DeFiのブルマーケット攻略：米SECが好材料を放出、注目すべき3つのカテゴリー
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DeFiのブルマーケット攻略：米SECが好材料を放出、注目すべき3つのカテゴリー
成熟した投資家にとって、現在の環境は、規制の明確化、技術進歩、市場の過小評価という稀な組み合わせを示している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Cryptofada
翻訳：Felix, PANews
6月9日、米証券取引委員会（SEC）の会長であるPaul Atkinsが主導する暗号資産特別作業部会のラウンドテーブル会議は、いくつかの点で暗号資産およびDeFi関係者にとって好ましいシグナルを示している。これは米国規制当局によるこれまでで最もDeFi支援的な立場でありながら、その重要性に気づいている人はまだ少ない。正式な立法には至っていないものの、この発言は以下の通り：
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革新を促進する規制環境を醸成する
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セルフホスティングおよびオンチェーン参加の合法性を強化する
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DeFi実験のためにより緩やかで賢明なルール制定を示唆する
これは米国主導の新たなDeFi復興の引き金となる可能性が高く、暗号資産分野に身を置く人であれば、これが一つの明確なシグナルであることを理解できるだろう。これは単なる規制の変化ではなく、投資戦略そのものでもある。
SECラウンドテーブル会議における重要な好材料
1. 金融的自立性
Atkins氏は経済的自由、革新、私有財産権をDeFiの精神と結びつけた。この物語は、DeFiを規制への脅威ではなく、米国の金融的自立精神の延長として再定義したものであり、従来の対抗姿勢とは対照的である。
2. Howeyテストの不確実性の解消：ステーキング、マイニング、バリデーターは証券ではない
ステーキング、マイニング、バリデーター活動は証券取引ではないと明言することで、機関投資家がコンセンサスメカニズムに参加することを妨げてきた長期的な規制上の曇りを払拭した。これにより、Howeyテストによってネットワーク参加自体が証券規制の対象となるという根本的な懸念が解決された。この明確な方針は、流動性ステーキング市場（470億ドル規模）に直接恩恵をもたらす。米国SECは、プルーフ・オブ・ステークまたはプルーフ・オブ・ワークにおいてマイナー／バリデーターとして参加すること、あるいは「ステーキング・アズ・ア・サービス」を通じてステーキングを行うことは、本質的に証券取引ではないと明確に表明した。これにより以下の分野の規制不確実性が低下する：
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流動性ステーキングプロトコル（例：Lido、RocketPool）
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バリデーターインフラ企業
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ステーキング機能を持つDeFiプロトコル
3. オンチェーン製品革新の免除
Atkins氏は、「条件付き免除」または「革新免除」政策を提案し、煩雑なSEC登録なしで新しいDeFi製品を迅速に試験・展開することを可能にする。提唱されている「条件付き免除」メカニズムは、DeFi革新専用の規制サンドボックスを創出するものであり、シンガポールやスイスなど成功事例のあるフィンテック規制枠組みを参考にしている。これにより、完全な証券登録要件を満たさなくても制御された環境下での試験が可能になる。これは以下を促進する可能性がある：
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無許可型革新
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米国におけるDeFi製品のリリース
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従来の金融とのより迅速な統合
4. セルフホスティングの保護
Atkins氏はデジタル資産の自己管理権を「米国の基本的価値観」と称して擁護した。これは以下のような製品に後押しを与える：
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ウォレットプロバイダー（例：MetaMask、Ledger）
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非カストディ型取引所（例：Uniswap）
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オンチェーン取引および投資ツール
5. トランプ氏の暗号資産支援政策を公然と支持
Atkins氏は、トランプ氏が米国を「世界の暗号資産首都」にすることを目指していることにも言及し、規制トーンを現政権の方向性と一致させている。2024年の米国大選が終了した今、こうした政治的整合性はより好意的な規制政策を引き出し、政府主導の暗号資産インフラ整備を推進する可能性がある。
6. オンチェーン耐障害性への奨励
Atkins氏はS&Pグローバルのデータを引用し、FTXやCelsiusといった中央集権型金融システムが崩壊した際にもDeFiが正常に稼働していたことを称賛した。これはストレス環境下でのDeFiの信頼性に対する直接的な承認である。
戦略的位置づけフレームワーク
第一層：コアインフラプロトコル
規制の明確化から最も直接的に恩恵を受けるのは、DeFiインフラの骨格を成すプロトコルである。これらのプロトコルは通常、高いロックドバイリュー総額（TVL）、成熟したガバナンス構造、そして伝統的金融サービスとの整合性を持った明確なユーティリティ機能を持っている。
流動性ステーキングプロトコル：ステーキング規則の明確化により、Lido Finance（$LDO）、Rocket Pool（$RPL）、Frax Ether（$FXS）などのプロトコルは、コンプライアンス対応のステーキングソリューションを求める機関資金の流入を見込むことができる。規制障壁が取り除かれることで、470億ドル規模の流動性ステーキング市場は大幅に拡大する可能性がある。
分散型取引所（DEX）：Uniswap（$UNI）、Curve（$CRV）などのプロトコルは、セルフホスティング保護と革新免除の両方の恩恵を受ける。これらのプラットフォームは、規制上の遅延を恐れずに、より複雑な金融商品を展開できるようになる。
貸借プロトコル：Aave（$AAVE）、Compound（$COMP）、MakerDAO（$MKR）は、規制が明確化された環境下で、自動化された貸借や合成資産の生成など、機関向け製品を拡張できる。
第二層：リアルワールドアセット（RWA）統合
革新免除枠組みは、伝統的金融とDeFiをつなぐプロトコルに特に有利である。RWAプロトコルは、煩雑な証券登録手続きを経ることなく、トークン化モデルを試行できるようになる。
RWA分野のリーダーであるOndo Finance、Maple Finance、Centrifugeは、トークン化証券、企業融資、構造化商品への機関採用を加速させる見込みだ。現在のRWA分野のTVLは約80億ドルだが、規制の道筋が明確になれば、この分野は急速に拡大する可能性がある。
第三層：新興革新カテゴリー
条件付き免除メカニズムは、規制の不確実性によってこれまで停滞していた全く新しいカテゴリーのDeFi製品に道を開く。
クロスチェーンインフラ：安全な資産のクロスチェーン移転をサポートするプロトコルは、証券法を無意識に違反する心配なく、より複雑な製品を開発できるようになる。
自動化金融製品：収益最適化プロトコル、自動取引システム、アルゴリズム資産管理ツールは、米国市場でより迅速に開発・展開されるようになる。
次なるDeFiブルマーケットに備える方法
1. 高信頼性のDeFiプロトコルに集中投資する
規制の明確化から恩恵を受ける可能性のあるプロトコルに注目：
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ステーキングおよびLST：Lido、RocketPool、ether.fi、CoinbaseのcbETH
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分散型取引所：Uniswap、Curve、GMX、SushiSwap
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ステーブルコインプロトコル：MakerDAO、Ethena、Frax
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RWAプロトコル：Ondo、Maple、Centrifuge
2. ガバナンストークンを蓄積する
コアDeFiインフラのトークン（特に高TVLかつ規制適合性の高いもの）は恩恵を受ける可能性がある：$UNI、$LDO、$AAVE、$RPL、$MKR、$FXS、$CRV。
3. オンチェーンガバナンスに参加する
ガバナンスフォーラムに参加し、委任投票に参加する。規制当局は透明性があり、分散化されたガバナンスを持つプロトコルを好む可能性がある。
4. 米国暗号エコシステム内で構築または貢献する
SECのシグナルにより、以下の主体がより安全になる：
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オンチェーンスタートアップ
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ウォレット開発者
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ステーキング・アズ・ア・サービス企業
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オープンソースソフトウェア貢献者
今こそ以下の行動を起こすべき時：
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公共財への貢献または新規立ち上げを行う
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助成金申請またはDAOエコシステム構築に参加する（例：Optimism Retro Funding、Gitcoin）
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米国のDeFi組織またはDAOに参加する
5. 機関参加プロジェクトに先行参入する
機関資金の流入および革新免除パイロットプロジェクトに注目：
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機関統合可能な流動性DeFiプロトコルにポジションを構築する
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Coinbase、Franklin Templeton、BlackRockなどの企業のパイロット発表を注視する
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特にステーキングの明確化とインフラの高い採用率を踏まえ、イーサリアムエコシステムに注目する
6. 「革新免除」ガイドラインを注視する
米国SECが明確な基準を発表すれば、以下ができる：
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免除対象となる新型DeFiツールをリリースする
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コンプライアンス対応プロトコルからのエアドロップやインセンティブを獲得する
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免除枠組みを簡素化するコンテンツやサービスを提供する
機関採用の触媒分析
資金流入予測
規制の明確化は、それまで遮断されていた機関採用の道を開く：
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伝統的資産運用会社：BlackRock、Fidelityなどの企業は、収益向上、ポートフォリオ多様化、業務効率化のためにDeFi統合を検討できるようになる。現在、機関によるDeFi採用率は伝統的資産運用規模の5％未満であり、巨大な成長余地がある。
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企業資金管理：企業は、現金準備の収益化や自動支払いシステムなど、資金管理業務にDeFiプロトコルを利用できるようになる。企業資金管理市場は約5兆ドルの資産を持っており、その一部がDeFiプロトコルに移行する可能性がある。
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年金基金および主権基金：大型機関投資家は、DeFiプロトコルを正当な投資先として資産配分できるようになる。これらの投資家は通常、1億～10億ドル規模で投資を行うため、プロトコルのTVLが桁違いに増加する可能性がある。
革新加速指標
革新免除枠組みは、DeFiの発展速度を著しく加速させる：
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製品開発サイクル：従来、新しいDeFi製品は18～24か月の法的審査を要し、米国SECの介入もあった。免除枠組みにより、これを6～12か月に短縮でき、金融革新のスピードが向上する。
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地域的回帰：米国の規制不確実性により、多くのDeFiプロトコルが海外で開発されてきた。新たな枠組みはこれらのプロジェクトを米国管轄に呼び戻し、国内のブロックチェーン開発活動を増加させる可能性がある。
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ケーススタディ：1万～10万ドルを10万～100万ドルに変換
上記の戦略フレームワークは、異なる資金規模、リスク許容度、投資期間に応じて、特定の資産配分戦略を策定するために適用できる。
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タイムライン：12～24か月
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資金範囲：1万～10万ドル
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目標リターン：複合戦略により10倍リターンを達成
個人投資家戦略（資金範囲：1万～2.5万ドル）
個人投資家の重点は、規制位置づけが明確でファンダメンタルズが堅調な成熟プロトコルに置くべきだ。保守的戦略では、60％を流動性の高いステーキングプロトコルおよび主要DEXに、25％を貸借プロトコルに、15％を高い上昇余地を持つ新興カテゴリに割り当てる。
鍵は、これまでプロ投資家にのみ与えられていたガバナンス参加および収益獲得の機会を、一般投資家も得られるようにすることにある。規制が明確になれば、これらのプロトコルはより透明で参加しやすいメカニズムを提供できる。
高資産戦略（資金範囲：2.5万～10万ドル）
この資金規模では、プロトコルへの直接参加、ガバナンス委任、機関レベルのDeFi製品利用など、より複雑な戦略が可能になる。戦略的配分は、主要プロトコルのガバナンストークン（40％）、直接ステーキングポジション（30％）、RWAプロトコルへの露出（20％）、革新段階のプロトコル（10％）に重点を置く。
高資産層は、ガバナンスマイニングやプロトコルの早期開発参加を通じて、追加価値を生み出すこともできる。
機関戦略（資金範囲：10万ドル以上）
機関規模の資金は、バリデーターノードの直接運営、プロトコル金庫の管理、複雑な収益戦略の採用など、卸売型DeFiビジネスに参加できる。また、プロトコル間協業やカスタム統合開発にも関与できる。
機関戦略は、運営プロトコルへの注力、明確な規制コンプライアンス枠組み、整ったガバナンス構造、機関レベルのセキュリティ対策を強調すべきである。この規模では、直接ステーキング操作が現実的になり、流動性ステーキングプロトコルと比較してリスク調整後のリターンが高くなる可能性がある。
リターン可能性分析
過去のDeFiアプリケーションサイクルに基づく控えめな予測によると、これらの資金範囲で得られるリターンは以下の通り：
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トークン価値上昇：機関採用の加速とプロトコルの有用性向上により、規制上有利な立場にあるガバナンストークンは通常3～5倍に上昇する。
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収益獲得：ステーキング報酬、取引手数料、貸付金利などを通じて、DeFiプロトコルは年率4～15％のリターンを提供する。機関資金の流入により、規制の明確化はこれらのリターンを安定化・向上させる可能性がある。
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革新アクセス：革新免除プロトコルに早期参加することで、超常識的なリターン（5～10倍）を得られる可能性がある。これらは新しい金融プリミティブを開発し、新興カテゴリでシェアを獲得するからだ。
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複利効果：トークン価値上昇、収益獲得、ガバナンス参加が組み合わさることで、複利リターンが生まれ、12～24か月の期間で伝統的投資スキームを大きく上回るリターンを実現する可能性がある。
実施スケジュールの考慮
第1フェーズ（2025年第3四半期～第4四半期）：初期の規制ガイダンスの実施、機関パイロットプロジェクトの開始、有利な立場にあるプロトコルのガバナンストークンの価値上昇。
第2フェーズ（2026年第1四半期～第2四半期）：より広範な機関採用、革新免除下での新製品リリース、主要プロトコルのTVLの顕著な増加。
第3フェーズ（2026年第3四半期～第4四半期）：機関統合の全面的実現、伝統的金融とDeFiの融合製品のリリース、成熟した規制枠組みの施行。
2025年6月に米国SECが開催したDeFiラウンドテーブル会議は、規制の進化を示すだけでなく、DeFi機関時代の幕開けを予告している。規制の明確化、政治的支援、技術的成熟が三位一体となり、より広範な市場認識が評価を押し上げる前に先行参入する独自の機会を生み出している。
熟練投資家にとって、現在の環境は規制の明確性、技術進歩、市場の過小評価が稀に見るほど重なっている。今後18か月以内に機関資金の流れを引き寄せられるプロトコルおよび戦略が、DeFiの次の成長フェーズにおける価値創造を決定づけるだろう。
実験的技術から規制された金融インフラへと移行することは、DeFiの価値提案そのものの根本的変化を意味する。この規制移行期に戦略的に位置づける者は、機関採用による即時的な効果だけでなく、成熟し規制された金融市場から生じる長期的価値創造の恩恵を受ける可能性がある。
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