SECがDeFi規制に前向きなシグナルを発信、暗号資産業界にとっての意味は？
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SECがDeFi規制に前向きなシグナルを発信、暗号資産業界にとっての意味は？
「DeFiはアメリカの核心的価値に合致している」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：パン・メイメイ弁護士
「『革新免除』が構想から実行段階に移れば、米国のDeFiエコシステムは現在直面している規制上のグレーゾーンの一部から脱却できる可能性がある。プロジェクト側はより明確な法的枠組みの中で技術の実装やビジネスモデルの探求を進めることができるようになるだろう。これは国内プロジェクトの発展を促進するだけでなく、海外のDeFi開発者を米国市場へと引き戻すきっかけにもなり、より健全でコンプライアンス対応が進み、競争力を持つ分散型金融の姿を形成する可能性がある。」
本日は、暗号コミュニティ全体を高揚させている話題について語りましょう。米国証券取引委員会（SEC）は、これまで厳しく見つめてきた分散型金融（DeFi）分野に対して、一転して6月9日に開催された「DeFiとアメリカの精神」暗号化円卓会議において、DeFi向けの革新免除（innovation exemption）制度の策定を検討していることを初めて表明しました。この動きは直ちに市場の強い反応を呼び、複数のDeFiトークンが上昇しました。
web3弁護士として、私はこれまであまりにも多くのプロジェクトが規制の不透明さゆえに頓挫するのを見てきました。では、今回のサインは本当にDeFiエコシステムにとって実質的なブレイクスルーをもたらすのでしょうか？
一、SEC委員長の発言：DeFiはアメリカの核心的価値観に合致
SEC委員長のポール・アトキンス氏は会議中、「DeFiの基本原則は、米国の経済的自由や私有財産権といった核心的価値観と非常に一致している」と明言しました。彼は特に、暗号資産のセルフホスト型管理モデルを支持し、ブロックチェーン技術が仲介者を必要としない金融取引を実現する上で果たす重要な役割を認めました。アトキンス氏が示唆した「革新免除」政策は、まさにDeFiへのグリーンチャンネルです。なぜなら、この枠組みのもとでは条件を満たすDeFiプロジェクトが、最低限の規制要件を満たした上で、より迅速に市場に参入し、事業の試行を展開できる可能性があるからです。さらに重要なのは、9月5日にはSECと商品先物取引委員会（CFTC）が共同声明を発表し、規制調整を求めたことです。この動きは、両規制機関が「バラバラの対応」から「連携体制」へと移行したことを示しており、暗号分野における大きな変革と言えるでしょう。
二、DeFi業界にとっての意味とは？
弁護士として私が最も気にするのは「コンプライアンスの境界線」ですが、こうした前向きなサインの核心は、米国における暗号資産規制のロジックに根本的な転換が生じつつあることを示しています。DeFiはもはや規制の「グレーゾーン」ではないのです。
まず、規制姿勢の変化は起業家にとって明らかに好影響を与えます。「革新免除」政策により、真に分散化されたプラットフォームは証券として登録を免除される可能性があり、煩雑な開示義務や監査要件を回避できます。これにより参入障壁が下がり、DeFiエコシステムへの機関投資資金の流入を促すことになります。中国のプロジェクトチームや開発者にとっても、今後、米中間の越境協力の余地が広がるということです。規制緩和は間違いなくDeFiの構造的変革を加速させる触媒となります。
次に、投資家保護の強化により、市場の信頼感が高まります。2025年4月から6月にかけて、SECの暗号資産ワーキンググループは暗号取引、カストディ、資産のトークン化、DeFiをテーマに四回の公開円卓会議を開催しました。これらの議論はSECの暗号タスクフォースが主導し、一般にも公開されています。SEC委員のヘスター・ピアース氏はこれを「暗号分野における明確化への春のスパート」と呼んでおり、SECの姿勢が対立から協調へと変わっていることを象徴しています。SECが強調する「高品質な規制」はDeFiユーザーにとって投資保護となり、rugプルリスクの低減につながります。アトキンス氏は「私有財産の自律的管理権」を再確認し、個人ウォレットを通じてユーザーが直接的にオンチェーン金融活動に参加することを明確に支持しました。これはつまり、DeFiは証券ではなく、独自のエコシステム内での位置づけを持つべきであるという明確なシグナルです。金融を飛行機に例えるなら、ここ数年、DeFiは航路がなかったため簡単に「方向を見失って」いました。極めて優れたナビゲーション能力を持ったDeFiは成功裏に離陸し航路に乗ることができましたが、一方で空中をただ旋回し、着陸もせず、前進もできないDeFiも存在しました。SECとCFTCによる調整された規制は、DeFiのための航路を設定し空港を建設するようなもので、飛行機が異なる空港に着陸することはあっても、少なくとも正しい航路から外れることはないのです。もちろん、免除政策の詳細はまだ固まっておらず、課題も残っています。そのため、パン・メイメイ弁護士としては、当面はプロジェクト側が慎重な姿勢を保つことを依然として推奨します。
さらに、コード公開者が責任を負うべきではないと明言し、開発者の法的責任を明確化。 アトキンス氏は自動運転車の開発者に例えて、「他人がコードを使用したことによってコード公開者に責任を問うべきではない」と述べ、責任主体をツール開発者から使用者に移す考えを示しました。特にセルフホスト型ツールやプライバシー強化ソフトウェアを開発する者たちが、他人がそのコードを使って違法行為を行ったという理由だけで責任追及されることはないべきだとしたのです。SEC委員であり暗号タスクフォース責任者のヘスター・ピアース氏もこの見解に同調し、コードの公開と金融行為は区別されるべきだと強調しました。ただし彼女は、中央集権的実体が「分散化」というラベルを利用して規制回避を図ることを許さないと注意喚起しました。発言内容から読み取れるのは、SECが「技術中立」の原則を認めたことなのです。
最後に、ステーキングマイニングの規制が明確化され、参加者のコンプライアンス不安が緩和。 SEC企業金融部門は以前からガイドラインで、作業量証明（PoW）マイニングおよび権益証明（PoS）ステーキング自体は証券取引には該当しないと説明していました。この明文化により、多くのブロックチェーンプロジェクトやマイナー、バリデーター参加者のコンプライアンス不安が大きく解消されました。市場の反応も明確で、多くのステーキングプロジェクトが同時に上昇し、機関投資資金がステーキングエコシステムに対して信頼を寄せていることが示されました。
三、政策の背景：政治と市場の二重の推進力
こうした一連の動きは偶然ではありません。近年、SEC内の共和党系委員は、よりフレンドリーな暗号政策の制定を継続的に推進してきました。ヘスター・ピアース氏らが長年提唱してきた「セーフハーバー」提案も、今やより多くの立法者に受け入れられつつあります。市場の反応も極めてポジティブで、米国がもはや「執行による規制」でDeFiの革新を抑圧しようとするのではなく、より対話的で構造的な包括的規制へと舵を切ったと解釈されています。
四、もし実現すれば：米国DeFiは新たな出発点を迎える
一旦「革新免除」が構想から実行に移されれば、米国DeFiエコシステムは現在直面している規制上のグレーゾーンの一部から脱却でき、プロジェクト側はより明確な法的枠組みの中で技術の実装とビジネスモデルの探求を進められるようになります。これは国内プロジェクトの発展を助けるだけでなく、海外のDeFi開発者を米国市場へと引き戻す可能性もあり、より健全でコンプライアンス対応が進み、競争力を持つ分散型金融の風景を築くことができるでしょう。
SECの共和党系委員がより友好的な暗号政策を推進する背景には、規制当局がDeFiの本質を真剣に理解しようとしており、法的レベルでの適切な調整を行う意志があることがうかがえます。業界全体にとって、これは単なる規制姿勢の変化ではなく、革新、責任、自由の再定義となる可能性さえあります。DeFiは2020年の無秩序な成長、規制の空白から始まり、今やSECが規制枠組みを調整することでDeFiの正当性を認めるまでになりました。この取り組みは、DeFiと従来の金融が完全に融合し、自己整合性を持つ未来への自信を与えてくれます。
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