シンガポールが暗号資産新規制を発表、Web3にコンプライアンスの「生死線」引く
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シンガポールが暗号資産新規制を発表、Web3にコンプライアンスの「生死線」引く
撤退か、それとも防御か？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：陀螺財経
米国の強力な支援を受けて、世界的に暗号資産市場の規制緩和が進む中、ある国だけが真逆の道を歩んでいる。
5月30日、シンガポール金融庁（MAS）はデジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）に関する最終政策ガイドラインを発表し、6月30日に正式にDTSP新規制を施行すると宣言した。この新規制により、シンガポールで登録または運営するすべての暗号資産サービスプロバイダーは、2025年6月30日までにDTSPライセンスを取得しない限り、海外顧客へのサービス提供を停止しなければならない。
この措置は暗号市場に突然の打撃を与え、地元業界関係者の間では悲鳴が上がり、市場からは「シンガポールWeb3大脱出」の声も聞かれるようになった。これは果たして撤退か、それとも防衛策か？計画的なものなのか、あるいは独裁的過激策なのか？急変する規制情勢が市場を混乱させ、グローバルに合规化の号令が鳴り響き、業界もまたその波に飲まれるしかない。
01 規制優位性を活かし、シンガポールがWeb3発展の拠点に
時を4年前に戻すと、中国の暗号資産産業が大幅に縮小していた時期であり、香港もまだバーチャルアセットに関する宣言を出していなかった。一方、欧米の暗号資産世界の主権的地位が高まりつつあり、華人系Web3起業家たちは不約而同にシンガポールを次の安全な拠点として選んだ。
その理由は単純だ。シンガポールは西洋市場への最適な足掛かりであり、高度な経済発展と政情安定という利点を持つだけでなく、華人にとって文化的にも適した環境である。こうした背景から、人材、プロジェクト、派生投資および関連機関が次々と集結し、シンガポールは華人系Web3投資のホットスポットとなった。当時、シンガポールには47社以上の暗号資産取引所が存在し、Coinbase、Binance、FTXといった有名取引所もアジア太平洋地域の本社や研究開発センターをシンガポールに設けていた。著名人もシンガポールを避難先としていた。趙長鵬氏は長期滞在記録を持ち、呉忌寒氏はすでにシンガポールの永住者となっている。
もちろん、これらすべての核心にあるのは、シンガポール自体の政策的開放性である。法制度面では、2019年にシンガポールは『決済サービス法』を導入し、デジタルトークン事業者に対してライセンス取得を義務付けた。サービスの性質と範囲に応じて、「通貨交換」ライセンス、「標準決済機関」ライセンス、および「主要決済機関」ライセンスの申請を求めた。2020年には『Crypto発行ガイドライン』と『金融業界包括法案』の提案を通じ、暗号資産ライセンス制度と責任明確化の基礎をほぼ確立した。当時のグローバル暗号市場を見渡すと、中国は既に禁止令を明確にしており、米国監督当局は管轄権争いで混乱、欧州各国も制度統一が困難だった中、比較的緩やかで明確な規制環境を整え、特定の決済サービスについて一時的に免除措置を設けられた国は、シンガポールが唯一だった。
だが、まさにそのシンガポールが5月30日、デジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）の最終政策ガイドラインを発表し、その後『2022年金融サービス・市場法』第9章に基づくDTSP規制に関する諮問に対する最終回答文書も公表。無ライセンス＝サービス禁止を明確にし、移行期間も設けず、業界関係者全員をパニックに陥れた。
02 断崖的規制か？ シンガポールが史上最厳規制を導入
まず明確にしておくべきは、「大脱出」や「断崖的規制」といった市場での噂は、誇張されているということだ。シンガポールにおける暗号分野の規制強化の兆しは以前から見られていた。2022年、シンガポールMASは『金融サービスおよび市場法』を制定し、その第9章でDTSP（デジタルトークンサービスプロバイダー）ライセンス制度を新たに導入した。これがシンガポール立法上初めての制度化であった。同年6月、シンガポールの金融技術政策責任者は、「暗号資産業界の悪質行為に対して『残酷かつ容赦ない厳格措置』を講じる」と表明している。
2022年末のFTX崩壊は重要な転換点となった。FTXの破綻は芋づる式に複数の投資機関を恥辱の柱に晒したが、その中にあったのが、シンガポールの主権ファンド――テマセク・ホールディングスだった。FTX問題により、テマセクは2.75億ドルの投資を帳簿から抹消せざるを得なくなった。この事件を受け、シンガポール政府は自国の評判が損なわれたと明言し、当時の投資チームおよび上級管理職に対しても減給処分を科した。
2023年5月には『金融サービスおよび市場（改正案）法』が可決され、マネーロンダリングおよびテロ資金供与対策として金融機関間の顧客情報共有が強化された。同年8月にはステーブルコインも規制枠組みに含まれた。
2024年、MASはこの法律に基づき、デジタルトークンの規制手法、規則、通知およびガイドラインに関する諮問文書を発表した。文中の表現は非常に示唆に富んでいた。「デジタルトークンサービスはインターネットベースかつ越境的特性を持つため、デジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）はマネーロンダリング／テロ資金供与（ML/TF）リスクに直面しやすい……DTSPがシンガポールに及ぼす主なリスクはレピュテーション・リスクであり、違法目的に利用された場合、シンガポールの評判を損なう可能性がある」。
そして今年6月30日、DTSP新規制がついに正式施行された。この規制の流れを振り返れば、提案から施行まで実に3年もの準備期間があり、政府からの段階的なシグナルも明確だったため、決して「断崖的規制」とは言えない。
グローバル視点で見ると、ライセンス制度は暗号資産規制の中心的存在であり、米国、香港、欧州でも同様である。シンガポールも過去の支払サービス法において、ライセンスを手段として主体を管理してきた。ではなぜ今回、たった一つのライセンスがこれほど大きな波紋を呼ぶのか。そこには「規制裁定（Regulatory Arbitrage）」の問題がある。
暗号業界はグローバルビジネスを行っているが、規制制度は通常、属地主義に基づく。そのため、規制の緩い地域でライセンスを取得し、それを基に全世界へ業務を展開することが可能になり、これが業界の共通認識となっていた。シンガポールの従来規制では、国内向け業務には厳しい要件を課しながらも、海外向け業務については極めて緩和されていた。つまり、シンガポールに登録した企業は自由に海外顧客にサービスを提供できたのだ。これは暗号ビジネスの本質に完全に合致しており、多くの取引所がシンガポールを選んだのもそのためである。
しかし、今回の新規制によって、このような裁定は正式に終焉を迎える。DTSPの具体的な内容は極めて厳格である。第一に、対象範囲が広く明確に定義されており、シンガポールに事業所を持つ個人および企業であれば、運営地に関わらず、デジタルトークン関連業務に従事する場合はすべてDTSPライセンスを取得しなければならない。第二に、「事業所」の定義が非常に広範で、公式には「業務を行うために使用されるあらゆる場所」を指し、路上の屋台のような一時的または移動式の場所も含まれる。これは暗号業界、特にリモートワークや在宅勤務の個人・企業を念頭に置いた特別条項である。第三に、規制対象となるサービスは技術コンサルティングおよびマーケティングを除き、トークン発行、カストディ、ブローカレッジ、取引仲介、送金決済、検証・ガバナンス、カストディ技術開発に至るまで、ほぼ全産業チェーンを網羅しており、事実上、抜け穴は存在しない。
ライセンス制度の内容だけでなく、参入ハードルも非常に高い。監督機関MASは、DTSPライセンスは「極めて限定的な場合にのみ」発行されると明言しており、申請者のビジネスモデルの妥当性だけでなく、運営方法が規制上の紛争を引き起こさないこと、つまり運営地でも規制許可を得ていることが求められる。組織構造についても要求があり、ガバナンス体制や資本充足率も審査対象となる。実際、ライセンス発行の厳しさは発行数からも明らかだ。2021年のシンガポールブーム期に、500を超える機関がライセンスを申請したが、4年が経過した現在、MAS公式サイトによると、BITGO、CIRCLE、COINBASE、GSR、Hashkey、OKX SGなど33社のみがDTSPライセンスを取得しており、通過率は10％未満である。
なお、ライセンス制度には一定の免除枠が存在する。既にシンガポールの『証券・先物法』『金融アドバイザー法』『支払サービス法』の枠組み内でライセンスを取得している企業は、再度DTSPライセンスを申請する必要はなく、新规制に必要な監査およびリスク管理要件を履行すればよい。これは、以前の緩和期にライセンスを取得した企業にとっては有利である。公式サイトによると、COBO、ANTALPHA、CEFFU、MATRIXPORTなど24社が免除リストに含まれている。また、個人が海外登録法人と契約し、リモートで海外顧客にのみサービスを提供する場合もライセンス不要だが、個人としてシンガポール国内で業務に参加する場合は規制対象となる。
まとめると、ライセンスを取得せず、かつ規制対象に該当する実体は、個人・企業を問わず、6月30日までに手続きを進めなければ撤退を余儀なくされる。上述の通り、これは事実上、産業チェーン全体を含む。特にスタートアッププロジェクトにとっては、最低25万シンガポールドルの実収資本、年間1万シンガポールドルのライセンス維持費など、高いコストが重くのしかかり、再び大規模な移転を強いられている。現時点では、個人の業界関係者がシンガポールを離れる計画を立てており、一部の暗号取引所も移転を検討している。「他の地域と比べて、シンガポールのコストメリットはもともと大きくない。合规化が厳しくなる中、いくつかの取引所は市場戦略上、香港へ移る可能性がある。個人の選択肢も広く、コストが低い東南アジア諸国だけでなく、ドバイや日本も人気の移転先だ。新规制がなくても、近年、シンガポールを離れる業界関係者は増えている」と、シンガポールで働く暗号取引所関係者は語った。
シンガポールの新规制に対し、香港もまた「人材獲得」を宣言した。最近、香港立法会議員の呉傑荘氏はSNS上で「香港は2022年にバーチャルアセット宣言を発表して以来、積極的に業界の発展を歓迎している。非公式統計によると、すでに千社以上のWeb3企業が香港に進出している。もし現在シンガポールで関連業界に従事しており、本社および人員を香港に移転することを考えているなら、私は支援を惜しまない。ぜひ香港へお越しください！」と投稿した。見かけ上は一つの新规制だが、長期的にはグローバル暗号産業の構図に深い影響を与えるだろう。
03 小規模プレイヤーは去り、大型機関が舞台の中心に
政策的視点から見ると、シンガポールのこの措置は非常に断固としている。厳格な制度によるプロジェクト流出のリスクを承知の上で、裁定やスキーム利用に対するゼロ_toleranceな姿勢を明確に示し、シンガポール国内のWeb3産業発展に警鐘を鳴らした。緩和時代はもう終わり、規制強化こそが正道であり、高い合规コストによって小規模・グレーなプロジェクトを一掃し、バックグラウンドがしっかりし、実力があり、資本力のある大手企業の定着を明確に促進する。健全で持続可能な産業発展こそが、シンガポールの政策原点なのである。
本質的に考えると、なぜシンガポールはこれほどまでに断固とした規制強化を進めるのか？ 国内の法治精神に加え、産業利益が負の外部性に見合わないことが鍵である。国家レベルで見ると、暗号産業は表面的には成長しているが、独自の非中央集権的性質とグローバルビジネス展開により、同等の実体経済と比べて明らかな税収不足を招いている。一方で、暗号資産絡みの詐欺やグレー産業が増加し続けている。シンガポール警察庁のデータによると、暗号資産詐欺は同国における詐欺事件の中で最も多発するようになっており、2023年の約6.8％から2024年には約24.3％へと急上昇しており、状況は深刻化している。特に、以前シンガポールで発覚した数百億円規模のマネロン事件においても、暗号資産は重要な役割を果たしていた。税収が低く、犯罪が増加し、さらに地元住民の生産・生活資源を圧迫して内部矛盾を引き起こす中、常に厳格な統治を貫いてきたシンガポールがこのタイミングで規制政策を発表するのは、理にかなっている。
実際、これは中国が規制戦略で考慮した理由とも一致している。シンガポールと比べ、中国は人口基数が大きく、監督の複雑性も高く、政策裁定の程度もより顕著だったため、最終的により強硬な「全面禁止」策を採用した。一方、シンガポールは一部市場を残し、規制と革新のバランスを取ろうとした。
管窺豹、シンガポールの変化はグローバル規制の潮流とも呼応している。暗号業界にとって、合规化の流れは避けられない大潮となり、合规はもはや選択肢ではなく必須条件になった。過去、グローバル暗号企業の戦略は「規制の谷間」を探すことにあり、よりグレーな地域に集中した。しかし今や、米国、欧州、香港、シンガポールなどで規制体制が明確化された今、合规を受け入れ、陽の下に出ることだけが、真の長期発展につながる。そして合规は一定程度、産業発展の基調を決定づける。大型機関の価格交渉力および競争力は他の企業を大きく凌駕し、スタートアップのチャンスは必然的に大きく圧迫されることになる。中国本土から香港へ、香港からシンガポールへ、そして今再び新たな地へ向かう。スタートアップ企業にとって「草の生える場所」を追って移動することは恐ろしいことではない。自社のビジネスに最も適した「草の豊かな土地」を見つけ出すことこそ、発展過程で必ず解決すべき課題なのである。
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