イーサリアム財務の背後にあるリスクのジレンマ
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イーサリアム財務の背後にあるリスクのジレンマ
イーサリアム財団企業は、ETHの流動性と収益最適化の間でバランスを取る必要がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：James Rubin
編集・翻訳：Saoirse、Foresight News
ウォール街の投資銀行バーンスタイン（Bernstein）が月曜日に発表したレポートによると、イーサリアム財庫とビットコイン財庫は資産運用において顕著な違いがあるという。イーサリアム財庫はステーキングによって収益を得るが、このプロセスには流動性の制約やスマートコントラクトのセキュリティリスクが伴い、企業は資金配分の限界の中でバランスを取る必要がある。
アナリストらは、これらの要素が企業がイーサリアム資産の流動性と「収益最適化」の間でバランスを取る際の重要な検討事項になると指摘している。
アナリストは次のように述べた。「もしイーサリアム財庫が収益を得るためにETHをステーキングする場合、ステーキング契約自体は通常流動性を持つものの、解除に数日間の待ち行列が生じることもある。そのため、イーサリアム財庫を持つ企業はETHの流動性と収益最適化の間でバランスを見出さなければならない。さらに、再ステーキング（Eigenlayerの再ステーキングモデルなど）やDeFiベースの収益創出といったより複雑な収益最適化戦略では、スマートコントラクトのセキュリティリスク管理も課題となる。
バーンスタインは補足として、「イーサリアム財庫モデルの利点は、ステーキング収益が実際のキャッシュフローを運営にもたらす点にあるが、流動性リスクとセキュリティ問題については引き続き注視が必要だ」と述べている。
ステーキングとは、ネットワークの運営を支援するためにトークンを預けるプロセスを指す。イーサリアムやソラナなどのプルーフ・オブ・ステーク（Proof-of-Stake）ネットワークは、ビットコインのようなリソース集約型のマイニング作業に依存するプルーフ・オブ・ワーク（Proof-of-Work）システムとは異なる。
現在、ますます多くの企業がイーサリアム財庫の構築を始めている。バーンスタインによれば、SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）、BitMine Immersion（BMNR）といったイーサリアム関連企業は、7月時点で合計87.6万枚のETHを保有している。
先週、BMNRのイーサリアム保有額は20億ドルを超え、同社は最終的にイーサリアム総供給量の5％を保有・ステーキングすることを目指していると表明している。一方、SharpLinkは13億ドル超のETHを保有している。
「デジタル米ドルやトークン化資産の進展により、インターネット金融経済の成長がイーサリアムエコシステム（CoinbaseやRobinhoodなどのプラットフォームが運営するLayer2チェーンを含む）における取引量とユーザー規模の拡大を促すだろう。イーサリアムは基盤となるネイティブ資産として、取引手数料から生じるステーキング収益およびトークンのリバーン・バーンメカニズムを通じて、この成長から価値の上昇を実現できる可能性がある。
イーサリアムは月曜日の取引で一時3900ドルを突破し、12月初旬以来の高値を記録した後、若干下落した。過去1か月間でこの資産は50％以上上昇しており、その上昇はイーサリアム財庫の台頭、『GENIUS法』成立によるイーサリアム環境の改善、そして市場からの応用可能性への評価と密接に関係している。
複数のアナリストは、今年中にETHが過去の最高値4800ドルを突破すると予測しており、BitMEX創業者のアーサー・ヘイズ（Arthur Hayes）は最近、年内にETHが1万ドルに達するとさえ予想している。
BitMine Immersionの会長トム・リー（Tom Lee）はソーシャルメディアX上の報告で、調査アナリストが提示したリセット価値に基づけば、ETHは現在価格の18倍、つまり約6万ドルに達する可能性があると述べた。もちろん、BitMineは保有企業であるため、その予測には当然ながら利益相反の可能性がある。
イーサリアム財庫モデルは、Stratagy（旧MicroStrategy）の経験を参考にしている。同社は長年の業績不振と株価低迷の後、2020年にソフトウェア開発からビットコイン購入へと転換し、現在の価格で約720億ドル相当のビットコインを保有している。しかしアナリストは、「イーサリアム財庫のリスクマネジメントは、Stratagyモデルよりもさらに複雑である。」と指摘している。
アナリストは次のように述べた。「マイケル・セイラー（Michael Saylor）は、ビットコインを貸し出して受動的収益を得ず、貸借対照表上に流動性として保有することを貫いている。Stratagyは資産負債管理（ALM）および流動性管理に極めて注意を払っている。
また、Stratagyは市場感情に応じて債務ファイナンスと株式ファイナンスの割合を調整することで、保守的な負債水準を維持している。
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