イーサリアム19億ドルのステーキング解除ブーム：利益確定か、それともエコシステムの新たな出発点か？
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イーサリアム19億ドルのステーキング解除ブーム：利益確定か、それともエコシステムの新たな出発点か？
質権の解除は、売却を必ずしも意味するものではありません。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：TechFlow
相場が好調になると、必ずFUDが発生する。
本日、ある情報がETH価格に対する懸念を再び呼び起こした。
イーサリアムネットワークのバリデーターたちが、ETHのステーキング解除を順番待ちしているのだ。
PoS合意形成メカニズムの代表例として、ETHをステーキングすることは技術的にイーサリアムネットワーク全体の安全性を維持し、経済的にはステーキングによる追加収益を得られることから、ETHの流動性がステーキングプールにロックされる。
しかし、Validator Queueのデータによると、7月23日時点で、イーサリアムバリデーターの退出キューには約521,252 ETHがステーキング解除待ちとなっており、時価換算で約19.3億ドル相当。ステーキング解除待ち時間は9日以上1時間を超えている。
これは過去1年間で、バリデーターが退出を選択した際に並んだ最長の行列である。
各バリデーターは通常32ETHをステーキングするため、理論上これは16,000を超えるバリデーターが退出を検討していることを意味する。大規模なステーキング解除の列は、危険な気配を感じさせる。
利食いか？
巨大投資家（ホエール）や機関がETHを売却して利益確定を図ろうとしているのだろうか？
イーサリアムのステーキング解除の急増は、おそらく最近の価格上昇と関係している可能性がある。
2025年4月初めの安値圏（約1,500〜2,000ドル）から、ETHは強力な反発を見せ、現時点で累計上昇率は160％に達した。具体的には、7月21日にETHは3,812ドルの高値を付け、過去7か月間の最高値を更新した。
このような急速な上昇は、一部の投資家が利食いを検討するきっかけとなる。特に早期にステーキングしていた保有者たちは、利益を見込んで利益確定を選び、保有を続けるよりも利益を確定しようとするかもしれない。
歴史的に見れば、このパターンは珍しくない。
2024年1月から2月にかけて、ETH/BTCレートが一週間で25％上昇した際も、同規模のステーキング解除の波が発生し、価格が短期間で10〜15％下落した。ただし、ちょうどその時期にCelsiusの破産清算があり、46万枚のETHが短期間に集中してステーキング解除され、イーサリアムネットワークのバリデーター退出キューでも約一週間の混雑が起きた。
売り圧力ではない
以前とは異なり、今回のETHステーキング解除の列は長いし金額も大きいが、直ちに売り圧力を意味するわけではない。
まずValidator Queueのデータを見る限り、7月23日には52万ETHがステーキング解除待ちだったが、同時に36万ETHが新たにステーキングキューに入っていた。
両者を相殺すると、イーサリアムネットワークから純流出するETHの量は大幅に減少する。
次に、機関の行動も一定の緩衝作用を果たしている。
7月22日のデータによると、公開市場での各機関のETH現物ETFの総流入額は31億ドルに達しており、当日のステーキング解除待ち52万ETH（19億ドル）を大きく上回っている。
しかもこれは一日のETF純流入量であり、バリデーターの退出キューにはまだ9日間の待ち期間があることを考えれば、なおさらである。
また、ステーキング解除＝売却とは限らない。
今回のETH上昇局面において、集中的なステーキング解除は機関が託管サービスの見直しや暗号資産財務戦略への移行を行っている可能性が高い。つまり、ETHの保管先を変えてより高いリターンを求めているのであり、ETHを売却するわけではない。
また、オンチェーンでは、一部のステーキング解除されたETHはDeFiやNFT関連活動に使われる可能性が高い。例えば、流動性の提供のための担保として利用される場合や、昨日某ホエールがCrypto Punksの最低価格を大量購入したケースなど。
さらに、オンチェーンのLSTトークンは頻繁にアンカー（脱錨）を起こしており、ETHには裁定取引の機会が生まれる。例えば、最近stETH対ETHの比率が0.996まで下落（約0.04％の割引）、weETHも同様の変動を示している。裁定取引者は割引価格でLSTを購入し、1:1のアンカー回復を待って利益を得る。このプロセスにより、ETH需要が増加する。
総じて、ステーキング解除はイーサリアムエコシステム内部の調整であり、直ちに売却のシグナルではない。
ただし、SNS上ではさまざまな憶測もあり、集中的なステーキング解除は売り圧力を意味しないものの、ある現象を示している可能性がある。すなわち「換庄（かんしょう）」である。
一部の見方では、暗号資産を主流金融界へ導くことに尽力しているブラックロック（BlackRock）が、事実上のETH最大手となっている。7月時点のデータでは、ブラックロックは累計で200万ETH以上（約69〜89億ドル相当）を保有しており、ETHの総供給量（約1.2億ETH）の1.5〜2％程度を占めている。
これは秘密ではなく、公開されているETF資産運用行為であるため、むしろ機関レベルの「明庄（あきらかざお）」と言える――ETFを通じた公開保有・蓄積により、ETHの機関採用を推進しているものであり、市場操作ではない。
「換庄」というのは、イーサリアムがコミュニティ内の価値共通認識から、より広範な金融ツールとしての共通認識へと移行する中で、ウォール街が主導権を握り、大きな動きを始めるという明らかな傾向を指している。
この推測には一理あり、ステーキングとステーキング解除は、単なるポジション構造の転換なのかもしれない。
いずれにせよ、イーサリアムの成長性は今後も暗号分野におけるリーダー的地位を支え続け、今回のステーキング解除の波は新たなサイクルの始まりにすぎない可能性がある。
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