Pantera Capital パートナー：私たちのイーサリアム10年間の歩みと今後の戦略
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Pantera Capital パートナー：私たちのイーサリアム10年間の歩みと今後の戦略
2つ目の10年を迎えて、イーサリアムはステーブルコイン、DeFi、トークン化資産の基盤レイヤーとしての地位を確立しつつある。
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主要ポイント
10年目を迎えたイーサリアムは、ステーブルコイン、DeFi、トークン化資産の基盤レイヤーとしての地位を確立しつつある。
デジタル資産財務（DAT）は流通量を削減し、機関投資家のETH需要を後押しすることで、構造的な価格サポートを創出している。
規制の明確化とイーサリアム財団の改革により、イーサリアムはオンチェーン資本市場のコアインフラとして長期成長を遂げていく。
イーサリアムビジョンの起源
イーサリアム創設以前、Vitalik Buterinは初期のビットコイン支持者であり、Bitcoin Magazineで活動していた。そこで彼は、ビットコインがアプリ開発に必要なスクリプト機能を持たないことに気づいた。これにより、汎用スクリプト言語を備えたイーサリアムの構想を打ち出し、非中央集権的・無許可ネットワーク上で動作するコンピュータとして設計した。このアイデアは当時非常に前衛的であり、疑念も抱かれた――というのも、大企業のバックグラウンドを持たない若者が全く新しい技術体系を創造しようとしていたからだ。
しかし、多くの初期投資家たちの認識を変えたのは、次々とアプリケーションがイーサリアム（およびそのLayer 2）ではなく、ビットコイン上ではなくイーサリアム上に構築され始めたことだった。これはイーサリアムがアプリ開発に適していることを示していた。その最初の「キラーアプリ」の一つがAugur――分散型予測市場であった。Augurは、透明性、自動化、金融ロジックに基づく強力なアプリを支えるイーサリアムの可能性を示した。また、開発者がトークンを発行し、ガバナンスを調整してネイティブに資金調達を行うことが可能になり、これが直接ICO（初回トークン発行）ブームを引き起こした。
イーサリアムの10年
イーサリアムは10周年を迎え、待ち望まれていた輝きを放ち始めている。
2015年のリリース以来、プログラマブルスマートコントラクトによって先駆けを行い、開発者コミュニティを集め、DeFi、ゲーム、NFTなどの分野に基礎を築いてきた。過去10年間でこのエコシステムは継続的に革新を続け、大多数のDeFiプロトコルを支えるだけでなく、ステーブルコインの中心的支柱ともなった。ステーブルコインインフラが成熟する中、「天才法案（GENIUS Act）」の制定により規制の明確化が進み、同時にイーサリアムへのロイヤルティ収入導入と需要拡大が促された。
USDCやUSDTといったステーブルコインは複数のブロックチェーン上に存在するものの、イーサリアムは依然としてステーブルコイン活動の主要プラットフォームであり、世界のステーブルコイン時価総額の約50％を占めている。強力なエコシステム、ステーブルコイン採用、そして革新的なスケーリングソリューションによって価格上昇が持続しており、Pantera Capitalの戦略的投資もその勢いをさらに後押ししている。
Panteraのイーサリアムエコシステム投資
過去10年間、Pantera Capitalは一貫してイーサリアムエコシステムに投資し、変革的なプロジェクトや創業者を支援することで、イーサリアムの成長と密接に結びついてきた。主な投資案件は以下の通り：
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Circle：USDCの背後にある原動力。時価総額600億ドル以上を記録し、イーサリアム上のDeFiおよび決済分野での広範な採用を推進。
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Arbitrum：リードするLayer 2ソリューション。2023年にイーサリアムの新規取引増加の100％を獲得。取引速度は40倍、コストは20倍低減。累計処理取引数は18.9億件以上、DEX取引高は5450億ドル以上を突破し、イーサリアムのスケーラビリティを実証。
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Ondo：数十億ドル規模のトークン化資産管理市場で優れた成果を上げ、2023年にUSDYをローンチ。米国債などのリアルワールド資産とオンチェーン金融を接続し、イーサリアムのコアインフラとしての役割を強化。
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Morpho：イーサリアム上での貸借体験を最適化。開始から1年で預入残高が10億ドル近くに達し、DeFiプロトコルとしてこのマイルストーンを突破した最速のプロジェクトの一つとなった。
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Bitwise：現物イーサリアムETFに対して早期資金提供を行い、最初に承認されたETFの一つとなったことで、機関資金の流入を促進。2025年時点で運用資産は40億ドル超となり、イーサリアムブロックチェーンを活用してDeFiおよびトークン化資産戦略を展開。
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BitMineおよびその他企業：Bit Digitalなどとの協業により、企業の財務に84万ETH以上を追加。イーサリアムが準備資産としての価値を持つことを示している。
Pantera Capitalは戦略的投資を通じて、オンチェーン金融、スケーリングソリューション、リアルワールド資産との連携におけるイーサリアムの中心的地位を推進し、エコシステムの持続的発展と革新を支援している。
機関需要、デジタル資産財務、およびイーサリアム供給構造の変化
イーサリアムは7月に53％急騰したが、この強含みは単なる投機ではなく、構造的要因によるものである：機関によるETFおよびデジタル資産財務（DATs）への投資増加、イーサリアム財団の変革、そして最近の規制環境の明確化である。
機関の暗号資産への関心はETFおよびDATに集中している。先週、米国の現物ETH ETFは18億ドルの資金流入を記録した。一方、DATも大規模にETHを積み増している。SharpLink（SBET）は保有ETHを36.1万枚まで増やし、BitMineはわずか16日間でETH保有額を20億ドルを超えた。MicroStrategyのTom Lee氏とPanteraのCosmo Jiang氏が電話会議で指摘したように、これらの資産管理企業には内在的アドバンテージがある：低コスト資金、株式プレミアム、ステーキング収益、M&Aアービトラージ、運営収入などにより、新株発行ごとに1株当たりのETH保有量を増やすことができる。この独自の構造はイーサリアムの流通量を継続的に削減し、単純な需要以上の価格サポートを提供している。
出典：https://www.coinglass.com/eth-etf
DATはもはや暗号ネイティブ領域の新奇な存在ではなく、機関投資家が現物購入やオンチェーン取引を行う前にエクスポージャを得られる入り口となっている。私が以前のブログ『ブロックチェーン公開化：公募市場とデジタル資産の融合』で述べたように、これらのツールは巨大な購買力を集中させ、しばしば発行量を超えるETHを吸収することで希少性を高め、他のアルトコインへの広範なキャピタルローテーションを引き起こす。
規制の明確化とイーサリアム財団の戦略的転換
規制環境の改善は、かつての障壁を現在の推進力へと変えつつある。今年7月、「天才法案（GENIUS Act）」が規制対象の決済用ステーブルコインに連邦特許を付与した。ステーブルコインは静かに暗号資産のキラーアプリとなり、流通量はすでに2500億ドルを超え、そのうちイーサリアムは全世界のトークン化ドル送金の約半分を決済している。
一方で、イーサリアム財団（EF）の新たな指導体制と急速な発展がチェーンの迅速な反復更新を促進している。この変革には指導部の再編成、プロトコルチームの組織再編、厳格な財務方針、効率性・透明性・競争力に関するコミュニティの批判に対応するための加速された技術ロードマップが含まれる。Layer 1のスケーリング、Blobspace（データ保存空間）、ユーザーエクスペリエンス（UX）の最適化、DeFi統合に注力することで、RobinhoodがArbitrum上で株式トークンを提供するような機関採用や、Solanaといった他チェーンとの競争においても主導的地位を確保しようとしている。人材の定着やコミュニティの期待管理といった課題は残るが、EFの戦略的変革は、Robinhood ChainやPanteraのエコシステム投資といった革新事例の登場とともに、資本市場のオンチェーン移行における機会をつかむ基盤を築いている。
最後に
ステーブルコインはようやく安定した軌道に乗った。「天才法案（GENIUS Act）」などの法整備による規制の明確化が需要を後押ししている。そして、その需要の背後にある原動力がデジタル資産財務（DAT）である。DATは市場流通量を吸収し、価格を押し上げ、機関向けに暗号資産保有の一括ソリューションを提供する。今日の市場では構造的リターンが重視される中、縮小圧力を持ち、リアルなキャッシュフローと連動するトークンがDATにとって理想的な基盤資産となるだろう。このトレンドはさらにイーサリアム価格の上昇を促進し、同時にイーサリアムブロックチェーン自体への需要も急増させる。
我々は重要なインフラ変革の転換期に立っている。この変革には魔法のような解決策ではなく、いくつもの難題を解決できる一連のソリューションが必要である。Pantera Capitalは、オンチェーン資本市場の次の段階を推進し、金融インフラを簡素化し、ブロックチェーンの革新の地平を広げるソリューションへの投資を一貫して続けていく。イーサリアムはまさにこの変革の中心にあり、ステーブルコインの基盤であり、機関の選ばれるプラットフォームであり、デジタル資産経済の発展を促す触媒として、業界を新たな未来へと導いている。
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