SEC会長ポール・アткиンス：暗号時代の到来は既定路線、米国が金融イノベーションの黄金時代を引き起こす
TechFlow厳選深潮セレクト
SEC会長ポール・アткиンス：暗号時代の到来は既定路線、米国が金融イノベーションの黄金時代を引き起こす
「トークン化された株式の台帳であろうと、全く新しい資産クラスであろうと、こうした革新が米国市場で、米国の規制の下で生まれ、最終的に米国の投資家に利益をもたらすことを望んでいる。」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：ポール・S・アトキンス
翻訳編集：Jonnah，MetaEra
序文：初開催のOECDグローバル金融市場ラウンドテーブル会議にて、米国証券取引委員会（SEC）委員長ポール・S・アトキンス氏が基調講演を行った。彼は、SECが投資家保護、公正かつ効率的な市場の維持、資本形成の促進という本来の使命に回帰することを強調した。また、外国発行体に対する便宜的措置の再評価や、高品質な会計基準と財務的重要性の重要性についても言及した。アトキンス氏は、「Project Crypto」の枠組みの中で、デジタル資産や人工知能（AI）の金融市場への応用を推進し、より明確な規制ルールを提供するとともに、国際パートナーとの協力を呼びかけ、革新性、開放性、繁栄する資本市場の未来を共に築くことを訴えた。
以下は講演全文の翻訳である。
皆様、こんにちは。
まず、コールマン事務局長の温かい紹介に感謝申し上げます。また、カルミーヌ氏の招待にも感謝いたします。このような初のラウンドテーブル会議に参加し、資本市場におけるグローバル競争をどう推進し、各国の経済成長を促進できるかについて、タイムリーな対話を進めることができて光栄です。皆様がこうした目標に真剣に取り組んでいらっしゃることを承知しており、本日のご出席こそその証です。特に、米国証券取引委員会（SEC）が私たちの本来の使命――投資家保護、公正で秩序ある効率的な市場の維持、および資本形成の促進――に再び集中している今、こうして皆様と共にお話できることを大変名誉に思います。
ここで一点明確にしておきますが、本日私が述べる見解はあくまで個人的なものであり、必ずしもSEC機関または他の委員の立場を反映するものではありません。
私にとってフランスに戻ることは、ある意味「帰郷」のようなものです。1980年代後半、私は若い弁護士としてニューヨークの法律事務所のパリ支店で働いていました。当時、国際金融の複雑さを学ぶとともに、異文化間の協力が持つ持続的な価値を実感しました。その後数十年にわたり、私は何度かSECで勤務する機会に恵まれ、米国が重んじる自由企業の力や資本市場の活力といった原則が、海外でも共鳴しうることを深く理解しました。こうした精神に基づき、今日のように各国の経済において成長と機会をどう促進できるかという議論に参加できることを心から歓迎します。
外国発行体に対する特別な便宜的措置
長年にわたり、米欧間の協力には強い関心を持ってきました。1992年の「ビッグバン」以前の時期を覚えています。あのビッグバンによって欧州単一市場が誕生し、それに伴う大きな機会が生まれました。当時の我々にとっては、商業と競争の力によって次第に形作られていく欧州内部市場を目の当たりにすることは、非常に刺激的な体験でした。今日、欧州が貯蓄・投資連合（Savings and Investment Union）の方向性について議論する中で、これらのテーマが再び注目されています。同時に、欧州市場がますます統合される中でも、域外との協力は依然として極めて重要です。米国のような主権国家は、共通の繁栄を促進するために、世界と建設的に協力し続ける必要があります。
SECにおいて、こうした優先課題は、外国企業が米国市場に参入することを支援し、米国投資家がそれらの企業に投資する機会を提供する一方で、米国内外企業間の公平な競争環境を確保し、投資家の権利を守ることに現れています。もちろん、米国資本市場の規模と流動性は、外国企業にとって常に魅力的です。これらの企業は、より高い評価、より大きな流動性、米国資本へのアクセス、そして金融市場における名声や認知度の向上といった、さまざまな潜在的利益を得ることができます。
SEC設立以来、米国資本市場に参入する外国企業に対して特別な便宜的措置を設けてきました。これは、米国企業と外国企業の間に存在するビジネス慣行、市場慣行、会計基準、コーポレートガバナンス要件などの差異を認めているからです。しかし同時に、SECは常に、米国投資家が必要十分な情報を得られること、そしてその情報が企業本国の法制度下でどの程度開示されているかを理解できることを重視してきました。
1983年、SECは現在の基準の基礎を築き、どの外国企業がこうした便宜を受けることができるかを判断しました。以降、SECはグローバル市場の変化に応じてこの基準を見直し、更新し続けており、米国投資家の保護をより適切に行うためです。私が委員長に就任して最初に行った行動の一つは、委員会に対し、公衆意見を求めるコンセプトリリースの発表を承認するよう求めたことです。これは、金融市場や企業の法的構造の進化に応じて、この基準を更新すべきかどうかを検討するためのものです。
この公告では、外国企業が米国上場時に、最低限の海外取引量や主要な外国取引所での上場など、追加条件を満たすべきかどうかについて、公衆の意見を求めています。こうした条件は、米国企業には適用されない便宜的措置を受ける前提となります。
明確にしておきますが、SECは米国資本市場への参入を目指す外国企業を歓迎しています。この公告は、SECがこうした企業の米国取引所上場を妨げたり、意図的に阻止しようとしているわけではありません。むしろ、過去20年間にわたって外国企業が米国上場することで生じた変化が、米国投資家や市場にどのような影響を与えているかを、より深く理解しようとするものです。注目すべき変化には以下のようなものがあります：
・ SECに提出書類を提出する外国企業の構成が変化していること；
・ 実際の本社や事業拠点、ガバナンス体制とは異なる管轄区域（例：ケイマン諸島など）に登録する企業が増えていること。こうした企業は、株主利益に関わるガバナンス体制の下に置かれています。
こうした状況は株主利益に影響を与えます。こうした変化に直面して、SECがすべての外国企業に無条件で便宜を提供してきた当初の理由は、今なお妥当なのでしょうか？ それとも、規則を更新すべきでしょうか？ 既存の規則を振り返り、それが依然として目的とする政策目標を達成できているかを確認することは、効果的な規制アジェンダにおいて極めて重要な特徴です。
公式な公衆意見募集期間は今週月曜日に終了しましたが、SECは締切後に届いた意見も当然ながら検討し、規則改正の必要性を評価します。私はこうしたフィードバックを精査することを楽しみにしています。
高品質な会計基準
便宜的措置の対象となる外国発行体の種類を再検討する際には、効果的な規制制度の柱である高品質な会計基準と財務的重要性を無視してはなりません。
会計基準に関して、米国企業は米国一般会計原則（U.S. GAAP）に従って財務諸表を作成しなければなりません。私が2007年にSEC委員を務めていた際、外国企業が米国GAAPとの調整なしに、国際会計基準審議会（IASB）が発行する国際財務報告基準（IFRS）を直接採用できるようにする規則改正案に賛成票を投じました。
当時、SECは調整要件を撤廃するにあたり、「IASBの持続可能性、ガバナンス、独立した運営能力は、調整要件を撤廃する上で重要な要素である。なぜなら、これらはIASBが高品質で世界的に受け入れられる基準を継続的に策定できるかどうかに関わるからだ」と指摘しました。また、SECは特に、国際会計基準委員会財団（IASC Foundation、現IFRS財団の前身）がIASBを支援するための「安定した資金」を確保できるかどうかに注目しました。
2021年、IFRS財団は国際持続可能性基準審議会（ISSB）を設立し、財団の受託者がIASBとISSBの資金を確保する責任を負うことになりました。こうした新たな職務拡大は、財団が長期的な核心任務――すなわちIASBの資金の安定を保つこと――から逸脱させてはなりません。逆に、IASBは高品質な財務会計基準の策定に専念し、財務報告の信頼性を確保しなければならず、政治的または社会的アジェンダを達成するための「裏口」として利用されてはなりません。信頼できる財務報告は、資本配分の意思決定にとって極めて重要です。我々全員が、IASBが十分かつ安定した資金を得て、効果的に機能し続けることに強い関心を持っています。私はIFRS財団に対し、「安定した資金」の目標を果たし、IASBによる財務会計基準の策定を最優先課題とし、牽強付会または投機的な課題へと舵を切らないよう強く勧告します。
もしIASBが完全かつ安定した資金を得られなければ、2007年にSECが調整要件を撤廃した根拠の一つがもはや成立しなくなる可能性があり、その決定を改めて検証する必要が生じるかもしれません。
財務的重要性
高品質な会計基準に加えて、財務的重要性に基づく規制は、資本の効率的流れを実現するための柱です。「財務的重要性」とは、情報開示要件、コーポレートガバナンス基準、その他の規制措置が、投資家の利益に焦点を当てなければならないということを意味します。結局のところ、企業の製品、サービス、雇用を支える資本を提供しているのは投資家なのです。これに対して、「二重的重要性」の規制枠組みは、財務以外の要因も同時に考慮します。
欧州連合（EU）では、最近成立した二つの法律――『企業持続可能性報告指令』（CSRD）と『企業持続可能性デューディリジェンス指令』（CSDDD）――が、二重的重要性の規制枠組みを整備しています。これらの法律は、欧州で事業を行う米国企業にも影響を与えます。
私は、これらの法律が持つ高度な規制的性質および米国企業に課す負担について懸念しています。なぜなら、こうしたコストは最終的に米国投資家や消費者に転嫁される可能性があるからです。最近、EUはこれらの法律が跨大西洋貿易に不当な制限を課さないと約束し、法制度の合理化・簡素化に努めている点に、私は勇気づけられています。しかし、引き続き財務的重要性の原則に重点を置き、二重的重要性から離れることの必要性を認識する必要があります。実際に、欧州が資本市場の発展を通じてより多くの企業や投資を惹きつけるためには、企業の経済的成功や株主の福祉とは無関係な目標を追求するのではなく、発行体に課される不要な報告負担を減らすことに注力すべきです。
Project Crypto
我々がパートナーに対し、自国の領域内で投資家への信頼を高め、市場の活力を促進するよう呼びかけるとき、同じ優先課題が米国においても、デジタル資産の可能性を解放することを促しています。
本日早々に触れたように、1980年代後半、私はここ会場から約4キロ離れたコンコルド広場で働いていました。当時、将来このような立場でここに戻り、かつて否定され、抵抗されたが、今や世界の金融を革新しつつある技術について語る日が来るとは、まったく想像もしていませんでした。ここ、ユーゴー大通りからほんの数歩の地に立って、私はヴィクトル・ユーゴーの言葉を思い出します。「軍隊の侵攻は防げるかもしれないが、時機到来の思想の侵攻は防げない。」
ladies and gentlemen、今日、我々は認めなければなりません。暗号資産（クリプト）の時代は到来しました。
長年にわたり、SECは調査、召喚状、執行権限を武器として、暗号業界を抑圧してきました。このやり方は無効であるばかりか、害をもたらしました。雇用、革新、資本が国外へ流出したのです。米国の起業家は最も大きな打撃を受け、事業構築よりも法的防御に多額の資金を費やすことを余儀なくされました。こうした時代は、もう終わりました。
今日、SECは新たな一日を迎えています。政策はもはや一時的な執行活動によって決まるものではありません。我々は、革新者が米国で thrive できるよう、明確で予測可能なルールを提供します。トランプ大統領は、私と政府内の他の同僚に対し、米国を世界の暗号の中心地にすることを命じました。そして、大統領デジタル資産市場タスクフォースは、私たちの活動を導く野心的な青写真を策定しています。
議会が包括的な立法を起草している一方で、タスクフォースは米国の規制当局に対し、時代遅れのルール体系を迅速に現代化するよう指示しています。SECは「Project Crypto」を通じてこの任務を遂行しており、これは証券規則の全面的改革であり、市場がチェーン上（on-chain）に移行できるよう、証券規則と規制を更新することを目指しています。私たちの優先事項は明確です：
・ 暗号資産が証券に該当するかどうかについて、明確性を提供しなければならない。大多数の暗号トークンは証券ではない。我々は線を引く。
・ 起業家が無限の法的不確実性に直面することなく、チェーン上で資金調達できるようにしなければならない。
・ 「スーパーアプリ型」の取引プラットフォームが革新できるようにしなければならない。市場参加者はより多くの選択肢を持つべきであり、こうしたプラットフォームは単一の規制枠組みの下で、取引、貸借、ステーキングサービスを統合的に提供できるべきである。
・ 投資家、アドバイザー、ブローカーも、多様なカストディソリューションを選択する自由を持つべきである。
同時に、最近のタスクフォース報告書によれば、SECは他の機関と協力し、プラットフォームが証券かどうかにかかわらず、暗号資産の取引、ステーキング、貸借サービスを単一の規制枠組みの下で提供できるようにする。私は、規制は投資家保護に必要な「最小有効量」を提供すべきであり、それ以上であってはならないと考えます。起業家に重複する官僚的手続きを課してはならず、それにより最大手の既存企業だけが有利になるようなことは避けるべきです。場所と商品の競争を解放することで、米国企業がグローバルな舞台で公正に競争できるよう支援できます。
トランプ大統領が述べたように、米国は「建設者の国」です。私が委員長を務める間、SECは建設者を奨励し、官僚主義で彼らを窒息させることはありません。私たちの目標はシンプルです。米国で金融革新の黄金時代を爆発させる。トークン化された株式台帳であろうと、まったく新しい資産カテゴリーであろうと、こうした飛躍的進展が米国市場で、米国の規制の下で生まれ、最終的に米国投資家に利益をもたらすことを願っています。
国際パートナーとの協力の機会
もちろん、こうした目標は国際パートナーとの戦略的協力によってこそ、最大限に達成されます。資本が最も生産的な用途に自由に流れるとき、市場は繁栄します。公共ブロックチェーンは本質的にグローバルであり、決済や資本市場インフラの近代化に稀有な機会を提供しています。協力によって、米欧はそれぞれの経済を強化するだけでなく、跨大西洋のパートナーシップを強化できるのです。
称賛に値するのは、欧州が早くから先駆的だったことです。『デジタル資産市場報告』が指摘するように、欧州連合の『暗号資産市場規制』（MiCA）は、包括的なデジタル資産規制枠組みの模範と言えます。一部の欧州政策立案者はすでに「MiCA 2」の策定を呼びかけており、これにより分散型金融（DeFi）、非代替性トークン（NFT）、デジタル資産の貸借を含めるとしています。私は、欧州の同盟国が初めて規制の明確化に挑戦したその先見性を賞賛し、米国はそこから学び、教訓を得るべきだと考えます。
とはいえ、私は米国が金融革新を支援する経済環境づくりにおいて、いかなる国にも劣らないことを確実にする決意です。追い付きつつある中で、私は国際パートナーと協力し、より革新的な市場を促進することを楽しみにしています。アレクサンドル・ド・トクヴィルが述べたように、我々は「自由と繁栄の範囲を拡大できる」のです。
人工知能と金融：市場革新の新時代
米国にとって、金融の指導的地位は未来を恐れるのではなく、未来を設計することにかかっています。ブロックチェーンが資産の取引・決済方法を再形成しているように、人工知能（AI）もまた、「エージェント型金融」（agentic finance）の時代を開いています。このシステムでは、自律的なAIエージェントが、人間には到底かなわない速度で取引を実行し、資本を配分し、リスクを管理し、コードレベルで証券コンプライアンスを内包することができます。
その潜在的メリットは巨大です。より高速な市場、より低いコスト、かつてはウォール街の大手機関にのみ許されていた投資戦略へのより広範なアクセス。AIとブロックチェーンを融合させることで、個人をエンパワーメントし、競争を強化し、新たな繁栄を解き放つことができます。
この点において、政府の役割は、常識的な防護措置を確保しつつ、革新を阻む規制の障壁を取り除くことです。AIはすでに資本市場に入り込んでおり、その役割はますます大きくなるでしょう。恐怖による過剰反応を抑制しなければなりません。チェーン上の資本市場とエージェント型金融は目前にあり、世界中が注目しています。私たちが直面している選択は単純かつ深いものです。米国が自信と決意を持って前進するか、それとも他者にその座を譲るか。私は、市場と経済、そして次世代のために、リーダーシップと自由、成長を選ぶ。そして、私は国際パートナーと共にこの目標を推進し、より繁栄し自由な社会の建設に尽力することを望んでいます。
結論
まとめると、皆様のご協力のもと、我々は規制措置を、投資家を保護しつつ、革新者や起業家に広大なスペースを提供するという本来の機能を果たすように形作ることができます。前述したように、SECは新たな一日を迎え、この機関の長期的原則を新興の機会と再び一致させようとしています。私が本日論じたこうした規制課題において、国際協力が米国のみならず、全世界の人々に長期的な利益をもたらすと信じています。
私は、皆様と共に、現在の機会にふさわしい決意をもって、この仕事に取り組むことを楽しみにしています。
最後に、皆様の貴重なお時間とご注意に感謝いたします。皆様は忍耐強く、寛容でした。残りのラウンドテーブル会議の時間が、すべて順調に進むことを心より祈念いたします。
ありがとうございました。皆様、良い午後をお過ごしください。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@SECGov
