SEC新任議長がDeFi開発者の規制緩和を表明、Web3史上最大の規制上の恩恵をどう捉えるべきか？
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SEC新任議長がDeFi開発者の規制緩和を表明、Web3史上最大の規制上の恩恵をどう捉えるべきか？
アトキンス委員長の発言は、Web3業界が「無秩序な成長」から「規制に準拠した発展」へと移行するという歴史的な転換点を示している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Magic Tony
2025年6月9日、ワシントンで開かれた円卓会議は、米国金融規制史上において「パラダイムシフト」をもたらす可能性を持つ出来事となった。新任SEC委員長ポール・アトキンス氏の発言は、まるで氷を割るような轟音のようで、米国が分散型金融（DeFi）に対する規制哲学を「封じ込め」から「誘導」へと転換しつつあることを宣言した。これはWeb3業界にとって大きな朗報であるだけでなく、世界的に見れば金融革新に関する規制競争を引き起こす可能性さえある。本稿では、この発言の核心的意味を深く分析するとともに、中国の国情とグローバルな視野から、実務家たちに向けた戦略的展望を提供する。
一、アトキンス新政の三大柱：DeFi発展の主要障壁を取り除く
アトキンス委員長の発言は、DeFiの頭上に常にかかっていた三つの「ダモクレスの剣」を的確に取り払い、新たな規制政策の三大柱を形成した。
柱一：ネットワーク基盤参加者の正当化――「ステーキングは証券ではない」
原文引用：「I am grateful to the Division of Corporation Finance staff for clarifying its view that voluntary participation in a proof-of-work or proof-of-stake network as a “miner,” “validator,” or “staking-as-a-service” provider is not within the scope of the federal securities laws.」
日本語訳：「私は、企業金融局のスタッフが『マイナー』『バリデーター』または『ステーキング・アズ・ア・サービス』プロバイダーとして、プルーフ・オブ・ワークまたはプルーフ・オブ・ステークネットワークに自発的に参加することは、連邦証券法の適用範囲外であるという見解を明確にしてくれたことに感謝します。」
この表明には極めて重要な法的意義がある。すなわち、ブロックチェーンネットワークのセキュリティや合意形成を支える「技術的サービス」行為と、「投資契約」を発行する金融行為との間に明確な線引きを行ったのである。これまでは、Krakenなどの取引所のステーキングサービスに対し、SECが巨額の罰金を科してきた。その論理的根拠は、ステーキングがリターンの期待を生むことから、ハウイテスト（Howey Test）における「他人の努力による利益の期待」という要件を満たすため、証券に該当すると判断されたためだ。アトキンス氏の表明は、こうしたネットワークインフラの維持者に対して規制上の「安全港（safe harbor）」を提供するものと言える。
この影響により、主流のPoS（プルーフ・オブ・ステーク）パブリックチェーンエコシステム全体が直接的な恩恵を受けるだろう。イーサリアム（Ethereum）は最大のPoSネットワークであり、その流動性ステーキングプロトコルであるLidoやRocket Pool、および中心化取引所のステーキングサービスについても、米国におけるコンプライアンス上の不透明さが大きく払拭される。また、Solana、Cardano、Polygonなど、ステーキングに依存してネットワークの安全性を確保している他の公的チェーンにおいても、バリデーターやステーキング参加者がより安心してネットワークガバナンスや構築に参加できるようになり、米国からの資本や参加者の流入を促進するだろう。
柱二：技術中立原則の擁護――「コードに罪はない」
原文引用：「Engineers should not be subject to the federal securities laws solely for publishing this type of software code… it would be irrational to hold the developer of a self-driving car liable… for a third-party’s use of the car to commit a traffic violation or to rob a bank.」
日本語訳：「エンジニアがこのようなソフトウェアコードを公開しただけで連邦証券法の対象となるべきではない…第三者が自動運転車を使って交通違反を犯したり銀行強盗をしたりすることに対して、その開発者に責任を問うのは不合理である。」
深い解釈：これはデジタル時代における「ツールの中立性」原則の力強い再確認である。Tornado Cashの開発者が逮捕された事件は、オープンソースコミュニティ全体に不安を広げた。アトキンス氏は「自動運転車」の例えを使い、明確な立場を示した。すなわち、法律が処罰すべきは「行動」であって「道具」ではないということだ。分散型取引所（DEX）やミキサー（資金混同ツール）を開発することは、開発者が自ら違法な運営に関与しない限り、証券業務の営業やマネーロンダリングとは見なされない。
柱三：コンプライアンス型イノベーションへの扉を開く――「イノベーション・エクスレンプション（革新特例）」
原文引用：「I have directed the staff to consider a conditional exemptive relief framework or “innovation exemption” that would expeditiously allow registrants and non-registrants to bring on-chain products and services to market.」
日本語訳：「私はスタッフに対し、登録済み・未登録の事業者双方がオンチェーン製品やサービスを迅速に市場に投入できるよう、条件付きの免除枠組み、すなわち『イノベーション・エクスレンプション』を検討するよう指示しました。」
これが発言の中で最も先進的かつ破壊的なポイントである。「イノベーション・エクスレンプション」（あるいは規制サンドボックス）の設立は、SECの役割が「後からの懲罰者」から「前向きなガイド」へと変わる兆しを示している。
米国のこの動きは、他の金融センターに強大な競争圧力をかけるだろう。英国、シンガポール、UAE、EUなど、すでに類似の枠組みを模索している地域は、さらにスピードを上げ、政策を最適化することで、グローバルなWeb3の資本、プロジェクト、人材を獲得しようとするだろう。今や「いかによりよく革新を規制するか」というテーマでのグローバル競争が始まっている。
中国の金融規制体系は「安定が何よりも優先」という原則を重視しており、短期間で米国の「イノベーション・エクスレンプション」を真似ることは不可能だ。しかし、この動きは香港のWeb3政策を大きく刺激し、推進するだろう。香港は中国の「特別な革新ゾーン」として、仮想資産政策の開放性と柔軟性が、米国との競争の中で極めて重要になる。一方で中国本土は金融リスクの防波堤を堅く守りつつ、香港という窓口を通じて間接的にグローバルなWeb3革新の潮流に参加することが可能となる。
二、特集：Tornado Cash事件を中国法の視点で考察
アトキンス氏は開発者を擁護したが、Tornado Cashの影は依然として消えていない。もし同様の事件が中国で起きた場合、開発者はどのような立場に置かれるのか？
中国の『刑法』によれば、Tornado Cashに類似するツールを開発・運営することは、最も可能性が高い罪名として『刑法』第287条の2にある「情報ネットワーク犯罪活動支援罪」（通称「幇信罪（ほうしんざい）」）に触れる。
この罪の成立要件の核心は、「他人が情報ネットワークを利用して犯罪を行うことを明知し、インターネット接続、サーバー管理、ネットストレージ、通信伝送などの技術支援、あるいは広告プロモーション、決済処理などの援助を提供する」ことにある。
法的分析の鍵は「明知（明知であるかどうか）」の認定にある：
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純粋な技術開発者：ある開発者がミキシングプロトコルのコードを書いただけで、その後の運営に関与せず、違法資金規模に連動した収益を得ていない場合、特定のユーザーがそのコードを使ってマネロンを行っていることを「明知」していたと立証するのは、証拠の連鎖上困難である。彼はあくまでプライバシー保護機能を持つ「技術的ツール」を作っただけだと主張できる。
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プロトコルの運営者／受益者：しかし、開発者が取引手数料やガバナンストークンの発行によって利益を得ており、プラットフォームが大規模にマネロンに利用されていることを認識しながら放置し、あるいは違法資金を誘導するような宣伝を行っていたならば、「明知」と認定されるリスクは急激に高まる。
中国の厳格な司法実務においては、単なる開発者であっても、一度そのツールが広範にわたって犯罪に使用されれば、直面する法的リスクは米国よりもはるかに高い。中国法は結果と社会秩序の維持を重視しており、「技術中立」に対する免責空間は比較的限られている。
三、円卓会議の内側：ワシントンのWeb3有識者たちと彼らの「内幕」
この円卓会議のゲストリスト自体が一大ドラマであり、一人ひとりが業界屈指の「トッププレイヤー」である。
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Erik Voorhees（Venice AI）：Web3界に知らない人のいない「老舗（ろうそ）」的存在。堅固なリバタリアン思想の持ち主。過去に創設したShapeShift取引所は、KYC（顧客確認）を拒否し続け、規制当局と長年にわたり正面衝突してきた。彼を招いたことは、SECが最も「過激」な声にも耳を傾ける意思を持っていることを示している。
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Peter Van Valkenburgh（Coin Center）：ワシントンにおける「暗号布教士（あんごふきょうし）」。冷静で、厳密かつ説得力のあるスタイルで知られる。米国議会の公聴会で何度も、まるで大学教授のように、議員たちに丁寧にビットコインや暗号技術の仕組みを説明してきた。業界と規制当局の間で最も合理的な橋渡し役である。
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Michael Mosier（Arktouros）：彼の経歴はまさに「異色の王者」。かつて米財務省の金融犯罪執行ネットワーク（FinCEN）の代理局長を務め、その後ChainalysisやEspresso Systemsで法務を担当した。規制当局の「ドラゴン殺しの術」も、業界の「ビジネスの勘所」も熟知しており、両者の仲介に最適な人物。
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Rebecca Rettig（Jito Labs）：DeFi法務界の「大女優（だいじょゆう）」。Aave、Polygonなど複数のトップ級DeFiプロジェクトで最高法務責任者（CLO）を務めた経験を持つ。分散型プロトコルに適合するコンプライアンス構造を設計する実戦経験が極めて豊富。
このメンバー構成は、SECが誠意を持って、技術、法務、資本、規制の各分野に精通した業界の「頭脳」を集めて共に解決策を探ろうとしたことを示している。
四、道は異なる：中美におけるDeFi規制の戦略的分岐
米中両国におけるDeFiへの姿勢を比較すると、明確に異なる二つの戦略的路線が浮かび上がる。
米国は「未来の金融の頂点を占領せよ」。米国はDeFiをインターネット黎明期と同等の革新の波と捉えており、その規制戦略の核は、リスクを一定に抑えつつ国内のイノベーション活力を最大限に引き出すことで、次世代金融システムにおけるグローバルリーダーシップを確保することにある。これは「リスクを受け入れ、イノベーションを主導する」攻勢型戦略である。
一方、中国は「金融主権と安定の堅持」を選択。中国の金融システムは銀行主導であり、「安定」は絶対的な使命である。DeFiの無国籍性、高変動性、そして「金融脱媒（たいばい）」という特性は、中国が掲げる「重大な金融リスクの防止・解消」という国家戦略と根本的に対立する。そのため、中国は「技術は活用可、金融利用は禁止」という方針を採り、既存の金融システムへの衝撃を厳しく防ぎ、資本管理の赤線をしっかりと守っている。これは「防御線を強化し、安定の中の前進を目指す」守勢型戦略である。
五、結び：時代のチャンスを掴み、専門性と共に歩め
アトキンス委員長の発言は、Web3業界が「野蛮な成長」から「コンプライアンスに基づく発展」へと移行する歴史的転換点を示している。すべての関係者にとって、これはかつてない機会であると同時に、戦略的知見とコンプライアンス能力に対する要求をさらに高めるものでもある。
創業者と開発者にとって、必要とされるのは画期的な技術だけではなく、世界規模で通用し、批判に耐えうる堅固な法的枠組みを構築することである。真の分散化こそが、最も強固な法的護城河となるだろう。
投資家やファンドにとっては、政策リスクの低下により、巨大な市場ポテンシャルが解放される。だが、プロジェクトそのもののリスク――技術、チーム、経済モデル――が依然として投資判断の中心である。「分散化」という物語の裏側を見抜き、本当に価値あるプロジェクトを特定することが、景気循環を乗り越えるカギとなる。
この規制パラダイムの変化は、エコシステムのすべての参加者に深い影響を与えるだろう。皆様には、このディープアナリシスをパートナー、チームメンバー、投資家と共有し、共にこの歴史的チャンスを議論し、変革の中で先手を打つことをお勧めする。
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