SEC 2026 新規の詳細：「執行監督」への別れ、ステーブルコイン決済のコンプライアンス新范式
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SEC 2026 新規の詳細：「執行監督」への別れ、ステーブルコイン決済のコンプライアンス新范式
SECの革新的な免除政策は旧時代の終焉ではなく、暗号資産業界の産業化プロセスの始まりである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Trustin
12月2日、米証券取引委員会（SEC）のポール・アткиンズ委員長はニューヨーク証券取引所での演説において、暗号産業に対して数年にわたる「執行による規制」時代の終焉を正式に宣言した。彼は明確な節目として2026年1月を示した。
この節目の設定は、米国の規制当局が暗号資産、特にステーブルコインおよびDeFiに対する統治方針を根本的に転換したことを意味している。個別の事案への受動的対応から脱却し、「コンプライアンス・サンドボックス」として明確な参入基準を設ける体制へと移行するものだ。いわゆる「イノベーション・エクゼンプション（革新特例）」と呼ばれる新規定は、今年11月に明らかにされた「Project Crypto」計画の理論的枠組みに基づき、暗号資産が主流金融システムに統合される道筋を再構築することを目指している。
本政策の核心は単なる「免除」ではなく、新たな規制契約関係を確立することにある。
「イノベーション・エクゼンプション」とは何か？
SECが発表した『建国250周年に向けて米国市場を再生する』という演説記録によれば、2026年1月より、条件を満たす実体は12〜24カ月間の「コンプライアンス緩衝期間」を得ることができる。
この期間中、プロジェクト運営者は従来の煩雑なS-1証券登録（IPOレベルの開示）を行わずとも、簡略化された情報提出により事業運営が可能になる。この仕組みは、スタートアッププロトコルが上場企業並みのコンプライアンスコストを負担できない一方で、未登録であることを理由に訴追されるという、業界が長年抱えてきた「第22条軍規」の悪循環を解決するものだ。
11月12日に発表された『SECデジタル資産新政策：「Project Crypto」解説』の枠組み文書によると、特例の適用範囲にはDeFiプロトコル、DAO組織、そして規制当局が将来の決済基盤と見なすステーブルコイン発行者も含まれる。
SECは同時に新たな資産分類法を導入し、デジタル資産を商品型、機能型、収集型、トークン化証券の4種類に分類した。これにより、「十分な非中央集権性」を証明できる資産については、証券法の管轄外へと出る法的出口が提供される。
規制との交換：KYCによるS-1免除
本政策は本質的に明確な「規制との交換」である。SECはS-1登録という事前承認権を放棄し、その代わりにオンチェーン資金の流れをリアルタイムで監視する権限を得る。
政策の詳細では、S-1登録の免除を受けるには、プロジェクト側が堅牢な金融コンプライアンス基盤を構築しなければならないことが明記されている。厳格なユーザー本人確認手続きの実施が、特例取得の絶対的なハードルとなる。
これが業界構造に与える影響は構造的なものである：
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DeFiの「許可制化」再編成：要件を満たすため、DeFiプロトコルは「許可制DeFi」への移行を加速する可能性がある。流動性プールは本人確認済みの「コンプライアンス層」と未確認の「公開層」に分割されるだろう。
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技術基準のアップグレード：単なるERC-20基準では不十分となり、本人確認やコンプライアンスロジックを内包するトークン基準（例：ERC-3643）が、規制審査を通過するための技術的基盤となる。
ステーブルコイン：「資産準備」から「流れのコンプライアンス」へ
「Project Crypto」の枠組みでは、ステーブルコイン発行者が明確に特例対象に含まれており、これは決済分野にとって大きな追い風となる一方、より高い次元のコンプライアンス要求が課される。
ここ数年、ステーブルコインのコンプライアンスの焦点は「準備証明」、つまりオンチェーン外の銀行口座に十分な米ドルが裏付けられているかに集中していた。しかし2026年の新規制では、コンプライアンスの重点が「オンチェーン行動分析」（On-chain KYA/KYT）へと移行する。
発行者および決済機関にとっては、以下のことを意味する：
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責任の拡大：発行者は帳簿管理だけでなく、オンチェーンでの高リスク取引を識別する能力も持たなければならない。自ら発行したステーブルコインが違法行為に使用されていないことを証明できなければ、特例資格を維持できない。
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決済チャネルの透明化：マネーロンダリング防止および制裁対象スクリーニングメカニズムを導入することで、ステーブルコインはグレーゾーンから脱却し、規制当局が認める正規のクロスボーダー決済ツールとなる。これにより、決済企業のコンプライアンス不確実性コストは大幅に低下する。
2026年以降の不確実性
特例期間は最長24カ月。これはカウントダウンが始まっている。
この期間中、プロジェクト側は四半期ごとに事業報告を提出しなければならない。2年後、プロジェクトは「最終試験」に直面する：いずれ「十分な非中央集権性」の基準（SECがまだ定量化していない）を満たして完全免除を獲得するか、正式な登録を完了しなければならない。
現時点での最大のリスクは、「十分な非中央集権性」の定義権が依然として規制当局にあることだ。つまりプロジェクト側は技術的に非中央集権化を進めると同時に、コンプライアンスデータにおいても遡及的検証に耐えうる状態を整備しなければならない。
まとめ
SECのイノベーション・エクゼンプション政策は旧時代の終焉ではなく、暗号産業の工業化プロセスの始まりである。
我々は今、「埋め込み型コンプライアンス」の新しい段階に入ろうとしている。今後の競争は規制回避ではなく、コンプライアンスのロジックをコードに書き込み、それをインフラの一部とすることができるかどうかにある。ステーブルコインおよびDeFiにとって、技術的効率を維持しつつ検証可能なコンプライアンス層をシームレスに統合できるかどうかが、2026年以降の生存法則となるだろう。
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