイン市場の年間成長率は64%である。

Hyperliquid 2025年 USDC 成長率 (2025年1月～9月)

Hyperliquidは2025年に著しいUSDC成長を遂げており、1月から9月までの成長率は非常に目立っている。しかし、Hyperliquidがこの年に達した規模を考えると、2026年の成長速度はやや鈍化すると予想される。ベースライン予測として、2026年末（EOY '26）までにUSDCの成長率が150%になると仮定する。

Hyperliquid USDC成長率 2026年末まで

極めて重要なのは、上記USDH提案の実施に伴い、USDCの支配的地位がHyperliquid整合ステーブルコインへと大幅に移行すると予想されることだ。最新のFedWatch確率に基づき、国債利回りが3%に低下し、USDH提案に従ってステーブルコイン支援収益の50%が支援基金に流れると仮定した場合、2026年末までにプロトコルは追加で年間1.1億ドルの収益を生み出すと予測している：

2026年整合ステーブルコインモデル分析

HIP-3：ビルダー展開の永続先物市場

HIP-3は、取引所の永続契約リストを検証者承認のリストプロセスから脱却させ、オンチェーンの許可不要スキームに変える新しいHyperliquid改善提案（Improvement Proposal）である。この変更により、誰でも許可不要でハイパーコア上に独自のネイティブ永続市場を作成できるようになる。

HIP-3により、各市場は独自の注文板を持ち、ハイパーコア上での新市場展開は31時間ごとに実行されるオランダ式オークションプロセスを通じて行われ、年間約282の新市場が展開されると予想される。ハイパーコア上で注文板を展開するには、各エンティティが50万HYPEをステーキングする必要がある。

HIP-3は展開者に最大限の柔軟性を提供し、Oracleの統合、指定担保資産、料金パラメータの設定、および基本料金に加えて追加の展開者料金の設定など、市場のカスタマイズを包括的に調整できる。

HIP-3は、ハイパーコアを指数、株式、為替、商品、債券などの伝統的市場、および政治予測市場や上場前市場などの非伝統的市場に開放する。

我々は、人々がデジタルドルを保有することを好むデジタル時代に向かいつつある。資金の出入金チャネルとブローカー口座への送金の間に大きな摩擦が存在する。さらに、取引者は永続契約を好んで取引しており、これはエンドユーザーが市場見通しを表現する際に最も理解しやすく、使いやすいデリバティブ契約だからだ。Hyperliquidの目標は「すべての金融を取り扱うこと」であり、この声明は文字通り受け取るべきだ。Oracleが利用可能なすべての市場はハイパーコア上で取引可能となる。

HIP-3はまだ導入されていないため、これらの市場が達成可能な潜在的取引高を記録することは困難である。すでに複数の優れたチームがHIP-3を通じて永続市場を立ち上げると発表している：

KinetiqのLaunch：KinetiqはHyperliquid上でリーディングな流動ステーキングプロトコルであり、7月にLaunchを発表した。これはHIP-3に基づく「取引所即サービス（Exchange-as-a-Service）」インフラ製品であり、チームが新しい永続市場を展開するのを支援することを目的としている。
Ventuals：10月6日、VentualsはHIP-3を通じて上場前企業向けに10倍レバレッジ付き永続取引所を立ち上げると発表した。
HyperUnitのtrade.xyz：前述の通り、HyperUnitはHyperliquidエコシステムのキーコンポーネントであり、HyperEVM上でのスポット取引活動を促進している。彼らはtrade.xyzに関するニュースを共有しており、これはHIP-3を通じて展開される永続型デセントラライズド取引所だと推測される。

これらのチームは直ちに新しい永続市場活動を創出し、Hyperliquidの経済圏に貢献する。HIP-3市場の料金は最大2倍まで可能であり――HyperliquidはHIP-3の取引高に対して同じ料金を課し、展開者は最大で料金の50%を受け取れる。したがって、HIP-3はHyperliquidの拡張メカニズムでありながら、単位経済を損なわない。

HIP-3が新しい永続市場の作成を可能にする点を考慮すると、その影響は現在の永続市場へのさらなるアクセスを提供するだけのビルダーコードよりも大きくなる可能性がある。HIP-3の永続インスタンスは暗号資産をサポートするだけでなく、もっと重要なことに、商品、株式・指数、上場前／非伝統的市場にまで拡大する可能性がある。ベースラインシナリオとして、2026年末までに15の強力なHIP-3永続統合が稼働し、プロトコルに月間400億ドルを超える取引高をもたらすと信じている：

料金率を0.0225%と仮定すると、これがベースラインシナリオとして年間1.2億ドルの追加収益をもたらす：

HIP-4：イベント市場とマルチベット

週間予測市場取引高（PolymarketおよびKalshi）

HIP-4は、KalshiやPolymarketのような二項市場（バイナリーマーケット）を導入するためのまったく新しいHyperliquidプロトコル改善提案である。これらの市場は主に政治予測によって著しい普及を遂げている。

KalshiやPolymarketのような予測市場は大きな注目を集め、名目取引高は週間で110億ドルを超え、累計取引高はそれぞれ82億ドルおよび279億ドルに達している。

HIP-3はビルダー展開の永続注文板を導入するが、現在の形態ではマーク価格の変動が<1%しか許可されておらず、二項支払い構造をサポートできないため、予測市場には対応していない。

Hyperliquidチームへの反応として、Jeffはイベント永続契約について言及し、これを完全担保化、清算なし、継続的な資金費用なしの許可不要なスポット展開と見なすのが適切だと述べた。

HIP-4はマルチベット（Parlays）の導入も可能にする。マルチベットとは通常スポーツ賭博に使われる複数の独立した単一賭けの組み合わせであり、レバレッジなしで凸性効果を提供する。

まとめると、HIP-4は市場がHyperliquid上で展開される方法を再定義し、Hyperliquidが新興の予測市場トレンドに参入し、PolymarketやKalshiなどの競合と競争する道を切り開くことを目的としている。

Hyperliquidデジタル資産金庫

Hyperliquidは、他の多くの著名なプロトコルと同様に、基礎資産を取得して貸借対照表に保有することを目指す新興のデジタル資産金庫（DAT）ブームを捉える好位置にある。ナスダック上場株式を通じて、認定投資家は自ら資産をホストすることなくHYPEへのエクスポージャーを得ることができる。既知の通り、HYPEは中央集権型取引所（CEX）上での分布が悪く、特に米国のユーザーにとってアクセシビリティが制限されている。Hyperliquid Strategies Inc.などのデジタル資産金庫（DATs）は、2025年末までにこのアクセシビリティ問題を解決する計画だ。

Hyperliquid Strategies Inc（ナスダックコード：PURR）

Hyperliquid Strategies Incは、HYPEの取得に特化した新設の金庫会社であり、Sonnet BioTherapeuticsとRorscach I LLCの事業合併によって設立された。新しい株式コードHSIはナスダックに上場される予定だ。

HSIはAtlas Merchant Capitalの共同創業者であるBob Diamond氏が率いる。彼はかつてBarclaysのCEOを務め、Credit SuisseおよびMorgan Stanleyでも上級管理職を歴任している。また、J.C. Flowersで取締役を務めたDavid Schamis氏（Atlas Merchant Capitalのチーフインベストメントオフィサー）も参加している。

取引完了後、Hyperliquid Strategies Incは約1260万枚のHYPEトークン（5.78億ドル相当）および少なくとも3.05億ドルの現金投資を保有すると予想される。HSIは2025年第4四半期に取引を完了する予定だ。

参加機関にはParadigm、Galaxy Digital、Pantera、D1 Capitalなどが含まれる。

HSIは2025年9月4日、米証券取引委員会（SEC）にS-4ファイルを提出しており、これは合併が株主に対して正式化されつつあることを意味する。

Hyperliquid Strategies Inc S4提出ファイル

Hyperion DeFi（ナスダックコード：HYPD）

Hyperion DeFiはEyenovia Incのリブランディングされた実体であり、その中心的焦点はHyperEVMを通じたHYPEの取得およびステーキング、収益創出戦略にある。

9月25日のニュースリリースによると、Hyperion DeFiは171万枚のHYPEを保有しており、平均購入価格は38.25ドルである。

SonnetとHyperion DeFiは合計で1843万枚のHYPEを保有しており、価値は8.34億ドルで、これらのトークンは流通供給量から永久に除去されている。

Hyperliquid Strategies Inc および Hyperion DeFi のHYPE保有状況

コア貢献者のロック解除計画

Hyperliquidのコア貢献者のアカウントには、総供給量の23.8%にあたる2.38億枚のHYPEトークンが保有されており、これらは2025年11月29日以降、毎月ロック解除される。

23.8%のトークン供給が11人のチームメンバーに完全に分配されると仮定するのは不合理である。創世イベント後にコア貢献者に割り当てられたトークンは1年間ロックされ、2027年から2028年の間に譲渡計画が完了する。場合によっては、譲渡期間が2028年以降まで延びることもある。我々は上記の状況から、2028年以降の供給は将来のコア貢献者に分配される可能性があり、コア貢献者供給の3%-6%を占めるかもしれないと考える。

Hyperliquidのコア貢献者はトークンを売却する権利を持つ。しかし、それが直接現物注文板を破壊すると仮定するのは実行観点からは不合理である。実際には、追加のHYPEエクスポージャーを求めている大規模エンティティにコア貢献者の供給を移転する方法は多くあり、それらは単なる所有権移転であり、現物注文板に直接影響を与えない。

我々はコア貢献者が現物注文板で直接売却しないと言っているわけではないが、直接の売り圧力を引き起こさずに供給移転を完了する方法が多数あることを強調している。一部の人々が月次のロック解除から売り圧力を推測していることに注意しているが、我々はこの懸念が誇張されていると考える。Hyperliquidチームは初日から完全な整合性を証明しており、これまで一度もその姿勢を崩したことはない。

Robinhoodの創業者Vlad Tenevは380万株のRobinhoodA株を売却しており、未変換の5020万株のB株を保有しているが、Robinhoodの時価総額は1112億ドルに達している。我々がこの類似性を挙げる理由は、Hyperliquidの将来の成長可能性がRobinhoodと同等であると信じているからだ。

Hyperliquidの壮大な長期ビジョンと、まだ完了すべき大量の作業を考えると、Jeffおよび他のコア貢献者が同じチームの整合性を維持すると予想している。HYPEのロック解除および売却には明確なサインが示され、現物注文板で直接売却される場合でも、分割して実行されるだろう。