Robinhood、L2展開に乗り出すか？米国株式のトークン化に新参者

2025.06.30

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Robinhood、L2展開に乗り出すか？米国株式のトークン化に新参者

Robinhoodの米国株式のトークン化構想は、突発的なアイデアではない。

2025.06.30 - 05:58:38

RobinhoodL2美股代币化

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Robinhoodの米国株式のトークン化構想は、突発的なアイデアではない。

執筆：TechFlow

米ドル安定通貨が市場の注目を集めるにつれ、暗号資産業界内外の企業はすでに米国株式を次のターゲットとしている。

5月末、米国暗号資産取引所Krakenは非米国顧客向けにトークン化された人気米国株式を提供すると発表した。6月18日には、Coinbaseの最高法務責任者ポール・グレウォル氏が、SECの承認を得て「トークン化株式」サービスの導入を目指していると明かした。

こうして、米国株式のトークン化は次第に顕在化するビジネスとなってきている。

そして今、このビジネスに新たなプレーヤーが加わるかもしれない。米国の有名インターネット証券会社であり、「小口投資家の義和団」とも称され、ウォール街打倒運動の鍵を握った存在——Robinhoodだ。

先日、Robinhood関係者2人がブルームバーグに対し明らかにしたところによると、同社は欧州の個人投資家が米国株を取引できるブロックチェーンベースのプラットフォームを開発中であるという。

関係者によれば、このプラットフォームの技術選定はArbitrumまたはSolanaになる可能性があり、パートナーの選定は進行中で、プロトコルはまだ最終決定されていない。

このニュースからは少なくとも二つの解釈が可能だ。

第一に、Robinhoodが新規の欧州市場向け米国株取引プラットフォームに直接Arbitrum L2を統合し、ブロックチェーン取引の基盤層とするケース。

第二に、より可能性が高いのは、RobinhoodがArbitrumのArbitrum Chains機能を利用して、Arbitrumの技術スタック（Rollupプロトコル、EVM互換性など）に基づいて独自の専用L2チェーンを構築しようとしていることだ。

どちらのケースであっても、市場のムードはすでに動いている。

つまり、Robinhoodは米国株式のトークン化ビジネスのために自ら専用L2に参入し、当該業務のオンチェーン決済や専門特化をより有利にする可能性があるということだ。

6月30日にフランス・カンヌで開催されるEthCCにおいて、Robinhoodは現地時間17:00（日本時間23:00）に重要な発表を行う予定であり、これが自社L2および米国株式トークン化事業に関連するものだと外間では推測されている。

同時に、Arbitrumを支えるOffchain Labsの首席戦略責任者A.J. Warner氏も参加予定であり、双方が同時に発表するとの想像を広げる要因となっている。

最近価格がやや低迷していたARBは、24時間での上昇率が一時20%を超えており、暗号資産上昇ランキングでも上位に位置している。

さらに示唆的なのは、Robinhoodの欧州担当Xアカウントがユーザーの会議アジェンダに関する投稿に対して「Stay tuned（続報をお楽しみに）」と返信したことだ。ブルームバーグ報道の欧州市場向け米国株取引提供との関連を踏まえると、その機能発表の可能性は高まっている。

すべてに痕跡がある

Robinhoodの米国株式トークン化構想は、急な思いつきではない。

今年1月、同社CEOのVlad Tenev氏はアメリカの現行規制を批判し、セキュリティートークンの登録に関して明確な枠組みやルールが未整備であることを指摘。それがトークン化商品の普及を妨げていると述べた。

また、3月あるポッドキャスト番組でTenev氏は「海外にいると、米国企業に投資するのは非常に困難だ」と率直に語った。

これは米国株の動向に注目しながらも、物理的に米国外にいる多くの投資家たちの痛点を突いたものであり、彼らはよりスムーズな米国株取引手段を切望している。

同時に、Tenev氏は証券のトークン化を検討中であり、それがデジタル資産を金融システムに統合する広範な取り組みの一環になると述べていた。

振り返れば、準備の兆しはすべて痕跡として確認できる。

現在、RobinhoodのEU圏顧客は暗号資産の取引しかできないが、先月同社はリトアニアでブローカーライセンスを取得し、EU域内で株式取引などの投資サービスを提供できるようになった。

さらに、Robinhoodは昨年6月、暗号資産取引所Bitstampの買収契約を締結しており、取引完了後はBitstampが保有するMiFID多角的取引施設（MiFID MTF）ライセンスを活用し、暗号関連デリバティブ商品を提供できるようになる。

ライセンスも整い、規制遵守も完了した。実装段階では、どのブロックチェーンを選ぶかが次の課題となる。

なぜArbitrumなのか？

技術面から見ると、Arbitrumは完全にEVM互換のL2ソリューションであり、これによりRobinhoodは既存のイーサリアムスマートコントラクトや開発ツールを大幅な変更なしにシームレスに移行できる。

EVM互換性は、Robinhoodのような大手フィンテック企業が迅速にオンチェーン化する上で極めて重要だ。イーサリアムの広範な開発者コミュニティと既存インフラを利用できるのであれば、それを無視する理由はないだろう。

さらに、ArbitrumのOptimistic Rollup技術は、トランザクション確認時間とコストの間にバランスを取っている。一方、ZK Rollupはコストが高く、トランザクション確認も比較的遅い。大規模ユーザー取引を処理する必要のあるRobinhoodにとっては、成熟した技術と低い開発ハードルを持つArbitrumの選択がより現実的だ。

商業観点からは、この選択はCoinbaseを避けているという意味もある。

BaseはCoinbaseが展開するL2であり、OP系技術スタックではあるが、RobinhoodとCoinbaseは主業務で競合関係にあるため、Robinhoodが直接Base上に米国株式トークン化業務を展開する可能性は低い。

一方、ArbitrumはカスタムL2チェーン（Arbitrum Chains）のオプションを提供しており、これによりRobinhoodはBaseとは差別化できる。

一つ見過ごしがちな情報だが、RobinhoodとArbitrumには実績上の協力関係がある。

2024年のETHDenverにて、RobinhoodはArbitrumと提携し、Robinhood WalletからのArbitrumアクセスを簡素化することを発表している。

これは両社がすでに技術統合と戦略的連携の基礎を持っていることを示しており、Robinhoodはこの関係を継続し、Arbitrumの既存の技術サポートとブランド効果を活かしてビジネス拡大を目指す可能性がある。

Baseを模倣しつつ、Baseと異なる

RobinhoodがArbitrum上で独自L2を構築するという話はまだ公式確認されていないが、すでに暗号コミュニティで広く議論されている。

最も鋭い意見の一つは、これはBaseの単なる模倣ではないかというものだ。

Coinbaseが立ち上げたBaseは、外部開発者を積極的に受け入れるオープン戦略を採用し、エコシステムの拡大とユーザー・資産の獲得につなげた。Baseの成功は、このオープンエコシステム（Aerodrome、Uniswapなどプロジェクトの移行や構築）に大きく依存している。

もしRobinhoodもArbitrum上にL2を構築し、外部開発者に開放してエコシステムを拡張し、より多くのリアルワールド資産のオンチェーン化ユースケースを生み出そうとするなら、技術スタックは異なっても、そのビジネス戦略はBaseと極めて類似することになる。

印象として「模倣」と感じさせるのは、とりわけその「遅れ」によるものだ。

CoinbaseがBaseを2023年末にリリースしたのに対し、RobinhoodがArbitrum L2計画を発表するのは今に至るまでだ。この時間差により、Robinhoodの動きはBaseの成功に対する「追随」と映りやすく、独自性ある戦略とは見えにくい。

伝統的なビジネス領域では、フィンテック企業が検証済みのモデルを模倣することは確かにリスク回避の安全策と言える。しかし、Baseを模倣することは、Coinbaseとの直接競争を意味する。すでにBaseで先行優位を築いたCoinbaseに対し、Robinhoodが逆転するには、より多くの資源と努力が必要となる。

有名データプラットフォームToken Terminalは、Robinhoodに別の「明確な道」を示唆している。それはインターネット証券会社としての強みを活かし、Baseとは逆の「クローズドエコシステム」路線を進むことだ：

外部アプリ開発者をL2に誘致せず、Robinhoodが既に持つ金融商品（取引や投資ツールなど）、資産、ユーザーをすべてオンチェーンに移行させ、従来の中央集権型システムに頼らず、ユーザーが直接オンチェーンで操作できるようにする。